世界のTradFiとマクロ経済

SK SecuritiesのHuh Sun-jaeアナリストによる9月23日付の予測では、真空ロボットの出荷が回復し、ESS事業が拡大するとともに、ヒューマノイドロボットの導入が始まることで、T-Roboticsは2027年に売上高983億ウォン、営業利益71億ウォンを達成すると見込まれている。 T-Roboticsは2026年、9月までの累計受注額が186億ウォンに達し、新たなESS顧客としてFord Energyを獲得した。同社の真空ロボット事業は、BOEなど中国を拠点とするパネルメーカーに牽引され、2026年の売上高は前年比25.8％増の約424億ウォンになると予想されている。

韓国投資証券は9月23日付のレポートで、ダルバ・グローバルの投資判断を「買い」とし、目標価格を30万ウォンに据え置いた。第3四半期の営業利益は337億ウォンに達し、前年同期比102％増となるほか、市場予想を3％上回ると見込まれている。株価は17万9,200ウォンで取引を終え、前日比2.13％下落した。 アナリストのキム・ミョンジュ氏は、上半期に実施した効率的なマーケティング施策が第3四半期も継続しており、業績の上振れを支えていると指摘した。また、輸出環境が芳しくないにもかかわらず、韓国化粧品の輸出は堅調に推移しており、9月初めの米国向け出荷は過去最高を記録したほか、日本向け輸出も8～9月に回復していると強調した。東南アジアと欧州でも販売の勢いは堅調だった。 さらに同氏は、ダルバ・グローバルの現在の予想PERは13.7倍で、ファンダメンタルズが堅調な中でも魅力的なバリュエーションを示しているとし、最近の原油価格の下落は輸出を中心とする同社にとってプラス要因だと述べた。

Yuanta Securitiesのアナリスト、Baek Gil-hyun氏によると、9月23日、サムスン電子の目標価格は530,000 KRWから630,000 KRWへ引き上げられた。同証券会社は、2027～2028年まで続く供給逼迫とHBM4の販売加速を背景に、第3四半期および第4四半期のDRAM価格とNANDフラッシュ価格が、それぞれ18％、16％上昇すると予想している。この期間の営業利益は99.86兆KRWに達し、前年同期比720.8％増となる見込みだ。

NH投資証券によると、9月23日、同社はLG生活健康の目標価格を30万韓国ウォンから33万ウォンへ引き上げた。非中核事業の売却完了を理由に挙げている。第3四半期から第4四半期にかけての営業利益は、市場予想を13％下回る960億ウォンと予想しているものの、同証券会社は「ホールド」評価を維持した。 アナリストのJung Ji-yoon氏は、Dr.Gの中核事業における北米売上高の割合が、2025年末の30％から2026年初めには60％へ急上昇し、主要な成長要因になると指摘した。中国事業は、季節的な低迷とオンライン事業の再編により収益性が悪化すると予想される一方、免税店の売上高は2桁台の利益率を回復すると見込まれている。

大信証券によると、9月23日、Huzelが米国市場で流通モデルから直販へ移行したことを受け、同社の第3四半期営業利益ガイダンスは41％引き下げられ、280億韓国ウォンとなった。バイオ医薬品会社であるHuzelについて、大信証券は、販売代理店Benevからの在庫買い戻し費用を理由に、目標株価を15％引き下げ、34万ウォンとした。第4四半期には、最終顧客向け販売価格の反映により、営業利益は513億韓国ウォンまで回復すると見込まれている。 大信証券は、Huzelの営業利益が2027年に2,502億韓国ウォン、2028年には3,312億韓国ウォンへ増加すると予想している。また、計画どおり、2028年までに米国市場が売上高の30％超を占めると見込んでいる。

NextTradeによると、サムスン電子は9月23日の寄り前取引で28万ウォンを上回る水準まで回復し、前日終値の27万6,500ウォンから2.35%上昇した。これは、米国の半導体株が夜間取引で堅調だったことが材料となった。SKハイニックスは3.1%上昇して189万ウォンとなった。フィラデルフィア半導体指数は夜間取引で2.06%上昇し、エヌビディアは0.66%、マイクロン・テクノロジーは5%上昇し、韓国の秋夕休暇を前に追い風となった。

SGSの調査データによると、マレーシアのパーム油輸出量は9月1日～20日に830,742トンとなり、前月の同期間の555,572トンと比べて49.53%増加した。マレーシア・パーム油協議会（MPOC）は、2027年のパーム油輸出量が約1,600万トンで安定すると予想している一方、インドネシアの輸出量は約300万トン減少する可能性があると見ている。 インドネシアのIMIP製錬所複合施設では本日から減産が始まり、エルニーニョ現象による降雨量の減少と冷却水の供給不足を受け、一部の生産ラインは通常の30～40%の稼働率で操業している。現在の負荷水準が半月間続けば、高品位ニッケル銑鉄の生産量に約50,000～70,000トンの影響が及ぶ可能性がある。一方、9月18日時点のLMEポジションデータによると、投資ファンドが保有する銅のネットロングポジションは39,800枚で、前週比827枚減少した。また、アルミニウムのネットロングポジションは3,542枚減少し、144,100枚となった。

ハナ証券は23日、AIおよび半導体の電力需要の増加と、防衛・宇宙産業の拡大を背景に、太陽光産業が米国の国家安全保障上の戦略的資産に格上げされたとするレポートを発表した。アナリストのYoon Jae-sung氏は同セクターのオーバーウェイト評価を維持し、OCI HoldingsとHanwha Solutionsをトップピックに挙げた。レポートは、3月の超党派によるポリシリコン輸入禁止要請、7月の商務省によるセクション232調査の開始、8月のトランプ大統領による関連措置への署名という米国の政策日程を、中国依存を排除したサプライチェーン構築が継続している証拠として示した。Yoon氏は、2027年に強気サイクルが始まる前の9月下旬から10月下旬が、太陽光関連株を安値で買う最後の機会になると述べた。 米国の政策日程が太陽光サプライチェーンのデカップリングを前進させる レポートは、国内の太陽光サプライチェーン構築を目的とした一連の米国の政策措置について詳述した。3月には超党派の議員がポリシリコンの輸入禁止を要請した。7月には商務省がセクション232の調査を開始し、8月にはトランプ大統領が関連措置に

NH投資証券は5月23日、Neowizに対する中立の投資判断を維持する一方、韓国のゲーム会社である同社の目標価格を2万6,000ウォンから2万ウォンに引き下げた。これは、新作ゲームの発売がない期間が来年上半期まで続き、株価上昇の勢いを抑えるとの見方を反映したものだ。アナリストのAhn Jae-min氏は、先月リリースされた「Kingdom 2」がグーグルの売上ランキングで30位以内から200位圏外へ下落し、利益への寄与が限定的になっていると指摘した。今回の調整は、韓国のゲーム関連株が製品パイプラインの見通しやプラットフォーム戦略の転換をめぐって注目される中で行われた。 NH投資証券、新作ゲームの発売空白期間の長期化を指摘 NH投資証券のアナリスト、Ahn Jae-min氏は、「新作ゲームのラインアップの空白期間は、来年上半期まで長期化すると予想される」と述べた。また、「先月リリースされた『Kingdom 2』は、グーグルの売上ランキングで30位前後から200位圏外へ下落したため、利益への寄与は限定的になる」と付け加えた。同証券会社が改定した目標価格の2万ウォンは、従来の2万6,000ウ

韓国取引所（KRX）は5月14日、時間外取引を開始した。5月14日から18日までの初週における1日平均取引代金は1.1兆ウォンとなった。午後4時から午後8時まで行われる新たな取引時間帯では、特別な市場管理が必要な銘柄、ETF、ETNを除く、ほとんどのKOSPIおよびKOSDAQ上場株式をリアルタイムで取引できる。時間外取引は、通常の取引時間外にも取引機会を広げるために導入され、個人投資家が取引活動全体の90.4％を占めた。KRXは、通常の取引時間帯と同じボラティリティ・インタラプション（VI）メカニズムを時間外取引でも運用しており、初期段階における潜在的な不公正取引に対処するため、特別監視タスクフォースを設置した。今回の展開は、韓国の株式市場インフラの大幅な拡充を意味し、取引可能な銘柄数は約600銘柄から2,379銘柄へと増加した。 KRXの時間外取引、初週に1日平均1.1兆ウォンを記録 韓国取引所のデータによると、5月14日から18日までの時間外取引では、1日平均取引量が5,485万株、取引代金が1.1兆ウォンとなった。時間外取引の取引代金は、通常の取引時間帯における取引代金の4.6

KB証券は23日、大韓航空の目標価格を4万2,000ウォンに引き上げ、従来から5％上方修正した。今回の見直しは、航空運賃の高止まりとアシアナ航空の営業利益改善に基づくものだ。アナリストのKang Seong-jin氏は、韓国を訪れる外国人観光客の増加による構造的な運賃上昇、AI関連投資による貨物需要の拡大、航空機の生産遅延に伴う貨物運賃の高騰を、目標価格引き上げを支える主な要因として挙げた。 KB証券、大韓航空の目標価格を4万2,000ウォンに引き上げ KB証券は23日に発表したレポートで、目標価格の見直しを明らかにした。同証券会社は、外国人観光客が旅行先として韓国をますます選ぶようになっているため、旅客運賃は構造的に上昇していると説明した。AI関連投資による貨物需要の拡大や航空機生産の遅延により、貨物運賃も高水準を維持すると予想されている。 アナリストのKang Seong-jin氏は、ウォン安、高い原油価格、高金利に特徴づけられる現在の事業環境において、大韓航空は利益を守る能力が高いと強調した。 来年の営業利益予想、158.9％増 KB証券は、大韓航空の来年の営業利益が2.7兆ウォ

Hana Securitiesのアナリスト、ユン・ジェソン氏によると、9月23日時点で、太陽光発電は脱炭素化の取り組みを超え、AIや半導体による電力需要に加え、防衛・宇宙産業の成長を背景に、米国の国家安全保障上の戦略資産へと格上げされている。米国では、2026年に予定されている大規模発電設備の増設分の51％を太陽光発電が占める見通しで、総容量は43.4GWに達する。アナリストは、太陽光サプライチェーンの脱中国化が、長期的な政策重点として超党派の支持を受けると述べた。最低輸入価格（MIP）を含むセクション232関税規定は、12月4日に施行される予定である。Hana SecuritiesはOCI HoldingsとHanwha Q Cellsを最有力銘柄として推奨しており、目標株価はそれぞれ550,000ウォンと60,000ウォン（9月22日の終値は188,000ウォンと27,450ウォン）としている。アナリストは、政策施行後に価格が急騰する可能性を踏まえ、9月下旬から10月にかけてが太陽光関連株を購入する最後の機会になるとみている。

9月23日、NH投資証券は、新作ゲームタイトルのリリース休止が2027年上半期まで長期化する見通しを理由に、Neowizの目標株価を2万6,000ウォンから2万ウォンへ引き下げた。アナリストのAhn Jae-min氏は、最近リリースされた「Kingdom 2」がGoogle Playの売上ランキングでトップ30圏内から200位圏外へ下落し、業績への寄与が限定的になっていると指摘した。Neowizは事業の活性化に向け、9月にPark Sung-jun氏を新CEOに任命した。Wolfeye StudioとWindup Dead Manによる新作は2027年中のリリースが見込まれており、コンソールおよびPC向けへ戦略的に軸足を移す動きを示している。

韓国取引所によると、新設されたアフターマーケットは、9月14日から18日までの最初の営業週に、1日平均1兆1,000億ウォンの取引高を記録した。午後4時から8時まで運営される時間外取引では、1日平均5,485万株が取引され、通常市場の取引量の4.6％に相当した。個人投資家が取引の90.4％を占め、外国人投資家が6.7％、機関投資家が2.6％で続いた。取引所は取引対象銘柄を2,379銘柄（上場銘柄総数の86.1％）に拡大し、約600銘柄を対象としていた従来の時間外市場と比べ、利用範囲を大幅に広げた。

9月23日、KB証券は大韓航空（003490）の目標価格を5％引き上げ、4万2,000ウォンとした。今回の引き上げは、韓国への外国人観光客が堅調に推移する中で旅客運賃が高水準を維持していることに加え、AI関連の投資需要や航空機生産の遅延を背景に、貨物運賃も高水準となっていることによる。 同証券会社は、大韓航空の2027年の営業利益を2兆2,700億ウォンと予想しており、前年比158.9％増となり、市場コンセンサスを21.2％上回ると見込んでいる。アシアナ航空の業績も、合併関連費用の計上や輸送能力の強化を受けて改善すると予想されている。

Capri Holdings（NYSE: CPRI）の株価は、潜在的な投資家との非公式な買収協議が行われているとの報道を受け、「22日（米国現地時間）」に6％急騰した。ファッション誌のWomen's Wear Dailyは、Capriが最近、非公式な投資家グループと接触し、その一部が財務デューデリジェンスを実施していると報じた。株価の動きは、高級ブランドを保有する同社をめぐるM&Aの可能性について、市場で憶測が広がったことによるものだ。投資銀行筋は、協議は依然として非公式であり、直ちに取引が成立する見込みはないと述べた。一方、Capriは市場の噂についてコメントを控えた。同社は高級ブランドのMichael KorsとJimmy Chooを傘下に持つ。以前には、独占禁止法上の懸念から、2023年から2024年にかけて予定されていたTapestryによる85億ドルの買収が阻止されている。 Capri Holdingsの株価が6.15％上昇し15.19ドルに Capri Holdingsの株価は15.19ドルで引け、「22日（米国現地時間）」に6.15％上昇した。株価は取引時間中に変動し、一

Yonhap Infomaxによると、Hana Securitiesは9月23日、劣後債の発行により3億ドルの調達に成功した。韓国の証券会社が資本性証券の調達で韓国の債券市場を利用するのは今回が初めてとなる。発行条件はクーポン6.5％で、需要は非常に強く、オーダーブックは発行額の約6倍に当たる17億ドルに達した。需要の86％をアジアの投資家が占め、欧州の投資家は14％だった。同債券の満期は30年で、5年後に初回コール（繰上償還）が可能となっている。 今回の発行が成功した背景には、韓国の金融機関や保険会社がこれまで、ドル建て劣後債の発行で歴史的に強みを発揮してきたことがある。S&PからA-の格付けを取得しているHana Securitiesは、投資家との継続的な対話と信用力を通じて差別化を図り、証券業界における安定性の中核としての地位を確立した。

Women's Wear Dailyによると、9月22日、Michael KorsとJimmy Chooを傘下に持つ高級ブランド企業の買収の可能性をめぐり、Capri Holdingsは潜在的な投資家グループに接触した。株価は日中取引で6.15％上昇し、15.19ドルとなった。同社の広報担当者は、市場の憶測についてコメントを控えた。ある投資銀行家は、協議は依然として非公式なものであり、近い将来の取引は見込まれていないと指摘した。

Citiの「2026年グローバル・ファミリーオフィス・レポート」によると、インフレが超富裕層の投資家にとって最大の懸念となり、最大のリスクとして貿易摩擦や関税に取って代わりました。2026年6月から7月にかけて40か国以上の350を超えるファミリーオフィスを対象に実施された調査では、90％以上が今年、プラスの実質リターンを達成し、2026年上半期には約半数が上場株式へのエクスポージャーを増やしたことが明らかになりました。 金への配分も同時に増加しており、Citiによると、先進国の財政圧力を背景に、顧客は金地金を通貨保有資産の一部とみなすようになっています。金ETFには3か月連続で資金が流入し、9月だけで約50トン相当を集めており、米連邦準備制度理事会（FRB）が最近利上げを実施したにもかかわらず、底堅さを示しています。