インパーマネントロス

インパーマネントロスは、分散型金融（DeFi）の自動マーケットメイカー（AMM）プロトコルにおいて、流動性提供者が直面する固有のリスクです。これは、Uniswap、SushiSwap、CurveなどのAMMに預けた資産の相対的な価格が、預入時と比べて変動することで発生します。「インパーマネント（非永続的）」という名称は、資産価格が預入時と同じ水準に戻れば損失が消失する点に由来しますが、価格が変動した後に資産を引き出すと損失が確定し、永続的なものとなります。

インパーマネントロスは、AMMが採用する定積関数（例：x*y=k）に基づいて発生します。これはプール内の資産の積が常に一定であることを要求する仕組みです。外部市場の価格が変動した場合、アービトラージャーがプールで取引を行い、プール内の資産価格を市場価格に合わせます。これにより、プール内資産の比率が変動し、単に資産を保有（「HODLing」）していた場合と比較して流動性提供者に損失が発生することとなります。価格変動が大きいほどインパーマネントロスも大きくなり、たとえば一方の資産がもう一方に対して100%上昇した場合、流動性提供者は約5.7%のインパーマネントロスを被ることになります。

インパーマネントロスには主に3つの特徴があります。第一に、価格乖離が大きいほど損失が大きくなり、その方向に関わらず損失が発生すること。第二に、ボラティリティが高い取引ペアほどインパーマネントロスのリスクが高まること。第三に、プロトコルの多くは取引手数料や追加トークン報酬でこの損失を補填しており、多くの場合、長期的な流動性提供は利益となることもあります。さらに、Curveのようにステーブルコインなど低ボラティリティ資産向けにAMMモデルを最適化することで、インパーマネントロスを大幅に軽減したプロトコルも存在します。

今後のインパーマネントロス対策としては、Uniswap V3の集中流動性のような新たなAMM設計が登場しています。これにより、流動性提供者は特定の価格帯に流動性を集約し、より効率的なリスク管理が可能となります。また、市場のボラティリティに応じて手数料率を自動調整するダイナミック手数料モデルも導入されつつあります。加えて、より高度なヘッジ戦略や、インパーマネントロスへの対応を目的とした専用保険商品なども開発が進んでおり、流動性提供者のリスク管理をサポートしています。DeFi分野の発展とともに、この課題に対応するための革新的なソリューションが今後ますます登場すると期待されます。

インパーマネントロスは、DeFiにおけるリスクとリターンのバランスを象徴しており、これはAMM設計に本質的に組み込まれた要素です。したがって、参加者にはリスクの内容と影響を十分理解することが求められます。こうした課題があるにもかかわらず、AMMプロトコルはDeFiエコシステムの中核として機能し、数多くのユーザーに分散型取引のインフラを提供し続けています。流動性提供者は、インパーマネントロスの仕組みを理解し、想定されるリターンを評価し、自身のリスク許容度に応じて十分な情報に基づいた意思決定を行うことが重要です。