PoLメカニズムはまだ救われるのか？BERAの新たな安値から流動性ゲームを見る。

最近、BERAの価格は2.66 USDに下落し、今年2月のTGE以来の新しい安値を記録しました。3月以来、BERAは下向きのトレンドにありました。一度は繁栄していたBerachainに何が起こったのでしょうか？

TVLは34億から11.47億に減少しました。

Berachainは、新興のパブリックチェーンとして、メインネットのローンチ前からそのミーム文化、流動性メカニズム、著名なVCからのサポートにより、市場の注目を集めています。その核心的なイノベーションは、BGTの排出と賄賂を通じてオンチェーン流動性をインセンティブする流動性証明（PoL）メカニズムにあります。しかし、このメカニズムの複雑さは新規ユーザーを引き付けるのを困難にし、持続可能性の問題も露呈します。PoLは流動性の継続的な注入に依存していますが、市場条件が悪化したりインセンティブが減少したりすると、流動性提供者はすぐに撤退し、総ロックバリューが急激に減少します。

defiLmaのデータによると、総TVLは3月28日のピークで34.93億ドルから現在の11.47億ドルに減少し、67％以上の減少となっています。

今年の4月初めには、有名なアービトラージKOLのBenmoがツイートし、Berachainが問題に直面している可能性があると述べました。彼によれば、第二のプールのTVLがトークンの分配に対して大幅に減少しており、トークンの発行メカニズムに問題があるため、POLメカニズムが機能しなくなる可能性があるとのことです。

最近、時間が迫るにつれて、上の図に示された流動性プールのTVLはより顕著な減少を見ました。

これらの3つの流動性プールは、Berachainのコア流動性プールです。PoLメカニズムの下でのトークンインセンティブ配分率の低下により（特に「第2プール」はメインプールではないため）、流動性が急速に流出しています。これは3つの重要な問題を反映しています：流動性提供者は長期的な信頼が欠如しており、インセンティブが減少するとすぐに逃げ出します。エコシステムを維持するためにトークンインセンティブに依存するメカニズムは不安定です；実需が不足しており、「エアドロップファーミング」に依存してユーザーを惹きつけるだけです。

かなりの量のBGTがリリースされており、主にBERAおよびBGT流動性トークンに分配され、預けられた資産の財務管理を行っています。一方、他の資産はユーザーと取引量が少ないです。賄賂の半分以上はWBERA、BGT派生商品、HONEYから来ており、彼らの賄賂の資産構造は懸念されます。

長期的には、この問題が解決されない場合、マイニングプールは最終的に崩壊することになります。

1000万のBERAトークンがアンロックされ、市場に売却圧力を引き起こしています。

Berachainは5月6日に正式に1000万BERAをアンロックしました。この部分は主にエアドロップ用であり、単価3ドルで計算すると、その総価値は約3000万ドルの売却圧力になります。前述のように、Berachainに参加しているほとんどのユーザーはアービトラージプレイヤーであり、インセンティブが減少するとすぐに離れることを選択します。マイニングと販売は通常の操作になっています。

さらに、BERAは典型的なVCコインとして長い間批判されており、総供給量の34.31%がプライベート投資家に割り当てられています。それに対して、VCの割合は通常約20%の間で変動しますが、ほぼ35%の割り当てはそのVCコインに対して大きな批判を引き起こしています。

Berachainの匿名共同創設者スモーキー・ザ・ベラは、Un Chainedとのインタビューで次のように述べました。「批判が全く間違っているとは思いません。もしすべてをやり直せるなら、チームがゼロから始められるなら、ベンチャーキャピタル企業にそれほど多くの供給を売却しなかったかもしれません。実際、供給のほとんどは2022年初頭のシードラウンドで販売されました。その時、私たちはそれが面白いことになるかもしれないと思っていましたが、今の規模に成長するとは予想していませんでした。だから、これらの批判は正当だと思います。実際、時間が経つにつれて、私たちはシードラウンドやその後のシリーズAラウンドからその供給の一部を買い戻そうと取り組んできたので、コミュニティが受けた希薄化を最小限に抑えることができます。」

市場の熱意が急速に薄れた後、BERAトークンへの購入圧力が圧迫されており、コインの価格が上昇するのが難しくなっています。

Lianchuangは再び「BoycoのTVL制限を設定しなかった」というミスを認めました。

5月中旬、Berachainの匿名共同創設者であるSmokey the Beraは、コメントセクションでコミュニティとやり取りする際に、Boyco TVL制限を設定しなかったことや、BERAインセンティブを発行しなかったことなどのミスを犯したことを認めました。

これらの二つのエラーはなぜ悪影響を及ぼすのか？TVLが高いほど、得られる報酬は非線形的に減少するか、過剰な資本集中を防ぎ、「略奪される」インセンティブを避けるために上限を設けるべきである。上限がなければ、TVLが大きくなるほど、より多くのトークンが得られ、Boycoのような大口保有者が無限にサイクルを繰り返し、BERAインセンティブを引き出すことができる。このメカニズムは効果的に「より多くのお金を持つ者が支配する」という状態にデフォルトし、公平性を完全に破壊してしまう。

インセンティブは、PoLを通じて多様なエコロジー参加を促進するべきですが、その結果、BGTやHONEYのような重要なトークンがほとんど完全に数人の個人によって収穫されてしまい、コミュニティ内で不満と信頼危機を直接引き起こしています。他のユーザーがインセンティブが大口保有者によってすべて消費されていることを発見すると、彼らは撤退するか様子を見ることを選択し、流動性の雪崩効果を引き起こすことになります。

「BERAインセンティブのBoycoイベントエアドロップへの参加が発表されない場合、それはコミュニティの不満の別のポイントとなります。プロトコルがインセンティブモデルを設定し、プロジェクト側が発表なしにインセンティブの配布をスキップした場合、それは本質的にオンチェーンルールに違反し、大規模資金参加者に不安を感じさせるでしょう：私の報酬も将来恣意的にキャンセルされるのではないか？」

著名なKOLのBing Frogはこの事件についてコメントし、「数ヶ月が経過しても、Berachainは同じ過ちを繰り返し、変わる方法を学べないのか？」と言いました。彼はさらに疑問を呈し、「これは彼らが最初からこれらの問題について知っていたことを示しています。彼らはコミュニティのフィードバックを聞いています；聞いていないわけではなく、問題がどこにあるのか知らないわけでもありません。最初から、彼らは変わるつもりがなかっただけです。」

では、Berachainは最近本当に「改善」するための行動を取っているのでしょうか？少なくともエアドロップインセンティブに関してはそうではありません。

しかし最近、プロトコルレベルのアップグレードに関する公式発表では、設定可能なBGT配布報酬期間が導入されました。ボールトマネージャーは、報酬サイクルを3日から7日まで設定でき、変更の間には1日のクールダウン期間があります。新たに作成されたすべてのボールトはデフォルトで7日サイクルになります。この変更により、チームはより大きな柔軟性を持ち、発行ペースをボールト戦略やユーザー体験により適合させることが可能になります。

さらに、PoLのアップグレードの提案も進行中です。

BERAの価値捕捉はまだ強化する必要があります。

BERAは、Berachainネットワーク上のすべての取引およびスマートコントラクトの実行のためのガス・トークンです。それは純粋な消費可能なものであり、プロトコル上のインセンティブは本質的に高い賄賂効率でBerachainから価値を抽出します。

BERAトークンにはガバナンス権はありませんが、代わりにBGT保有者にガバナンス権を委任します。これにより、BERAの価値がやや損なわれることになります。

BERAは緊急により多くの価値捕捉メカニズムを必要としています。

Berachainの共同創設者は5月11日にPOL V1.1提案を発表し、BERAの価値捕捉メカニズムを強化しながらインセンティブ効率を維持することを目指しています。コアコンテンツには以下が含まれます：プロトコルはエコシステムアプリケーションからの小さなインセンティブを収集し、それをプロトコルが所有する流動性に配分し、BERAのコア取引ペアLP（BEX上のBERA-HONEY、BERA-wBTCなど）を設立するために使用し、これにより達成されます：

• オンチェーン基本取引ペアの深さと安定性を向上させる、
• BERAの流動性を減らす
• 長期的な手数料収入の源を増やす（初期収入は主要取引ペアへの配分を優先すべきであり、その後はファンデーションが運営する検証ノードへのステーキングに使用でき、ネイティブアプリケーションのRVにBGTを分配するために向けられ、革新的なアプリケーション側が運営するノードへのデリゲート、新しいLPを他の主流資産と形成し、Bend、Berpなどの他のネイティブプロトコルに配分することができます。）

提案は、最初に20%の固定率でインセンティブ再分配手数料を課し、徐々に動的料金モデルを導入することを示唆しています:

• 贈収賄インセンティブの適用は非常に効率的です（贈収賄効率）→ 手数料率は比較的低いです。
• 贈収賄選択インセンティブの適用は非効率的 → 手数料比率の調整
• 制御範囲は10%-30%に設定され、市場状況に応じて調整されます。このメカニズムは効率的なリソース利用を促進し、アプリケーションの実際のパフォーマンスとのフィードバックループを形成します。

最近、Smokeyは新しいPoL提案v1.2が近日中にリリースされることを明らかにしました。この提案は、さまざまな関係者からのフィードバックを統合することで、そのトークンの価値を向上させることが期待されています。

概要

かつてはとても賑やかで活気がありましたが、今は同じくらい静かです。長い間コイン価格が低迷している後、ベラチェーンコミュニティもすぐに静かになりました。ベラチェーンが本当に問題を解決する方法は不明ですが、時間は誰も待ってくれません。公式の行動が遅いままであれば、彼らはすぐにコミュニティから見放されるかもしれません。

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