ビットコイン金庫整併潮？Striveの買収SemlerはMNAVを用いて投資家を誤導した疑いがある

Strive Asset Managementは、全株式取引でSemler Scientificの買収を発表し、史上初の「ビットコインボールト合併」となり、暗号財務報告指標mNAVの論争に偶然火をつけました。

(StriveがSemler Scientificの全株取引による買収を行い、プレミアムは210%に達するが、これはアービトラージの良い機会なのか？)

首宗ビットコイン資産会社合併案登場

Strive Asset Management（ASST）は最近、全株式取引の方法でSemler Scientific（SMLR）を買収することを発表しました。この取引は、歴史上初めてビットコインを資産として持つ2社の合併案件となります。両社の合併後、10,900枚以上のビットコイン（BTC）を共同で管理し、合併後の企業の1株当たり純資産価値（NAV）をさらに向上させることになります。この指標は、多くの投資家がいわゆる「暗号化株の収益」を測るために用いる重要なパラメータです。

mNAV 指標が疑問視される：誤解を招く恐れがある

しかし、この一見好材料の取引は、業界がいわゆる「mNAV」（マーケットNAV）指標を再評価するきっかけともなった。NYDIG（ニューヨークデジタル投資グループ）のグローバルリサーチディレクターであるグレッグ・チポラロの最新の報告によれば、mNAVは実際にはもはや使用されるべきでない財務指標である。

いわゆるmNAVとは、企業の時価総額をその保有する暗号資産の総量で割ったものです。しかし、NYDIGは、この一見簡単なアルゴリズムが企業の経営活動自体の価値や他の資産の存在を無視しているため、全体の評価が誤解を招く可能性があると述べています。

「最も軽微なものは誤解を招くことで、最も深刻なものは不誠実である。」報告は率直に指摘している。

運営資産と負債リスクを無視する

NYDIGはさらに指摘している。ビットコインを資産として保有している企業の大部分は、実際には本業の運営や他の資産を持っており、これらはmNAVには完全に考慮されていないため、自然と企業の価値が過小評価または誤評価されてしまう。

さらに、報告は現在一般的なmNAV計算において、いわゆる「仮想流通株数」を除算に使用することを批判しており、その中にはまだ交換されていない転換社債が含まれている可能性があります。

「転換社債を保有する投資家は、株式ではなく現金での支払いを要求する可能性が高く、これが企業にとってはよりリスクとプレッシャーのある負債となる。」NYDIGは述べています。転換社債は債権とコールオプションを組み合わせているため、企業は自社の株価のボラティリティを高めて転換価格の価値を向上させることを奨励されますが、これが全体の市場の安定性に潜在的な影響を与える可能性があります。

ビットコイン金庫企業の時価総額が下落し、買収潮が来るのか？

現在、全世界の上場ビットコイン通貨企業は100万BTC以上を保有していますが、その中の多くの企業はmNAV計算値を下回る時価総額です。この「株価割引」現象は、今後の買収ラッシュの触媒となる可能性があります。

mNAVが過小評価されているため、資産価格が低い企業は買収の魅力が高まり、StriveとSemlerの合併はおそらく始まりに過ぎない可能性があります。

今回の買収は資産の統合だけでなく、暗号資産の評価モデルへの挑戦でもあります。デジタル資産が徐々に主流に移行する中、従来の金融指標はもはや不十分かもしれません。投資家やアナリストは、これらの混合型企業の真の価値を正しく反映するために、より包括的な新世代の財務評価手法を確立する必要があるかもしれません。

この記事はビットコイン金庫の統合潮流について？StriveのSemler買収がmNAVを使って投資家を誤導している疑いがある。最初に登場したのはチェーンニュースABMedia。