Gateインサイトと暗号資産市場分析

高貴食品（00151）は7月26日、6月30日に終了する3か月の親会社の株主に帰属する利益が、前年比約38%減少すると見込まれていると発表した。四半期の売上高は、市場センチメントの弱まりにより、前年同期比で約6%減少する見通しだ。利益の減少は、売上高の低下に加えて、当期間中の営業費用の増加によってもたらされた。 高貴食品、伝統的卸売チャネルで2桁の下落 高貴食品は、2026会計年度から、総売上高の半分以上を占める伝統的卸売チャネルが、端末（店舗）販売の価格変動の勢いの鈍化によってマイナスの影響を受けているとした。販売代理店は、一部の主要製品に対して圧力を生むような運営上の課題に直面した。6月30日に終了する3か月の伝統的卸売チャネルの売上高は、前年比で2桁の減少となった。 営業費用は前年からも増加が続き、増加幅は高い一桁台に達した。増加の要因は、製品カテゴリ別の事業部門の設立により、新たなチャネルや新製品に向けたマーケティング投資が増えたこと、ならびに人件費が増加したことにある。 企業が組織最適化とディーラー支援策を発表 高貴食品は、社内の組織を引き続き最適化し、営業費用の有効性をコン

SK証券のアナリスト、韓承漢（ハン・スンハン）氏は26日付のリポートで、米国・韓国造船協力プロジェクト「MASGA」が本格的な実施段階に入ることで、韓国の造船株が追加の上向きモメンタムを得る見通しを示した。韓国・米国造船協力センター（KUSPC）は23日にワシントンD.C.で正式に立ち上がり、MASGAの投資を実際の事業運営へ転換するため、現地の組織体制、人材システム、サプライチェーン、技術協力の枠組みを整えた。韓氏は、このプロジェクトが「政府レベルの宣言を超えて企業の実行フェーズに進んでいる」としつつ、造船セクターに対する「オーバーウェイト」の投資評価を維持した。MASGAは約1500億ドル規模の投資計画をベースとしており、SK証券はこれにより韓国の造船業者が米国市場に参入する機会が広がると見込んでいる。 KUSPCは15件の協力MOUで始動 韓国・米国造船協力センターは23日、ワシントンD.C.で正式に立ち上がった。KUSPCは、韓国政府と造船業界を、米国政府機関、造船所、大学、研究機関につなぐ現地の拠点として機能する。センターは、米国造船所の生産性コンサルティング、プロフェッショ

韓国の製薬企業は先月、コリン（choline）サプリメントの臨床再評価結果を提出したが、軽度認知障害治療の主要評価項目を達成できず、試験は失敗に終わった。政府の償還（払い戻し）減額と差し戻し（clawback）手続きに異議を唱える複数の訴訟で企業側が既に敗れていたため、この失敗は、年換算で5000億〜6000億ウォン規模の市場に対する脅威となる。臨床試験では、コリン（choline）サプリメントを服用した患者群と対照群の間で、認知機能の維持または改善に有意な差は見られなかった。一方で、適格な患者のサブ分析では7.76ポイント差が示されたが、その科学的妥当性は依然として不確実だ。これは、2019年の公開監査の要請に続く動きであり、規制当局の関心を引き起こした。そこでは、韓国が薬価を参照する8か国のうち7か国がコリンを処方薬ではなく食品または食事サプリメントとして扱っている一方、残る1か国（イタリア）は医薬品として分類するものの健康保険の対象にはしていないことが指摘されていた。 臨床再評価プロセスで主要評価項目の失敗が判明 臨床再評価とは、すでに承認され販売されている医薬品について、臨床試

直近1か月に発行された、韓国自動車大手Hyundai Motor（ヒョンデ自動車）株に関する証券会社レポート20本のうち19本が目標株価を引き下げており、6社が7月24日に同社のQ2決算発表を受けて目標を下方修正した。下方修正は、Hyundai Motorが第2四半期の売上高を49.2153兆ウォン（前年同期比+1.9%）とした一方で、営業利益が20.8%減の2.8509兆ウォンとなり、またグローバル販売が前年同期比6.9%減の991,885台に低下したことによる。アナリストは、Anjeon Industrial Daejeon工場の火災による生産の混乱や、中東向け販売に影響を与える地政学的リスクを収益悪化の主な要因として挙げた。 6つの証券会社、7月24日にHyundai Motor株の目標株価を引き下げ 26日付の金融投資業界によると、直近1か月に発表されたHyundai Motorのレポート20本のうち19本が目標株価を引き下げた。Q2決算発表の翌日である7月24日、6つの証券会社が目標株価を同時にカットした。 ユアント証券は目標を690,000ウォンから570,000ウォンへ、

テレビズのビジネス開発責任者（Head of Business Development）であるSean Assaf氏は、ローカル・ファーストの人工知能がユーザーの会話プライバシーを損なうことなく、顧客関係管理（CRM）の業務をそのままTelegram内に持ち込む仕組みを説明した。テレビズはブラウザ上でローカルにクライアントとして動作し、Telegramのサーバーに直接接続する。AIのリクエストは、ユーザーのブラウザから選択したモデル提供者へそのままルーティングされる。この取り組みは、企業向け営業における構造的な摩擦に対処するものだ。従来のCRMツールでは、暗号化されていない顧客の会話をサードパーティのクラウドサーバーに投入する必要があり、その結果生じるセキュリティ上の負債が、チームに「AIの有用性」か「データ保護」かの選択を迫っていた。 Telebiz、Telegram CRM向けにプライバシー保護型アーキテクチャを実装 テレビズは会話内容ではなくビジネス層のみを保存する。暗号化されたチャットID、チャットとHubSpotの案件（deal）の対応関係、フォローアップのルール、タイムスタ

韓国の60歳の投資家が、家族に株式や金融商品を贈与する際の税務について相談した。7月26日、KB証券は、株式の贈与税の計算方法と現金との違い、そして重要な規制上の留意点を説明するガイダンスを公表した。投資家のポートフォリオは長年の投資で大きく評価益が積み上がっており、相続税およびキャピタルゲイン税の最適化への懸念が生じた。韓国の税法では、国内株の贈与評価額について4か月平均の算定が必要であり、現金の単純な移転とは異なる。このガイダンスは、評価方法、贈与取消ルール、そして最近の税制改正で導入された海外投資に関する特別規定を扱っている。 国内株は4か月平均の評価が必要 KB証券は、現金と株式の贈与における2つの重要な違いとして、評価要件と取消の可否を挙げた。現金の贈与は評価手続きが不要で、移転した金額そのものが課税される贈与額を決める。国内株は4か月平均の算定が必要で、贈与日の前2か月と後2か月を用いる。たとえば今月20日に株式の贈与を実行した場合、5月21日から9月19日までの韓国取引所の終値を用いる。贈与額は、全取引日の終値の合計を取引日数で割ったものとなる。完全な評価額は、贈与日の後

韓国の投資家は、株式市場のボラティリティが高まった1週間に、4229億ウォンをパーキング型および配当型の上場投資信託（ETF）に振り向けた。26日（現地時間）に報じられたKOSCOMのETF CHECKデータによると、資金流入は、KOSPI指数が6月末の8476.48から7月24日に6690.62へ21.07%下落する一方で、同じ日のKOSDAQ指数は748.22へ5.32%下落したことを背景に発生した。投資家はボラティリティへの備えと利息収益をもたらす商品を求め、5日間で短期金利に連動する7つのパーキング型商品に7239億ウォンが流入し、4つの配当型ETFには3010億ウォンが入った。 パーキング型ETFは1週間で7239億ウォンを受け入れ KOSCOMのETF CHECKデータによると、超短期金利、マネーマーケット、定期預金の金利に連動する7つのパーキング型ETF商品は、5日間で合計4229億ウォンの資金流入を受けた。TIGER KOFR Rate Active（Synthetic）は1080億ウォンを集め、一方でTIGER Money Market Activeは1052億ウォン

グローバルな金融機関は、今夏の記録的な猛暑が資産価値の劣化を加速させる中、資産に対する気候脆弱性評価を実施している。Bloombergの分析によると、世界12の資産運用会社を対象にした調査で、運用総額7000億ドル超のプライベート・エクイティ（PE）企業は、前年同期比でレポート中の「物理的リスク」の言及を2倍にした。こうした評価は、1週間で1万人を超える死者を出した40度超の欧州の熱波と、1950年以降で最悪の北米の熱波を受けて行われている。気候災害（猛暑、洪水、干ばつ、山火事など）は、3つの経路を通じて資産に損害を与える。すなわち、操業の混乱によって収益が減ること、施設が破壊されて資産の処分を余儀なくされること、そして反復する災害によって影響を受けた地域から事業が完全に撤退してしまうことだ。農業・漁業から不動産、インフラに至る各分野では、冷却設備の更新といった気候適応策に対して、直接的な物的損傷と予期せぬコストに直面している。 農業・漁業では深刻な損失が発生している。2024年の西アフリカにおける干ばつと熱波は、前例のないカカオの作柄不全を引き起こし、一部の農園は閉鎖を余儀なくされた

Samsung ElectronicsとAlphabetはいずれも7月に過去最高の四半期決算を発表したが、Big TechのAIインフラ投資に対する懸念と、それが半導体需要に与える影響を背景に株価は急落した。Samsung Electronicsは7月7日に第2四半期の営業利益が89.4兆ウォンだったと発表し、市場予想の85〜86兆ウォンを上回ったが、同日株価は7%弱下落した。投資家は、今後数年にわたって米国のBig Techの顧客からの受注が減る可能性を懸念したためだ。Alphabetの株価は、7月23日にGoogle Cloudの売上が前年比82%増の248億ドル、検索広告収益が17%増となったにもかかわらず、6%以上下落した。会社は第2四半期のcapex（設備投資）として449億ドルを使った一方、営業キャッシュフローは391億ドルしか生み出せなかったと明らかにした。これは2004年のIPO以来初めてのマイナスのフリーキャッシュフローの四半期となる。反応が分かれた背景には共通の懸念がある。すなわち、Big Tech企業が巨額のAIデータセンター投資を維持しつつ、十分なリターンを生み

金融投資協会の会長であるファン・ソンヨプ氏は、11月に韓国の証券・資産運用会社のCEOによる代表団を率いて東京を訪れる。代表団は、日本のバリューアップ（企業価値向上）プログラムや株式市場の革新について調査する。約10人のCEOが参加を確認しており、これはファン氏の就任後、4月の中国およびシンガポール訪問に続く2回目の海外代表団となる。この取り組みは、韓国のKOSPI指数が今年、主要な世界の株価指数の中で最も大きく上昇したことに対応したもので、業界のリーダーたちは、日本の2023年に導入された企業の価値向上政策を通じて、長期の個人投資家の関心を維持し、国内の資本市場を前進させるための戦略を模索している。 11月に東京で日本のバリューアップ・プログラムを学ぶ韓国の金融代表団 5月26日の情報筋によると、11月の東京訪問の主な調査テーマは、日本のバリューアップ・プログラムだ。日本は2023年にバリューアップ・プログラムを実施し、TOPIX指数の株価純資産倍率（PBR）を引き上げ、株主価値を高めることで、株式市場の信頼性を向上させた。韓国は、上場企業に対してバリューアップ・プログラムを通じた情

韓国の量子コンピューティングETFは、直近1か月で大きな業績の乖離が見られました。純粋な量子専業への集中型ファンドは最も大きな損失を被り、SOL US Quantum Computing TOP10は直近1か月で-32.00%のリターンとなり、米国市場に投資する国内ETFの中で最大の下落幅を記録しました。一方でPLUS US Quantum Computing TOP10は同期間に-29.82%下落しました。この業績格差はポートフォリオ構築の違いに起因しています。SOLおよびPLUSはそれぞれ、純粋な量子コンピューティング企業の「上位4銘柄」に資産の58%および51%を集中させていますが、分散型の競合であるRISE US Quantum Computing（-21.46%）およびKIWOOM US Quantum Computing（-20.05%）は、Microsoft、Amazon、Alphabetなどの確立した大手テック企業に投資を広げています。これは、昨年のパターンとは逆です。昨年は集中型の純専業戦略が量子の商用化への期待やAI投資の熱気の中で最も高い収益をもたらしました。今回

KOSDAQ上場企業は今月1日から24日までに29件の株式併合（株数の統合）決定を行い、3月以来の最多件数となった。韓国取引所は今月1日から、上場廃止基準を強化し、企業に対して時価総額が200億ウォンを上回ること、または株価が1000ウォンを上回ることを求め、管理株（管理対象）指定を回避できるようにした。併合決定の増加は、KOSDAQ指数が700台まで下落し、個別株の株価と時価総額が押し下げられたことで、上場廃止リスクを避けるために企業が株を統合したことを受けている。 韓国取引所、より厳しい上場廃止要件を導入 韓国取引所は今月1日から適用される新たな上場廃止基準を導入した。改正ルールでは、時価総額が200億ウォンを下回り続ける、または株価が1000ウォンを30連続取引日で下回り続ける場合、管理株指定の対象となる。管理株指定後の90取引日間に、200億ウォンを上回る時価総額へ45連続日以内に回復できない企業は、別途の審査なしで自動的に上場廃止の手続きに入る。上場廃止を回避するには、株価も所定の期間内に回復基準を満たす必要がある。 株式併合決定、4か月ぶりの高水準に 韓国取引所によると26

コラムコ・アセット・マネジメントは先月、江南駅近くのドンギョンビルおよびサンギョンビルを取得し再開発するための覚書を締結し、手続きは9月に開始される予定だ。2棟の建物は、地上24階・地下7階建て、合計1万2,390坪（40,887㎡）の延床面積となる1つの複合施設に生まれ変わり、オフィスと宿泊（観光）用の施設を組み込む。再開発は、ソウルの江南ビジネス地区（GBD）における賃料の継続的な上昇を背景に行われており、第2四半期（Q2）の平均賃料は3.3㎡あたり330万6,200ウォンに達し、サビルズ・コリアが1997年に分析を始めて以来初めて、同地区の賃料が中央ビジネス地区（CBD）の330万5,200ウォンを上回った。 コラムコが統合開発向けプロジェクトREITを設立 コラムコ・アセット・マネジメントは先月、買収コンソーシアムを組成し、再開発目的で売主と事業契約を締結、その後投資家募集を開始した。資産運用会社は、GBDエリアへの強い関心を背景に、金融投資家（FI）と戦略投資家（SI）の双方から初期投資を確保した。 コラムコは来月早々に売主との契約を確定させ、プロジェクトREITを設立する計

韓国の株式市場の投資家の預り資金は22日時点で103.8765兆ウォンまで減少し、2月13日以来5カ月ぶりの低水準となった。これは韓国金融投資協会によるもの。下落は、先月19日の取引時間中の高値9385.59から7月21日の取引時間中の安値6429.03までKOSPIが31.5%急落したことを受けて起きており、個人投資家は割安探しを行うか、資金を完全に引き揚げるかの選択を迫られた。待機資金の減少は、韓国の株式市場で外国勢の売り圧力を個人投資家が吸収するための「弾薬」が減ってきていることを示唆している。 投資家の預り資金が103兆ウォンまで低下 投資家の預り資金は22日に103.8765兆ウォンに到達し、2月13日に記録された99.2735兆ウォン以来の最低額となった。資金は昨年末の87.8291兆ウォンから急増し、先月4日に139.6948兆ウォンでピークを付けたが、その後は市場のボラティリティが高まったことで7月に入って減少した。投資家の預り資金とは、株式の購入に使われるものの、まだ運用されていない証券口座内の現金を指す。 個人投資家が7月に10.7兆ウォンを純買い 個人投資家は7月

半導体およびAI相場の上昇局面に関して、120人の金融投資専門家を対象とした調査で圧倒的な楽観が示された。直近の市場の値動きの激しさにもかかわらず、95%が今後1年の同分野の見通しに自信を表明している。専門家らは、今回の株式市場の混乱は需給面の歪みと短期的な過熱によるものであり、ファンダメンタルの悪化ではないと分析している。具体的には、67.5%がレバレッジETFの脆弱性（37.5%）と、急騰後の利益確定（30%）を主因として挙げた。AIの収益性への懸念を要因として示したのは16.7%にとどまった。調査結果は、AIと半導体ブームがバブルかもしれないという投資家の不安の高まりに対し、当面の状況をマクロ経済の逆風と投機的な売買による需給バランスの崩れによって生じる一時的な「成長痛」だと専門家が位置づけている点で反論する内容となった。 調査は「需給の歪み」と「過熱」によるボラティリティを指摘 調査では、直近の市場不安定化の主要因として、需給面の歪みが挙げられた。回答者の37.5%は、単一銘柄のレバレッジETFにおける脆弱性を主要因として選択した。さらに30%が、短期的な過熱と利益確定によるも

今月、韓国の石油関連上場投資証券（ETN）には2桁の上昇が出ており、国際原油価格が1バレル100ドルを超えるまで急騰したことで大きく伸びている。背景には、米国とイランの間で軍事的緊張が高まっていることがある。韓国取引所のデータによると、24日時点でMeritzレバレッジWTI原油先物ETN（H）は51,490ウォンで引けており、先月末の30,465ウォンから69%の上昇となった。今回の上げは、中東での対立が再燃したことに続くものだ。イランがホルムズ海峡で船舶を攻撃し、米国がイランへの空爆を再開し、さらにイエメンのフーシ派がバブ・エル・マンデブ海峡の封鎖を宣言したことで、原油供給の混乱への懸念が高まっている。 石油ETNが月間リターンを独占、60〜69%の上昇 今月の上位10銘柄のうち7つは、国際原油価格の上昇で利益を得る商品だった。Shinhan BloombergレバレッジWTI原油先物ETN Bは同期間で61.1%上昇し、SamsungレバレッジWTI原油先物ETNも60.8%上昇、Korea InvestmentレバレッジWTI原油先物ETN Bは60.8%上昇、KB S&Pレバ

イランに対するほぼ2週間にわたる空爆キャンペーンを、米国が中断した。ニューヨーク・タイムズが引用した情報筋によると、連合参謀本部議長のダン・ケインが、ドナルド・トランプ大統領に対し、大規模な作戦を続ければミサイルの在庫が危険な水準まで枯渇すると警告したためだという。24日に行われた非公開会合でケインは、イランに対する本格的な戦闘作戦を再開すること自体は可能だが、そうすれば対米部隊を防衛するために利用可能な迎撃ミサイルが、重大なリスクレベルで尽きてしまうとトランプに伝えた。今回の中断は、米国の拠点がヨルダン、クウェート、バーレーン、アラブ首長国連邦（UAE）において、同地域で活動する米国要員を防護する防空システム向けの弾薬在庫が減り続けていることを背景にしている。 連合参謀本部議長、非公開のホワイトハウス会合で迎撃ミサイルの枯渇を警告 連合参謀本部議長のダン・ケインは、24日にトランプ大統領および上級顧問らと行われた機密会合の場で、ケインが在庫に関する警告を行ったと述べた。ニューヨーク・タイムズが引用した議論を知る関係者によれば、この警告は米紙の報道に基づくものだという。ケインは、イラン

連邦準備制度理事会（FRB）の連邦公開市場委員会（FOMC）は、利上げの可能性をめぐる不確実性が高まる中、7月28〜29日に開催し、金融政策を決定する。先物市場では、利上げが起こる確率を30%と織り込んでおり、金利据え置きを見込むコンセンサスがある会合としては、極めて高い水準の疑念となっている。会合は、米国とイランの軍事的緊張や、原油価格の急騰（ブレント原油が一時1バレル当たり$100を一時的に上回る）によりインフレ懸念が強まる中で開かれる。一方で、FRB議長ケビン・ウォッシュのここ数カ月の強硬姿勢への転換により、先行きのガイダンスが削除され、FOMCの判断はより予測しにくくなっている。 米国債利回りがFOMC前に数年ぶりの高水準へ上昇 10年米国債利回りは7月24日に4.6790%で引け、週次で12.90ベーシス・ポイント上昇した。これは5月中旬以来の最大の週次上昇であり、昨年1月以来の最高の週次終値でもある。FRBの政策見通しに敏感な2年利回りも、15.40ベーシス・ポイント上昇して4.3350%となり、こちらも昨年1月以来の最高の週次終値に到達した。30年利回りは4週連続で上げを

ミレア・アセット・グループは24日にコルビットの買収を完了し、1414億ウォンで97.15%の持分を確保した。韓国の証券会社は、翌年2月に予定されているセキュリティ・トークン・オファリング（STO）の合法化に先立ち、暗号資産取引所への投資を加速させている。韓国投資証券とグローバル取引所OKX Venturesはいずれもコイノンに対して800億ウォンを投じ、約20%の持分を取得した。一方、ハンファ投資証券はダナムの保有比率を9.84%まで引き上げ、またサムスンの3つの関連会社は同一プラットフォームで合計4%の持分を取得した。投資の急増は、1月に可決された改正電子証券法および資本市場法に続くもので、これによりブロックチェーンベースの証券台帳が可能となり、翌年2月から投資契約証券の媒介も開始できるようになる。証券会社は、取引所の技術とインフラを活用して、トークン証券、ステーブルコイン、ならびに実物資産のトークン化を含むデジタル資産サービスを展開し、規制下のSTO市場の立ち上げに備える構えだ。 ミレア・アセット、1413.67億ウォンでコルビットの97.15%買収を完了 ミレア・アセット・コン

Samsung ElectronicsとSK Hynixは今週、Q2決算を発表する予定で、SK Hynixは29日に、Samsung Electronicsは30日に確定結果をリリースします。Samsung Electronicsは以前、Q2の暫定結果として売上高171兆ウォン、営業利益89.4兆ウォンを開示しており、四半期として過去最高の結果となっています。これらの発表は、AIデータセンターへの投資ブームが半導体のスーパーサイクルを後押しする中で行われており、最近の相場下落にもかかわらず、証券会社が両銘柄の目標価格を引き上げています。 SK HynixのQ2業績見通しは売上高が278.6%成長 26日付の金融データ提供元FnGuideによると、SK HynixはQ2売上高を84.1693兆ウォンとし、前年同期比で278.6%増となる見込みです。四半期の営業利益予想は64.2448兆ウォンで、1年前の水準の約7倍です。同社は、半導体スーパーサイクルにより四半期として過去最高の結果を達成すると見込まれています。 証券会社、Samsung ElectronicsとSK Hynixの株価目標