世界のTradFiとマクロ経済

DB Securitiesは21日、リードフレームとパッケージ基板の双方で業績改善が見込まれることに加え、中長期的な競争力を高めるための戦略的な設備投資を理由に、Haesung DSの目標価格を6万ウォンから7万4,000ウォンに引き上げた。同証券会社は「買い」評価を維持した。Haesung DSは18日、パッケージ基板にパネルプロセスを導入するための1,900億ウォン規模の設備投資と、Gyeyang Electricの安山工場の土地・建物を680億ウォンで取得する計画を公表した。アナリストのJo Hyun-ji氏は、今回の投資決定は事業競争力の強化を目的としていると述べた。また、Haesung DSは国内の基板同業他社と比べてバリュエーション・ディスカウントで取引されているため、買い推奨が妥当だと指摘した。 Haesung DS、1,900億ウォン規模のパネルプロセス投資を公表 Haesung DSは18日、パッケージ基板向けにパネルプロセス技術を導入するため、1,900億ウォンの設備投資を行うと発表した。設備の設置には、現在リードフレームの生産ラインが稼働している3フロアを除き、昌

ETF Checkによると、9月21日に終了した過去1週間で、韓国の個人投資家はレバレッジ型上場投資信託（ETF）を計2,567億ウォン純買いし、KODEX Leverageの買い越し額が最も大きかった。一方、機関投資家はヘッジ戦略を展開し、KODEX Inverseを954億ウォン、KODEX 200先物インバース2Xを860億ウォン純買いするなど、インバースETFを買い付けて市場の下落に賭けた。 レバレッジ商品に対する個人投資家の需要は、半導体セクターの強さを背景とした市場反発への期待を反映しており、配当重視のカバードコールETFや米国ベンチマーク指数ファンドにも追加の資金流入が見られた。しかし機関投資家は、KOSDAQの小型株には選別的な楽観姿勢を示す一方、半導体株の下落リスクをヘッジしており、市場全体では強気のポジショニングが広がっているにもかかわらず、短期的にはより慎重な見通しを示唆している。

9月21日、韓国投資証券は、韓国化粧品の輸出好調を背景に、Cosmaxの第3四半期および第4四半期の営業利益が前年同期比53.4％増の656億ウォンになると予想した。同証券会社は「買い」評価を維持し、目標株価を30万ウォンから34万ウォンに引き上げた。同期の売上高は前年同期比34.5％増の7,877億ウォン、営業利益率は8.3％になると見込まれている。今回の予想には、韓国の美容製品に対する世界的な需要の改善と、Cosmaxの安定した受注パイプラインが反映されている。

Motley Foolのコラムニスト、Chris Niger氏が9月20日に報じたところによると、IonQは第2四半期の売上高が前年同期比287%増の8,010万ドルに達したと発表した。一方、非GAAP調整後EBITDAの損失は1億2,030万ドルに急増し、前年同期の3,650万ドルから3倍以上に膨らんだ。この成長は、オーガニックな事業拡大というよりも、同社が7月に買収した半導体ファウンドリー、SkyWater Technologyの影響によるところが大きかった。 同社の株価売上高倍率は51倍で、テクノロジーセクターの平均である7倍を大きく上回っている。売上高が急増したにもかかわらず、IonQ株は過去1年間で42%下落している。

金融筋によると、KB国民銀行は9月21日、KB Star定期預金の金利を0.1ポイント引き上げ、1～2年物の年利を3.5％に設定した。同行は9月14日にも、金利を最大0.6ポイント引き上げていた。 他の主要銀行も今月、金利を引き上げており、Shinhan Bankは1年物を3.4％に、NH Nonghyup、Woori、Hanaはそれぞれ3.45％、3.4％、3.3％に引き上げた。これらの引き上げは、中央銀行が7月と8月に連続して利上げを行ったことを受け、市場金利が上昇していることを反映している。 その結果、5大銀行の定期預金残高は9月に5.14兆ウォン増加し、投資家が変動の激しい株式市場から資金を移したことで、5カ月間の増加額は累計73兆ウォンに達した。

DB証券は9月21日、Hasung D&Sの長期的な競争力を強化するための戦略的な設備投資を評価し、同社の目標価格を6万ウォンから7万4,000ウォンへ23.3％引き上げた。Hasung D&Sは9月18日、高密度パッケージ基板向けのパネル工程技術を導入するため1,900億ウォンを投じて設備投資を行うとともに、Gyeyang Electricの工場を680億ウォンで取得すると発表した。新たなパネル生産ラインは2029年下半期に量産を開始し、年間売上高は2,000億ウォンを超える見込みだ。DB証券は、同社の基板事業は国内の同業他社と比べて過小評価されていると指摘した。

iM証券は5月21日、Samsung SDI株の目標価格を59万ウォンから80万ウォンに引き上げ、「買い」の評価を維持した。アナリストのチョン・ウォンソク氏は、エネルギー貯蔵システム（ESS）が再生可能エネルギー用途を超え、人工知能（AI）データセンターへの安定した電力供給を支える中核インフラへと役割を拡大していると指摘した。今回の引き上げは、電気自動車（EV）中心の評価から、米国での再生可能エネルギー投資の増加、AIデータセンターの拡大、中国のサプライチェーン規制強化による国内ESSメーカーへの追い風を背景に、電力インフラ業界における成長可能性を認識する方向へ戦略的に転換したことを反映している。 iM証券、Samsung SDIの目標価格を80万ウォンに引き上げ チョン・ウォンソク氏は、Samsung SDIについて、EV中心の評価から離れ、電力インフラ分野の成長を反映する形で再評価すべきだと述べた。同アナリストは、米国で再生可能エネルギー発電とAIデータセンターへの投資が拡大する一方、中国のサプライチェーン規制が強化されることで、国内ESS企業にとって有利な環境が整っていると指摘し

iM証券によると、同社は9月21日、サムスンSDIの目標価格を59万ウォンから80万ウォンに引き上げ、「買い」評価を維持した。この引き上げは、ESS（エネルギー貯蔵システム）事業の領域が、再生可能エネルギー向けの蓄電からAIデータセンターの電力インフラへと拡大していることを反映したものだ。 第3四半期の売上高は前年同期比33％増の4兆1,000億ウォン、営業利益は2,850億ウォンとなり、黒字に転じると予想されている。これは市場予想の1,159億ウォンを大幅に上回る水準だ。ESSの売上高は前四半期比で約32％増加すると見込まれている。

Yuanta Securitiesは21日、KT&G（銘柄コード033780）株について「買い」の評価と25万ウォンの目標価格を維持した。同社の海外たばこ事業について、流通網の拡大とカザフスタンでの生産現地化により、成長余地が確認されたことを理由に挙げた。アナリストのSon Hyun-jung氏は、初期のグローバル生産投資が終盤に入り、利益成長がキャッシュフローの改善と株主還元の拡大につながる段階に入ったと述べた。目標価格は、18日の終値17万2,000ウォンから45％の上昇余地を示している。Son氏は、カザフスタンでの現地リサーチにより、海外たばこの追加的な成長余地と、それを利益およびキャッシュフローに転換できる現地事業基盤が確認されたと指摘した。カザフスタン全体のたばこ市場は、2021年の1,660億本から2025年には1,446億本へと13.0％縮小した一方、KT&Gが強みを持つ100mmスーパースリム部門は、同期間に38.4億本から46.3億本へ20.6％成長し、市場シェアも23.1％から32.0％へ拡大した。 KT&G、成長部門でカザフスタン市場シェア9.6％に上昇 KT&G

Meritz Securitiesは21日、ウォン高と新モデルの出荷遅延を理由にLG Innotekの第3四半期業績予想を引き下げ、営業利益が市場コンセンサスを51.8%下回る見通しだとした。アナリストのYang Seung-soo氏は、第3四半期の連結売上高を前年同期比6.2%増の5.7003兆ウォン、営業利益を26.3%減の1,501億ウォンと予想した。これらは従来予想からそれぞれ10.9%、53.6%引き下げられた水準である。今回の下方修正は、カメラモジュール事業における短期的な為替レートの逆風を反映したものだ。高い為替レートで仕入れた在庫コストと、ウォン換算で低下した販売価格が重なり、利益率が圧迫されている。一方、同社は基板部門の構造的な成長を理由に「Buy」評価を維持した。 Meritz Securities、LG Innotekの第3四半期予想を50%以上引き下げ Meritz Securitiesのアナリスト、Yang Seung-soo氏は、LG Innotekの第3四半期連結売上高を前年同期比6.2%増の5.7003兆ウォン、営業利益を26.3%減の1,501億ウォン

9月18日、Evercore ISIのアナリスト、Amit Daryanani氏は、新たなプレミアムモデルに牽引され、予想を上回るiPhone買い替え需要の勢いを理由に、Appleの目標価格を365ドルから380ドルへ引き上げた。CNBCによると、Daryanani氏は、平均販売価格の上昇、プレミアムモデルのシェア拡大、メモリのアップグレードが相まって、総合的な価格上昇率が20％を超えると予想している。従来モデルより100ドル高いiPhone 18 ProおよびPro Maxモデルは、今月出荷が開始された。Evercore ISIの購入意向調査では、回答者の53％がProまたはPro Maxモデルの購入を予定しており、過去の平均である51％を上回った。また、Pro Maxへの関心は前年同期の29％から32％へ上昇した。

ユアンタ証券によると、9月21日、KT&Gは、流通網の拡大と現地生産の定着により、カザフスタンにおける海外たばこ事業の成長が加速していると報告した。同社のカザフスタン市場におけるシェアは、2022年の5.1%から2025年には9.6%へ上昇した。また、100mmウルトラスリムセグメントにおけるシェアは26%に達した。同セグメントの市場規模は、総市場が13%縮小したにもかかわらず、2021年から2025年にかけて20.6%拡大した。 2025年3月に商業生産を開始した現地生産事業により、収益性は大幅に改善した。加工費は韓国での製造と比べて約30%低下し、近隣地域への配送期間も25～35日から1～10日へ短縮された。2026年上半期の営業キャッシュフローは7,655億韓国ウォンに達し、前年同期比で3,774億ウォン増加した一方、設備投資は3,482億ウォンから2,171億ウォンへ減少した。

SK Securitiesのアナリスト、ナ・スンドゥ氏は21日、KOSDAQは歴史的に秋夕後から年末にかけてKOSPIを下回る傾向にあるものの、今年は半導体装置とロボット分野で反転する可能性があると述べた。2005年以降、この期間にKOSDAQがKOSPIを上回ったのはわずか5回だった。年末の大株主による譲渡益課税回避を目的とした売りや、機関投資家による高配当大型株を対象としたウィンドードレッシング目的の資金フローが、このパターンを生み出している。政府によるKOSDAQ活性化政策は、大型株の価格変動の勢いが弱まる中で、機関投資家の買いを促す可能性がある。 2005年以降、秋夕後の期間にKOSDAQはKOSPIを下回る ナ氏はリポートで、秋夕後から年末にかけてのKOSDAQのパフォーマンスは、KOSPIを牽引する大型株中心の上昇に遅れを取ってきたと述べた。2005年以降の約20年間で、秋夕後から年末までの期間にKOSDAQのリターンがKOSPIを上回ったのはわずか5回だった。大株主による譲渡益課税を回避するための年末売りがKOSDAQの供給を圧迫する一方、配当やウィンドードレッシングを目

SK Securitiesが9月21日に発表したリサーチによると、KOSDAQはこれまで、秋夕（チュソク）連休後から年末にかけてKOSPIをアンダーパフォームする傾向にあり、過去20年間でアウトパフォームしたのはわずか5回だった。ただし、Na Seung-dooアナリストは、大型株の価格変動の勢いが弱まる中、半導体装置やロボティクスが外国人投資家の関心を集めているため、2026年はこの流れが反転する機会になり得ると指摘した。同氏によると、政府のKOSDAQ活性化政策が機関投資家の買いを促進できるかどうかが、重要な変数となる。

9月21日付のMeritz Securitiesのレポートによると、LG Innotekの第3四半期営業利益は前年同期比26.3％減の1,511億ウォンとなり、市場コンセンサスの3,112億ウォンを51.8％下回る見通しだ。同証券会社は、第3四半期営業利益の予想を従来の見通しから53.6％引き下げた。Meritzは、下方修正の主因としてウォン高を挙げた。高い為替水準で購入したカメラモジュールの在庫が売上原価に反映される一方、売上高には足元の低い為替水準が反映されるためだ。これに加え、サプライチェーン問題による新製品の出荷遅延も影響した。同証券会社は「買い」の投資判断を維持したものの、目標株価を120万ウォンから100万ウォンに引き下げた。

聯合ニュースによると、韓国のKOSPI指数は9月18日、2.66％上昇して6,894.23ポイントとなり、8取引日連続の売り越しを経て外国人投資家が買い越しに転じた。上昇の背景には、地政学的緊張の緩和と、9月24日に予定されている米中首脳会談を前にした原油価格の下落があった。原油先物は大幅に下落し、WTIの10月限は1.58％下落して1バレル＝100.30ドルとなった一方、米国の半導体株は急伸し、フィラデルフィア半導体指数はこの日2.78％上昇した。

9月21日、メリッツ証券のヤン・スンス氏によると、LGイノテックの第3四半期営業利益は前年同期比26.3％減の1,501億ウォンとなり、市場コンセンサスの3,112億ウォンを51.8％下回る見通しだ。売上高は前期比6.2％増の5兆7,000億ウォンと予想されるものの、従来予想を10.9％下回る。業績未達の主因はウォン高で、カメラモジュール事業では材料の購入と製品出荷の間にタイムラグが生じているほか、サプライチェーンの問題により新製品の納入も遅れている。 メリッツ証券は、2027年の営業利益予想を11％引き下げ、1兆3,600億ウォンとした。目標株価も120万ウォンから100万ウォンに引き下げたが、買い推奨は維持した。同社は、基板事業のファンダメンタルズは依然として健全であり、ABFおよびBT基板で値上げを実現しているほか、PC向けCPU基板市場への参入も計画どおり進んでいると指摘した。パッケージソリューション部門の営業利益は、昨年の1,289億ウォンから2027年には4,534億ウォンへ拡大すると予想されている。

Meritz Securitiesは、1月16日に証券先物委員会が申請を承認したことを受け、1月23日に韓国の金融委員会（FSC）からコマーシャルペーパー発行認可の最終承認を待っている。今回の規制当局による承認は、Samsung Securitiesが1月9日に同様の承認を受けた後に行われたもので、当局が現在8社となっている認可企業に加え、コマーシャルペーパー市場をさらに拡大する意向を示している。Meritzの申請は昨年7月に提出されたが、転換社債に関する不公正取引の疑いをめぐる検察の捜査が続いていたため遅延していた。しかしFSCは、問題が認可手続きを停止するほど重大ではないと判断し、1月9日に審査を再開した。コマーシャルペーパーの発行は、自己資本4兆ウォン超の韓国証券会社にとって中核的な資金調達手段であり、自己資本の200％を上限として短期資金を調達し、企業金融や債券市場に活用することを可能にする。 証券先物委員会、1月16日にMeritzの申請を承認 証券先物委員会は1月16日の定例会議で、Meritz Securitiesを総合金融投資事業者に指定すること、およびコマーシャルペー

韓国取引所が21日に発表したデータによると、外国人投資家は直近1週間、メイン市場で11.1623兆ウォン相当の韓国株を売り越す一方、金融、エネルギー、防衛セクターへ資金を移した。米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ懸念、米10年国債利回りが5％を超えたこと、米国とイランの軍事的緊張による原油価格の上昇など、マクロ経済をめぐる不確実性の中で、売りは半導体大手のサムスン電子とSKハイニックスに集中した。証券アナリストは、こうした動きを国内市場のファンダメンタルズに対する評価ではなく、外部要因へのリスク管理対応とみている。過去のパターンでは、ウォン高局面で金融株がアウトパフォームしている。 外国人投資家、直近1週間に半導体株を11.1623兆ウォン売り越し 韓国取引所が21日に集計したデータによると、外国人投資家は直近1週間、韓国取引所のメイン市場で11.1623兆ウォンの売り越しを記録した。売り越し額はSKハイニックスが4.5587兆ウォンで最も大きく、以下、サムスン電子が3.8603兆ウォン、サムスン電子優先株が8392億ウォン、Netmarbleが3736億ウォンと続いた。売り圧力は

IBK証券は21日、グローバル製薬会社による皮下注射（SC）製剤への切り替えから恩恵を受けると予想し、アルトジェンに「買い」の投資判断と目標価格40万ウォンを提示した。IBK証券のアナリスト、Jeong Yi-su氏は、主要なバイオ医薬品の特許満了が近づく中、バイオシミラーの参入に備えて先発製薬会社が投与利便性を高めた製品の確保を目指しているため、SC切り替え技術への需要が高まると説明した。この評価は、バイオ医薬品業界における特許満了時期と競争力学を背景に拡大する、医薬品製剤切り替え技術市場でのアルトジェンの位置付けを反映している。 ALT-B4技術、2043年まで米国特許で保護 アルトジェンの中核技術であるALT-B4は、高容量薬の皮下吸収を助ける酵素であり、静脈注射製剤をSC製剤に切り替えるために使用される。米国の物質特許は2043年初頭まで有効である。Jeong氏は、長期的な特許保護を求める製薬会社による技術採用が続くと述べ、競合企業Halozymeの中核的な酵素関連米国特許の一部は2027年に満了すると指摘した。 Keytruda Qlexの第2四半期売上高、4億6,300万ド