原題:"Black or White"
*著者:*アーサーヘイズ
コンパイラ:Deep Tide TechFlow*
（この記事に表現されている意見はすべて筆者個人の意見であり、投資の決定の根拠としては使用しないでください。また、投資取引のアドバイスと見なすべきではありません。）
2024年12月31日、BTCの価格は10万ドルを超えると思いますか？それとも10万ドル未満ですか？
中国には有名な言葉があります。「ネコの色は関係ない、RATSを捕まえることができるのが良いネコだ」という意味です。
私は、トランプ大統領の新たな政策を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼ぶことにします。
パックス・アメリカーナのエリートたちは、経済システムが資本主義、社会主義、またはファシズムであるかどうかには関心を持たず、彼らの権力を維持するための政策にのみ関心を持っています。アメリカは19世紀初頭から純粋な資本主義ではなくなりました。資本主義は、富裕層が誤った意思決定をした際に損失を被ることを意味します。このような状況は、1913年にアメリカ連邦準備制度が設立された際に禁止されました。民営化の利益と社会化の損失が国に与える影響、内陸に住む「卑しい」または「下層」の人々と、尊厳ある沿岸のエリートたちとの間で極端な階級分化が生じたことにより、ルーズベルト大統領は、彼の「ニューディール」政策を通じて貧しい人々にいくらかの施しを行う必要がありました。そして今と同じように、後進者への政府の救済を拡大することは、裕福ないわゆる資本家たちにとって歓迎される政策ではありません。
1944年の極端な社会主義（20万ドル以上の所得に対する最高限界税率を94％に引き上げる）から無制限の企業社会主義への転換は、レーガン政権の1980年代に始まりました。その後、中央銀行は財政サービスに資金を注入することで、富が上層から下層に徐々に流れることを期待し、この新自由主義経済政策は2020年のCOVIDパンデミックまで続きました。トランプ大統領は危機に対処する際、その内面のルーズベルト精神を示しました。彼はニューディール以来初めて、直接全ての市民に最大限の資金を提供しました。アメリカは2020年から2021年にかけて、世界の40％のドルを印刷しました。トランプは「刺激チェック」を配布し、バイデン大統領はその人気のある政策を任期中に引き続き実施しました。政府の負債財務諸表の影響を評価する際に、2008年から2020年、2020年から2022年にかけていくつかの興味深い現象が現れました。
2009年から2020年第二四半期までの間は、いわゆる“ドリップ経済学”のピークであり、この期間の経済の上昇は主に中央銀行の量的緩和（QE）政策に依存していました。ご覧の通り、経済（名目GDP）の上昇速度は国の負債の蓄積速度よりも低かったです。つまり、富裕層は政府から得た資金を資産購入に使用していました。このような取引は実質的な経済活動をもたらしていませんでした。その結果、富裕な金融資産ホルダーに数兆ドルの債務を提供することで、むしろ債務と名目GDPの比率を高めることになりました。
2020年第2四半期から2023年第1四半期まで、トランプ大統領とバイデン大統領は異なる方法を取りました。彼らの財務省は、連邦準備制度が量的緩和（QE）によって購入した債務を発行しましたが、今回は富裕層ではなく、各市民に直接小切手を送りました。貧しい人々のアカウントには、確かに現金が振り込まれました。明らかに、JPモルガンのCEOであるジェイミー・ダイモンは、政府の振込手数料からかなりの利益を得ました...彼はアメリカの李嘉誠と呼ばれ、彼に費用を支払うことは避けられません。貧しい人々が貧しいのは、彼らがすべてのお金を商品やサービスの購入に使っているからであり、この期間中、彼らは実際にそうしました。通貨の流通速度が著しく加速するにつれ、経済は急速に上昇しました。つまり、1ドルの債務が1ドル以上の経済活動をもたらしました。したがって、アメリカの債務と名目GDP比率は奇跡的に低下しました。
しかし、インフレーションが加速しています。これは、商品やサービスの供給が人々が政府債務によって得た購買力の上昇に追いついていないためです。政府債券を保有している富裕層は、これらの民粹主義政策に不満を抱いています。これらの富裕層は、1812年以来最悪の総収益を経験しました。対抗策として、彼らは連邦準備制度議長のジェローム・パウエルを送り出し、2022年初めからインフレーションをコントロールするために利上げを開始しました。一方、一般大衆はさらなる経済刺激策を望んでいますが、そのような政策は禁止されています。ジャネット・イエレン米国財務長官は、連邦準備制度の通貨政策の引き締めの影響を相殺するために介入しました。彼女は長期債から短期証券に債務発行を切り替えることで、連邦準備制度の逆リポ取引施設（RRP）を枯渇させました。これにより、市場に約25兆ドルの経済刺激が注入され、主に金融資産を保有している富裕層に恩恵をもたらしました。その結果、資産市場は繁栄しました。2008年以降と同様に、これらの富裕層の政府支援は実際の経済活動をもたらしておらず、アメリカの債務と名目GDPの比率は再び上昇し始めています。
トランプ政権の内閣は最近のアメリカの経済史から教訓を得ることができるかどうか？私はそう信じています。
スコット・バセットは、一般的にトランプがイェレンの後任としてアメリカの財務長官に指名すると考えられている人物で、彼はアメリカを「修復」する方法について多くのスピーチを行っています。彼のスピーチやコラムでは、トランプの「アメリカ最優先計画」を実行する方法について詳しく説明されており、この計画は中国の発展戦略と非常に似ています（1980年代の鄧小平時代から現在まで続くものです）。この計画は、政府が提供する税制優遇措置や補助金を通じて、造船、半導体工場、自動車製造などの重要産業の再導入を推進し、名目GDPの上昇を促進することを目指しています。条件を満たす企業は低金利の銀行融資を受けることができます。銀行は再びこれらの実際に運営されている企業に積極的に融資を提供することができますが、その利益はアメリカ政府によって保証されています。企業がアメリカで事業を拡大するにつれて、彼らはアメリカの労働者を雇用する必要があります。一般のアメリカ人がより高い給与の仕事を得ることは、消費支出の増加を意味します。特定の国からの移民を制限することで、これらの効果はさらに顕著になるでしょう。これらの措置は経済活動を刺激し、政府は企業利益や個人所得税による収入を得ることができます。これらの計画を支援するために、政府の財政赤字は高い水準を維持する必要があり、財務省は銀行に債券を売却して資金を調達しています。連邦準備制度または立法者がレバレッジの追加を一時停止したため、銀行は再びバランスシートをレバレッジすることができます。勝者は一般労働者、品質の高い製品とサービスを提供する企業、およびアメリカ政府であり、その債務は名目GDP比率を下げるということです。この政策は、貧困層に対する超量的緩和と言えます。
聞こえるとても良いです。誰がこのような繁栄するアメリカ時代に反対するだろうか？
敗者は、長期債券や貯蓄預金を保有している人々です。なぜなら、これらのツールの収益率は意図的にアメリカの経済の名目成長率よりも低く抑えられるからです。もしもあなたの給料がインフレーション率の上昇に追いつけない場合、あなたも影響を受けるでしょう。注目すべきは、再び労働組合が流行り始めたことです。"4 and 40"が新しいスローガンとなり、つまり、将来の4年間で労働者の賃金を40%増やすこと、つまり毎年10%の昇給を行い、彼らを励まし続けることです。
自分が裕福だと考えている読者について心配する必要はありません。ここに投資ガイドがあります。これは財務アドバイスではありません；私は個人投資ポートフォリオでの取引を共有しているだけです。特定の業界に予算が割り当てられる法案が通過するたびに、慎重に読んで、その業界の株に投資してください。法定債券や銀行預金に資金を預けるよりも、金を購入するか（ベビーブーマー世代が金融抑圧に対抗するためのヘッジとして）またはBTCを購入する方が良いです（ミレニアル世代が金融抑圧に対抗するためのヘッジとして）。
明らかに、私の投資ポートフォリオはまずBTC、その他の暗号資産および暗号資産関連企業の株式を考慮しています。次に金庫に保管されている金、最後に株式です。Ame xの請求書の支払いに少額の現金を通貨市場ファンドに保持しておきます。
この記事の残りの部分では、私は富裕層と貧困層への量的緩和政策が経済の上昇と通貨供給にどのように影響するかを説明します。そして、私は銀行の追加レバレッジ率（SLR）の免除が再び貧困層への無制限な量的緩和を可能にする方法を予測します。最後のセクションでは、私は米国の銀行信用供給を追跡するための新しい指数を導入し、銀行信用供給に基づいて調整されたBTCが他のすべての資産よりも優れたパフォーマンスを示す方法を示します。
Zoltan PozarさんのEx Uno Pluresシリーズの記事に対する高品質な賞賛を心から送ります。最近のモルディブの長い週末には、サーフィン、アイアンガーヨガ、筋膜マッサージを楽しみながら、彼のすべての作品を読みました。彼の作品はこの記事の後半で頻繁に登場します。
次に、私はいくつかの仮定された会計帳簿を示します。T字型の左側は資産で、右側は負債です。青色の項目は価値の増加を示し、赤色の項目は価値の減少を示します。
最初の例は、量的緩和による連邦準備制度の債券購入が通貨供給と経済の上昇にどのように影響するかに焦点を当てています。もちろん、この例とその後の例は、面白さと魅力を高めるために少しユーモラスになります。
2023年3月、アメリカ地域の銀行危機の時、あなたは鲍威尔です。ストレスを解消するために、鲍威尔はニューヨーク市パークアベニュー370番地のテニスクラブに行き、億万長者のフレンとスカッシュをします。フレンはとても不安です。
このフレン、彼をケビンと呼びますが、彼はベテランの金融家です。彼は言いました。「ジェイ、私はおそらくハンプトンの家を売らなければならないかもしれません。私のお金はすべてSignature Bankに預けられていて、明らかに私の残高は預金保険の限度額を超えています。助けてください。夏にXTZが町にいる必要がある日がどれだけ辛いか、あなたは知っています。」
ジェイは答えました。「心配しないで、私がやります。私は2兆ドルの量的緩和を行います。これは日曜日の夜に発表されます。あなたは常に連邦準備制度理事会があなたをサポートしていることを知っています。あなたの貢献がないと、アメリカはどのような状態になるかわかりません。想像してみてください、バイデンが金融危機に対処しなければならず、トランプが再び政権を握ることになったらどうなるか。私は80年代初めにトランプがDorsiaで私のガールフレンドを奪っていったことを覚えています。本当に腹立たしいです。」
FRBは銀行の流動性危機を解決するために銀行の期限付き融資計画を作成しましたが、これは直接的な量的緩和とは異なります。さて、2兆ドルの量的緩和が通貨供給にどのような影響を与えるか見てみましょう。すべての数字は10億ドル単位で表示されます。
米国連邦準備制度は、ブラックロック社から2000億ドル相当の国債を購入し、準備金で支払いました。この取引において銀行としてJPモルガンは仲介者の役割を果たしました。JPモルガンは2000億ドルの準備金を手に入れ、ブラックロックに2000億ドルの預金を記入しました。量的緩和政策により、米国連邦準備制度は銀行が預金を作成し、最終的には通貨となります。
国債を失った Blackrock は、この資金を他の有利子資産に再投資する必要があります。Blackrock の CEO である Larry Fink は通常、業界のリーダーとだけ協力していますが、現在はテクノロジー分野に興味を持っています。Anaconda という名前の新しいソーシャルウェブアプリは、ユーザーがアップロードした写真を共有するためのユーザーコミュニティを構築しています。Anaconda は上昇しており、Blackrock は2000億ドル相当の債券を購入することを喜んでいます。
Anacondaはアメリカの資本市場において重要な役割を果たしています。彼らは18歳から45歳の男性ユーザーを成功裏に引き付け、彼らをこのアプリに夢中にさせました。これらのユーザーは読書時間を減らし、代わりにアプリの閲覧に時間を費やすため、彼らの生産性が著しく低下しました。Anacondaは税制優遇を目的として、債務発行を通じて株式の自社買いを資金調達しています。これにより、海外の利益を国内に持ち帰る必要がなくなります。株式数の減少は株価を上昇させるだけでなく、一株あたりの利益も向上させます。そのため、ブラックロックのようなパッシブ指数投資家は彼らの株式を購入する傾向があります。結果として、富裕層は株式を売却した後、銀行のアカウントに2000億ドルの預金が増えました。
Anacondaの富有な株主たちは、現在この資金を緊急に必要としていません。Gagosianはマイアミ·バーゼルアートフェアで豪華なパーティーを開催しました。このパーティーでは、貴族たちは最新の芸術作品を購入し、真剣な芸術コレクターとしての声望を高めることを決定しました。同時に、ブースにいる美女たちにも深い印象を残しました。これらの芸術品の販売者も同じ経済階級の人々です。結果として、購入者の銀行口座が貸方され、売り手の口座が借方されました。
すべてのこれらの取引の終了後、実際の経済活動は生じませんでした。米連邦準備制度理事会は、経済に2兆ドルの資金を注入することによって、実際には富裕層の銀行口座残高を増やすだけです。米国の企業への資金提供さえも経済的に上昇をもたらしませんでした。なぜなら、これらの資金は株価を押し上げるために使用され、新しい雇用機会は創出されなかったからです。1ドルの量的緩和により、通貨供給は1ドル増加しましたが、経済活動は生まれませんでした。これは債務の合理的な利用方法ではありません。したがって、2008年から2020年までの量的緩和期間中、富裕層の債務と名目国内総生産（GDP）の比率は上昇しました。
では、コロナ禍におけるトランプ大統領の意思決定プロセスを見てみましょう。 2020年3月、新型コロナウイルスの感染拡大が始まった当初、トランプ氏の顧問はトランプ氏に「曲線を平坦化」するよう助言した。 彼らは彼に、経済を閉鎖し、「エッセンシャルワーカー」だけが働き続けられるようにし、多くの場合、低賃金で生き延びている人々を許すよう助言した。
トランプ：「医師の一部は今回のインフルエンザが深刻だと考えているからといって、経済を閉鎖する必要が本当にあるのでしょうか？」
アドバイザー：「はい、大統領閣下。COVID-19感染による合併症に直面する老人のような、特にあなたのような高齢者にリスクがあることをお知らせする必要があります。また、彼らが病気になり入院治療が必要になった場合、65歳以上の全体的な治療費用が非常に高額になることを指摘しておきます。あなたは必要のない労働者をすべて封鎖する必要があります。」
トランプ：「これは経済の崩壊につながる可能性があり、私たちは全員に小切手を渡すべきです。連邦準備制度は財務省の債務を購入することができ、これにより補助金が資金供給されます。」
次に、同じ会計フレームワークを使用して、段階的に量的緩和が一般市民に与える影響を分析します。
最初の例と同じように、連邦準備制度理事会はブラックロックの国債を購入し、準備金で2,000億ドルの量的緩和を行いました。
最初の例とは異なり、今回財務省も資金の流れに参加しました。トランプ政権の経済刺激手当を支払うために、政府は国債を発行して資金を調達する必要があります。Blackrock は企業債ではなく国債を購入することを選択しました。JP Morgan は Blackrock を支援し、銀行預金を連邦準備制度の準備金に変換し、これらの準備金を国債の購入に使用できるようにしました。財務省は連邦準備制度の財務省一般口座（TGA）で、小切手口座に類似した預金を受け取りました。
財務省は、主に一般大衆に小切手を郵送することで刺激を与えています。 これにより、TGA残高が減少し、一方で、連邦準備制度が保有する準備金が相応に増加し、これらの準備金は一般大衆のJPモルガン銀行預金となります。
一般の市民は、すべての刺激小切手を新しいフォードF-150ピックアップトラックの購入に費やしました。電気自動車のトレンドを無視して、これがアメリカであり、彼らは依然として伝統的な燃料車を愛しています。一般市民の銀行口座からの引き落としに対し、フォードの銀行口座は預金を増やしました。
フォードはこれらのトラックを販売する際に2つのことをしました。まず、彼らは労働者に給料を支払い、フォードのアカウントから従業員のアカウントへの預金を移しました。そして、フォードは生産を拡大するために銀行から融資を申請しました。融資の提供により、新しい預金が生まれ、通貨供給が増えました。最後に、一般の人々は休暇に行く予定で、銀行から個人融資を受けるため、経済の状況が良好で高収入の仕事を持っているため、銀行は喜んで融資を提供しました。一般の人々の銀行融資も、フォードが借りるときと同様に、追加の預金を作り出しました。
最終の預金または貨幣残高は3000億ドルで、量的緩和によって最初に注入された2000億ドルよりも1000億ドル多くなりました。この例からは、一般の人々に対する量的緩和が経済の上昇を刺激していることがわかります。財務省からの刺激チェックは一般の人々にトラックの購入を促しました。商品の需要のため、フォードは従業員の給与を支払い、生産を増やすための融資を申請することができました。高給の仕事を持つ従業員は銀行の信用を得て、より多くの消費ができるようになりました。1ドルの借金が1ドル以上の経済活動を生み出しました。これは政府にとっては好ましい結果です。
銀行が財務省に無限に資金を提供できる方法についてさらに議論したいと思います。01928374656574839201
上記のステップ3から始めます。
財務省は新たな経済刺激資金の配布を再開しました。これらの資金を調達するために、財務省は債券オークションを通じて資金調達を行い、主要な取引業者であるJPモルガンは連邦準備制度に保有する予備金を使用してこれらの債券を購入します。債券が売却されると、財務省の連邦準備制度のTGA（トレジャリー・ジェネラル・アカウント）の残高が増加します。
前の例のように、財務省から発行された小切手は一般の人々によってJPモルガンのアカウントに預けられます。
財務省が銀行システムから購入する債券を発行すると、無駄な連邦準備が一般人の預金に変換され、この預金は消費に利用され、経済活動が促進されます。
今度はTチャートの例を見てみましょう。政府が特定の商品やサービスの生産を促進するために税金の軽減や補助金を提供するとどうなるでしょうか？
この例では、アメリカがクリント・イーストウッドの西部劇映画からのインスピレーションを受けて、ペルシャ湾での銃撃戦を撮影している間に弾薬がなくなりました。政府は弾薬の生産に補助金を提供する法案を通過しました。スミスとウェッソンは軍隊に弾薬を供給する契約を申請し、取得しましたが、契約を履行するために十分な弾薬を生産することができませんでした。そのため、新しい工場を建設するためにJPモルガンにローンを申請しました。
モルガン・チェースのローンオフィサーは政府の契約を受け取った後、スミスとウェッソンに1000ドルの融資を安心して行いました。この融資行為により、1000ドルの資金が空から生み出されました。
スミスとウェッソンは工場を建設し、給与収入をもたらしました。これらの収入は最終的にJPモルガンの預金となりました。JPモルガンが創出した資金は、消費意欲の高い人々、すなわち一般の人々の預金となります。一般の人々の消費習慣が経済活動を推進する方法について説明しました。この例を少し調整しましょう。
財務省は、スミスとウィルソンへの補助金を賄うために、1000ドルの新しい債務を発行するためにオークションを行う必要があります。JPモルガンはオークションに参加して債務を購入しましたが、債務を支払うために十分な準備がありませんでした。現在、米連邦準備制度（FRB）のディスカウントウィンドウを利用すると、JPモルガンの資産を担保にしてFRBから準備金融資を受けることで、これにより負の影響がなくなりました。これらの準備金は新しく発行された財務省の債務を購入するために使用されます。その後、財務省はスミスとウィルソンに補助金を支払い、この資金はJPモルガンの預金となります。
この例は、アメリカ政府が産業政策を通じてJPモルガンに貸し出しを創造させ、その貸し出しによって生じた資産を担保として使用し、さらにアメリカ財務省の債務を購入する方法を示しています。
財務省、連邦準備制度理事会、および銀行は、魔法の「お金作り機械」を操作しているようです。次の機能を実現できます：
富裕層に金融資産を増やしますが、これらの資産は実際の経済活動をもたらしません。
貧しい人々のアカウントに資金を注入すると、通常、これらの人々はそのお金を消費財やサービスに使用し、実際の経済活動を促進します。
特定の産業における一部の企業の収益力を確保することで、企業は銀行の融資による拡大を通じて実際の経済活動を促進することができます。
では、この操作には制限はありますか？
もちろんです。銀行は資金を無制限に創造することはできません。なぜなら、保有している各債務資産に対して高価な株式資本を用意する必要があるからです。技術用語では、異なる種類の資産にはリスク加重資産コストがあります。政府債券や中央銀行の準備も「無リスク」と見なされているものでも、株式資本の支出が必要です。したがって、銀行は米国債の入札や企業融資に効果的に参加できないノードである場合があります。
銀行は、貸借対照表やその他の債券のために株式を提供する必要がある理由は、借り手が破産した場合、政府や企業に関係なく、損失を負担する必要があるからです。銀行は利益のために通貨を作成したり、政府の債券を購入したりすることを選ぶため、株主がこれらの損失を負担することも合理的です。損失が銀行の株式を超えると、銀行は倒産します。銀行の倒産は預金者に存金を失わせるだけでなく、システム的な観点から見ると、銀行が信用供与を拡大し続けることができなくなるというより悪い結果をもたらします。一部の準備金が金融システムの円滑な運営を維持するために継続的な信用供与を必要としているため、銀行の倒産は金融システム全体がドミノのように崩壊する可能性があります。覚えておいてください- 1人の資産は他の人の負債です。
銀行の株式信用が枯渇した場合、システムを救う唯一の方法は、中央銀行が新たな法定通貨を創造し、それらの通貨を使って銀行の不良資産と交換することです。想像してください、Signature Bankが倒産したThree Arrows Capital（3AC）のSu ZhuとKyle Daviesにのみ融資しているとします。SuとKyleは銀行に虚偽の財務報告書を提供し、銀行の会社の財務状況の判断を誤導しました。そして、彼らは基金から現金を引き出し、妻に転送し、これらの資金が破産清算から免れることを望んでいます。基金が破産すると、銀行は回収できる資産がなく、融資は無価値になります。これは架空のプロットです；SuとKyleは良い人であり、そんなことはしません ;)。Signatureは上院銀行委員会のメンバーである上院議員エリザベス・ウォーレンに大量の選挙資金を寄付しました。政治的な影響力を持つSignatureは、上院議員ウォーレンを説得し、彼らは救済されるべきだと考えさせました。上院議員ウォーレンは連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長に連絡し、FRBによる3ACの債務の割引窓口での面額交換を要求しました。FRBはこれに従い、Signatureは3ACの債券を新たに発行された米ドルと交換することができるため、預金流出に対処することができました。もちろん、これは架空の例に過ぎませんが、その寓意は、銀行が十分な株式資本を提供しない場合、最終的に社会全体が通貨の価値の低下による結果を負うことになるということです。
もしかしたら私の仮定には少し真実の要素が含まれているかもしれません。以下は**《海峡時報》**の最近のニュースです：
破産した暗号資産ヘッジファンドThree Arrows Capital（3AC）の共同創設者であるZhu Suの妻は、この夫婦の他の一部の資産が法廷に凍結されているにもかかわらず、シンガポールの高級住宅を5100万ドルで売却することに成功しました。
政府が無制限の銀行信用を作り出したい場合、彼らは規則を変更する必要があります。国債や特定の会社債（例えば、投資適格債券や半導体企業が発行する債務など）を補完的貸借比率（SLR）の制限から免除するようにします。
国債、中央銀行の準備金または承認された企業債務証券がSLRの制限から免除される場合、銀行は高額な資本を負担する必要なく、これらの債務を無制限に購入することができます。連邦準備制度理事会はこのような免除を付与する権限を持っており、2020年4月から2021年3月まで実施しました。当時、アメリカの信用市場は停滞していました。銀行が国債オークションに再参加し、アメリカ政府に融資を提供するために、政府が数兆ドルの刺激資金を計画していましたが、十分な税収収入がなかったため、連邦準備制度理事会は行動に移りました。この免除措置は効果を上げ、銀行は国債を大量に購入しました。ただし、その代償として、Powellが金利を0％から5％に引き上げると、これらの国債の価格が大幅に下落し、2023年3月に地方銀行危機が発生しました。無料の昼食はありません。
また、銀行の準備水準は、銀行が債券オークションで国債を購入する意思にも影響します。銀行が連邦準備制度の準備金において最低限度の快適な準備水準（LCLoR）に達したと感じた場合、彼らはオークションへの参加を停止します。LCLoRの具体的な数値は事後にならないとわかりません。
これは2024年10月29日に財務市場の金融弾力性についてのプレゼンテーションを公開した財務融資諮問委員会（TBAC）のチャートです。チャートによれば、銀行システムが保有する国債の割合が未償債務全体に対して減少し、最低限の快適な準備水準（LCLoR）に近づいています。これにより問題が発生しています。なぜなら、量的引き締め（QT）を行う米国連邦準備制度（FRB）と、黒字国の中央銀行が純輸出収益を売却したり投資しなくなったりする（つまりドルからの脱却）ことで、国債市場の周辺の買い手は不安定な債券取引ヘッジファンドになっています。
これは同じプレゼンテーションの別のチャートです。図からは、ヘッジファンドが銀行の空白を埋めていることがわかります。ただし、ヘッジファンドは実質的な買い手ではありません。彼らはアービトラージ取引によって利益を得ています。つまり、安い現金国債を購入し、同時に国債先物契約をショートしています。取引の現金部分はリポ市場で資金調達されます。リポ取引は、一定の金利で資産（国債など）を一定期間交換するものです。リポ市場では国債を担保として使用して短期資金調達を行う際、商業銀行のバランスシートの利用可能容量に基づいて価格が決まります。バランスシート容量が減少すると、リポ金利が上昇します。国債の調達コストが上昇すると、ヘッジファンドは先物価格に比べて国債が安い場合にのみ購入できます。これは国債のオークション価格が下落し、利回りが上昇することを意味します。これは財務省の目標とは逆です。なぜなら、彼らはより低コストでより多くの負債を発行したいと考えているからです。
監督制限の影響を受け、銀行は十分な国債を購入することができず、ヘッジファンドの国債を適正な価格で購入するための資金を提供することもできません。したがって、連邦準備制度は銀行の SLR を再度猶予する必要があります。これにより国債市場の流動性が改善され、量的緩和政策（QE）が米国経済の生産部門に適用されることが可能になります。
財務省と連邦準備制度理事会が銀行監督の緩和の重要性に気づいているかどうかまだ確信が持てない場合、TBACは同じプレゼンテーションの29枚目のスライドでこの要求を明確に指摘しています。
もしトランプノミクスが私が説明したように機能しているなら、私たちは上昇する銀行の信用拡大の可能性にフォローする必要があります。以前の例からわかるように、富裕層向けの量的緩和(QE)は銀行の準備金を増やすことで実現され、貧困層向けの量的緩和は銀行預金を増やすことで実現されます。幸いなことに、連邦準備制度は銀行システム全体のこれら2つのデータを毎週提供しています。
私はBloomie指数と呼ばれるカスタム指数を作成しました。これは準備金と他の預金や負債を組み合わせたものです。これは私が米国の銀行信用数量を追跡するために使用するカスタム指数です。私にとって、これは最も重要な通貨供給指標だと考えています。ご覧の通り、時折BTCよりも先行することがあります、例えば2020年のように、そして時にはBTCよりも遅れることがあります、例えば2024年のように。
しかし、さらに重要なのは、資産の銀行信用供給の縮小時のパフォーマンスです。BTC（白）、S＆P 500指数（黄）、そしてゴールド（緑）は、私の銀行信用指数によって調整されています。値は100に標準化されており、2020年以降、BTCのパフォーマンスが最も優れていることがわかります。ポンプが400％以上です。法定通貨の価値下落に対抗するための措置を1つだけ取ることができる場合、それはBTCへの投資です。数値データは明確です。
トランプおよびその経済チームは明確に述べており、彼らはドルを弱める政策を推進し、アメリカの産業の再配置を支援するために必要な資金を提供すると述べています。共和党が今後2年間で政府の3つの主要機関を支配することになるため、彼らはトランプの経済計画を妨げることなく推進することができます。私は民主党もこの「マネープリンティングパーティー」に参加すると考えています。なぜなら、どの政治家も有権者に福利を提供する誘惑に抗することはできないからです。
共和党はまず一連の法案を通過し、重要な商品や材料の製造業者に国内での生産拡大を奨励する予定です。これらの法案は、バイデン政権時代に成立した「チップ法案」、「インフラ法案」、「グリーンニューディール」に類似するものとなります。企業が政府の補助金を受け入れ、融資を受けると、銀行の信用は急速に上昇するでしょう。株式選択に長けている人にとっては、政府が必要とする製品を生産する上場企業への投資を検討することができます。
最終的に、米連邦準備制度理事会は政策を緩和する可能性があります。少なくとも国債と中央銀行準備はSLR（補完的レバレッジ比率）から免除されるでしょう。その時、無制限の金融緩和の道は順風満帆となるでしょう。
立法推進による産業政策とSLR免除の組み合わせにより、銀行の信用創造が急増する見込みです。私はすでに述べていますが、この政策の資金の流れは、伝統的な量的緩和政策よりもはるかに速いものです。したがって、BTCおよび暗号資産のパフォーマンスは、2020年3月から2021年11月までの期間と少なくとも同じくらい素晴らしい、もしくはそれ以上になると予想されます。真の問題は、どれだけの信用が創造されるかです。
アメリカ企業のリショアリングを推進する過程で、この目標を達成するためのコストは数兆ドルに達するでしょう。2001年に中国が世界貿易機関に加盟することを許可した以降、アメリカは積極的に製造業基盤を中国に移転してきました。わずか30年足らずで、中国は世界の製造中心となり、最低のコストで高品質な製品を生産しています。中国以外、コストがさらに低いとされる国にサプライチェーンを多様化する計画を立てている企業でさえ、中国東海岸の多くのサプライヤーのデプス統合が非常に効率的であることを発見しています。ベトナムなどの労働力コストが低い国でも、これらの企業は生産を完了するために中国から中間製品を輸入する必要があります。したがって、サプライチェーンを再びアメリカに移すことは非常に困難な課題となりますが、政治的な必要性からこれを行う場合、コストは非常に高額になるでしょう。私が指しているのは、中国から生産能力をアメリカに移すために、数兆ドルもの低利子融資を提供する必要があるということです。
債務と名目GDPの比率を132%から115%に減らすには40兆ドルかかりました。アメリカがこの比率をさらに2008年9月の70%に減らすと仮定すると、線形推定によると、このデレバレッジを実現するためには10.5兆ドルの信用創造が必要です。これがBTC価格が100万ドルに達する可能性の理由です。なぜなら価格は限界で決まるからです。BTCの流通供給量が減少するにつれて、世界中の法定通貨が避難資産を求めるでしょう。アメリカだけでなく、中国、日本、西ヨーロッパの投資家もです。購入して長期保有します。もし貧困の量的緩和がどのように影響するかについて私の分析に疑問を持っているなら、過去30年間の中国経済の発展史を振り返ってみてください。そうすれば、なぜ私が新しいパックス・アメリカーナ経済体系を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼んでいるのかが理解できるでしょう。
出典:TechFlow
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アーサー・ヘイズ 新しい記事:「トランプノミクス」の下での量的緩和の新しいモデルとビットコインの百万ドルへの道
原題:"Black or White"
*著者:*アーサーヘイズ
コンパイラ:Deep Tide TechFlow*
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2024年12月31日、BTCの価格は10万ドルを超えると思いますか？それとも10万ドル未満ですか？
中国には有名な言葉があります。「ネコの色は関係ない、RATSを捕まえることができるのが良いネコだ」という意味です。
私は、トランプ大統領の新たな政策を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼ぶことにします。
パックス・アメリカーナのエリートたちは、経済システムが資本主義、社会主義、またはファシズムであるかどうかには関心を持たず、彼らの権力を維持するための政策にのみ関心を持っています。アメリカは19世紀初頭から純粋な資本主義ではなくなりました。資本主義は、富裕層が誤った意思決定をした際に損失を被ることを意味します。このような状況は、1913年にアメリカ連邦準備制度が設立された際に禁止されました。民営化の利益と社会化の損失が国に与える影響、内陸に住む「卑しい」または「下層」の人々と、尊厳ある沿岸のエリートたちとの間で極端な階級分化が生じたことにより、ルーズベルト大統領は、彼の「ニューディール」政策を通じて貧しい人々にいくらかの施しを行う必要がありました。そして今と同じように、後進者への政府の救済を拡大することは、裕福ないわゆる資本家たちにとって歓迎される政策ではありません。
1944年の極端な社会主義（20万ドル以上の所得に対する最高限界税率を94％に引き上げる）から無制限の企業社会主義への転換は、レーガン政権の1980年代に始まりました。その後、中央銀行は財政サービスに資金を注入することで、富が上層から下層に徐々に流れることを期待し、この新自由主義経済政策は2020年のCOVIDパンデミックまで続きました。トランプ大統領は危機に対処する際、その内面のルーズベルト精神を示しました。彼はニューディール以来初めて、直接全ての市民に最大限の資金を提供しました。アメリカは2020年から2021年にかけて、世界の40％のドルを印刷しました。トランプは「刺激チェック」を配布し、バイデン大統領はその人気のある政策を任期中に引き続き実施しました。政府の負債財務諸表の影響を評価する際に、2008年から2020年、2020年から2022年にかけていくつかの興味深い現象が現れました。
2009年から2020年第二四半期までの間は、いわゆる“ドリップ経済学”のピークであり、この期間の経済の上昇は主に中央銀行の量的緩和（QE）政策に依存していました。ご覧の通り、経済（名目GDP）の上昇速度は国の負債の蓄積速度よりも低かったです。つまり、富裕層は政府から得た資金を資産購入に使用していました。このような取引は実質的な経済活動をもたらしていませんでした。その結果、富裕な金融資産ホルダーに数兆ドルの債務を提供することで、むしろ債務と名目GDPの比率を高めることになりました。
2020年第2四半期から2023年第1四半期まで、トランプ大統領とバイデン大統領は異なる方法を取りました。彼らの財務省は、連邦準備制度が量的緩和（QE）によって購入した債務を発行しましたが、今回は富裕層ではなく、各市民に直接小切手を送りました。貧しい人々のアカウントには、確かに現金が振り込まれました。明らかに、JPモルガンのCEOであるジェイミー・ダイモンは、政府の振込手数料からかなりの利益を得ました...彼はアメリカの李嘉誠と呼ばれ、彼に費用を支払うことは避けられません。貧しい人々が貧しいのは、彼らがすべてのお金を商品やサービスの購入に使っているからであり、この期間中、彼らは実際にそうしました。通貨の流通速度が著しく加速するにつれ、経済は急速に上昇しました。つまり、1ドルの債務が1ドル以上の経済活動をもたらしました。したがって、アメリカの債務と名目GDP比率は奇跡的に低下しました。
しかし、インフレーションが加速しています。これは、商品やサービスの供給が人々が政府債務によって得た購買力の上昇に追いついていないためです。政府債券を保有している富裕層は、これらの民粹主義政策に不満を抱いています。これらの富裕層は、1812年以来最悪の総収益を経験しました。対抗策として、彼らは連邦準備制度議長のジェローム・パウエルを送り出し、2022年初めからインフレーションをコントロールするために利上げを開始しました。一方、一般大衆はさらなる経済刺激策を望んでいますが、そのような政策は禁止されています。ジャネット・イエレン米国財務長官は、連邦準備制度の通貨政策の引き締めの影響を相殺するために介入しました。彼女は長期債から短期証券に債務発行を切り替えることで、連邦準備制度の逆リポ取引施設（RRP）を枯渇させました。これにより、市場に約25兆ドルの経済刺激が注入され、主に金融資産を保有している富裕層に恩恵をもたらしました。その結果、資産市場は繁栄しました。2008年以降と同様に、これらの富裕層の政府支援は実際の経済活動をもたらしておらず、アメリカの債務と名目GDPの比率は再び上昇し始めています。
トランプ政権の内閣は最近のアメリカの経済史から教訓を得ることができるかどうか？私はそう信じています。
スコット・バセットは、一般的にトランプがイェレンの後任としてアメリカの財務長官に指名すると考えられている人物で、彼はアメリカを「修復」する方法について多くのスピーチを行っています。彼のスピーチやコラムでは、トランプの「アメリカ最優先計画」を実行する方法について詳しく説明されており、この計画は中国の発展戦略と非常に似ています（1980年代の鄧小平時代から現在まで続くものです）。この計画は、政府が提供する税制優遇措置や補助金を通じて、造船、半導体工場、自動車製造などの重要産業の再導入を推進し、名目GDPの上昇を促進することを目指しています。条件を満たす企業は低金利の銀行融資を受けることができます。銀行は再びこれらの実際に運営されている企業に積極的に融資を提供することができますが、その利益はアメリカ政府によって保証されています。企業がアメリカで事業を拡大するにつれて、彼らはアメリカの労働者を雇用する必要があります。一般のアメリカ人がより高い給与の仕事を得ることは、消費支出の増加を意味します。特定の国からの移民を制限することで、これらの効果はさらに顕著になるでしょう。これらの措置は経済活動を刺激し、政府は企業利益や個人所得税による収入を得ることができます。これらの計画を支援するために、政府の財政赤字は高い水準を維持する必要があり、財務省は銀行に債券を売却して資金を調達しています。連邦準備制度または立法者がレバレッジの追加を一時停止したため、銀行は再びバランスシートをレバレッジすることができます。勝者は一般労働者、品質の高い製品とサービスを提供する企業、およびアメリカ政府であり、その債務は名目GDP比率を下げるということです。この政策は、貧困層に対する超量的緩和と言えます。
聞こえるとても良いです。誰がこのような繁栄するアメリカ時代に反対するだろうか？
敗者は、長期債券や貯蓄預金を保有している人々です。なぜなら、これらのツールの収益率は意図的にアメリカの経済の名目成長率よりも低く抑えられるからです。もしもあなたの給料がインフレーション率の上昇に追いつけない場合、あなたも影響を受けるでしょう。注目すべきは、再び労働組合が流行り始めたことです。"4 and 40"が新しいスローガンとなり、つまり、将来の4年間で労働者の賃金を40%増やすこと、つまり毎年10%の昇給を行い、彼らを励まし続けることです。
自分が裕福だと考えている読者について心配する必要はありません。ここに投資ガイドがあります。これは財務アドバイスではありません；私は個人投資ポートフォリオでの取引を共有しているだけです。特定の業界に予算が割り当てられる法案が通過するたびに、慎重に読んで、その業界の株に投資してください。法定債券や銀行預金に資金を預けるよりも、金を購入するか（ベビーブーマー世代が金融抑圧に対抗するためのヘッジとして）またはBTCを購入する方が良いです（ミレニアル世代が金融抑圧に対抗するためのヘッジとして）。
明らかに、私の投資ポートフォリオはまずBTC、その他の暗号資産および暗号資産関連企業の株式を考慮しています。次に金庫に保管されている金、最後に株式です。Ame xの請求書の支払いに少額の現金を通貨市場ファンドに保持しておきます。
この記事の残りの部分では、私は富裕層と貧困層への量的緩和政策が経済の上昇と通貨供給にどのように影響するかを説明します。そして、私は銀行の追加レバレッジ率（SLR）の免除が再び貧困層への無制限な量的緩和を可能にする方法を予測します。最後のセクションでは、私は米国の銀行信用供給を追跡するための新しい指数を導入し、銀行信用供給に基づいて調整されたBTCが他のすべての資産よりも優れたパフォーマンスを示す方法を示します。
マネーサプライ
Zoltan PozarさんのEx Uno Pluresシリーズの記事に対する高品質な賞賛を心から送ります。最近のモルディブの長い週末には、サーフィン、アイアンガーヨガ、筋膜マッサージを楽しみながら、彼のすべての作品を読みました。彼の作品はこの記事の後半で頻繁に登場します。
次に、私はいくつかの仮定された会計帳簿を示します。T字型の左側は資産で、右側は負債です。青色の項目は価値の増加を示し、赤色の項目は価値の減少を示します。
最初の例は、量的緩和による連邦準備制度の債券購入が通貨供給と経済の上昇にどのように影響するかに焦点を当てています。もちろん、この例とその後の例は、面白さと魅力を高めるために少しユーモラスになります。
2023年3月、アメリカ地域の銀行危機の時、あなたは鲍威尔です。ストレスを解消するために、鲍威尔はニューヨーク市パークアベニュー370番地のテニスクラブに行き、億万長者のフレンとスカッシュをします。フレンはとても不安です。
このフレン、彼をケビンと呼びますが、彼はベテランの金融家です。彼は言いました。「ジェイ、私はおそらくハンプトンの家を売らなければならないかもしれません。私のお金はすべてSignature Bankに預けられていて、明らかに私の残高は預金保険の限度額を超えています。助けてください。夏にXTZが町にいる必要がある日がどれだけ辛いか、あなたは知っています。」
ジェイは答えました。「心配しないで、私がやります。私は2兆ドルの量的緩和を行います。これは日曜日の夜に発表されます。あなたは常に連邦準備制度理事会があなたをサポートしていることを知っています。あなたの貢献がないと、アメリカはどのような状態になるかわかりません。想像してみてください、バイデンが金融危機に対処しなければならず、トランプが再び政権を握ることになったらどうなるか。私は80年代初めにトランプがDorsiaで私のガールフレンドを奪っていったことを覚えています。本当に腹立たしいです。」
FRBは銀行の流動性危機を解決するために銀行の期限付き融資計画を作成しましたが、これは直接的な量的緩和とは異なります。さて、2兆ドルの量的緩和が通貨供給にどのような影響を与えるか見てみましょう。すべての数字は10億ドル単位で表示されます。
米国連邦準備制度は、ブラックロック社から2000億ドル相当の国債を購入し、準備金で支払いました。この取引において銀行としてJPモルガンは仲介者の役割を果たしました。JPモルガンは2000億ドルの準備金を手に入れ、ブラックロックに2000億ドルの預金を記入しました。量的緩和政策により、米国連邦準備制度は銀行が預金を作成し、最終的には通貨となります。
国債を失った Blackrock は、この資金を他の有利子資産に再投資する必要があります。Blackrock の CEO である Larry Fink は通常、業界のリーダーとだけ協力していますが、現在はテクノロジー分野に興味を持っています。Anaconda という名前の新しいソーシャルウェブアプリは、ユーザーがアップロードした写真を共有するためのユーザーコミュニティを構築しています。Anaconda は上昇しており、Blackrock は2000億ドル相当の債券を購入することを喜んでいます。
Anacondaはアメリカの資本市場において重要な役割を果たしています。彼らは18歳から45歳の男性ユーザーを成功裏に引き付け、彼らをこのアプリに夢中にさせました。これらのユーザーは読書時間を減らし、代わりにアプリの閲覧に時間を費やすため、彼らの生産性が著しく低下しました。Anacondaは税制優遇を目的として、債務発行を通じて株式の自社買いを資金調達しています。これにより、海外の利益を国内に持ち帰る必要がなくなります。株式数の減少は株価を上昇させるだけでなく、一株あたりの利益も向上させます。そのため、ブラックロックのようなパッシブ指数投資家は彼らの株式を購入する傾向があります。結果として、富裕層は株式を売却した後、銀行のアカウントに2000億ドルの預金が増えました。
Anacondaの富有な株主たちは、現在この資金を緊急に必要としていません。Gagosianはマイアミ·バーゼルアートフェアで豪華なパーティーを開催しました。このパーティーでは、貴族たちは最新の芸術作品を購入し、真剣な芸術コレクターとしての声望を高めることを決定しました。同時に、ブースにいる美女たちにも深い印象を残しました。これらの芸術品の販売者も同じ経済階級の人々です。結果として、購入者の銀行口座が貸方され、売り手の口座が借方されました。
すべてのこれらの取引の終了後、実際の経済活動は生じませんでした。米連邦準備制度理事会は、経済に2兆ドルの資金を注入することによって、実際には富裕層の銀行口座残高を増やすだけです。米国の企業への資金提供さえも経済的に上昇をもたらしませんでした。なぜなら、これらの資金は株価を押し上げるために使用され、新しい雇用機会は創出されなかったからです。1ドルの量的緩和により、通貨供給は1ドル増加しましたが、経済活動は生まれませんでした。これは債務の合理的な利用方法ではありません。したがって、2008年から2020年までの量的緩和期間中、富裕層の債務と名目国内総生産（GDP）の比率は上昇しました。
では、コロナ禍におけるトランプ大統領の意思決定プロセスを見てみましょう。 2020年3月、新型コロナウイルスの感染拡大が始まった当初、トランプ氏の顧問はトランプ氏に「曲線を平坦化」するよう助言した。 彼らは彼に、経済を閉鎖し、「エッセンシャルワーカー」だけが働き続けられるようにし、多くの場合、低賃金で生き延びている人々を許すよう助言した。
トランプ：「医師の一部は今回のインフルエンザが深刻だと考えているからといって、経済を閉鎖する必要が本当にあるのでしょうか？」
アドバイザー：「はい、大統領閣下。COVID-19感染による合併症に直面する老人のような、特にあなたのような高齢者にリスクがあることをお知らせする必要があります。また、彼らが病気になり入院治療が必要になった場合、65歳以上の全体的な治療費用が非常に高額になることを指摘しておきます。あなたは必要のない労働者をすべて封鎖する必要があります。」
トランプ：「これは経済の崩壊につながる可能性があり、私たちは全員に小切手を渡すべきです。連邦準備制度は財務省の債務を購入することができ、これにより補助金が資金供給されます。」
次に、同じ会計フレームワークを使用して、段階的に量的緩和が一般市民に与える影響を分析します。
最初の例と同じように、連邦準備制度理事会はブラックロックの国債を購入し、準備金で2,000億ドルの量的緩和を行いました。
最初の例とは異なり、今回財務省も資金の流れに参加しました。トランプ政権の経済刺激手当を支払うために、政府は国債を発行して資金を調達する必要があります。Blackrock は企業債ではなく国債を購入することを選択しました。JP Morgan は Blackrock を支援し、銀行預金を連邦準備制度の準備金に変換し、これらの準備金を国債の購入に使用できるようにしました。財務省は連邦準備制度の財務省一般口座（TGA）で、小切手口座に類似した預金を受け取りました。
財務省は、主に一般大衆に小切手を郵送することで刺激を与えています。 これにより、TGA残高が減少し、一方で、連邦準備制度が保有する準備金が相応に増加し、これらの準備金は一般大衆のJPモルガン銀行預金となります。
一般の市民は、すべての刺激小切手を新しいフォードF-150ピックアップトラックの購入に費やしました。電気自動車のトレンドを無視して、これがアメリカであり、彼らは依然として伝統的な燃料車を愛しています。一般市民の銀行口座からの引き落としに対し、フォードの銀行口座は預金を増やしました。
フォードはこれらのトラックを販売する際に2つのことをしました。まず、彼らは労働者に給料を支払い、フォードのアカウントから従業員のアカウントへの預金を移しました。そして、フォードは生産を拡大するために銀行から融資を申請しました。融資の提供により、新しい預金が生まれ、通貨供給が増えました。最後に、一般の人々は休暇に行く予定で、銀行から個人融資を受けるため、経済の状況が良好で高収入の仕事を持っているため、銀行は喜んで融資を提供しました。一般の人々の銀行融資も、フォードが借りるときと同様に、追加の預金を作り出しました。
最終の預金または貨幣残高は3000億ドルで、量的緩和によって最初に注入された2000億ドルよりも1000億ドル多くなりました。この例からは、一般の人々に対する量的緩和が経済の上昇を刺激していることがわかります。財務省からの刺激チェックは一般の人々にトラックの購入を促しました。商品の需要のため、フォードは従業員の給与を支払い、生産を増やすための融資を申請することができました。高給の仕事を持つ従業員は銀行の信用を得て、より多くの消費ができるようになりました。1ドルの借金が1ドル以上の経済活動を生み出しました。これは政府にとっては好ましい結果です。
銀行が財務省に無限に資金を提供できる方法についてさらに議論したいと思います。01928374656574839201
上記のステップ3から始めます。
財務省は新たな経済刺激資金の配布を再開しました。これらの資金を調達するために、財務省は債券オークションを通じて資金調達を行い、主要な取引業者であるJPモルガンは連邦準備制度に保有する予備金を使用してこれらの債券を購入します。債券が売却されると、財務省の連邦準備制度のTGA（トレジャリー・ジェネラル・アカウント）の残高が増加します。
前の例のように、財務省から発行された小切手は一般の人々によってJPモルガンのアカウントに預けられます。
財務省が銀行システムから購入する債券を発行すると、無駄な連邦準備が一般人の預金に変換され、この預金は消費に利用され、経済活動が促進されます。
今度はTチャートの例を見てみましょう。政府が特定の商品やサービスの生産を促進するために税金の軽減や補助金を提供するとどうなるでしょうか？
この例では、アメリカがクリント・イーストウッドの西部劇映画からのインスピレーションを受けて、ペルシャ湾での銃撃戦を撮影している間に弾薬がなくなりました。政府は弾薬の生産に補助金を提供する法案を通過しました。スミスとウェッソンは軍隊に弾薬を供給する契約を申請し、取得しましたが、契約を履行するために十分な弾薬を生産することができませんでした。そのため、新しい工場を建設するためにJPモルガンにローンを申請しました。
モルガン・チェースのローンオフィサーは政府の契約を受け取った後、スミスとウェッソンに1000ドルの融資を安心して行いました。この融資行為により、1000ドルの資金が空から生み出されました。
スミスとウェッソンは工場を建設し、給与収入をもたらしました。これらの収入は最終的にJPモルガンの預金となりました。JPモルガンが創出した資金は、消費意欲の高い人々、すなわち一般の人々の預金となります。一般の人々の消費習慣が経済活動を推進する方法について説明しました。この例を少し調整しましょう。
財務省は、スミスとウィルソンへの補助金を賄うために、1000ドルの新しい債務を発行するためにオークションを行う必要があります。JPモルガンはオークションに参加して債務を購入しましたが、債務を支払うために十分な準備がありませんでした。現在、米連邦準備制度（FRB）のディスカウントウィンドウを利用すると、JPモルガンの資産を担保にしてFRBから準備金融資を受けることで、これにより負の影響がなくなりました。これらの準備金は新しく発行された財務省の債務を購入するために使用されます。その後、財務省はスミスとウィルソンに補助金を支払い、この資金はJPモルガンの預金となります。
この例は、アメリカ政府が産業政策を通じてJPモルガンに貸し出しを創造させ、その貸し出しによって生じた資産を担保として使用し、さらにアメリカ財務省の債務を購入する方法を示しています。
財務省、連邦準備制度理事会、および銀行は、魔法の「お金作り機械」を操作しているようです。次の機能を実現できます：
富裕層に金融資産を増やしますが、これらの資産は実際の経済活動をもたらしません。
貧しい人々のアカウントに資金を注入すると、通常、これらの人々はそのお金を消費財やサービスに使用し、実際の経済活動を促進します。
特定の産業における一部の企業の収益力を確保することで、企業は銀行の融資による拡大を通じて実際の経済活動を促進することができます。
では、この操作には制限はありますか？
もちろんです。銀行は資金を無制限に創造することはできません。なぜなら、保有している各債務資産に対して高価な株式資本を用意する必要があるからです。技術用語では、異なる種類の資産にはリスク加重資産コストがあります。政府債券や中央銀行の準備も「無リスク」と見なされているものでも、株式資本の支出が必要です。したがって、銀行は米国債の入札や企業融資に効果的に参加できないノードである場合があります。
銀行は、貸借対照表やその他の債券のために株式を提供する必要がある理由は、借り手が破産した場合、政府や企業に関係なく、損失を負担する必要があるからです。銀行は利益のために通貨を作成したり、政府の債券を購入したりすることを選ぶため、株主がこれらの損失を負担することも合理的です。損失が銀行の株式を超えると、銀行は倒産します。銀行の倒産は預金者に存金を失わせるだけでなく、システム的な観点から見ると、銀行が信用供与を拡大し続けることができなくなるというより悪い結果をもたらします。一部の準備金が金融システムの円滑な運営を維持するために継続的な信用供与を必要としているため、銀行の倒産は金融システム全体がドミノのように崩壊する可能性があります。覚えておいてください- 1人の資産は他の人の負債です。
銀行の株式信用が枯渇した場合、システムを救う唯一の方法は、中央銀行が新たな法定通貨を創造し、それらの通貨を使って銀行の不良資産と交換することです。想像してください、Signature Bankが倒産したThree Arrows Capital（3AC）のSu ZhuとKyle Daviesにのみ融資しているとします。SuとKyleは銀行に虚偽の財務報告書を提供し、銀行の会社の財務状況の判断を誤導しました。そして、彼らは基金から現金を引き出し、妻に転送し、これらの資金が破産清算から免れることを望んでいます。基金が破産すると、銀行は回収できる資産がなく、融資は無価値になります。これは架空のプロットです；SuとKyleは良い人であり、そんなことはしません ;)。Signatureは上院銀行委員会のメンバーである上院議員エリザベス・ウォーレンに大量の選挙資金を寄付しました。政治的な影響力を持つSignatureは、上院議員ウォーレンを説得し、彼らは救済されるべきだと考えさせました。上院議員ウォーレンは連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長に連絡し、FRBによる3ACの債務の割引窓口での面額交換を要求しました。FRBはこれに従い、Signatureは3ACの債券を新たに発行された米ドルと交換することができるため、預金流出に対処することができました。もちろん、これは架空の例に過ぎませんが、その寓意は、銀行が十分な株式資本を提供しない場合、最終的に社会全体が通貨の価値の低下による結果を負うことになるということです。
もしかしたら私の仮定には少し真実の要素が含まれているかもしれません。以下は**《海峡時報》**の最近のニュースです：
破産した暗号資産ヘッジファンドThree Arrows Capital（3AC）の共同創設者であるZhu Suの妻は、この夫婦の他の一部の資産が法廷に凍結されているにもかかわらず、シンガポールの高級住宅を5100万ドルで売却することに成功しました。
政府が無制限の銀行信用を作り出したい場合、彼らは規則を変更する必要があります。国債や特定の会社債（例えば、投資適格債券や半導体企業が発行する債務など）を補完的貸借比率（SLR）の制限から免除するようにします。
国債、中央銀行の準備金または承認された企業債務証券がSLRの制限から免除される場合、銀行は高額な資本を負担する必要なく、これらの債務を無制限に購入することができます。連邦準備制度理事会はこのような免除を付与する権限を持っており、2020年4月から2021年3月まで実施しました。当時、アメリカの信用市場は停滞していました。銀行が国債オークションに再参加し、アメリカ政府に融資を提供するために、政府が数兆ドルの刺激資金を計画していましたが、十分な税収収入がなかったため、連邦準備制度理事会は行動に移りました。この免除措置は効果を上げ、銀行は国債を大量に購入しました。ただし、その代償として、Powellが金利を0％から5％に引き上げると、これらの国債の価格が大幅に下落し、2023年3月に地方銀行危機が発生しました。無料の昼食はありません。
また、銀行の準備水準は、銀行が債券オークションで国債を購入する意思にも影響します。銀行が連邦準備制度の準備金において最低限度の快適な準備水準（LCLoR）に達したと感じた場合、彼らはオークションへの参加を停止します。LCLoRの具体的な数値は事後にならないとわかりません。
これは2024年10月29日に財務市場の金融弾力性についてのプレゼンテーションを公開した財務融資諮問委員会（TBAC）のチャートです。チャートによれば、銀行システムが保有する国債の割合が未償債務全体に対して減少し、最低限の快適な準備水準（LCLoR）に近づいています。これにより問題が発生しています。なぜなら、量的引き締め（QT）を行う米国連邦準備制度（FRB）と、黒字国の中央銀行が純輸出収益を売却したり投資しなくなったりする（つまりドルからの脱却）ことで、国債市場の周辺の買い手は不安定な債券取引ヘッジファンドになっています。
これは同じプレゼンテーションの別のチャートです。図からは、ヘッジファンドが銀行の空白を埋めていることがわかります。ただし、ヘッジファンドは実質的な買い手ではありません。彼らはアービトラージ取引によって利益を得ています。つまり、安い現金国債を購入し、同時に国債先物契約をショートしています。取引の現金部分はリポ市場で資金調達されます。リポ取引は、一定の金利で資産（国債など）を一定期間交換するものです。リポ市場では国債を担保として使用して短期資金調達を行う際、商業銀行のバランスシートの利用可能容量に基づいて価格が決まります。バランスシート容量が減少すると、リポ金利が上昇します。国債の調達コストが上昇すると、ヘッジファンドは先物価格に比べて国債が安い場合にのみ購入できます。これは国債のオークション価格が下落し、利回りが上昇することを意味します。これは財務省の目標とは逆です。なぜなら、彼らはより低コストでより多くの負債を発行したいと考えているからです。
監督制限の影響を受け、銀行は十分な国債を購入することができず、ヘッジファンドの国債を適正な価格で購入するための資金を提供することもできません。したがって、連邦準備制度は銀行の SLR を再度猶予する必要があります。これにより国債市場の流動性が改善され、量的緩和政策（QE）が米国経済の生産部門に適用されることが可能になります。
財務省と連邦準備制度理事会が銀行監督の緩和の重要性に気づいているかどうかまだ確信が持てない場合、TBACは同じプレゼンテーションの29枚目のスライドでこの要求を明確に指摘しています。
メトリクスの追跡
もしトランプノミクスが私が説明したように機能しているなら、私たちは上昇する銀行の信用拡大の可能性にフォローする必要があります。以前の例からわかるように、富裕層向けの量的緩和(QE)は銀行の準備金を増やすことで実現され、貧困層向けの量的緩和は銀行預金を増やすことで実現されます。幸いなことに、連邦準備制度は銀行システム全体のこれら2つのデータを毎週提供しています。
私はBloomie指数と呼ばれるカスタム指数を作成しました。これは準備金と他の預金や負債を組み合わせたものです。これは私が米国の銀行信用数量を追跡するために使用するカスタム指数です。私にとって、これは最も重要な通貨供給指標だと考えています。ご覧の通り、時折BTCよりも先行することがあります、例えば2020年のように、そして時にはBTCよりも遅れることがあります、例えば2024年のように。
しかし、さらに重要なのは、資産の銀行信用供給の縮小時のパフォーマンスです。BTC（白）、S＆P 500指数（黄）、そしてゴールド（緑）は、私の銀行信用指数によって調整されています。値は100に標準化されており、2020年以降、BTCのパフォーマンスが最も優れていることがわかります。ポンプが400％以上です。法定通貨の価値下落に対抗するための措置を1つだけ取ることができる場合、それはBTCへの投資です。数値データは明確です。
今後の方向性
トランプおよびその経済チームは明確に述べており、彼らはドルを弱める政策を推進し、アメリカの産業の再配置を支援するために必要な資金を提供すると述べています。共和党が今後2年間で政府の3つの主要機関を支配することになるため、彼らはトランプの経済計画を妨げることなく推進することができます。私は民主党もこの「マネープリンティングパーティー」に参加すると考えています。なぜなら、どの政治家も有権者に福利を提供する誘惑に抗することはできないからです。
共和党はまず一連の法案を通過し、重要な商品や材料の製造業者に国内での生産拡大を奨励する予定です。これらの法案は、バイデン政権時代に成立した「チップ法案」、「インフラ法案」、「グリーンニューディール」に類似するものとなります。企業が政府の補助金を受け入れ、融資を受けると、銀行の信用は急速に上昇するでしょう。株式選択に長けている人にとっては、政府が必要とする製品を生産する上場企業への投資を検討することができます。
最終的に、米連邦準備制度理事会は政策を緩和する可能性があります。少なくとも国債と中央銀行準備はSLR（補完的レバレッジ比率）から免除されるでしょう。その時、無制限の金融緩和の道は順風満帆となるでしょう。
立法推進による産業政策とSLR免除の組み合わせにより、銀行の信用創造が急増する見込みです。私はすでに述べていますが、この政策の資金の流れは、伝統的な量的緩和政策よりもはるかに速いものです。したがって、BTCおよび暗号資産のパフォーマンスは、2020年3月から2021年11月までの期間と少なくとも同じくらい素晴らしい、もしくはそれ以上になると予想されます。真の問題は、どれだけの信用が創造されるかです。
アメリカ企業のリショアリングを推進する過程で、この目標を達成するためのコストは数兆ドルに達するでしょう。2001年に中国が世界貿易機関に加盟することを許可した以降、アメリカは積極的に製造業基盤を中国に移転してきました。わずか30年足らずで、中国は世界の製造中心となり、最低のコストで高品質な製品を生産しています。中国以外、コストがさらに低いとされる国にサプライチェーンを多様化する計画を立てている企業でさえ、中国東海岸の多くのサプライヤーのデプス統合が非常に効率的であることを発見しています。ベトナムなどの労働力コストが低い国でも、これらの企業は生産を完了するために中国から中間製品を輸入する必要があります。したがって、サプライチェーンを再びアメリカに移すことは非常に困難な課題となりますが、政治的な必要性からこれを行う場合、コストは非常に高額になるでしょう。私が指しているのは、中国から生産能力をアメリカに移すために、数兆ドルもの低利子融資を提供する必要があるということです。
債務と名目GDPの比率を132%から115%に減らすには40兆ドルかかりました。アメリカがこの比率をさらに2008年9月の70%に減らすと仮定すると、線形推定によると、このデレバレッジを実現するためには10.5兆ドルの信用創造が必要です。これがBTC価格が100万ドルに達する可能性の理由です。なぜなら価格は限界で決まるからです。BTCの流通供給量が減少するにつれて、世界中の法定通貨が避難資産を求めるでしょう。アメリカだけでなく、中国、日本、西ヨーロッパの投資家もです。購入して長期保有します。もし貧困の量的緩和がどのように影響するかについて私の分析に疑問を持っているなら、過去30年間の中国経済の発展史を振り返ってみてください。そうすれば、なぜ私が新しいパックス・アメリカーナ経済体系を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼んでいるのかが理解できるでしょう。
出典:TechFlow