世界のTradFiとマクロ経済

興国証券は9月30日、ホテル新羅の12カ月間の目標株価を6万5,000ウォンから5万5,000ウォンに引き下げた。訪韓客が急増しているにもかかわらず、免税店売上高の回復が予想を下回っていることが理由だ。投資判断は「買い」を維持した。アナリストのパク・ジョンリョル氏は、外国人観光客の増加により事業環境が改善しているにもかかわらず、免税店売上高の伸びは依然として限定的だと指摘した。 第3四半期について、興国証券はホテル新羅の連結売上高を前年同期比4.5％減の9,798億ウォン、営業利益を同455.1％増の635億ウォンと予想している。通期売上高は前年比1.6％減の4兆ウォン、営業利益は同1,368％増の1,984億ウォンと見込んでいる。

9月30日、興国証券は、外国人観光客が増加しているにもかかわらず免税品売上高の回復が予想を下回っていることを理由に、ホテル新羅の目標価格を6万5,000ウォンから5万5,000ウォンに引き下げた。投資判断は「買い」を維持した。アナリストのパク・ジョンリョル氏は、外国人訪問客の増加が事業環境にプラスとなる一方、免税品売上高の伸びは依然として限定的であり、同社は収益性を改善するとともに株主価値を高める必要があると指摘した。

Guru Clubによると、連邦準備制度理事会（Fed）のオースタン・グールズビー総裁は9月30日、米国のインフレ率が5年半にわたりFedの2％目標を上回り続けていると述べ、この状況を「火遊び」と表現した。グールズビー氏は現在の環境を「不快なもの」とし、供給ショックが長期的な影響を及ぼす場合、供給ショックを無視するという従来の政策論を見直す必要があるかもしれないと警告した。

Guru Clubによると、連邦準備制度理事会（FRB）のバー副議長は9月30日、追加利上げと政策の再調整が必要になる可能性があると述べた。バー副議長は、インフレが依然として重大な問題であり、FRBは2％の目標達成から遠ざかっていると説明した。中央銀行は、インフレ率が2％に戻る明確な傾向を確認できておらず、インフレ目標の達成に向けたリスクが高まっている。バー副議長はまた、今年下半期のGDP成長率が、上半期に見られた2％のペースをやや上回ると予測した。

サムスン電子の株価は30日、韓国取引所のデータによると、前日の配当落ち日に5％下落した後、0.74％反発して27万ウォンとなった。配当権利落ちによる株式価値の希薄化懸念が広がる中、押し目買いが入ったことが反発につながった。現在、投資家の関心は、第3四半期決算、汎用DRAM市場の需給改善、大規模な特別配当の実施後に予定される年末までの残りの株主還元策など、核心的なファンダメンタルズに移っている。 サムスン電子、第3四半期特別配当後に年末の株主還元策を実施へ 今後の株価の方向性を決める最初の変数は、前例のない規模の配当後に年末に実施される残りの株主還元策だ。第3四半期の配当規模は約30兆ウォンと推定され、通常の四半期配当額（約2兆4,500億ウォン）を10倍以上上回る。ユーゲン投資証券は、第3四半期の1株当たり配当（DPS）を4,604ウォンと推定しており、第2四半期の374ウォンの12倍を大幅に上回る水準だ。 今年計画されている総株主還元資金（90兆～110兆ウォン）から第3四半期配当を除いた支払い後の残余資金は、55兆～75兆ウォンに達すると推定される。証券業界は、残余資金がすべて現金

Jin10の9月30日のデータによると、サウジアラビアが東西パイプラインの輸送量を日量350万バレル超、すなわち同パイプラインの輸送能力の約半分まで回復させたことを受け、国際原油価格は週間ベースで下落した後、安定した。同時に米国は、中間選挙を前に政府が高騰する燃料価格への対応を進める中、戦略石油備蓄（SPR）から追加で4,000万バレルを放出する計画を発表した。今回の放出は、紛争開始以降、世界各国が協調して備蓄から放出すると表明した合計1億7,200万バレルの最後の放出分に当たる。さらに関係者によると、OPEC+の主要加盟国は今週末の会合で、来月の原油生産割当を据え置く可能性がある。

韓国の国民年金公団（NPS）は、30日にNPS基金運用本部が公表した資料で、7月末時点の基金全体の収益率が14.84%となり、27.22%から低下したと報告した。低下は主に、国内株式の収益率が107.37%から60.11%に低下したことによるものだった。基金規模は6月末の1,866兆ウォンから約10%減少し、1,684兆ウォンとなった。 NPS、資産クラス別の運用実績を報告 NPS基金運用本部の公表資料によると、7月末時点の資産クラス別の収益率は、国内株式が60.11%、海外株式が10.72%、国内債券がマイナス3.36%、海外債券が0.72%、代替投資が4.09%だった（公正価値は反映されていない）。 NPS基金運用本部、半導体セクターの好調が収益率を押し上げたと説明 NPS基金運用本部は、「中東戦争に関連する不確実性やインフレ懸念など、国内外の厳しい環境にもかかわらず、半導体を中心とした堅調なパフォーマンスにより、株式市場は好調に推移し、高い収益率を記録した」と述べた。 同本部はさらに、「国内株式は、中東戦争に関連する不確実性やAI投資の持続可能性に対する懸念がある中でも、半導体を

uniQure（QURE）株は火曜日、同社がハンチントン病遺伝子治療試験の4年時点の結果を発表した後、37%急落した。この結果では重要な統計検定をクリアできず、株価は2025年11月以降で最大の1日下落率を記録した。下落は、同社が1回限りの遺伝子治療AMT-130によって疾患の進行が引き続き遅れていると説明したにもかかわらず起きたもので、株価は月曜日の39.11ドルから24.51ドルで取引を終えた。4年時点のデータでは、疾患の進行が44%遅延したものの、統計的有意性は得られなかった。これは、今月初めに提出されたFDA申請の基盤となった、より良好な3年時点の結果とは対照的だった。ハンチントン病は、疾患の進行を変える承認治療が存在しない遺伝性の脳疾患であり、4年時点で複合スコアが弱くなったのは、外部対照群からの脱落により、進行速度がより遅い比較対象集団が残ったためだとuniQureは説明した。 AMT-130試験結果、時点によってまちまちなデータを示す uniQureは、進行中の初期および中期段階の試験で、1回限りの遺伝子治療AMT-130がハンチントン病の進行を引き続き遅らせていると発表

興国証券は30日、買い推奨を維持しながら、Cheil Worldwideの目標価格を2万6,000ウォンから2万3,000ウォンへ引き下げた。下半期には成長鈍化が避けられないと判断したためだ。アナリストのファン・ソンジン氏は、今回の見直しについて、グループ内広告主によるマーケティング効率化策の継続、中国事業の再編、そして業績を圧迫すると予想されるウォン高圧力を要因として挙げた。今回の引き下げは、経済の不確実性を受けて主要顧客がマーケティング支出を最適化する中、広告業界全体が直面する逆風を反映している。 興国証券、第3四半期・第4四半期の業績は市場予想を下回ると予想 ファン・ソンジン氏は報告書で、「今年下半期はCheil Worldwideの成長の勢いがやや停滞する時期になる」と述べ、第3四半期の連結売上総利益を前年同期比0.9％減の4,535億ウォン、営業利益を同14.3％減の822億ウォンと予想した。いずれも市場コンセンサスを下回る水準だ。アナリストは、「第4四半期も不利な事業環境が続くと予想され、通期ガイダンスの達成は難しい」と説明した。予想される減少は、グループ内広告主がコスト効

Bloombergの報道によると、アップルのCEOであるJohn Ternus氏は、同社の経営体制と製品開発プロセスの変更を検討している。改革案には、中間管理職の階層削減、アップルの従来の春・秋の製品発表サイクルの見直し、コスト削減策の実施などが含まれる可能性がある。これらの動きは、2026年9月1日にTim Cook氏の後任として正式にCEOに就任したTernus氏の下で、初の大規模な組織変更になる見通しだ。Ternus氏のより広範な戦略は、アップルをよりエンジニアリング重視で、迅速かつスリムな企業にするとともに、既存の製品やサービスからさらなる収益源を見いだすことを目指している。 Ternus氏、中間管理職の階層削減を検討 Bloombergの報道によると、変更案の一つとして、エンジニアと上級経営陣の間にある中間管理職の階層を削減する可能性がある。報道では、影響を受ける可能性のある役職数や、変更の予定時期については明らかにされていない。Ternus氏はCEOに就任する前、アップルのハードウェアエンジニアリング部門を率いていた。アップルは後継者発表の中で、同氏の在任期間中には同社のハ

9月14日から17日にかけて韓国の証券会社のニューヨーク支社幹部を対象に実施したインタビューによると、海外の機関投資家による韓国の資本市場への関心は、サムスン電子やSKハイニックスのような大型株にとどまらず、広がりを見せている。韓国取引所のニューヨーク事務所によると、米国、カナダ、インドの海外機関投資家は現在、個別の中型株銘柄に関する詳細な情報を求めており、ロボット、ヘルスケア、金融サービスなどの分野にも投資先を広げているという。韓国の証券会社も事業範囲を拡大しており、海外機関投資家と国内のウェルスマネジメント顧客の双方から高まる需要に応えるため、従来の株式仲介業務に加え、ベンチャーキャピタル、フィンテック投資、ストラクチャードファイナンス市場へと進出している。

火曜日（9月29日）、Stocktwitsによると、uniQureの株価は37％急落し、24.51ドルとなった。同社が開発するハンチントン病向け遺伝子治療AMT-130の4年間の試験結果が、主要な統計的検定を満たさなかったためだ。この1回投与の遺伝子治療は、幅広い評価指標において疾患の進行を44％遅らせたものの、統計的有意性には達しなかった。これは、疾患の進行を80％遅らせたとする同社の3年間のデータを下回る結果だった。今月初めにFDAへ提出された申請は、3年間の結果に基づいている。低調な結果にもかかわらず、Stifel、ウェルズ・ファーゴ、RBCなどのアナリストは強気の評価を維持している。4年間の試験結果が振るわなかったのは対照群の偏りが原因である可能性があり、規制審査を支える3年間の結果を損なうものではないと主張している。

韓国国民年金基金運用本部が7月31日に公表した内容によると、韓国国民年金基金の7月末時点の年初来収益率は14.84%となり、従来の27.22%から低下した。基金規模は6月の1,866兆ウォンから約10%減少し、1,684兆ウォンとなった。 資産クラス別では、国内株式の収益率が60.11%、海外株式が10.72%、海外債券が0.72%、オルタナティブ投資が4.09%となった一方、国内債券はマイナス3.36%となった。基金運用本部は、中東情勢の緊迫化やインフレ懸念にもかかわらず、半導体企業の決算が堅調だったことが、株式市場の好調な推移につながったと説明した。

9月30日、Heungkuk Securitiesのアナリストである황성진氏は、2026年下期の成長モメンタム鈍化を理由に、Cheil Worldwideの目標価格を2万6,000ウォンから2万3,000ウォンに引き下げた。同アナリストは、系列広告主の効率重視のマーケティング、中国事業の再編、ウォン高を逆風として挙げた。第3四半期の売上総利益は前年同期比0.9％減の4,535億ウォン、営業利益は14.3％減の822億ウォンになると予想している。投資判断は「買い」を維持した。

ブルームバーグによると、アップルのCEOであるジョン・ターナス氏は、2026年9月29日時点で組織改革を検討していると報じられています。改革には、エンジニアと上級幹部の間にある中間管理職の階層を減らすことや、同社の従来の春季・秋季の製品発表サイクルを見直すことが含まれます。 より広範な改革には、コスト削減の取り組みや、既存の製品・サービスから追加収益を生み出す施策も含まれます。これらは、2026年9月1日にティム・クック氏の後任としてCEOに就任したターナス氏の下で初めて実施される大規模な組織変更となります。今回の再編は、アップルをよりエンジニアリング重視で、迅速かつ無駄の少ない組織にすることを目指していますが、報道では影響を受ける役職や部門の数は明らかにされていません。

韓国の金融当局は、KOSDAQのティア制度の導入時期を来年下半期に設定し、当初予定していた1月から延期した。この制度では、KOSDAQ上場企業を、質の高い企業を対象とするプレミアムティアと一般ティアに分類し、業績基準に基づいて昇格・降格を行う。今回の延期は、分類基準を精緻化するため、市場参加者や業界関係者との協議を実施したことを受けたものだ。金融当局は、この再編を通じて機関投資家の資金をプレミアムティア企業に呼び込み、市場競争力を高めることを目指している。この改革案は、より広範な資本市場改善策の一環として3月に正式発表されたが、ベンチャー業界団体は6月、一般ティア企業が流動性の面で不利になる可能性について懸念を示した。 KOSDAQティア制度、企業をプレミアムと一般のカテゴリーに分類 このティア制度では、業績や品質に関する指標に基づき、KOSDAQ上場企業を明確に異なるグループへ分類する。プレミアムティア企業には、一般ティア企業よりも厳格な参入・維持要件が課される。金融当局は、プレミアムティア専用の指数を創設し、これらの指数に連動する上場投資信託（ETF）を立ち上げて、機関投資家の資金

HLBグループ株は30日、日中に極端な値動きを見せた。米FDAの承認ニュースを受けた上昇基調が2日目も続いたものの、それまでの上昇幅を大きく縮小した。HLBは40,150ウォンで取引を終え、前営業日比1.13%高となったが、日中には47,700ウォンまで急騰した後、高値から15.83%下落した。この値動きは28日に続くものだった。同日、HLBの米国子会社Elevar Therapeuticsが胆管がん治療薬RipissuについてFDAの承認を取得したことで、HLB株はストップ高となった。アナリストは、単一の材料に牽引されて上昇したグループ株では、関連銘柄全体で同時に利益確定売りが出始めるため、変動リスクが高まると警告した。 HLB株、30日に極端な日中変動を示す 韓国取引所の30日のデータによると、HLBは46,600ウォンで寄り付き、47,700ウォンまで上昇した。これは前日終値の39,700ウォンから20.15%の上昇に相当する。その後、株価は急反落し、前日比450ウォン（1.13%）高の40,150ウォンで取引を終えた。日中の高値近辺で買い付けた投資家は、終値までに即座に2桁台の

F&Guideが9月30日に発表したデータによると、韓国の証券会社は、予想を上回る第3四半期決算を受け、サムスン電子とSKハイニックスの目標価格を引き上げた。サムスン電子の第3四半期営業利益のコンセンサス予想は110兆2800億ウォンに達し、前年同期比806％増、前四半期比23％増となった。SKハイニックスの第3四半期営業利益は78兆600億ウォンと予想され、前四半期比29％増となった。ユアンタ証券はサムスン電子の目標価格を53万ウォンから63万ウォンに引き上げ、未来アセット証券はSKハイニックスの目標価格を280万ウォンから310万ウォンに引き上げた。

DailyAnによると、韓国の金融委員会は、KOSDAQの階層型システムの導入を2026年後半に延期した。これにより、当初2026年1月に予定されていた導入時期は少なくとも6か月遅れることになる。この延期により、当局は市場参加者から追加の意見を聴取し、詳細な分類基準を最終決定できるようになる。 この階層型システムでは、定められた基準に基づき、KOSDAQ上場企業をプレミアム区分と標準区分に分類する。個人投資家や業界団体は、より厳格な分類基準によって下位区分に分類された企業から資金が流出し、実際の事業業績にかかわらず株価に影響を及ぼす可能性があるとの懸念を示している。

韓国取引所のデータによると、HLBグループ株は、Replic Tuのがん治療薬がFDAの承認を取得したことを受けて9月28～29日に急騰した後、9月30日には日中に大きく変動した。HLB株は47,700ウォン（前日終値比20％高）まで上昇した後、40,150ウォンまで反落し、日中高値から15.8％下落した。HLBの米国子会社であるElevetha Therapeuticsは、FGFR2遺伝子融合を有する切除不能な局所進行または転移性胆管がん患者の二次治療薬として、Replic TuのFDA承認を取得した。米国での発売は第4四半期に予定されている。 他のHLB系列会社も同様の値動きを見せた。HLB Bioscienceは日中に26％上昇して4,290ウォンを付けた後、前日比6.6％安の3,630ウォンで取引を終えた。HLB Therapeuticsは一時14.9％上昇したものの、その後反落し、前日比1.2％安で引け、上昇分をすべて失った。こうした急反落は、同じ材料を受けて2日間急騰した後の利益確定売りを反映したものだ。