NFT先物の詳しい説明: 効率性を求めて生まれた、新しいDeFiプリミティブ

著者: GCR チーム

編集：ルフィ、フォーサイトニュース

概要：

• 先物（「perps」）取引が優勢：本稿執筆時点では、仮想通貨先物取引が優勢であり、スポット取引と比較して総取引高の 60% 以上を占めています。この現象は仮想通貨に限ったものではなく、従来の金融市場にも当てはまります。
• NFT 1.0取引は主にスポット取引です：当初、NFT取引はスポット取引によって推進され、膨大な取引量を生み出し、総取引量は200億米ドルを超えました。しかし、それは非効率を生み出します。ロングポジションのみが許可され、中小規模のコレクターは高額のコレクションへのアクセスがまったくないか、制限されています。
• NFT コミュニティは文化主導の組織です。NFT コレクションは、同様の興味、アイデア、価値観を持つユーザーをうまく集め、世界中の人々が共有する社会構造を作成します。これらの文化的要素は、他のコミュニティ (アニメなど) が数十年にわたって行ってきたように、世界中の仮想または現実世界のイベントで強化されています。
• NFT先物は、現在のスポットNFT取引の低効率の問題を解決すると期待されています：NFT永久先物（「NFT Perps」）は、NFTスポット取引の低効率の問題を解決します。ほぼあらゆる規模の取引、ロングポジションとショートポジション、レバレッジ取引が可能になります。
• スポット取引は引き続き関連性がありますが、変化が起こります。スポット取引とコレクション自体は、特に NFT に関連するユーティリティ層、コミュニティ層、およびデジタル ID 層へのアクセスにとって、引き続き関連性があると予想されます。 NFTから実用性を得てコミュニティに参加したいコレクターは、スポット市場でNFTを購入できます。同時に、先物市場は、ヘッジやさまざまな取引戦略を追求したいコレクターだけでなく、他のタイプの参加者も利用できます。

先物が市場を独占

初期の仮想通貨の歴史の長い間、市場はスポット取引のみであり、ユーザーは法定通貨、他の仮想通貨、またはステーブルコインを他のトークンと交換していました。これにより、いくつかの非効率が生じます。

• ロングしかできない：スポットの場合、ユーザーはロングしかできません（価格が上昇した場合にのみ利益が得られます）。これにより、市場参加者は損失をヘッジしたり、価格下落から利益を得たりすることができなくなります。
• レバレッジが限られている: スポット取引のみに依存しているため、投資家のレバレッジは限られています。資産を借りて、それをより低い価格で手に入れることを期待して売却することでショートポジションを確立することは可能ですが、これは資本効率が悪く（担保が必要）、流動性の低いトークンでは困難またはコストがかかる可能性があります（借入金利が高い） ）。

しかし、BitMEX の永久先物市場 (「Perps」) の立ち上げと、2017 年 12 月のシカゴ マーカンタイル取引所 (CME) による最初の BTC 先物の立ち上げによりすべてが変わりました。永久先物市場が優勢になり始めました。この記事の執筆時点では、永久先物が仮想通貨取引活動の大半を占めています。 BTC と ETH の場合、スポット取引量は永久先物市場のごく一部を占めています。BTC は 20% ～ 70%、ETH は 16% ～ 44% です。

出典: ザ・ブロック

NFT市場: 歴史は繰り返す

2021年はNFT強気市場の始まりです。この期間中、NFT テクノロジーは世界中で注目を集め、採用され始めました。 NFT はアートや写真のユースケースを生成するために使用されるだけでなく、コミュニティに参加するための認証情報としても使用され、プロフィール写真の形でデジタル アイデンティティの重要な部分になるだけでなく、他の多くの方法でも使用されます。

これらの使用例はすべて、Web3 スペースにスポットライトを当てるのに役立ち、投機家やトレーダーだけでなく、多数のユーザー、ビルダー、コレクターを惹きつけています。 NFTエコシステムには多額の資金が流入しており、Dune AnalyticsとDappRadarのデータによると、2021年のチェーン上のNFT取引額は合計210億米ドル以上（年間成長率20,000％）、247億米ドル以上に達しました。 2022 年には (年間成長率 17%)。この成長は、Otherside、Metaverse、Azukis、Moonbirds などの人気の NFT プロジェクトの立ち上げなど、さまざまな要因によって推進されています。

出典: デューン

多額の資金流入にもかかわらず、NFTの代替不可能な性質と当時の貧弱なインフラにより、個人はNFTスポット取引しか行うことができませんでした。これにより摩擦が生じ、コレクターが簡単にポジションに出入りすることができなくなります。コレクターは、誰かが自分の出品価格を受け入れるか、現在の提示価格と一致するまで待つ必要があります。そして、コレクションの価値が上昇すると、小規模投資家が高額のコレクションを取得する可能性が減ります。さらに、2017年の代替暗号トークン市場と同様に、ロングポジションのみが許可されています。

2022年から2023年の弱気市場では、NFTエコシステムには、Blur（インセンティブ付き入札プールと融資機能Blendを備えた）やNFT AMM（Sudoswapなど）など、多くのイノベーションと新しいプレーヤーが登場しました。これらのプラットフォームは、シームレスな取引体験を生み出し、流動性を向上させるために懸命に取り組んでいます。ただし、後で説明するように、これらのモデルは依然としてシームレスなショート ポジショニングを可能にすることができず、資本効率の問題にも対処していません。

これは、NFT AMMや融資に強力な価値提案がないことを意味するものではないことは注目に値します。私たちの意見では、NFT AMMは、コレクターがコミュニティ所有の取引会場を構築して奨励するのを完全に支援し、経済サイクルを生み出すことでコレクターのエコシステム全体に利益をもたらすことができます。取引手数料はコレクターに還元され、ホルダーに価値を生み出し、ホルダーとの関係を管理します。

歴史は繰り返されませんが、常に驚くほど似ています: NFT 2.0

NFT永久先物（NFT Perps）は、投資家がより優れた流動性でNFTを取引できるようにする新しいタイプのデリバティブです。 NFT永久先物は、価格がNFTコレクションを追跡することを除いて、従来の暗号通貨永久先物と似ています。 NFT永久先物は、従来のNFTスポット市場に比べて複数の利点を提供し、取引体験を強化します。

• クイックアクセス：NFT先物を使用すると、投資家は原資産を購入したり、NFTマーケットプレイス、アグリゲーター、またはNFT自動マーケットメーカーにNFTを上場したりすることなく、ポジションを即座に出入りできます。これは、NFT の保管または転送の労力を軽減するため、有利です。 *ヘッジの機会とロングショート市場：これまでのところ、NFT投資家はNFT市場でのみ「ロング」することができます。 NFT永久先物を使用することで、投資家はNFTがもたらすユーティリティ、コミュニティ、その他の利点を享受しながら、永久契約を空売りすることで「市場中立」の立場を確立できます。さらに、コレクションの負の触媒から利益を得ることができます。 *レバレッジ：これまで、NFT投資家はArcadeやParaspaceなどのNFT融資プラットフォームでNFTを借りることによってのみレバレッジを利用できました。ただし、NFT融資は摩擦を引き起こす（ユーザーは借りた資金を他の取引活動に展開する必要がある）ことに加えて、レバレッジを得るためにすでに在庫にある完全なNFT資産が必要であるため、場合によっては資本効率に欠ける可能性があります。 *スケールの柔軟性：NFT永久先物では、特定のNFTを取得してその提示価格を支払う必要がないため、ユーザーは任意の規模で希望のNFTコレクションを取得できます。このようにして、ユーザーは BAYC を 100 ETH で、または BAYC を 0.1 ETH で取引できます。これにより、小規模保有者は、ライブ取引を行っていた場合には取得できないであろうNFTコレクションでのポジションを取得することができます。さらに、機関や大規模コレクターは、フロアを掃除することで価格に影響を与えることなく、より大規模な取引を行うことができます。
• 新規ユーザーの紹介: 前述の小規模な利用可能性により、より多くの小売コレクターやトレーダーがこの分野に引き付けられる可能性があり、それらをブロックチェーン エコシステム全体に組み込むことができます。

前に述べたように、2023年の「弱気市場」はNFT分野に革新をもたらし、他の垂直産業やプレーヤーが上記の問題を解決できると考える人もいるかもしれません。もう少し詳しく見てみましょう:

オンチェーン NFT オプション: ヘッジの可能性、方向性のある NFT 市場リスクに対処し、さまざまな契約サイズで提供できます。ただし、オプションは、集中型の会場で人気があることで広く知られている永久契約よりも複雑な商品です。さらに、さまざまな権利行使価格や有効期限で流動性が不足し、摩擦が生じる可能性があります。

断片化されたNFT：断片化されたNFTは、高価な収集品の参入障壁を下げ、あらゆる規模で取引できます。ただし、断片化には次のような落とし穴があります。

• 資金調達の非効率性: 断片化プロセスでは、ユーザーが NFT を購入し、それを契約にロックして断片化プロセスを開始する必要があるため、資金効率が非効率になります。
• 代替性の制限: 1 つの NFT のスコアは、同じコレクションのものであっても、別の NFT のスコアと等しくありません。
• 限られた流動性と規模: 前述したように、特定の NFT に関心のある流動的な取引プールを構築するのは困難な場合があります。
• ガバナンスと償還の問題: NFT の償還には保有者間の合意が必要であるため、摩擦が生じる可能性があります。

NFT AMM: NFT Automated Market Maker (AMM) は、流動性インセンティブの問題を解決し、より流動性の高い市場を作成し、あらゆる規模の NFT コレクションの取引もサポートします。ただし、NFTをプールに入金する必要があるため、依然として資本の非効率性に悩まされています。さらに、NFT AMMでは空売りは許可されていません。

NFT永久契約

nftperp: フォアランナー

設立年: 2022年 | ステージ: プライベートアルファ | 調達資金: 470万ドル

nftperp は、NFT 持続可能なプロトコルの垂直分野のパイオニアです。このプラットフォームは、シンプルで考え抜かれたユーザー インターフェイスに統合されたシームレスな取引体験を提供します。この記事の執筆時点では、このプロトコルは現在 v2 を展開中で、ユーザーは Arbitrum 上で DApps を実行することでガス料金を削減しながら、Miladies や Pudgy Penguins などの収集品を取引できるようになります。

nftperp の Dune ダッシュボードによると、v1 リリース時のプロトコルの取引高は 830 万ドルを超え、800 人以上のトレーダー (ホワイトリストに登録されたユーザー) をカバーしています。

出典: デューン

Tribe3: ゲーミフィケーションとソーシャル トレーディング

設立年: 2022 年 | ステージ: v2 テストネット | 調達資金: 210 万ドル

Tribe3 は、ソーシャル要素とゲーミフィケーション要素を取引プラットフォームに統合する NFT 先物 DEX です。 NFT先物取引に加えて、ユーザーは他の人との戦い（コミュニティ間取引）に参加し、取引行動に基づいてゲーム内アイテムを獲得することもできます。このプラットフォームにより、ユーザーは最大 5 倍のレバレッジで複数の NFT シリーズを取引できます。

このプラットフォームは v1 公開テストを完了し、取引高は 7,100 万ドル、アクティブトレーダーは 840 名を超えました。この記事の執筆時点では、プラットフォームは v2 テストネットで更新されたプロトコル設計をテストしています。

Wasabi: 完全で人気のある NFT デリバティブ プラットフォーム

設立年: N/A | ステージ: パブリック | 調達資金: N/A

Wasabi は、NFT 向けの派生製品のスイート全体を構築しました。このプロトコルは、特定のNFTシリーズのプットおよびコールオプションの提供を開始し、ユーザーが清算の危険を冒さずに特定の日付までロングまたはショートできるようにしました。

製品範囲を拡大するために、Wasabi は以下を発売しました。

• BNPL: Wasabi はさまざまな NFT 貸出プロトコルと連携し、ユーザーが「今買って後で支払う」ことでシームレスに NFT を購入できるようにします。 *永久契約：最近、WasabiはFlooring Protocolと提携して、ユーザーが最大5倍のレバレッジでホワイトリストに登録されたNFTコレクションを取引できるインデックスベースの永久契約製品を開始しました。

Wasabi の Dune パネルによると、プロトコルのオプション商品の取引の想定元本額は 610 万ドルに達し、流動性プロバイダーは 30 万ドルの手数料を受け取っています。

出典: デューン

無期限先物商品の取引高は 4,000 万米ドル以上に達し、約 470 人のトレーダーがアクティブに活動しています。

出典: デューン

＃＃＃ 結論は

NFT先物は、NFTに永久取引の概念を適用し、これまでNFTスポット市場では利用できなかった、よりアクセスしやすい双方向の取引体験を可能にします。結論を出すのは時期尚早ですが、NFT先物が提供する根本的な価値提案には、NFT市場における強力な成長の可能性があります。