5月27日、あまり知られていない株がナスダックのトレーディングホールで大きな波を巻き起こしました。

SharpLink Gaming (SBET)、時価総額がわずか1,000万ドルの小規模なギャンブル会社は、4億2500万ドルのプライベートエクイティ投資を通じて約163,000 Ethereum (ETH) を取得したと発表しました。

ニュースが報じられるとすぐに、SharpLinkの株価は急騰し、一時500%以上の上昇を記録しました。

暗号資産を購入することは、米国株式市場で上場企業が株価を引き上げるための新しい富のコードになりつつあるかもしれません。

この物語の出所は、自然にマイクロストラテジー（微策略、現在はストラテジーに改名、株式コードMSTR）であり、2020年にビットコインに大胆に賭けて戦争の火を初めて点火した会社です。

5年で、普通のテクノロジー企業から「ビットコイン投資の先駆者」へと変貌を遂げました。2020年にはMicroStrategyの株価は10ドルをわずかに超える程度でしたが、2025年には株価が370ドルに急騰し、市場資本総額は1,000億ドルを超えました。

コインを購入することは、マイクロストラテジーのバランスシートを膨らませただけでなく、資本市場の人気者にしました。

2025年には、この熱狂はさらに激しくなるでしょう。

テクノロジー企業から小売の巨人、さらには小規模なギャンブル企業まで、米国上場企業は暗号資産を用いて新たな評価のエンジンを点火しています。

コインを購入して市場価値を高めることによって富を築く背後にある秘密は何ですか？

マイクロストラテジー、コインと株式ゲームの融合に関する教科書

すべてはMicroStrategyから始まりました。

2020年、このエンタープライズソフトウェア会社は、米国株式市場でコインを購入するトレンドを最初に始めました。CEOのマイケル・セイラーは、ビットコインは「米ドルよりも信頼性の高い価値の保存手段」であると述べました。

リチャージへの信頼は刺激的ですが、この会社を真に際立たせているのは資本市場におけるアプローチです。

マイクロストラテジーのアプローチは「転換社債 + ビットコイン」の組み合わせとして要約できます:

まず、会社は低利の転換社債を発行して資金を調達します。

2020年以来、マイクロストラテジーはそのような債券を複数回発行しており、金利は0%と市場平均を大きく下回っています。例えば、2024年11月には、26億ドルの転換社債を発行し、資金調達コストはほぼゼロでした。

これらの債券は、投資家が将来の固定価格で会社の株式に転換できることを可能にし、投資家にコールオプションを与えるのと同等であり、企業が非常に低コストで現金を得ることを可能にします。

次に、MicroStrategyは調達した資金をすべてビットコインに投資します。複数回の資金調達を通じてビットコインの保有量を継続的に増やすことで、ビットコインは同社のバランスシートのコアコンポーネントとなりました。

最後に、MicroStrategyはビットコイン価格の上昇によってもたらされるプレミアム効果を利用した「フライホイール効果」を開始しました。

2020年にビットコインの価格が$10,000から2025年に$100,000に上昇するにつれて、同社の資産の価値は大幅に増加し、より多くの投資家が株を購入するようになりました。株価の上昇により、マイクロストラテジーは再び高い評価額で債券や株式を発行することができ、ビットコインの購入を続けるための資金を増やすことができ、自己強化型の資本サイクルを形成しました。

このモデルの核心は、低コストの資金調達と高リターンの資産の組み合わせにあります。転換社債を通じてほぼゼロコストで資金を借り入れ、長期的には強気であるが非常にボラティリティの高いビットコインを購入し、その後、暗号資産への市場の熱意を利用して評価を増幅させることができます。

このアプローチは、MicroStrategyの資産構造を変えただけでなく、他の米国株式企業にとって教科書的な例を提供しました。

SharpLink、シェリングの意味はワインの中にはありません。

SharpLink Gaming (SBET) は、ビットコインの代わりにイーサリアム (ETH) の資産を使用して、上記のゲームプレイを最適化しました。

しかし、その背後にはコインサークルと資本市場の力の巧妙な組み合わせがあります。

そのゲームプレイは「裏口上場」と要約することもでき、主な点は公開上場企業の「シェル」と暗号資産のストーリーを利用して、迅速に評価バブルを拡大することにあります。

SharpLinkは元々、Nasdaqから上場廃止の危機に瀕している小さな会社で、株価は一度1ドルを下回り、株主資本は250万ドルと不十分で、膨大なコンプライアンスの圧力に直面していました。

しかし、それにはトランプカードがあります - NASDAQ上場のステータス。

この「シェル」は、コイン界の巨人たちの注目を集めている：Ethereumの共同創設者であるジョー・ルービンが率いるConsenSys。

2025年5月、ConsenSysは、暗号資産セクターのいくつかのベンチャーキャピタル企業（ParaFi CapitalやPantera Capitalなど）と協力し、4億2500万ドルのPIPE（公開株式における私募投資）を通じてSharpLinkの買収を主導しました。

彼らは6910万株の新しい株式を発行しました（1株あたり6.15ドル）、迅速にSharpLinkの90%以上のコントロールを獲得し、IPOやSPACの煩雑なプロセスを回避しました。ジョー・ルビンが取締役会の議長に任命され、ConsenSysはSharpLinkと協力して「Ethereum treasury strategy」を探求することを明らかにしました。

一部の人は、これがMicroStrategyのETH版だと言いますが、実際にはゲームプレイはより洗練されています。

この取引の真の目的は、SharpLinkのギャンブルビジネスを改善することではなく、むしろ暗号資産産業が資本市場に参入するための橋頭堡となることです。

ConsenSysはこの4億2500万ドルで約163,000 ETHを購入する計画を立てており、それを「MicroStrategyのイーサリアム版」としてパッケージ化し、ETHを「デジタル準備資産」と主張しています。

資本市場は「ストーリープレミアム」についてです。この物語は、投機資金を引き寄せるだけでなく、ETHを直接保有できない機関投資家に対して「オープンETHプロキシ」を提供します。

コインを購入することは最初のステップに過ぎません; SharpLinkの本当の「魔法」はフライホイール効果にあります。その運用は三段階のサイクルに分けることができます:

最初のステップは低コストの資金調達です。

SharpLinkは、1株あたり6.15ドルの価格でPIPEを通じて4億2500万ドルを調達しました。これはIPOやSPACよりも煩雑なロードショーや規制プロセスが必要なく、コストが低く抑えられる結果となります。

第二のステップでは、市場の熱意が株価を押し上げます。

投資家は「マイクロストラテジーのイーサリアム版」のストーリーに触発され、株価は急速に上昇しました。市場のシャープリンク株に対する熱意は、その資産価値をはるかに上回っており、投資家は純ETH保有高よりもはるかに高い価格を支払う意欲があり、シャープリンクの時価総額は急速に拡大しています。

SharpLinkはこれらのETHコインをステーキングする計画もあり、イーサリアムネットワークにロックし、年間3%-5%の利回りを得ることができます。

ステップ3、循環的なリファイナンス。シャープリンクは、株価を上げて再度株式を発行することにより、理論的により多くの資金を調達し、より多くのETHを購入できるため、このサイクルを繰り返し、評価がますます大きくなる。

この「資本の魔法」の背後には、バブルの影があります。

SharpLinkのコアビジネスであるギャンブルマーケティングはほとんど注目されておらず、$425百万のETH投資計画はそのファンダメンタルズとは完全に切り離されています。株価は投機的資金と暗号資産の物語により急騰しました。

真実は、コインサークルの資本が「シェル借入 + コイン購入」モデルを利用して、小規模および中規模の上場企業のシェルを通じて評価バブルを迅速に膨らませることができるということです。

酔っ払った男の意図はワインにあるのではない；上場企業のビジネスが関連しているのは良いが、そうでなければあまり重要ではない。

模倣は絶対ではない。

コインを購入する戦略は、米国上場企業の「富のコード」のように見えますが、完璧ではありません。

模倣の道は後から来た者で混雑している。

5月28日、動画ゲーム小売の巨人であるGameStopは、ウォール街に対する小売投資家の戦いで有名になった企業として、マイクロストラテジーの成功を再現しようと、4,710ビットコインを5億1,260万ドルで購入することを発表しました。しかし、市場の反応は冷淡でした：発表後、GameStopの株価は10.9%下落し、投資家たちは納得しませんでした。

5月15日、Addentax Group Corp（株式コードATXG、中国名盈喜集团）という中国の繊維・アパレル会社が、普通株式の発行を通じて8,000ビットコインとトランプのTRUMPコインを購入する計画を発表しました。現在のビットコイン価格が108,000ドルであることを考えると、この購入費用は8億ドルを超えることになります。

しかし対照的に、会社の総株式時価総額はわずか450万ドルであり、これは理論的なコイン購入コストが会社の市場価値の100倍以上であることを意味します。

ほぼ同時に、別の中国の米国上場企業である九紫控股（株式コード JZXN、英語名 Jiuzi Holdings）もこのコイン購入の熱狂に参加しました。

その会社は、来年の間にビットコインで1,000コインを購入する計画を発表し、その費用は1億ドル以上になるとしています。

公的情報によると、九智ホールディングスは2019年に設立された新エネルギー車の小売に焦点を当てた中国の企業です。同社の小売店舗は主に中国の3線および4線都市に位置しています。

そして、同社のナスダックにおける総市場価値はわずか5000万ドルです。

株価は確かに上昇していますが、企業の市場価値とコイン購入コストとの整合性が重要です。

遅れて参加する人々にとって、ビットコインの価格が下がり、実際に購入した場合、彼らのバランスシートは大きな圧力に直面することになります。

コイン購入戦略は普遍的な富のコードではありません。基本的なサポートが不足しており、過度にレバレッジをかけたコイン購入のギャンブルは、単にバブル崩壊のリスクを引き起こす可能性があります。

別の脱出方法

多くのリスクにもかかわらず、コインの購入熱は新たな常態になる可能性をまだ秘めています。

2025年、世界的なインフレーション圧力とドル安期待が続き、ますます多くの企業がビットコインとイーサリアムを「インフレーション耐性資産」と見なすようになっています。日本のメタプラネットはビットコインの財務戦略を通じて市場価値を高めており、より多くの米国の上場企業がマイクロストラテジーの足跡を追って加速しています。

一般的なトレンドの下で、暗号資産は世界の政治や経済の分野でますますその存在感を示しています。

これは、暗号資産の界隈でよく言われる「サークルから出る」ことの一種ですか？

現在のトレンドを包括的に観察すると、暗号資産が主流に進出するための主に二つの道があることがわかります。それは、ステーブルコインの台頭と企業のバランスシートにおける暗号資産の準備金です。

表面的には、ステーブルコインは暗号資産市場において支払い、貯蓄、送金のための安定した手段を提供し、ボラティリティを減少させ、暗号資産の広範な利用を促進します。しかし、彼らの本質はドルの覇権の延長です。

USDCを例に取ると、その発行者であるCircleは米国政府と緊密な関係を持ち、大量の米国財務省債券を準備資産として保有しています。これは、ドルの世界的な準備通貨としての地位を強化するだけでなく、ステーブルコインの流通を通じて米国の金融システムの影響を世界の暗号資産市場にさらに浸透させます。

もう一つの突破口は、上記に挙げた上場企業によるコインの購入です。

企業がコインを購入することで、暗号資産のナラティブを通じて投機的資金を引き寄せ、株価を押し上げています。しかし、いくつかの主要企業を除いて、後に続く模倣者がどれだけ本業のファンダメンタルが改善できるかは謎のままであり、彼らは市場評価を高めることしかできません。

上場企業のバランスシートにステーブルコインや暗号資産が組み込まれているかどうかにかかわらず、暗号資産は既存の金融フレームワークを拡張または強化するためのツールとしてより多く見られます。

ネギを切ることでも、金融革新でも、それはコインの表裏を見ているようなもので、どのサイドのカードテーブルに座っているかによります。

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