世界のTradFiとマクロ経済

Andrew Tyler氏率いるJPMorganの米国市場インテリジェンスチームによると、9月16日に予定されている米連邦準備制度理事会（FRB）の政策会合を前に、米国株に対するトレーディングデスクの短期的な強気姿勢が後退した。金利見通しをめぐる不確実性が高まっているためだという。FRBのウォラー理事によるタカ派的な発言を受け、年内の利上げに対する市場の見方が強まっており、同チームは今後数週間、「戦術的に慎重」なアプローチを取る方針に転じた。

Dailianによると、韓国の優先株は本日（8月31日）、大幅なディスカウントに直面しており、サムスン電子の優先株は普通株に比べて28.3％低い水準で取引され、現代自動車は52.8％安、LG電子は65.2％安となった。韓国コーポレート・ガバナンス・フォーラムのセミナーで専門家らは、この価格差の主な要因は議決権の違いだけでなく、企業ごとの自社株買い政策の違いにもあると指摘した。サムスン電子は過去の自社株買いプログラムに優先株を含めたことで、ディスカウント幅を最低4.8％まで縮小させた一方、LG電子のように自社株買いの対象から優先株を除外した企業では、価格差が拡大した。アナリストらによると、韓国の優先株の配当は額面の平均1～2％にすぎず、市場価格に対する配当利回りは0.1％未満となっている。

米国債利回りは31日午後3時（米東部時間）時点でまちまちの動きを示し、短期債利回りが小幅に低下する一方、長期債利回りは上昇した。ヨンハップ・インフォマックスの海外金利画面によると、10年物米国債利回りは3.50ベーシスポイント上昇して4.7570%となった一方、2年物利回りは0.20ベーシスポイント低下して4.3500%となった。この乖離は、米国とイランの軍事衝突リスクが再燃する中で国際原油価格が急騰し、長期債が圧迫されたことによる。一方、短期債の動きは、前取引日に行われた連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長によるジャクソンホール講演後も限定的だった。 米国債利回り、長期債の弱含みで乖離 30年物米国債利回りは31日午後3時（米東部時間）時点で4.10ベーシスポイント上昇し、5.2490%となった。10年物と2年物の利回り差は、前日の37.00ベーシスポイントから40.70ベーシスポイントへ拡大した。10年物利回りは午前の取引中に4.7670%まで上昇し、前年1月以来の最高水準、17か月ぶりの高水準を記録した。30年物利回りは5.2700%まで上昇した後、上げ幅を縮小し

聯合ニュース・インフォマックスによると、8月31日午後（米東部時間）、米国とイランの軍事的緊張が高まる中、米国の長期国債利回りは17カ月ぶりの高水準まで上昇した。ドナルド・トランプ大統領は、週末にイランがヨルダンにある米軍基地を攻撃したことへの迅速な報復を警告し、Fox Newsのインタビューで「われわれは彼らを強力に攻撃する」と述べた。 11月限のブレント原油先物は、1バレル当たり2.39ドル（2.71%）高の90.49ドルで取引を終え、8月24日以来、5取引日ぶりに90ドルを上回って引けた。米10年国債利回りは3.50ベーシスポイント上昇し、4.7570%となった。30年国債利回りは4.10ベーシスポイント上昇し、5.2490%となった。10年債と2年債の利回りスプレッドは、37.00ベーシスポイントから40.70ベーシスポイントに拡大した。

聯合ニュース・インフォマックスによると、8月30～31日、ホルムズ海峡周辺のイランの標的に対する米軍の空爆を受け、原油価格が上昇した。WTI原油10月限は1バレル当たり85.76ドルで取引を終え、2.83％上昇した。一方、ブレント原油は2.71％上昇し、1バレル当たり90.49ドルとなった。今回の空爆では、戦略的な水路であるホルムズ海峡におけるイランの脅威に対抗するため、イランの主要な石油輸出拠点であるララク島に配備された革命防衛隊のミサイル発射システムが標的となった。 米国のガソリン平均価格は8月31日に1ガロン当たり4.08ドルに達し、8月の1か月間を通じて価格が4ドルを上回ったのは史上初となった。これは、2022年8月に記録された従来の最高値を更新した。

8月31日（月）のニューヨーク市場引け時点で、米国10年物国債の指標利回りは3.20ベーシスポイント上昇して4.75%となり、北京時間0時10分には4.76%に達した。この利回りは、2025年1月14日のピークである4.8069%や、2023年10月23日の高値である5.0187%に近づいている。

金先物は31日、FRBのケビン・ウォーシュ議長によるジャクソンホールでのタカ派的な発言が貴金属市場への圧力となり続けたことで、2営業日連続で下落した。31日午後2時21分（米東部時間）時点で、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のCOMEX部門における12月限金先物（GCZ6）は、前日の清算値4,529.90ドルから53.10ドル（1.17%）下落し、トロイオンス当たり4,476.80ドルとなった。この下落は、先週ワイオミング州で開催されたジャクソンホール・シンポジウムでのウォーシュ議長のタカ派的な発言を受けたものだ。同発言により利上げに対する市場の期待が強まり、高金利環境における無利息資産としての金の相対的な魅力が低下した。 金先物、日中の短期的な回復後に下落幅を拡大 金価格は31日の取引中に回復を試み、日中高値の4,521.50ドルまで上昇したものの、その後反落し、下落幅を拡大した。金は一時4,445.60ドルまで下落したが、押し目買いが入り、1%台の下落率で下げ止まった。31日の下落は、28日の2.88%の急落に続くものだった。ウォーシュ議長のジャクソンホールでの発言を受け、金

聯合ニュース傘下のYonhap Infomaxが報じたCME／COMEXのデータによると、12月限の金先物（GCZ6）は8月31日（米東部時間午後2時21分）時点で、トロイオンス当たり4,476.80ドルまで1.17％下落した。8月28日の2.88％安に続く続落となった。先週のジャクソンホール会議で米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・パウエル議長が示したタカ派的な発言が、金価格を圧迫している。CMEのFedWatchツールによると、9月に25ベーシスポイントの利上げが実施される確率は、8月28日の57.0％から65.9％に上昇し、利上げ観測が強まった。

韓国取引所のデータによると、韓国の資産運用会社は、ほぼ同一の投資理念とポートフォリオ構成を持つ類似の上場投資信託（ETF）商品を相次いで投入している。国内上場ETFは1,163商品に達し、2021年の533商品からほぼ倍増した。今年だけでも120本を超える新規ETFが導入されている。この急増の背景には、成功した商品コンセプトを模倣しようとする資産運用会社間の競争圧力がある。金融当局には、業界に自主規制を要請する以上の強制執行手段がないためだ。業界関係者は、模倣商品の増加によって手数料引き下げ圧力とマーケティング競争が激化し、最終的にそのコストが投資家に転嫁されることを懸念している。 資産運用会社、類似した投資テーマの商品を投入 韓国投資信託運用は最近、「ACE Semiconductor Plus Strategic Industries」ETFの販売を開始した。同商品は、半導体、造船、防衛、原子力を中核とする5つの業種に投資し、自動車、二次電池、医薬品・バイオ、エンターテインメントのいずれか1業種を、市場環境に応じて追加する。投資対象を10銘柄に集中させ、半導体の組入比率を最低40％

サムスン電子とSKハイニックスの株式では、8月に投資家の行動が大きく分かれた。外国人投資家はSKハイニックス株を7.06兆ウォン売却し、サムスン電子の保有も減らした一方、個人投資家はSKハイニックス株を2.64兆ウォン、サムスン電子株を2.29兆ウォン購入した。売りが広がった背景には、米国の金利引き上げと、グローバルなテクノロジー企業によるAI投資の減速懸念があった。証券会社は、両社に残る合計44.7兆ウォンの自社株買いプログラムを、9月の市場パフォーマンスを安定させる重要な要因と見ている。LS証券は、サムスン電子の目標価格を45万ウォンに引き上げる一方、HBM4の競争動向を踏まえ、SKハイニックスの目標価格を240万ウォンに引き下げた。 外国人投資家、8月にSKハイニックス株を7.06兆ウォン売却 韓国取引所のデータによると、外国人投資家は8月にSKハイニックス株を7.06兆ウォン売却し、単一銘柄として最大の純売越額を記録した。外国人投資家はこのほか、サムスン電機（純売越額1.61兆ウォン）、サムスン電子優先株（1.45兆ウォン）、サムスン電子普通株（8198億ウォン）の保有も減らし

韓国取引所が9月1日に発表したデータによると、外国人投資家は8月、SKハイニックス株を7兆600億ウォン売り越し、韓国株の中で最大の売り越し額となった。一方、個人投資家は同銘柄を2兆6,400億ウォン買い越した。サムスン電子では、外国人投資家が8,198億ウォン売り越した一方、個人投資家は2兆2,900億ウォン買い越した。 この乖離は、米国の利上げ懸念やAI投資減速の可能性を背景に外国人投資家がリスクエクスポージャーを縮小する一方、個人投資家は株価下落を買いの好機と捉えていることを反映している。サムスン電子とSKハイニックスによる総額約45兆ウォン規模の自社株買いプログラムは、9月の市場を支える重要な要因になると予想される。

フランクリン・テンプルトンのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、クリスティン・タン氏は28日、韓国経済新聞に対し、割安なバリュー株が動き始めることで、韓国株は下半期に「半導体プラス」のパターンを示すと語った。同社は先月初め、「クジャクとトラの物語」と題するレポートを発表し、投資家に対してAI株や半導体株から割安なクオリティ株へシフトするよう推奨した。タン氏によると、KOSPI上場企業の3分の2が株価純資産倍率（PBR）1.0倍未満で取引されており、41％は0.5倍未満だという。これは、防衛、造船、原子力、ビューティー・医療セクターに投資機会があることを示している。 フランクリン・テンプルトン、韓国の割安セクターを特定 タン氏は、韓国が依然として世界のAI向けメモリー供給網の中心にある一方、投資戦略には異なるアプローチが必要だと説明した。「投資家は幅広い指数連動型運用から離れ、クオリティ株を中心とした選別的なアプローチへ移行すべきだ」とタン氏は述べた。同ストラテジストは、PBRが1.0倍未満のKOSPI上場企業の中には、発掘する価値のある「眠れるトラ」が存在する可能性があると指摘し

韓国取引所が8月31日に発表したデータによると、韓国のKOSPI市場における私募ファンドの取引シェアは、8月28日までの1日平均取引高ベースで1.89%に達し、7月の1.73%および上半期を通じた約1%から上昇した。この上昇は、個人投資家の1日平均取引額が6月の35.4兆ウォンから8月には16.6兆ウォンへ減少する一方、外国人投資家の1日平均取引額も同期間に37兆ウォンから19兆ウォンへ減少する中で生じた。アナリストらは、年金基金や保険会社が固定的な資産配分ルールに縛られているのとは異なり、私募ファンドは市場環境に応じて保有銘柄を柔軟に調整できることが、この変化の要因だと指摘している。現代自動車証券の投資戦略チームの金在承研究員は、5月から6月にかけて個人投資家が主導した半導体株の上昇が停滞し、機関投資家によるセクターローテーションの余地が生まれたと述べた。 私募ファンド、8月のKOSPI取引シェアを1.89%に拡大 私募エクイティファンドやヘッジファンドを含む私募集団投資機構（사모집합투자기구）は、8月28日までのKOSPIの1日平均取引高の1.89%を占め、今年最高の水準となった。

Franklin Templetonのチーフ・インベストメント・ストラテジストであるChristine Tan氏は8月28日、韓国の下半期の市場見通しについて、投資家はAIや半導体株だけに注目するのではなく、防衛、造船、ロボティクス、原子力エネルギー、美容医療セクターにおける割安な優良株にも目を向けるべきだと述べた。 Tan氏は、現在、韓国の取引所に上場する企業の3分の2が株価純資産倍率（PBR）1倍以下で取引されており、そのうち41％は0.5倍を下回っていると指摘した。また、韓国は米国や同盟国のインフラ需要に対し、競争力のある価格と信頼性を両立して提供できる生産拠点として戦略的な位置にあるため、国内の防衛、造船、ロボティクス分野は特に魅力的だと強調した。この提言は、AIおよび半導体セクターの調整局面で見過ごされている割安銘柄を見つけるよう投資家に促した、Franklin Templetonの7月中旬のレポート「孔雀と虎」を踏まえたものである。

韓国取引所が8月28日までに集計したデータによると、KOSPIの1日平均取引高に占めるプライベートエクイティ（PE）ファンドの割合は、個人投資家と外国人投資家の取引が大幅に減少したことを受け、2月の1.1％から8月には1.89％へ急上昇した。個人投資家の1日当たりの取引高は、6月の35兆5,000億ウォンから8月には16兆6,000億ウォンへ減少し、外国人投資家の取引高も同期間に約37兆ウォンから約19兆ウォンへ落ち込んだ。 PEファンドの投資資金は化粧品や原子力関連セクターに集中しており、半導体やIT株を好む個人投資家や外国人投資家とは異なる動きを見せている。主な保有銘柄には、美容関連の韓国コルマーとコスマックスに加え、エネルギー関連の斗山エナビリティとOCIホールディングスが含まれる。GS建設などの建設株でも、PEファンドによる買い付けが増加した。建設・機械セクターは過去1カ月間でKOSPIを20ポイント上回っており、市場の主導権が移行していることを示している。

月曜日（8月31日）のニューヨーク・セッション終了時点で、S&P 500株価指数先物は0.26％下落し、ダウ・ジョーンズ先物は0.59％下落、Nasdaq-100先物は0.11％上昇しました。Russell 2000先物は0.57％下落しました。

8月31日（月曜日）、北京時間9月1日午前4時59分時点で、オフショア人民元（CNH）は対米ドルで1ドル＝6.7179元となり、前週金曜日の終値から129ピップス下落した。日中の取引レンジは6.7321～6.7175元だった。8月のCNHは月間で0.50％上昇し、月初の下落分を取り戻した。

英国海上貿易運用局（UKMTO）によると、サウジアラビアの石油タンカー「Cedar」は本日、ホルムズ海峡南部で拿捕された。この事件については、事前に当局へ通報があった。Cedarは原油最大200万バレルを積載可能で、同海峡を航行中は自動船舶識別装置（AIS）を作動させていた。

Striveは月曜日、約1億4,300万ドルで1,800 BTCを購入したと、CEOのMatt Cole氏が発表した。1コイン当たりの平均購入価格は79,431ドルで、これにより同社のビットコイン保有量は23,156 BTC、約17億6,000万ドル相当となった。この購入は、今年初めにAsset Entitiesと合併し、ASSTのティッカーで取引されるようになった同社の積極的な蓄積戦略をさらに前進させるものだ。この動きは、上場企業がビットコインを財務資産として保有する戦略を採用し続け、資産を蓄積するために資金を調達し、自社の業績をビットコイン価格と結び付けている中で起きた。 Strive、ASSTのティッカーでビットコイン保有量を拡大 同社は今回の追加購入分を、1コイン当たり平均79,431ドルで取得したと、CEOのMatt Cole氏が明らかにした。開示資料に示された基準価格に基づくと、Striveが保有する23,156 BTCの総額は約17億6,000万ドルとなる。 Striveは今年初めにAsset Entitiesと合併した後、NasdaqでティッカーASSTとして取引されて