世界のTradFiとマクロ経済

サムスン電子は29日の権利落ち日に1％超上昇し、権利落ち日に6四半期連続で下落していたパターンを打ち破った。株価は27万ウォンの水準を割り込んだ後、26万6,000ウォンで寄り付いたが、すぐに下げ幅を縮小してプラスに転じた。割安感に着目した買いが強く入り、反発を主導した。機関投資家も1日売り越した後に買い越しへ転じ、下値を支えた。権利落ち日には通常、配当を受け取る権利を確保した投資家がポジションを手放すため、売り圧力が強まる傾向がある。 機関投資家、29日に買い越しへ転じる 機関投資家は、28日に1日売り越した後、29日に再び買い越しに転じ、下値を支えた。機関投資家は、28日に売り越しへ転じるまで、サムスン電子を6取引日連続で買い越していた。外国人投資家は29日も売り越しを続けた。機関投資家が買い越しに転じたのは、株価が26万6,000ウォンで寄り付いた後、下げ幅を縮小して回復する中でのことだった。 サムスン電子、29日まで6回連続で権利落ち日に下落 サムスン電子は第1四半期と第2四半期の権利落ち日に下落した。3月27日の第1四半期の権利落ち日には0.22％、400ウォン下落し、6月2

ゴールドマン・サックスの9月28日付の報告書によると、米国経済の底堅さは過小評価されている。同社は2026年のGDP成長率予測を2.2%に据え置いた。これは1月時点の予測をわずか0.3ポイント下回る水準であり、第3四半期の成長率は3.4%、潜在成長率は2.3%になると見込まれている。金利ショックと原油価格ショックは合わせて成長率を約0.4ポイント押し下げる要因となるものの、金利ショックの影響は、株価の上昇、クレジットスプレッドの縮小、ドル安によって一部相殺されている。個人消費の伸び率は2.2%となり、モデル予測を0.2ポイント上回ったことからも、経済の基調的な底堅さが示されている。

Newsisによると、香港のH株指数は9月29日午前の取引で、テクノロジー株への売り圧力を受け、序盤の上昇から反落し、0.61％安の8,166.72となった。米長期金利の上昇や中東情勢の緊迫化が相場の重しとなった。ハンセン指数も0.60％安の24,495.27となり、Alibaba、JD.com、Tencentなどのテクノロジー銘柄が下落した。エネルギー株と不動産株は比較的底堅く推移した一方、消費関連株には小幅な買いが入った。

エコノミストによると、サムスン電子は9月29日に1％超上昇し、6四半期連続で続いていた従来の権利落ち日に下落するパターンを反転させた。株価は日中安値の26万6,000ウォンから急反発した。9月28日にいったん売却した後、買いに転じた機関投資家の買いが支援材料となった。外国人投資家が売りを続ける中でも、割安な銘柄を追求する資金が流入し、機関投資家の買いが株価の回復を後押しした。市場アナリストは、この反転について、9月27日の連休明けの下落後に売りが過度に膨らんだことが要因だと分析した。同日、サムスン電子とSKハイニックスはそれぞれ5.43％、5.05％下落していた。

CNBCの「Mad Money」の司会者ジム・クレイマーによると、AMDの株式は先週約13％急騰し、一時は時価総額が1兆ドルを突破したものの、月曜日（9月28日）には9,923億3,000万ドルまで下落した。クレイマーは、この上昇の要因としてエージェント型AIの普及拡大を挙げ、これがCPU需要の増加を促すと述べた。また、CEOのリサ・スー氏が「史上最大級の企業再建の一つ」を成し遂げたと評価し、AIワークロードの重点がトレーニングから推論へと移行する中、株価の上昇は続くと予想している。クレイマーは、エヌビディアが依然としてAIチップ市場のリーダーである一方、AMDはメタやOpenAIを含む主要なAI企業から大きな収益を得ており、強力な代替サプライヤーとしての地位を確立していると指摘した。

CNBCによると、エヌビディアは9月28日、自社株買いに向けて追加で1,500億ドルを承認し、自社株買い承認総額を2,350億ドルに引き上げたと発表した。同社は、この増額が史上最大の自社株買い承認額の増加となると述べた。

SKハイニックス株は、前夜のニューヨーク証券取引所で米国預託証券（ADR）が5.03％下落したことを受け、韓国国内の取引でも5.05％下落したと、金融投資業界の関係者が明らかにした。この二重の下落は、SKハイニックスの米国NANDフラッシュメモリー子会社であるSolidigmの米国上場の可能性をめぐる論争が高まる中で起きた。Oracleのデータセンター建設の遅延が当初、半導体セクターのセンチメントを悪化させた一方、証券アナリストは、Solidigmの上場をめぐる議論がSKハイニックス株への下落圧力を強めた主な要因だと指摘した。論争の中心にあるのは、AIに不可欠なNANDフラッシュメモリーおよびエンタープライズ向けソリッドステートドライブ（SSD）メーカーを米国に別途上場させることで、親会社の価値が希薄化し、AI産業の拡大によって半導体資産の評価額が上昇している中で、投資需要が分散する可能性への懸念である。 SKグループ傘下企業の株式、幅広く下落 SKグループ傘下企業の株式は、Solidigmをめぐる論争を受けて軒並み下落した。SKスクエアは7.56％下落し、持株会社のSKは5.40％下

韓国の債券型マネー・マーケット・ファンド（MMF）では28日、債券業界が主要25本を対象に集計したデータによると、乖離率のマイナス幅が0.12%を超えた。マイナス乖離の拡大は、サムスン電子とSKハイニックスの預金が相次いで満期を迎えたことを受け、銀行債の発行が急増して市場金利が急上昇したことに加え、米国金利も上昇したことを反映している。マイナス乖離率は、MMF保有資産の簿価と時価の差を示す指標であり、マイナス幅の拡大は裏付けとなる債券の市場利回りの上昇を示すため、投資家による償還圧力が高まる可能性がある。 銀行債の発行がMMFの乖離率拡大を促進 商業銀行は、サムスン電子とSKハイニックスの預金が相次いで満期を迎えることから、大規模な債券発行を迫られており、今年第4四半期までアグレッシブな発行が続くと見込まれている。銀行債の発行ニーズが高い一方、信用債に対する買い需要が低迷しているため、供給と需要のミスマッチを背景に銀行債の金利は高止まりしている。AAA格の3カ月物銀行債利回りは、ここ数カ月で急上昇した。 MMFは銀行の変動利付債（FRN）を大量に保有しており、銀行債金利の急上昇にさらさ

現代自動車証券は上半期に投資銀行（IB）収益を回復させたが、販売が低迷する中核プロジェクトでは、プロジェクトファイナンス（PF）の負担が依然として残っている。IB営業純利益は、不動産ファイナンスの拡大により、前年同期の260億ウォンから461億ウォンに増加した。今回の回復は、不動産不況によって新規事業の縮小や不良資産の処分費用が発生するまでの10年間、IBが主要な利益源となっていた時期を経て実現したものだ。大半の不良ブリッジローンを償却した後、残るプロジェクトからの回収が今後の利益推移を左右する。 現代自動車証券、上半期のIB営業純利益461億ウォンを計上 現代自動車証券の事業報告書および半期報告書によると、単体ベースの上半期IB営業純利益は、前年同期の260億ウォンに対し461億ウォンに達した。不動産ファイナンス事業の拡大により、手数料収入が増加した。不動産ファイナンスの自己資本に対する比率は、3月末の87％から6月末には76％に低下した。 2019～2022年の拡大期、IBが営業純利益の40％に寄与 IBは2010年代半ば以降、利益を支えてきた。2016～2017年の連結営業セグメ

日本株は29日の寄り付きで、前夜の米国市場の下落を受けて下落した。午前9時19分時点で、日経225指数は539.19ポイント（0.82%）安の65,338.43、TOPIX指数は58.17ポイント（1.41%）安の4,053.83となった。下落の背景には、米長期金利の上昇に加え、ドナルド・トランプ米大統領がホルムズ海峡の再開に向けたイランのロードマップを拒否したことを受けた、イラン政策をめぐる不透明感があった。3月期および9月期決算企業の配当落ち日であることも、日本株の重しとなった。配当を受け取るために配当落ち日前に株式を購入していた投資家が、ポジションを手じまいしたためだ。 米国市場の下落が日本株の下落を誘発 前夜、米国の主要3指数は、長期金利の上昇とイランをめぐる不透明感を背景にそろって下落した。ドナルド・トランプ氏がホルムズ海峡の再開に向けたイランのロードマップを拒否したとの報道が、投資家センチメントの重しとなった。フィラデルフィア半導体指数は1%超下落し、AIおよび半導体関連株が軟調となった。一方、エヌビディア株は、同社が自社株買いプログラムを1,500億ドル増額すると発表した

Korea Premium Week 2026の9月29日に開催された政策セッションに参加した関係者によると、韓国市場に対する評価をディスカウントからプレミアムへと転換するには、企業の構造改革と機関投資家の行動変化が必要だという。政府関係者は、商法改正とバリューアップ・プログラムを実効性のあるものにするには、企業や資産運用会社が実際に行動を変える必要があると述べた。 グローバル投資家は、より深い市場参加を妨げる障壁として、インフラの不足を指摘した。規制当局は、予見可能なルールを整備し、取引・決済システムを改善しなければならない。特に、予定されているT+1決済への移行を前に、空売り制度と証券貸借への対応が求められている。11月2日に開始される低PBR企業向けの情報開示イニシアチブは、企業が自らバリュエーション・ギャップを診断し、改善策を実施するよう促すことを目的としている。

債券市場関係者によると、9月28日から29日にかけて、韓国の政府債・公共債のマネー・マーケット・ファンド（MMF）のマイナススプレッドはマイナス0.12％を下回る水準まで拡大し、追跡対象となった25本のうち、一部の主要ファンドではマイナスプレミアムが発生した。マイナススプレッドは、裏付けとなる債券の市場金利が上昇し、投資家の償還リスクが高まっていることを示す。 この拡大は、大企業の預金が相次いで満期を迎えたことや米国債利回りが上昇したことを背景に、銀行による債券発行が急増したことによる。債券トレーダーは、米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ継続への懸念から、短期市場における取引活動が低下したと指摘した。現時点では大規模な償還はまだ発生していないものの、ディーラーは、状況が悪化すればこの傾向が続く可能性があると警告した。

現代自動車証券の財務報告書によると、同社の投資銀行（IB）部門の営業純利益は、2026年上半期に前年同期の2,600億ウォンから77％増の4,610億ウォンとなり、回復した。しかし、販売や既存プロジェクトの売却が依然として低迷する中、不動産プロジェクト・ファイナンス（PF）投資から資金を回収するという課題は残っている。 2026年6月時点で、同社の不良資産は2025年末の1,994億ウォンから1,780億ウォンに減少し、PF資産に占めるブリッジローンの割合は、3カ月前の17％からわずか1％に低下した。評価損の計上によって資産の質は改善したものの、販売が低迷する地方のマンションや非マンション開発など、中順位・下順位のPFプロジェクトでは、依然として資金回収が必要となっている。

韓国取引所によると、9月29日に開催された「Korea Premium Week 2026」フォーラムでは、韓国の株式市場がバリュエーション・ディスカウントを克服するには、透明性の高いコーポレートガバナンスと持続的な株主還元が不可欠だと強調された。2026年8月時点で、現金配当の合計は52.4兆ウォンに達し、昨年通年の合計50.9兆ウォンを上回った。これは、上場企業の間で株主価値を重視する文化が構造的に変化していることを示している。

金融業界の報道によると、SKハイニックスのADRは本日、ニューヨーク証券取引所で一夜にして5.03％下落した。前日の韓国国内市場でも5.05％下落しており、下落が続いている。この売りは、同社傘下の米国拠点のNANDフラッシュメモリ企業Solidigmが、ナスダックへの単独上場を進めていることに対する株主の懸念を反映したものだ。投資家は、AIに注力する同社が単独でIPOを実施すれば、親会社のバリュエーションが希薄化し、海外投資家からの投資需要が分散することを懸念している。SKグループ傘下の銘柄も連れ安となり、SKスクエアは7.56％、親会社のSKは5.40％下落した。

Yonhap Infomaxによると、米10年国債利回りは9月29日に5.23%まで上昇し、2007年6月以来の高水準に達した。この急上昇は債券市場全体の圧力を反映したものだが、現在の住宅ローン融資基準は2007～2008年の金融危機当時よりも依然として大幅に厳格であり、現在、米国の住宅ローンの92%が固定金利型となっている。危機以前には変動金利型商品が主流だった。

Quad Asset Managementは29日、Daeyang Electricに2通目の株主書簡を送り、3年間で300億ウォン規模の自社株買い・消却プログラムを実施し、配当性向を30％に引き上げるよう要求した。アクティビストファンドは、造船のスーパーサイクルと自動車部品事業の成長にもかかわらず、Daeyang Electricの株価純資産倍率（PBR）が0.6倍にとどまっているとして、同社が継続的に過小評価されていると指摘した。Quadは、同社が1,227億ウォンの現金および金融資産を保有しており、時価総額1,762億ウォンの70％に相当すると述べた。同ファンドは、関係会社との内部取引、低い株主還元、監査機能の有効性に対する懸念が、ディスカウントの主な要因だと指摘した。 Quad Asset Management、0.6倍のPBRと1,227億ウォンの現金・金融資産を指摘 Quad Asset Managementは株主書簡で、Daeyang ElectricのPBRは0.6倍であり、良好な業界環境にもかかわらず、清算価値を下回って取引されていると述べた。同ファンドは、同社の現金

上海鋼聯によると、バッテリーグレードの炭酸リチウム（MMLC）の現物価格は本日の取引開始直後に1トン当たり12万750元まで下落し、昨日午後4時30分の終値から1トン当たり1,000元安となった。

Quad Asset Managementによると、アクティビストファンドは9月29日、韓国の造船部品メーカーDaeyoung Electronicsに2通目の株主書簡を送り、同社に対し、3年間で3,000億ウォンの自社株買いと消却を実施し、配当性向を30％に引き上げるよう要求した。同ファンドはまた、1株当たり最低500ウォンの配当を設定し、株価純資産倍率（PBR）1.5倍を目標とすることも提案した。Quadは、時価総額が1,762億ウォンであるのに対し、Daeyoungが1,227億ウォンの現金および金融資産を保有しているにもかかわらず、現在のPBRが0.6倍にとどまっていることから、同社は過小評価されていると指摘し、これらの資本配分施策の根拠とした。

KB Securitiesは29日、SK PlanetのOK Cashbackアプリ内で証券サービスを開始し、ユーザーが別途証券アプリをインストールすることなく、口座開設、国内外の株式取引、単元未満株投資を行えるようにした。この連携により、顧客は日常の活動を通じて貯めたOK Cashbackのリワードポイントを、投資資金としてKB Securitiesの口座の預り金に交換できる。この組み込み型金融モデルは、ライフスタイル向けのリワードプラットフォームに投資機能を直接統合するものだ。 KB Securities、OK Cashbackアプリで株式取引とポイント交換を可能に 顧客は、別途証券アプリをダウンロードすることなく、OK Cashbackアプリ内でKB Securitiesの口座開設、国内外の株式取引、単元未満株投資を直接利用できる。ユーザーは、日常の活動を通じて獲得したOK Cashbackポイントを、株式投資のためのKB Securities口座の預り金に交換できる。 KB Securitiesの幹部、プラットフォームの利便性を強調 KB Securitiesデジタルビジネスグ