世界のTradFiとマクロ経済

テックアナリストのドワルケシュ・パテル氏によると、バフェット流の銘柄、すなわち安定した長期的なキャッシュフローを根拠にバリュエーションが正当化されている銘柄は、世界の資本が急速にAIインフラへ向かう中で、大幅な再評価に直面する可能性がある。OpenAIやAnthropicが計算能力を急速に拡大する中、データセンター、半導体、エネルギー、ロボティクスへの投資が急増しており、Microsoft、Alphabet、Amazon、Metaといったメガキャップのクラウドプロバイダーに、ますます多くの資本が配分されている。 パテル氏が警告する核心的な脅威は、割引率の上昇にある。投資家がAI関連投資に対してより高いリターンを求めるようになると、従来型企業にもより高い利回りを要求するようになり、過去30年間にわたる安定したキャッシュフロー予測を基に評価されてきた銘柄のバリュエーションが圧縮される可能性がある。こうした資本移動は市場の二極化を招き、AI銘柄が急騰する一方で、その他の大半の銘柄が下落する可能性がある。パテル氏はまた、この再評価が債券市場にまで波及する可能性があると指摘している。資本コストの

Fundstratのアナリスト、マーク・ニュートン氏によると、エヌビディアの最近の市場動向は、世界的な流動性環境と相まって、さまざまな資産クラスにおける市場環境を変えつつあります。時価総額で世界最大の企業であるエヌビディアは、現在約217.55ドルで取引されており、時価総額は5.3兆〜5.5兆ドルと推定されています。こうした動きは米国債利回りが5％を超えた時期と重なっており、株式をはじめとするリスク資産全般に、より広範な影響を及ぼしています。

Crypto Briefingによると、米財務省は8月下旬、通常の買い戻しオペレーションの規模を1回当たり20億ドルから少なくとも40億ドルへ倍増する計画を発表し、拡大プログラムは9月9日に開始される予定です。この動きは、スコット・ベッセント財務長官の「Treasury twist」戦略の一環で、短期債の発行を増やす一方、償還期限の長い債券を買い戻すことで、長期の借入コストを低減することを狙っています。しかし、債券市場のこの取り組みに対する反応は限定的でした。30年物米国債利回りは約5.3％まで上昇し、19年ぶりの高水準となった一方、10年債利回りは約4.73％に達しました。

IonQは7月31日、SkyWater Technologyの18億ドル規模の買収を完了し、量子プラットフォーム向けの半導体設計、製造、パッケージングを社内に取り込んだ。SkyWaterの株主は、保有株式1株当たり現金15ドルに加え、IonQ株0.4883株を受け取った。対価の総額は約7億4,100万ドルの現金と、新たに発行されたIonQ株2,400万株となる。1月に発表されたこの取引により、既存のIonQ投資家には6～11.7％の希薄化が生じる。 SkyWaterの2025年の売上高は4億4,200万ドルで、量子関連サービスは30％増加した。買収完了後のIonQの現金残高は20億ドルとなる。統合後の企業は、年換算売上高8億ドルを目指している。IonQの2026年第2四半期の売上高は8,005万ドルに達し、前年同期比287％増となった。この買収により、2028年を目標とする、20万個の物理量子ビットを備えたIonQの量子プロセッサーの性能試験が加速すると見込まれるほか、同社が掲げる2028年までに8,000個の論理量子ビットを実現する目標も後押しされる。

韓国投資証券によると、保有資産が10億KRWを超える投資家は、8月21日から27日までの週にサムスン電子の優先株を3,682億KRW純購入した。これは、同社が8月21日に発表した3兆KRW規模の特別配当への期待が背景にある。SKハイニックスは、大規模な株主還元策を発表したことを受け、1,202億KRWの純購入で2位となった。半導体株への関心が再び高まっていることは、半導体市場のファンダメンタルズと配当利回りに対する楽観的な見方を反映している。

Edailyによると、今週、韓国の原子力関連上場投資信託（ETF）が国内株式ファンドの週間上昇率で首位に立った。米国が韓国にウェスティングハウス・エレクトリックの持分への投資を提案したとの報道を受け、買いが膨らんだ。これにより、韓国の原子力企業の輸出見通しを阻んできた長年の知的財産権をめぐる対立が和らぐ可能性がある。

ハーバード大学の経済学者で、国際通貨基金（IMF）の元チーフエコノミストでもあるケネス・ロゴフ氏は、金曜日に開催されたジャクソンホール・グローバル中央銀行会議で、イラン戦争は「小規模なショック」にすぎない一方、台湾有事のような、より深刻な地政学的危機は、米国に深刻な債務危機をもたらす可能性があると述べた。先週、米国の政府債務が40兆ドルを超えたことを受け、ロゴフ氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）と米政府には、大規模なショックに対応するための政策手段がますます限られていると警告した。また、サイバー戦争や人工知能による社会の激変など、今後5年間に起こり得る混乱によって、金利が大幅に上昇する可能性があると予測した。さらに、米国30年物国債の利回りが最近、2001年以来の高水準に達したと指摘し、何十年にもわたる野放図な債務の蓄積によって、潜在的な危機に対処する政策当局者の選択肢はほとんど残されていないと述べた。

CNBCの「Investing Club」の司会者ジム・クレイマー氏によると、エヌビディアは2026年8月下旬、2027会計年度第2四半期の売上高が過去最高の962億ドルに達し、前年同期比106％増となったと発表した。しかしアナリストは、同社が拡大し続ける財務上のコミットメントについて懸念を示しており、2028年までのピーク時の負債は800億ドルから2,000億ドルに達すると見積もっている。エヌビディアの総有利子負債は、2026年6月に発行した250億ドルの社債を受け、335億ドルに達した。同社はまた、主要なAIプロジェクトに関連する顧客向け融資スキームや保証も抱えており、残存価値保証付きのOpenAI向けコミットメントや、総額約300億ドルの株式投資などが含まれる。クレイマー氏は負債エクスポージャーを指摘しつつも、エヌビディアの売上高の成長に自信を示し、投資家に保有を続けるよう推奨した。同社は2027会計年度第3四半期の売上高を1,080億ドル、上下2％と見通しており、2028会計年度には約70％の成長を予想している。エヌビディアの取締役会は2026年5月、800億ドルの自社株買い承

8月29日、ジャクソンホールで開催されたグローバル中央銀行会議で、連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長が中央銀行のインフレ目標である2％を改めて強調したことを受け、米国株は下落した。ウォーシュ議長は、インフレ率が目標水準まで明確に低下しなければ、FRBには依然として「やるべきことがさらにある」と述べ、トレーダーは9月の利上げ観測を強めた。 S&P 500は0.25％安の7,711.76、ナスダック総合指数は0.52％安の26,402.42、ダウ工業株30種平均は0.02％安の53,559.99となった。最近の決算を受けた上昇の後、ハイテク株は勢いを失い、2027年の売上高見通しを引き上げたにもかかわらず、NVIDIA（NVDA）は4.6％安、Marvell Technology（MRVL）は10.3％安となった。市場参加者は、カスタムAIチップをめぐるMarvellとGoogleの提携による売上への寄与が、予想より遅れて現れる可能性を懸念している。

韓国取引所が8月30日に発表したデータによると、韓国の政策金利は今月3％まで上昇し、1年9カ月ぶりの高水準となった。利上げを受け、金融セクターでは明暗が分かれた。KRX銀行指数は先週（8月21～28日）に7.90％急騰し、KRX保険指数も5.89％上昇した一方、KRX証券指数は同期間に0.08％下落した。 銀行や保険会社は、純金利マージンの改善や債券利回りの上昇を通じて、金利上昇の恩恵を受ける。これに対し、証券会社は、資金が株式から債券などの固定利付資産に移ることで仲介収入が減少するほか、プロジェクトファイナンスや投資銀行業務における資金調達コストの上昇にも直面する。市場アナリストは、さらなる利上げの可能性も残されていると指摘している。

8月30日付の金融業界の提出書類によると、KB Asset Managementは9月1日、NANDフラッシュおよびストレージメモリへの投資に重点を置く「RISE Global AI NAND Memory Semiconductor」ETFを設定する。同ファンドは、NANDの主要4社であるSamsung Electronics、SK hynix、SanDisk、Kioxiaに70％を配分し、残りの30％をMicronおよびNAND関連の装置・インフラ企業に投資する。 このETFは、AIが学習段階から推論段階へ、さらに自律エージェントの段階へと進化するなか、より大容量のデータ保存・読み出し能力が求められていることを背景に、AI半導体投資の軸足がGPUやHBMからストレージソリューションへ移行していることを反映したものだ。この動きは、最近のETF設定の流れとも一致する。具体的には、Kiwoom Asset Managementの「KIWOOM U.S. CPU Semiconductor TOP4+」ETF（8月28日）や、Samsung Asset Managementの「KODEX

韓国取引所のデータによると、8月28日に終了した先週、KOSPI指数は124.07ポイント（1.79%）下落し、6,788.88で取引を終えた。今週（8月31日～9月4日）の市場の焦点は、外部の不確実性が高まる中、指数が7,000の水準を回復できるかどうかにある。

Coinglassのデータによると、暗号資産の恐怖・強欲指数は本日68で、昨日から1ポイント上昇しました。7日間の平均は69、30日間の平均は44です。

韓国預託決済院によると、韓国の個人投資家は7月1日から8月27日までに、米国株を総額70億4,000万ドル（約9兆7,100億ウォン）純購入した。これは同期間に韓国総合株価指数（KOSPI）市場で行われた純購入額8兆7,500億ウォンを上回り、2026年上半期全体の純購入額98億7,000万ドルの約70％に相当する。 購入の中心となったのは、半導体関連の上場投資信託（ETF）だった。フィラデルフィア半導体指数の日次リターンの3倍に連動するDirexion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF（SOXL）の純購入額は30億1,000万ドルに達し、米国株の純購入額全体の40％超を占めた。SKハイニックスのADRも8億1,500万ドルの純購入となった。

SaveRo（韓国預託決済院）によると、韓国の個人投資家は7月1日から8月27日までに、米国株を703億8,790万ドル純購入した。これは、同期間に韓国国内の株式市場で行った純購入額を上回った。最近のKOSPI指数の変動を受け、韓国の個人投資家が資金を米国株に振り向けたためだ。

ゴールドマン・サックスのリサーチアナリスト、リナ・トーマス氏とダーン・ストルイフェン氏によると、中央銀行の旺盛な需要に支えられ、金価格は年末までに1トロイオンス当たり4,900ドルに達すると予測されています。 中央銀行は今年、月間50トンを購入すると見込まれており、これは2022年以前の月間17トンの水準から約300%増加した量に相当します。アナリストらは、地政学的リスクをヘッジするための外貨準備の分散と、米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置くとの見通しを、金需要が持続する主な要因として挙げました。

フィナンシャル・ニュースによると、8月30日、韓国ESG基準院（KCGS）は、Young PoongとMBK Partnersが支持する社外取締役候補のPark Yu-kyungへの賛成を推奨する一方、Korea Zincが提案したBaik In-kyouには反対するよう勧告した。Korea Zincの株主総会は9月9日に開催される。 KCGSは、One Asia Fundへの過去の投資、Ignio Holdingsの買収、大規模な増資をめぐるガバナンス上の懸念を指摘し、経営陣に利益相反の可能性があると警告した。また、現在の監査委員会が問題視された増資を承認し、過去の取引について独立した調査を委託することを拒否した点にも言及し、その独立性に疑問を呈した。

韓国取引所によると、個別株レバレッジETFの1日当たりの取引高は、新規制の施行から1か月後の8月28日、97.25％減の53億5,000万ウォンとなり、6月24日の19.4兆ウォンから大幅に減少した。この減少は、最低預託金要件が3,000万ウォンに引き上げられたことに加え、8月19日に導入された模擬取引の義務化の影響を反映している。韓国金融投資協会によると、マージンコールの状況も大幅に改善し、強制清算額は8月27日時点で249億ウォンとなり、6月24日の1,108億ウォンから減少した。

8月30日付のE-Dailyの報道によると、Mirae Asset Groupはグローバルなデジタル投資プラットフォーム戦略の一環として、米国および日本の証券会社の買収を検討している。同社は以前、Korbitを買収してDigital Xに改称したほか、6月には香港でMAPS（Mirae Asset Portfolio Service）プラットフォームを立ち上げた。同プラットフォームは、従来型資産とデジタル資産を単一のモバイルプラットフォーム上で統合する。Mirae Assetの海外子会社は、第2四半期の税引前利益が前年同期比474％増加した。同社は、株式、ETF、デジタル資産を組み合わせた統合プラットフォームを通じて、世界11市場の個人投資家をつなぐことを目指している。

BitMineの会長トム・リー氏は8月30日のCNBCのインタビューで、エヌビディアの株価は好調な決算を受けて上昇し、好材料の発表後も株価が上昇しなかった過去のパターンを打ち破ったと述べた。これは、投資家が引き続き企業のファンダメンタルズを評価していることを示している。 リー氏は、エヌビディアの業績予想が大幅に引き上げられた一方で、株価収益率（PER）は低下しており、バリュエーションは依然として魅力的だと指摘した。また、これまでエヌビディアへの投資比率を低くしていた一部の投資家が、同社の持ち分を増やす資金を捻出するため、メタ、アマゾン、アルファベット、AMD、マイクロンなど他のテクノロジー株を売却している可能性があると述べた。