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A16Z年次ブロックバスターレポート:2025年の暗号通貨開発の状況、課題、および将来
今年、世界中でブロックチェーンが始まりました。
私たちが初めての暗号通貨の現状報告を発表したとき、この業界はまだ「思春期」にありました。その時、暗号通貨市場の総時価総額は今日の約半分であり、ブロックチェーンの速度は遅く、コストは高く、信頼性も低かったのです。
過去3年間、暗号通貨の建設者たちは深刻な市場の低迷と政治的不確実性を経験しましたが、それでも重要なインフラの改善やその他の技術的ブレークスルーに取り組み続けています。これらの努力は、私たちを今日の瞬間に導き、暗号通貨が現代経済の重要な構成要素となりつつある時期です。
2025年の暗号通貨の物語は、業界の成熟に関する物語です。簡単に言えば、暗号通貨は成長しました:
私たちの最新の暗号通貨の現状報告は、機関の採用、ステーブルコインの台頭、暗号通貨とAIの融合に至るまで、この業界の変革を深く掘り下げています。そして、重要な指標を通じて業界の進化を測定するという新しい方法、つまり暗号通貨現状ダッシュボードを初めて導入しました。
では、研究結果を見てみましょう……
コアポイント
) 市場規模は巨大で、グローバルかつ持続的に成長しています
2025年、暗号通貨の総市場価値が初めて4兆米ドルの大台を突破し、業界全体の広範な進展を示しました。暗号通貨モバイルウォレットのユーザー数も歴史的な新高を記録し、前年同期比で20%増加しました。
規制環境が敵対的からより支持的に変わり、これらの技術の採用がますます加速していること——ステーブルコインから伝統的金融資産のトークン化、さらには他の新たなユースケースに至るまで——が次のサイクルを定義することになる。
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我々の更新された方法論に基づく分析によると、現在約4,000万から7,000万のアクティブな暗号通貨ユーザーがいると推定され、昨年から約1,000万増加しています。
これは、暗号通貨を所有している7.16億人のうちのほんの一部であり、その数は前年比16%増加しています。また、これは、約1.81億の月間アクティブアドレスの一部であり、その数は前年比18%減少しています。
受動的な暗号通貨保有者###は、暗号通貨を所有しているが、オンチェーン取引を行わない人(と、アクティブユーザー)は定期的にオンチェーン取引を行う人(とのギャップが、暗号通貨のビルダーに既に暗号通貨を所有している潜在的なユーザーにリーチする機会を提供しています。
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では、これらの暗号通貨ユーザーはどこにいるのでしょうか？彼らは何をしているのでしょうか？
暗号通貨は世界的なものであるが、世界各地で異なる方法で使用されているようだ。オンチェーン活動の指標としてのモバイルウォレットの使用量は、アルゼンチン、コロンビア、インド、ナイジェリアなどの新興市場で最も急速に増加している。)特にアルゼンチンでは、過去三年間で通貨危機が悪化する中で、暗号通貨のモバイルウォレットの使用量が16倍に増加した。(
その一方で、トークンに関連するネットワークトラフィックの地理的起源に関する分析に基づくと、トークンへの関心の指標は先進国に傾いています。オーストラリアや韓国などの国々の活動は、発展途上国のユーザー行動とは異なり、取引や投機により重点が置かれている可能性があります。
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ビットコインは依然として暗号通貨の総市場価値の半分以上を占めており、その価格は歴史的な新高値を更新し、12.6万ドルを突破しました。これは、投資家の間で価値保存手段としてますます人気を博しているためです。一方、イーサリアムとソラナは2022年以降の低迷から大部分の下落を回復しました。
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ブロックチェーンが引き続き拡大し、費用市場が成熟し、新しいアプリケーションが登場する中で、特定の指標がますます重要になっています。その一つが「実際の経済価値」であり、これは人々がブロックチェーンを使用するために実際に支払った費用を測定します。HyperliquidとSolanaは現在、収益を生み出す経済活動の53%を占めており、これは数年前のビットコインとイーサリアムの支配的な地位とは大きく異なります。
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ビルダーの観点から見ると、暗号通貨は依然としてマルチチェーンであり、ビットコイン、イーサリアム)およびそのレイヤー2(、ソラナが最も多くの開発者を引きつけています。イーサリアムとそのレイヤー2は2025年の新しい開発者の最初の目的地です。一方、ソラナは最も成長の速いエコシステムの一つであり、過去2年間でビルダーの関心が78%増加しました。下の図は、創業者が私たちに伝えた、彼らが構築しているか、構築に興味を持っているエコシステムの数を反映しています——a16z暗号投資チームの分析に基づいています。（これらや他のトレンドについては、私たちの暗号通貨の現状ダッシュボードで詳しく見ることができます。）
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) 金融機関は暗号通貨を全面的に採用
2025年は機関の採用の年です。昨年の暗号通貨の現状報告では、ステーブルコインが製品市場との適合性を見つけたのはわずか5日後、StripeはステーブルコインインフラプラットフォームBridgeの買収を意図していると発表しました。競争が始まりました：従来の金融会社もステーブルコイン分野に公然と進出する準備をしています。
数ヶ月後、Circleの数十億ドルのIPOは、ステーブルコイン発行者が主流金融機関としての到来を示しました。7月には、超党派の支持を受けたGENIUS法案が法律として署名され、ビルダーや機関にとって前進に必要な明確性が提供されました。その後の数ヶ月間で、SECの文書におけるステーブルコインへの言及回数は64%増加し、主要金融機関は一連の発表を続けました。
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機関の採用が急速に増加しています。伝統的な機関——シティグループ、フィデリティ、JPモルガン、マスターカード、モルガンスタンレー、ビザを含む——は現在、###または(を計画して、直接消費者に暗号通貨製品を提供しており、これにより彼らはデジタル資産を購入、販売、保有することができるほか、株式、上場投資信託商品、その他の伝統的なツールも扱えます。一方、PayPalやShopifyなどのプラットフォームは、支払い分野への投資を倍増させており、商人と顧客間の日常取引のためのインフラを構築しています。
直接的な製品に加えて、Circle、Robinhood、Stripeを含む主要なフィンテック企業は、支払い、現実世界の資産、ステーブルコインに焦点を当てた新しいブロックチェーンの開発を積極的に進めているか、開発計画を発表しています。これらの取り組みは、より多くの支払いフローをチェーンに持ち込み、企業の採用を促進し、最終的にはより大きく、より迅速で、よりグローバルな金融システムを構築する可能性があります。
これらの会社は大規模な流通ネットワークを持っています。開発が続けば、暗号通貨は私たちの日常的に使用する金融サービスに深く組み込まれる可能性があります。
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取引所で取引される製品は、機関投資のもう一つの重要な推進力であり、現在のオンチェーン暗号通貨の保有量は1,750億ドルを超え、1年前の650億ドルから169%の成長を遂げています。
ブラックロックのiSharesビットコイン信託)IBIT(は、史上最も取引量の多いビットコイン上場投資商品として認識されており、その後のイーサリアム上場投資商品も最近数ヶ月で著しい資金流入を見ています。)注：通常は上場投資信託またはETFと呼ばれますが、これらは実際にはETPまたは上場投資商品として登録されており、SECのS-1フォームを使用しており、基礎となるポートフォリオに証券が含まれていないことを示しています。(
これらの製品は暗号通貨をより得やすくし、歴史的に業界の周辺にあった多くの機関資本を解放しました。
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上場取引されている「デジタル資産財庫」)DAT(会社——資産負債表に暗号通貨を保有している実体は、企業の財庫が現金を保有するのと同様——現在、流通しているビットコインとイーサリアムの総量の約4%を集団で保有しています。これらのDATと取引所取引商品は、現在ビットコインとイーサリアムトークン供給量の約10%を合計で保有しています。
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) ステーブルコインが主流に入る
2025年、安定したコインの台頭ほど暗号通貨の成熟を象徴するものはありません。過去数年、安定したコインは主に投機的な暗号通貨取引の決済に使用されてきましたが、最近では、米ドルを送金する最も迅速で安価、かつグローバルな方法となっています—1秒もかからず、1セント未満の費用で、ほぼ世界のどこにでも到達できます。
今年、それらはオンチェーン経済の柱となりました。
安定した通貨の過去1年間の総取引量は46兆ドルに達し、前年同期比で106%増加しました。この数字は主に金融の流動(を表しており、カードネットワークの小売支払い)とは完全に対等な比較ではありませんが、これはほぼVisaの3倍に相当し、米国の銀行システム全体のACHネットワークのレベルに近いです。
調整のもとで——これは、ロボットやその他の人為的な膨張活動をフィルタリングしようとする、より良い有機活動の測定基準です——安定コインは過去12ヶ月で9兆ドルの取引を完了し、前年比87%の増加を記録しました。これはPayPalのスループットの5倍以上で、Visaの半分を超えています。
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採用が加速しています。月次調整されたステーブルコインの取引量は歴史的な高水準に達しており、2025年9月には約1.25兆米ドルに達しています。
注目すべきは、この活動がより広範な暗号通貨の取引量とは基本的に関連していないことであり、これはステーブルコインの非投機的な用途、そして何よりもそれらの製品の市場適合性を示しています。
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ステーブルコインの総供給量は記録的な高水準に達し、現在は3,000億ドルを超えています。
市場で最大のステーブルコインが支配的である:TetherとUSDCが総供給量の87%を占めている。2025年9月には、イーサリアムとTronブロックチェーン上で7,720億ドルのステーブルコイントランザクション)が調整され、すべての取引量の64%を占めている。これら2つの発行者とチェーンがステーブルコイン活動の大部分を占めているが、新しいチェーンと発行者の間の成長も加速している。
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ステーブルコインは現在、世界のマクロ経済の力となっています: 1%以上のドルが現在、トークン化されたステーブルコインの形で公共ブロックチェーン上に存在しており、ステーブルコインは現在、米国債の第17位の保有者であり、昨年の第20位から上昇しています。全体的に、ステーブルコインは1,500億ドル以上の米国債を保有しており、多くの主権国家を上回っています。
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その一方で、アメリカの国債は急増しており、世界的にその債務への需要が弱まっている。30年ぶりに、外国中央銀行が保有する金の準備高がアメリカの国債を上回った。
しかし、ステーブルコインは逆風の中で進んでいます：99％以上のステーブルコインは米ドルで評価されており、2030年までに10倍に増加し、3兆ドルを超えると予想されており、今後数年間で米国債務に対して強力で持続可能な需要源を提供する可能性があります。
外国の中央銀行が米国債の保有量を減らしても、ステーブルコインは米ドルの支配的地位を強化しています。
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( アメリカにおける暗号通貨は以前にも増して強力です
アメリカは以前の暗号通貨に対する敵対的な立場を覆し、ビルダーの信頼を再生させました。
今年通過のGENIUS法案と下院承認のCLARITY法案は、暗号通貨が存在し続け、アメリカで繁栄する準備が整っているという二党の合意を示しています。これらの法案は、ステーブルコイン、市場構造、デジタル資産の規制の枠組みを共に構築し、革新と投資家保護のバランスを取っています。この立法は、早期の反暗号指令を覆し、連邦デジタル資産政策を近代化するための機関横断的な作業部会を創設する第14178号行政命令によって補完されました。
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規制環境はビルダーのための道を開き、トークンが新しいデジタル原則としての潜在能力を実現することを可能にしています。これは、ウェブサイトが前の世代のインターネットで果たした役割に似ています。規制の明確性が高まるにつれて、より多くのネットワークトークンがトークン保有者に帰属する収入を生み出すことによってその経済サイクルを完了することができるようになります。これは、自己維持型のインターネットの新しい経済エンジンを創造し、システム内のより多くのユーザーに権益を与えます。
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( 全世界がブロックチェーンに接続されています
オンチェーン経済—かつては初期採用者のニッチな遊び場であった—は、現在数千万の月間参加者を持つ多分野市場に進化しました。現物取引量のほぼ5分の1が現在、分散型取引所で行われています。
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取引量が昨年の約8倍に増加する中、永続的な契約は暗号通貨の投機家の間で爆発的に成長しています。Hyperliquidのような分散型永続契約取引所は数兆ドルの取引を処理し、今年は10億ドル以上の年換算収入を生み出しました—これらの数字は、いくつかの中央集権型取引所に匹敵します。
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現実世界の資産(RWA)——アメリカ国債、マネーマーケットファンド、プライベートクレジット、不動産などの伝統的資産が、チェーン上で(「トークン化」)され、暗号通貨と伝統金融をつなげています。トークン化されたRWAの総市場規模は300億ドルで、過去2年間でほぼ4倍に成長しました。
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金融を除いて、2025年のブロックチェーンで最も野心的な最前線の一つはDePIN、すなわち分散型物理インフラネットワークです。
DeFiは金融を再考し、DePINは電気通信や交通ネットワーク、エネルギーグリッドなどの物理インフラを再考しています。機会は巨大です。世界経済フォーラムは、2028年までにDePINカテゴリーが35兆ドルに成長すると予測しています。
ヘリウムネットワークは最も有名な例です。この草の根無線ネットワークは、現在111,000以上のユーザーが運営するホットスポットを通じて、140万人のデイリーアクティブユーザーに5Gセルラーカバレッジを提供しています。
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2024年のアメリカ大統領選挙サイクル中に予測市場が主流に入ると予測され、最も人気のあるプラットフォームであるPolymarketとKalshiの月間取引量は数十億ドルに達しています。選挙年以外の年に参加度を維持できるかどうかについての疑問に直面しているにもかかわらず、これらのプラットフォームの取引量は2025年初頭からほぼ5倍に増加し、以前の高水準に近づいています。
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規制の明確性が欠如する中で、Memeコインは急成長を遂げています。昨年、1,300万を超えるMemeコインが発売されました。この傾向は最近数ヶ月で冷却しているようで、9月の発行量は1月より56%減少しました。健全な政策と二党立法が、より生産的なブロックチェーンの利用例への道を開いています。
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NFT市場の取引量は2022年のピークには遠く及びませんが、月間アクティブバイヤーの数は増加し続けています。これらの傾向は、消費者行動が投機からコレクションへと変化していることを示しているようで、この変化はSolanaやBaseなどのより安価なブロックスペースの登場に助けられています。(暗号通貨とクリエイター経済の交差点に関する詳細は、私たちのVoices Onchainプロジェクトをご覧ください。)
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( ブロックチェーンインフラは)ほぼ(黄金時代の準備が整いました
これらのすべての活動は、ブロックチェーンのインフラストラクチャの重大な進歩がなければ不可能です。
わずか5年で、主要なブロックチェーンネットワークの総取引処理能力は100倍以上に増加しました。当時、ブロックチェーンは1秒あたり25件未満の取引を処理していました。現在では、1秒あたり3,400件の取引を処理しており、ナスダックの完了した取引やストライプのブラックフライデーの世界的な処理能力に匹敵しています—しかもコストは歴史的コストのほんの一部です。
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ブロックチェーンエコシステムにおいて、Solanaは最も際立った存在の一つとなっています。その高性能で低コストのアーキテクチャは、現在DePINプロジェクトからNFT市場まであらゆるものを支えており、そのネイティブアプリケーションは過去1年間で300億ドルの収益を上げました。計画されているアップグレードは、年末までにネットワークの容量を倍増させると予想されています。
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イーサリアムは拡張ロードマップを実行し続けており、ほとんどの経済活動がLayer 2(L2)に移行しています。例えば、Arbitrum、Base、Optimismなどです。L2の平均取引コストは2021年の約24ドルから今日の1セント未満に下がり、イーサリアム関連のブロックスペースが安価で豊富になっています。
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クロスチェーンブリッジはブロックチェーンの相互運用性を実現しています。LayerZeroやCircleのクロスチェーン送金プロトコルのようなプロトコルは、ユーザーがマルチチェーンシステム内で資産を移動することを可能にします。Hyperliquidの規範クロスチェーンブリッジは、今年の取引量が740億ドルに達しました。
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プライバシーが再び注目を集めており、より広範な採用の前提条件となる可能性があります。成長への関心を示す指標: 2025年には暗号プライバシーに関連するGoogle検索が急増; Zcashのシールドプール供給量が約400万ZECに達する; Railgunの取引量は毎月2億ドルを超えます。
さらなる勢い: イーサリアム財団が新しいプライバシーチームを設立; PaxosがAleoと提携して規制要件を満たすプライベートステーブルコイン(USAD)を発表; アメリカの外国資産管理局が分散型プライバシープロトコルTornado Cashへの制裁を解除しました。暗号通貨が主流に進むにつれて、この傾向が今後数年でさらに加速することが期待されます。
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同様に、ゼロ知識(ZK)証明と簡潔な証明システムは、数十年前の学術研究から急速に重要な基盤インフラストラクチャに進化しています。ゼロ知識システムは現在、Rollup、コンプライアンスツール、さらには主流のネットワークサービスに統合されています—— Googleの新しいZKアイデンティティシステムがその一例です。
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同時に、ブロックチェーンはポスト量子ロードマップを加速しています。約7,500億ドルのビットコインが将来の量子攻撃に脆弱なアドレスに保管されています。アメリカ政府は2035年までに連邦システムをポスト量子暗号アルゴリズムに移行する計画です。
( AIと暗号通貨が融合しています
他の進展に加えて、2022年にChatGPTが登場したことで、AIは公衆の注目の最前線に立ちました——暗号通貨には明確な機会がもたらされました。出所やIPライセンスの追跡からエージェントに支払いトラックを提供することまで、暗号通貨はAIのいくつかの最も差し迫った課題の解決策となる可能性があります。
Worldのような分散型アイデンティティシステムは1,700万人以上を検証しており、「人間の証明」を提供し、人間とロボットを区別するのに役立ちます。
x402のようなプロトコル標準は、自律AIエージェントの潜在的な金融基盤となりつつあり、マイクロトランザクションを行い、APIにアクセスし、仲介者なしで決済を行うのを助けています——ガートナーは、この経済規模が2030年までに30兆ドルに達する可能性があると推定しています。
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その一方で、AIの計算層は少数のテクノロジー大手の周りに統合されており、中央集権化と検閲に対する懸念を引き起こしています。OpenAIとAnthropicの2社だけで「AIネイティブ」企業の収入の88%を支配しています。アマゾン、マイクロソフト、グーグルはクラウドインフラ市場の63%を占めており、NVIDIAはデータセンターGPU市場の94%を占めています。これらの不均衡は過去数年間で「七大巨頭」企業の二桁の四半期純利益の成長を促進しており、S&P493の残りの企業の全体的な利益成長はインフレーション率を超えることができませんでした。
ブロックチェーンはAIシステムの明らかな中央集権的な力に対してバランスを提供します。
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AIブームの中で、一部の構築者は暗号通貨から他の分野に移行しています。我々の分析によると、ChatGPTがリリースされて以来、約1,000の職が暗号通貨からAIに移行しました。しかし、この数字は、従来の金融やテクノロジー(などの他の分野から暗号通貨に参加した同等の数の構築者によって相殺されています。
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) 将来の見通し
私たちは今どのような位置にいるのでしょうか？より大きな規制の明確性が間もなく訪れる中、手数料を通じて実際の収入を生み出すトークンの道が開かれています。伝統的な金融とフィンテックによる暗号通貨の採用は引き続き加速し、ステーブルコインは伝統的なシステムをアップグレードし、世界的に金融アクセスの民主化を実現します。新しい消費者向け製品が次の波の暗号通貨ユーザーをブロックチェーンに引き込むでしょう。
私たちはインフラストラクチャーと流通チャネルを持っており、この技術を主流に押し出すために必要な規制の明確さを早期に手に入れたいと考えています。金融システムをアップグレードし、グローバルな決済トラックを再構築し、世界がふさわしいインターネットを作成する時が来ました。
17年が経ち、暗号通貨は思春期を卒業し、成人期に入ろうとしています。
ソース: ChainCatcher