Gateインサイトと暗号資産市場分析

シティグループは、29日に公表した分析によると、最近の市場調整の間にレバレッジ型上場投資信託（ETF）への投資で、韓国の個人投資家が約387億ドル（56.3兆ウォン）を失ったと見積もっている。投資銀行アジア太平洋・トレーディング戦略ヘッドのMohamed Apabhai氏は、韓国の資産に基づくレバレッジETFの時価総額が先月22日に約525億ドル（76.37兆ウォン）でピークに達した後、最近では約190億ドル（27.64兆ウォン）まで低下したと報告した。この推計損失は、韓国株のより広範な調整の中でレバレッジETFの時価総額が急速に縮小したことを反映しており、SK Hynix関連のプロダクトで下落が最も大きかった。 シティグループ、韓国のレバレッジETFで387億ドルの損失を推計 シティグループ・グローバル・マーケッツ証券のMohamed Apabhai氏は、前日に機関投資家向けの市場レポートで、韓国の資産ベースのレバレッジETFの時価総額が、そのピークから約335億ドル（48.7兆ウォン）減少したと明らかにした。分析では、ピーク後にさらに62億ドル（9.02兆ウォン）の新規ポジションが

5月29日、ソウルの外為ディーラーは、米ドル/韓国ウォン（USD-KRW）相場が1,450ウォン前後でレンジ内の推移となる見通しだ。ドル売り圧力と中東情勢の再燃という相反する力によって、そうした動きが続く可能性があるとしている。予想は、5月28日午後5時45分（東部時間）にヨルダンの米軍基地で米軍が迎撃したイランの弾道ミサイル発射に続くもの。ディーラーは、韓国ウォンを下支えする要因として、SKハイニックスをはじめとする半導体企業の継続的なドル売り、月末の輸出企業の需要、世界政府債券指数（World Government Bond Index、WGBI）ファンドのファンドの流入を挙げた。一方、地政学リスクや海外勢の株式売りが下値を抑え得るため、下落局面には限界が生じる可能性があるとしている。 イラン、5月28日にヨルダンの米軍基地でミサイル発射 イランは、5月28日午後5時45分（東部時間）にヨルダン国内の米軍基地に対して弾道ミサイルを発射した。ソウルの外為市場に届いた報道によると、米軍部隊がミサイルを迎撃した。下落していた原油価格は、このニュースを受けて反転した。ディーラーは、この地政

韓国大統領府政策室室長キム・ヨンボム（Kim Yong-beom）は7月29日、ブラジルのサンパウロで開かれた記者会見で、韓国金融委員会と金融監督院に対し、韓国総合株価指数（KOSPI）など株式市場の変動性が他の市場より著しく高い構造的な要因について調査するよう求めたと発表した。評価範囲はレバレッジETFだけでなく、市場全体の構造に及ぶ。 キム・ヨンボム調査指示：株式市場の高いボラティリティの構造的要因を洗い出すよう要求 キム・ヨンボムは、韓国の株式市場にはそれ自身の構造的な問題があり、同じ程度の世界的な市場のボラティリティでも韓国市場では往々にして増幅されると述べた。彼は、レバレッジETFが市場のボラティリティを悪化させる可能性はあるが、それは唯一の原因ではないとし、デリバティブ取引の比率や投資家の構成などの要因を重点的に点検すべきだと強調した。彼はこう語った。「市場のボラティリティが世界で最高水準に達したとき、投資家は非常に心配している。金融サービス委員会は、このように特別に目立つボラティリティをもたらす構造的な要因を点検すべきであり、それはレバレッジETFだけでなく、すべての市場

財新網は7月29日に記事《拳王傾塌的資產負債表（拳王が崩れた貸借対照表）》を掲載し、中国の元ボクシング王者である鄒市明と妻の冉瑩穎の財務状況を明らかにした。6人の個人の友人である債権者にとって、P2Pおよび暗号資産に投じた資金は、他の損失に比べて「唯一、回収の見込みがなお残る金」である。関連報道および世論の議論によれば、夫婦2人の暗号資産への投資は約4,000万元の損失、または全額がゼロになったという。 財新と複数のメディアが明らかにした回収可能な資産の分析 財新《拳王傾塌的資產負債表（拳王が崩れた貸借対照表）》および複数のメディアの分析を踏まえると、鄒市明夫婦の各種資産の損失の回収可能性は以下のとおりである： すでに回収不能な埋没コスト（追跡できない）：不動産は売却済み、高級品は値引き済み、ボクシングジムの内装は廃棄済み、異業種プロジェクトは停止済み P2Pの運用損失：約8,000万元。もしプラットフォームがまだ完全に清算されていない場合、理論上は代位による追償の余地がある 暗号資産の損失：約4,000万元。もしウォレット・アドレスがまだ追跡可能なら、ブロックチェーンの追跡可能性によ

韓国政府は、1軒の超高額住宅に税制上の優遇が集中している状況を減らしつつ、平均価格の持ち家（主な居住用住宅）所有者を守るため、不動産税の改革を進めている。審議中の改革案では、総合不動産税およびキャピタルゲイン課税（譲渡益課税）の負担を、住宅価格と実際の居住状況に基づいて差別化することになる。大統領室政策室のキム・ヨンボム室長は、27日にラジオ番組のインタビューで、長期保有に係る特別控除の上限設定や、複数住宅保有者のための出口（売却）ルートの提供など、さまざまな案を検討していると述べた。現行制度では、住宅価格や実際の用途にかかわらず、単一住宅所有者が広範な税制上の優遇を受けられるため、政府は課税プロセスに実際の居住目的をより積極的に組み込む方針だ。 現行の単一住宅に対する税制優遇の枠組み 現行の制度では、単一住宅所有者は住宅価格にかかわらず、総合不動産税およびキャピタルゲイン課税（譲渡益課税）について控除を包括的に受けられる。単一世帯の単一住宅所有者は、公式ホームプライス（公示価格）から12億ウォンの控除額を差し引いた後の金額に対して総合不動産税を負担する。長期保有の場合、住宅を5年以上

SKハイニックスの宋賢鍾（ソン・ヒョンジョン）社長は、29日に行われた2026年Q2の決算説明会（カンファレンスコール）の中で、次世代HBM4Eの高速帯域メモリ技術について同社が自信を示し、「技術的な成熟度と生産の安定性を備えた最適なプロセスが適用されており、その後の開発スケジュールも順調に進んでいる」と述べた。今回の発表は、メモリの供給不足が、顧客に求められる出荷量を期限内に届ける能力を、メモリメーカーの中核的な競争力の要因に押し上げていることを背景にしている。宋氏は、SKハイニックスが、優れた品質、高需要を土台にした安定的な供給能力、コスト競争力、業界トップレベルの性能などを含む総合的な競争力によってHBMのリードを維持すると強調し、あわせて今期の投資額を上限40兆ウォン規模とする計画や、追加の株主還元策についての多面的な見直しを進めていることも明らかにした。 SKハイニックス、HBM4EおよびHBM4の量産展開を前進 SKハイニックスは2026年Q2にHBM4の量産出荷を開始し、下半期に生産を拡大する計画だ。同社は今年上半期に主要顧客へHBM4Eのサンプルを供給した。宋氏は、HB

ジョンソン・エンド・ジョンソンは、ベビーパウダー製品が卵巣がんを引き起こしたとする米国の多数の訴訟（数万件）を解決するため、最大55億ドルの和解案を提示した。28日（米国現地時間）のCNN報道によると、同社は当初2027年に最大30億ドルを支払い、残りの補償は2028年以降に分配する計画だ。この提案は約76,000件の請求に対応しており、発効には、請求者の少なくとも95%を代表する法律事務所の承認が必要となる。J&Jは、自社のタルク（滑石）を原料とする製品にアスベストが含まれていたとの疑惑をめぐる長年の係争を終わらせたい考えだ。 Johnson & Johnson Proposes $5.5 Billion Settlement Structure この和解案は、ジョンソン・エンド・ジョンソンに対して提起された約76,000件の請求を対象としている。支払い計画では、同社は初回の支払いとして2027年に最大30億ドルを拠出し、残りの補償は2028年以降の支払いとして予定されている。合意の成立には、最終確定前に、すべての請求者の少なくとも95%を代表する法律事務所の同意が必要となる。 Co

Rayliant Global Advisorsによると、韓国のKOSPI指数とNASDAQ 100は、60日間の相関が約0.50に到達し、2021年以来の最高水準となった。引き締まった連動の背景には、人工知能（AI）への支出があり、それがSamsung ElectronicsとSK Hynixを、米国（U.S.）のテック企業の決算を押し上げる同じハイパースケーラー（hyperscaler）の資本支出（CAPEX）に結びつけている。SamsungとSK HynixはKOSPI指数の半分超を占めており、AIインフラ投資が韓国株式市場の動きに直結している。データセンター需要は昨年、世界のDRAM需要の約40%を占めていたが、現在は半分超に達している。この集中は双方向のシグナルを生み出しており、韓国の半導体株はウォール街が開く前（Wall Street opens）に取引されることで、AIの動向に対する投資家の反応を映す早期の代理指標となっている。 SamsungとSK HynixがKOSPI-Nasdaqの連動を押し進める SamsungとSK Hynixを合わせると、KOSPI指数の半分

一部のエコノミストが、今日の会合でFRB（米連邦準備制度）の議長ケヴィン・ウォーシュ（Kevin Warsh）に対し、利上げを求めている。SMBC日興証券アメリカの北米担当チーフエコノミストであるジョー・ラヴォルニャは、個人消費支出（PCE）総合のうちコアのインフレ率が、長年にわたりFRBの2%目標を1ポイント以上上回っているにもかかわらず、FRBが2025年に実施した利下げは金融政策を緩めすぎたと主張する。議論の焦点は、労働市場が安定している一方で、現在の金融政策が持続的なインフレ圧力に十分に対応できているかどうかにある。 ラヴォルニャはコアPCEインフレが目標を上回っていると指摘 ラヴォルニャは、FRBが重視する指標であるコアの個人消費支出インフレ率が、ここ数年、2%目標を1ポイント以上上回っていることを挙げる。彼は政策が住宅のほか「どこも」引き締められていないとし、住宅部門は自身の見立てでは経済のわずか約3%にすぎないと述べる。さらにラヴォルニャは、中立金利、いわゆるr-starが上昇すると見込んでいる。人工知能（AI）による設備投資がクレジット需要を押し上げることで、現在の金利

DB証券のアナリスト、ソル・テヒョンは、2025年4月の上昇（ラリー）後の需給分析に基づき、29日にKOSPI 5300-5700のゾーンを重要なサポートラインとして特定した。これにより、総取引高の約17%がこの範囲に集中し、強いサプライゾーンが形成されていることが確認されており、市場の下落局面でサポートとして機能する可能性がある。分析は、グローバルな半導体株の弱さによるKOSPIのボラティリティ上昇と、海外投資家の売り圧力の高まりを背景に行われた。 DB証券、KOSPI 5300-5700を重要なサポートゾーンとして特定 ソル・テヒョン（DB証券アナリスト）は、29日に『KOSPI需給クロスオーバーゾーンに基づくシナリオ対応』という題名のレポートで、「KOSPI 5300-5700の範囲に強いサプライ集中ゾーンが形成された」と述べた。さらに、下方向の圧力が続き、この主要なサプライゾーンを指数が下抜けする場合、短期的な行き過ぎ（アンダーシュート）のリスクに注意すべきだと指摘した。ここでいうサプライゾーンとは、過去の取引が大きく行われた価格帯のことであり、投資家による買い注文と売り注文が

以太坊共同創辦人 Vitalik Buterin が 7 月 28 日に自身の公式ブログで暗号化の混同（オブフスケーション）シリーズ第 2 回の記事を公開し、「Diamond iO」プロトコル構造を解析した。主流の iO プロトコルで必要とされる「恒星級」の演算時間に比べて、Diamond iO は複雑度を「惑星級」へと成功裏に引き下げた。Vitalik は、数回の重要な最適化で、一部の特定ユースケースにおける商用展開が現実的になり得ると考えている。 Diamond iO アーキテクチャの突破：「惑星級」演算強度 （出典：Vitalik.eth） 従来の iO 技術では、属性ベース暗号化（ABE）の内部で完全準同型暗号化（FHE）演算を行い、その後、幾重にも重ねた協議の塔によって、評価者が正しく回路を実行した場合にのみ復号できるようにするのが一般的である。この構造は破壊的な計算負担をもたらす。Diamond iO は、BGG+14 ABE 方式への 2 つの主要な修正によってこの問題を解決した。すなわち、新しい条件付き FHE 復号メカニズムの導入と、新しい入力符号化生成メカニズムの導

KeyBanc Capital MarketsのアナリストBrandon Nispelは、Yahoo Financeによると28日（現地時間）にAppleを「弱気（underweight）」に格下げし、目標株価は$250とした。iPhoneの価格上昇による成長鈍化と、Appleが史上最高値近辺で取引されていることに伴う高いバリュエーションを理由に挙げた。この格下げは、現在の水準から潜在的に26%の下落を示唆している。Nispelは、iPhoneの値付けが高くなることでユニット（販売台数）ベースの成長が鈍化し、ユーザーベースの拡大が制約され、最終的にサービス収益の成長に圧力がかかると警告した。また、Appleの約34倍の株価収益率（PER）では、ボリューム主導の成長から価格主導の成長へと変化していることを踏まえ、より低いバリュエーション・マルチプルが妥当だとしている。今年は半導体セクターの弱さの中で投資家が安定を求めるため、Appleがセーフヘイブ（避難先）と見なされるテック株として浮上しており、株価はS&P 500の8%上昇に対して年初来で約24%上昇している。ただし、同社のフォワード

Bitcoin.com News が7月29日に報じたところによると、米国の134名の銀行業協会の幹部と銀行のリーダーたちが連名で、上院多数党リーダーのジョン・トゥーン氏、少数党リーダーのチャールズ・シューマー氏に宛てて、《CLARITY 法案》第10404条の修正を求める書簡を送った。第10404条では、ステーブルコインの利息または収益の支払いに対する制限がすでに設けられているが、銀行業界は、企業がインセンティブ（奨励）などの手段で禁令を回避するのを防ぐため、文言の強化を求めている。 134名の銀行幹部が、州銀行家協会による第10404条の修正提案の採用を要求 書簡の内容によると、134名の銀行業幹部は明確に次のように要求している。「私たちは、上院が最終採決に至る前に、州銀行家協会が第10404条に関して提示した修正案を採用するよう促します。」 第10404条の現行版はすでにステーブルコインの利息または収益の支払いを制限しているものの、銀行業界は、文言に抜け穴があるとしている。企業は、以下のような方法で禁令を回避し得るという。 インセンティブ・プログラム：ステーブルコインの保有残高に

韓国銀行は、バークレイズのエコノミスト、ソン・ボムギによる7月の消費者心理データの分析を踏まえ、利上げを8月ではなく10月まで延期する可能性が高い。評価は、同中銀が最近公表した7月の消費者調査指数（CSI）に基づく。そこでは、名目GDP成長や実質GDI成長が家計の所得や消費の増加につながっている兆候がほとんど見られない一方で、インフレ期待は安定していることが示されている。ソンは、消費者心理がわずかに改善したものの、家計支出は増えず、その改善は高所得世帯と首都圏に集中していたと指摘した。 消費者支出は、心理が改善しても伸びない 7月のCSIデータは、景況感と実際の支出行動の間にズレがあることを明らかにしている。「消費者心理はわずかに改善したが、家計支出は増えていない」とソンは述べた。「さらに、改善は高所得世帯と首都圏に集中していた」。このパターンは、GDIの上昇が家計の所得と消費を押し上げ、それによってコアインフレを高めるという、韓国銀行の継続的な見通しと矛盾する。 Source: Barclays インフレ期待は複数の期間で低下 消費者のインフレ期待は、7月の調査において複数の時間軸で

ビットコイン（BTC）は短期でわずかに反発し、7月29日時点で約63,820米ドル。米上院は8月の休会前に《CLARITY 法案》の採決を推進する方針で、モラル条項と銀行ロビー活動が重要な障害となっている。Strategy創業者のMichael Saylorは、内部の腐敗がビットコイン最大の脅威だと警告し、さらにBIP-110の審査に反対を明確に示している。 マクロの出来事 & 暗号資産界の注目点 1、Politicoによると、米上院の共和党は8月の休会前に《CLARITY 法案》を手続き投票にかけたい考えだが、立法日程の緊張、議員の一部が揺れていること、そして民主党がトランプ一家の暗号資産による利益への懸念を抱えていることなど、複数の障害に直面している。法案の行方は穏健派の民主党議員の投票にかかっている。一方で進歩派の上院議員Elizabeth Warrenは、同法案への支持は特別な利益に妥協することになり、トランプ一家の利益につながる可能性があると警告した。 主な争点は依然としてモラル条項だ。民主党は、トランプが暗号資産関連の事業で得る利益を制限するよう求めている。アリゾナ州の上院

韓国の国税当局は、直近の26日・27日の政策議論を受けて、単身住宅所有者に対する長期譲渡所得税の控除（長期保有控除）の上限設定案を検討している。国税庁の林光賢（イム・グァンヒョン）長官は26日にSNSを通じて、2024年の長期保有控除の恩恵の90%がソウルに集中しており、うち78.6%が江南の3区と龍山区に集中していると明らかにした。今回の改革案は、控除を「単純な保有期間」から「実際の居住期間」へ移すことを目指しており、シミュレーションでは「100億ウォンの控除上限」を設ける案を検証した。この上限案は主に、ソウルの高級地区にある超高額物件に影響する。 大統領イ・ジェミョン、「居住ベースの控除改革」を求める イ・ジェミョン大統領は複数回の公の場で、「長期の保有だけを理由に譲渡所得税を減らすのは合理的ではなく、長期の居住に基づく控除は単純な保有控除と区別されるべきだ」と述べている。税当局は、移転価格と譲渡益を基に、税負担の詳細なシミュレーションを行っており、控除上限の提案を念頭に置いている。議論は、ここ数日で提示された具体的な統計的根拠と専門家の提言をきっかけに勢いを増した。 国税庁のデー

NVIDIAはテキサス州の1ギガワット・データセンターについてHut8と15年のリース契約を結び、契約金額は当初$19.6 billionで、更新すれば今後30年間で$50 billionに達する可能性があると、フィナンシャル・タイムズが報じた。完成後、その施設はNeoCloudにサブリースされる予定で、Hut8はこのリースに基づき6月に利息6.129%で総額$4.3 billionの社債を発行した。今回の動きは、ウォール・ストリート・ジャーナルがオープンAIのオハイオ・プロジェクト向けにNVIDIAが支払い保証を提供することをめぐって協議していると報じたことを受け、AIチップ製造業者と顧客の間での循環的な資金調達に関する懸念を再燃させている。 NVIDIA、Hut8とテキサスで総額500億ドル規模のデータセンター・リース契約 NVIDIAは、フィナンシャル・タイムズによると、テキサス州で建設中の1ギガワット規模のデータセンター全体を対象に、Hut8と長期リース契約を締結した。契約は当初15年間で$19.6 billionと評価され、更新されれば30年間で$50 billion（約73

Zcashの研究者は火曜日にIronwoodの形式的検証を完了し、ネットワークの新しいシールドプールが、提示された暗号学的な前提のもとでは検知不能な偽造バグを含まないことを示す機械検査済みの証明を公開した。プロジェクトTachyonは、この証明によってシールドプールは、公開されている投入額以上の価値を払い出すことができないと保証されると述べた。Ironwoodは、理論上検知不能なZECの偽造を可能にし得るという、Orchardシールドプール内で発見された脆弱性への対応として、ZcashのNU6.3アップグレードを通じて導入された。 Project Tachyon、2,700件超の定理を含むLeanベースの証明を公開 プロジェクトTachyonは火曜日、新たな証明はLeanというプログラミング言語で記述され、2,700件超の定理から成り、完成までに研究者と暗号学者からなる3チームが1か月以上を要したと述べた。この取り組みは、シールドプールが、公開されている投入額以上の価値を払い出せないことを保証することを目的とした「残高の完全性」というセキュリティ特性を確立するものだ。 検証はゼロ知識証

8つの金融機関による調査で、韓国の7月の輸出は970.83億ドルに達する見通しで、前年比61.11%増となり、900億ドル超が2カ月連続となる。連合インフォマックス（Yonhap Infomax）は29日に調査を実施し、7月の関税ベースの輸出・輸入見通しを集計した。アナリストは、前年より7月の営業日数が少ないにもかかわらず、人工知能（AI）投資の拡大により喚起された半導体需要と、チップ価格の上昇が輸出の強さを支えているとしている。この見通しは、6月の輸出が記録的な1,021.7億ドルに達したことを受けたもので、韓国が月間輸出で初めて1,000億ドルを突破したうえ、半導体出荷だけでも初めて400億ドル超となっている。 8機関が見込む7月輸出は95.72Bドル〜100.6Bドル Yonhap Infomaxは、関税ベースで7月の輸出・輸入見通しについて、国内外の8つの金融機関を調査した。シティバンク・コリア（Citibank Korea）が輸出の最高見積りとして639.7億ドルを提示した一方、メリッツ証券（Meritz Securities）は最低見積りとして957億ドルとした。中央値の6

韓国銀行（BOK）は5月29日、国内株式市場は外部要因に敏感なまま推移する一方、強い企業ファンダメンタルズが株価の下押し圧力を抑えるとする報告書を国会に提出した。評価は、KOSPI指数が大規模な海外投資家の売りとAI投資の減速懸念を受けて急激に下方修正（急落）したことに伴うものだ。BOKは、最近の変動性にもかかわらず、KOSPIの年間上昇率60.3%は、台湾、日本、米国、欧州を含む主要市場よりも高いままだと指摘した。 KOSPIはセクター集中のもと年間上昇率60.3% BOKの報告書によると、KOSPIは資本市場改革への期待と半導体の収益改善を背景に急騰したが、AI投資の減速懸念と大規模な海外のネット売りにより、その後大幅に修正された。中央銀行は、年間上昇率60.3%が依然として台湾、日本、米国、欧州でのパフォーマンスを上回ると述べた。BOKは、国内の投資需要が少数のAI関連セクターに集中しており、米国の大手テック投資や資金調達、主要国での金利上昇といった主要論点が焦点化するたびに株価の変動性が拡大すると評価した。 V-KOSPIはサーキットブレーカーが5月以降7回作動し、過去最高値に