香港株のアルトシーズンが到来し、暗号化関連株はブル・マーケットの支えとなることができるのか？

オリジナル|Odaily (@OdailyChina)

著者|ヴェンサー (**@wenser 2010 )

! 香港株の模倣シーズンが来ている、暗号コンセプト株は強気市場のバックボーンを支えることができるか?

Circleが米国株の山寨季を引き起こした後、国泰君安証券、天風証券、勝利証券などの証券株は「暗号概念」を活かして集団上昇を迎え、かつてのBTC ETFやETH ETFが香港で通過した際の賑わいを彷彿とさせる光景が見られました。多くの人々が香港株通や香港のローカルカード開設などの手段を通じて急いで参入し、この「暗号香港株の山寨季」で自分の金を稼ごうとしています。それにもかかわらず、政策要件や資金のハードルに制約され、多くの人々はこの人気株の上昇には無縁のままです。Odailyは本記事で最近の暗号香港株の山寨季を簡潔に整理し、相応の参入ハードルをまとめて読者の参考とします。

暗号港株のシーズン：ステーブルコインの熱によって引き起こされた市場の暴騰

今回の暗号資産関連の香港株の山寨シーズンの到来を詳しく見ると、主に3つの段階の感情的な上昇を経ています。すなわち、最初の「Circle関連株」から、後の「ステーブルコイン関連株」、最後は「証券会社の暗号関連株」へと移行しました。「ステーブルコイン第一号」のCircleが米国株式市場への上場に成功し、わずか数週間で株価がほぼ10倍に暴騰し、市場価値が一時400億ドルに達した後、ステーブルコインは暗号市場と伝統的な株式市場の「最新かつ最もホットなナラティブ対象」となりました。これ以降、山寨シーズンは暗号市場に留まることなく、むしろ伝統金融市場に移行しました。

香港株ブームの第一波:サークルコンセプト株

5月30日、香港特別行政区政府は官報に《ステーブルコイン条例》を掲載し、この措置は《ステーブルコイン条例》が正式に法律となったことを意味します。

これにより、香港株式市場のデジタル通貨関連株が一斉に上昇し、連連デジタルは一時80%上昇し、移卡は一時50%近く上昇し、欧科云链は一時45%超上昇しました。取引終了時点で、連連デジタルの上昇幅は60%を超え、欧科云链は40%超の上昇、移卡は40%近くの上昇、众安在线は10%近くの上昇を記録しました。

6月上旬、サークルの上場前夜、サークルの初期投資機関の1つとして、香港に上場したチャイナ・エバーブライト・リミテッド(00165. HK)は15%以上上昇しました。

6月6日、香港株式上場企業の華興資本（1911.HK）は、管理する華興新経済ファンドが2018年にCircleに投資したことを明らかにし、同社はブロックチェーン技術の発展を引き続き期待し、Web3.0および暗号資産分野での展開を積極的に探求すると発表しました。 当時この投資を担当していた前華興資本投資家の雷鳴氏はインタビューで、2018年にCircleに投資したのは運の要素もあったと述べ、当時のCircleの主な事業はステーブルコインではなく、評価額は300億ドルに過ぎなかったが、現在の200億ドルの時価総額は予想外であると語りました（6月9日）。彼のCircleへの投資の核心的な判断は：ブロックチェーン技術は将来非常に大きな商業価値と社会的価値を創造できる、金融の本質はライセンスの能力であり、Circleは当時最もライセンスを持っていた企業だったということです。

その時、華興キャピタルの株価は6月4日の3.55 HKDから4.25 HKDへと上昇しました。その後、6月13日と23日の低点からの調整を経て、華興キャピタルは6月30日に再び株価が突破し、4.93 HKDに上昇し、年内の最高値を更新しました。

第2波の香港株ブーム：ステーブルコイン関連株

ステーブルコインの人気が急上昇する中、京東、アリババなどの香港株のテクノロジー企業が次々とステーブルコインの分野に参入する意向を示しています。これにより、「Circle 関連株」に続き、ステーブルコイン関連株は香港株市場の新たな焦点となりました。

6月12日、彭博社の報道によると、アントグループは中国香港とシンガポールでステーブルコインのライセンスを申請する予定で、アントグループの関係者は、8月1日に「ステーブルコイン規制草案」が発効し、香港の関連通路が開通次第、できるだけ早く申請を行うと述べています。このニュースは、アントグループの副社長であるアントデジタルテクノロジーのブロックチェーン事業の社長であるビエン・ジョクチュンによっても確認されました。このニュースの影響を受けて、香港株のアントファイナンス関連株は大幅に上昇し、ユンフォンフィナンシャル（00376.HK）は一時98%急騰し、現在は53%上昇、ライオングループ（02562.HK）は近く15%上昇、耀才証券（01428.HK）は12.5%以上上昇しています。

6月16日、香港のステーブルコインのコンセプト株は軒並み上昇し、午後の市場終了時点で、Zhongan Online(6060)は半日で9%以上上昇しました。 Lianlian Digital(2598)、Lianyirong Technology(9959)、China Everbright(165)は、その日の前半に10%以上上昇しました。 Yika(9923)は、その日の前半に7%以上上昇しました。

6月17日、京東グループの董事局主席である劉強東は、内部シェアリング会議で、京東は世界の主要な通貨国でステーブルコインのライセンスを申請し、ステーブルコインのライセンスを通じて世界の企業間の送金を実現し、世界のクロスボーダー決済コストを90％削減し、効率を10秒以内に向上させることを望んでいると述べた。劉強東は「現在、企業間の送金は平均して2日から4日かかり、コストもかなり高い。B端の決済が完了した後、我々はC端の決済に浸透していきたいと思っており、いつか皆さんが世界中で消費する際に京東のステーブルコインを使って支払いができることを希望しています。」京東コインチェーンテクノロジーのCEOである劉鵬は、『ブルームバーグビジネスウィーク・中国版』のインタビューで、京東の香港・マカオの自営電商がステーブルコインでのショッピングをサポートする予定であることを明らかにした。同時に、京東側は外部に対して、今年の第4四半期初めにライセンスを取得し、京東のステーブルコインを同時に発表することを期待していると述べた。京東のステーブルコインはパブリックチェーンで発行される予定で、その際には誰でも発行量などのデータを公開で確認できるようになる。

香港株ブームの第3波「Brokerage Crypto Concept Stocks」

前の二つの上昇を経て、再び暗号港株のシーズンを引き起こしたのは、証券会社の通路です。

6月24日、国泰君安国際（1788.HK）は香港証券監視委員会の正式な承認を受け、既存の証券取引ライセンスをアップグレードし、仮想資産取引サービスと関連する助言を提供できるようになりました。アップグレード後、顧客はそのプラットフォームでビットコイン、イーサリアムなどの暗号通貨やテザーなどのステーブルコインを直接取引できます。国泰君安国際はこれにより、全方位の仮想資産関連取引サービスを提供する初の香港中資証券会社となり、サービス範囲には仮想資産取引、コンサルティング、および関連製品の発行と流通が含まれます。

6月25日、国泰君安インターナショナルの株価が2.5HKDを突破し、24時間で63%以上上昇しました。

6月26日、Guotai Junan International(HK 1788)の株価は短期間で7HKDを超えました。

6月26日、情報筋によると、香港の複数の地元証券会社（勝利証券、エド証券など）が第1号ライセンスのアップグレードを完了し、国泰君安国際はこの種のライセンスを申請した中資証券会社の唯一の存在ではない。今後、より多くの機関が規制された暗号取引サービスに参入する可能性がある。**注意すべきは、上記の証券会社が行うビジネスは「流通」性質の取引サービスであり、自営取引所モデルではなく、主にライセンスを持つ取引所に包括的口座（Omnibus Account）を設立し、BTC、ETHなどの主流コインの規制された取引経路を提供し、高リスクのアルトコインには関与しない。**現在、これらの証券会社の顧客デューデリジェンス、適切性管理、投資家教育などに関するコンプライアンス要件は国泰君安国際と基本的に一致しており、すべて中国本土の居住者の参加を禁止している。その時、このニュースの影響を受けて、香港株の勝利証券（08540.HK）は短期で100％以上上昇し、7.69 HKDで取引された。

6月27日、関係者によれば、広発証券株式会社の香港子会社が、米ドル、香港ドル、オフショア人民元などの通貨で利息を付けたトークン化された証券の提供を開始した。彼らが発表した、毎日利息が付き、毎日償還可能なトークン化された証券は「GF Token」と名付けられた。その中で、米ドルのトークンは担保付きオーバーナイトファイナンス金利（SOFR）を基準としているが、香港ドルと人民元の製品の金利はまだ明確ではない。この関係者は、このトークンは機関投資家およびプロの投資家のみを対象としており、短期の余剰資金に利息を生むことができ、他のトークン化された資産との間での変換にも使用できると述べている。このトークンはブロックチェーン上で発行され、香港のライセンスを持つ暗号通貨取引所Hashkeyで取引される予定である。

これにより、暗号港株の仮想通貨季節の3つの波の熱潮が相互に絡み合い、次第に押し寄せ、共同で港株市場に多くの取引量を貢献しました。一方で、港株の新規上場市場も内地の投資家に熱く支持され、多くの人々がここで金を掘り起こそうと、港株市場に押し寄せています。

香港株式の金探し熱：新規上場のハードルが急増、資金と取引量が厳しい制限に

アーンスト・アンド・ヤングが発表した2025年上半期の《中国本土と香港のIPO市場》レポートによると、香港市場では上半期に約40社が新規上場し、調達額は約1087億香港ドルになる見込みです。IPOの数量と調達額はそれぞれ前年同期比で33%と711%の増加となります。2025年上半期には、70%の新株が初日でプラスのリターンを記録し、昨年と同じ水準です。第2四半期以降、ハンセン指数は上昇傾向を示しており、IPOのうち破発したのは4社のみです。

一方で、新規参加者が著しく増加しています：2025年上半期には、97％の香港メインボード新株が過剰申込を獲得し、前年同期比で4％増加しました。平均過剰申込倍率は642倍で、前年同期比で3.6倍増加しました。ブルコ（00325.HK）とミシュグループ（02097.HK）の過剰申込倍率はそれぞれ5000倍を超え、IPO発行歴史の中で上位にランクインしています。

6月には、新しいリストがより頻繁になり、ハイチフレーバー(03288。 HK)、Sanhuaインテリジェントコントロール(02050。 HK)、土曜日のフー(06168。 HK)、曹操トラベル(02643。 HK)や他のいくつかの新株がデビューし、新規上場の需要をさらに刺激しています。

金の第一関：香港株通を開通するには50万人民元の資産が必要です

中国本土の投資家が香港株式投資に参加するための最も大きな方法は、中国本土の証券会社を通じて香港株通の資格を開通することです。主なハードルには以下が含まれます:

• 資金要件：開通前の20営業日の平均資産が50万元（融資および融券資金を除く）未満であってはならない；
• リスク評価：C4（アグレッシブ型）以上のレベルに達する必要があります；
• 知識テスト：通常は80点以上が求められ、内容は香港株式取引のルールとリスクに関するものです。
• アカウントとコンプライアンス要件：A株アカウントを開設している必要があり、悪い記録がないこと、一部の証券会社は半年以上の取引経験を要求する場合があります；
• その他の手続き：リスク開示書と委託契約書に署名する必要があります。

条件を満たした後、証券会社のアプリまたはオフラインで申請して開設できます。言うまでもなく、50万人民元のハード資産要件だけで、多くの人々が香港株式市場の門の外に遮られています。

ゴールドラッシュの第2段階:香港の証券会社は口座開設基準を厳しくしています

最近、暗号通貨のホンコン株のアルトコインシーズンの熱気が高まり、ホンコン株の新規株式公開の魅力が増す中、ホンコンの証券会社は規制圧力や市場リスク管理に対応するため、口座開設基準を引き締めています。

富途や長橋などの主要なインターネット証券会社が、中国本土のユーザーに対する「ストックプローブ開設」を一斉に停止し、代わりに海外居住または勤務証明を要求し、審査基準が大幅に引き上げられました。また、香港の一部の銀行も新規株式公募の資格を厳格化し、審査段階で本土の投資家による香港株の新規株式購入を明確に拒否しています。

具体的な証明書に関しては、要求が相対的に複雑であり、厳格な審査基準が設定されています。

富途証券香港支店のスタッフはメディアに対し、現在証明として利用できる書類には以下が含まれると述べました：

• eStatementsまたはeAdvices;
• クレジットカードの請求書；
• エネルギー費請求書(には水道、電気、ガス費請求書)が含まれています； *電話料金; *保険証券;
• 税務署またはその他の政府機関が発行した書類； *海外住宅リースの証明。 ※日本国外の家屋の所有権証明書など

請求書または明細書の発行日は3ヶ月以内である必要があり、かつ、証明書の個人名、住所情報、発行日時、発行機関が明確に見える必要があります。富途証券を除いて、長橋証券、華盛証券などの多くのインターネット証券会社も口座開設ポリシーを調整し、既存の証明書による口座開設のルートを全面的に廃止しました。

一方では、香港の銀行関係者が「香港銀行APPの人気株の申込制限」に対して説明を行い、一部の新株の目論見書に明記された規定により、銀行は先に「引き締め」管理を行っており、今後、証券会社も身分証明の強化措置を講じる可能性があると予測しています。

ゴールドラッシュの第3段階:株式決済手数料の割合が削減されました

口座開設の制限や申込制限を除けば、香港株式投資家や機関にとって、高頻度の投資操作の過程で、株式取引手数料もまた低くないハードルである。

これまで、香港証券取引所の株式取引手数料の基準は「最低2香港ドル、最高100香港ドル」でした。高頻度で売買を行う暗号資産コミュニティにとって、これも少なからぬ取引コストとなります。

嬉しいことに、高度に活発な取引市場がルールの変更に対する潜在的な基盤を提供しているのかもしれません。香港証券取引所も市場に対して誠意を示しました——6月30日、公式発表によると、香港証券取引所は30日から新しい株式取引手数料構造を実施し、従来の最低2香港ドル、最高100香港ドルの制限を完全に打破しました。業界関係者によると、「今回の調整は、香港市場が最低価格変動幅（株式売買における最小価格変動単位）を引き下げる政策に関連しています。新しい基準では、投資家の小口取引コストが大幅に低下します。」

**具体的に見ると、以前は少額取引を行う際、最低手数料の存在により取引コストが比較的高かった。例えば、1000香港ドルの取引では、最低手数料が2香港ドルで、手数料率は0.2%に達していた。調整後、手数料率は0.0042%、すなわち0.042香港ドルに減少し、コストが大幅に削減された。**同時に、最低および最高手数料の制限が撤廃され、機関投資家は取引コストをより正確に計算でき、取引戦略を最適化し、大規模取引を行う際のコスト管理が向上する。

ただし、新しい規則の後でも、依然として売買の両方から手数料が徴収される、つまり一般的な意味での「両方から利益を得る」ことになります。

"港股熱"は初めてではなく、昨年の9月、10月に再演されました。

注目すべきは、香港株の熱潮が昨年の9月と10月に政策的な恩恵によって一度演じられたことです。

昨年10月初めに、老虎証券の1週間の口座開設数が73.4%も急増し、モバイルアプリのアクティブユーザー数は前年同期比で10%増加しました。香港最大のオンライン証券会社の一つである富途控股は、1週間の口座開設の問い合わせ量が通常より40%も多く、富途のオンラインプラットフォームでの株式取引量は前週比で95%増加し、投資家数は60%増加しました。

異なるのは、今回の香港株の熱潮における「暗号成分」の割合がかなり高まり、これは香港政府の積極的な動きと無関係ではない。

6月29日、香港政府の財政司司長である陳茂波は、金融テクノロジーが国境を越えた貿易において巨大な潜在能力を持つと述べ、目的は国境を越えた支払いの遅さや高コストといった長年の痛点を解決し、支払い分野で実体経済により良くサービスを提供することだとしました。以前発表された『デジタル資産発展政策宣言2.0』の四つの柱の一つは「アプリケーションシナリオおよび業界間協力の推進」であり、その中でステーブルコインは従来の金融システムの外でコスト効果のある代替手段を提供し、国境を越えた支払いを含む支払いおよび資本市場活動に変革をもたらす可能性があると述べられています。ステーブルコインに関する法律は今年8月1日に発効し、特区政府および金融監督機関は有利な市場環境を整備し、必要な規制措置を講じて、発行者がステーブルコインの適用をさまざまなシナリオに広めることを推進し、企業のビジネスや市民の生活における実質的な痛点を解決する手助けをすることに努めます。

未来、グローバル経済システムの重要な一環として、内陸市場と外部経済をつなぐ金融ウィンドウとして、香港および香港株式市場はさらに重要な役割を果たすでしょう。

この波の熱狂が持続するかどうかは、さらなる政策的な好材料や「暗号港株」の登場に依存するかもしれません。

注目すべき：

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参考のためのものであり、投資の助言を構成するものではありません。