Aset safe-haven atau aset berisiko? BTC di bawah bayang-bayang perang perdagangan

Penulis artikel: Andrew Singer

Artikel diterjemahkan: Block unicorn

Beberapa tahun yang lalu, banyak orang dalam komunitas kripto menggambarkan Bitcoin sebagai aset “safe haven”. Sekarang, semakin sedikit orang yang menyebutnya demikian.

Aset lindung nilainya atau meningkat nilainya selama periode tekanan ekonomi. Ini bisa berupa obligasi pemerintah, mata uang seperti dolar, komoditas seperti emas, atau bahkan saham blue chip.

Perang tarif global yang dipicu oleh Amerika Serikat dan laporan ekonomi yang mengganggu telah menyebabkan penurunan pasar saham, demikian pula dengan Bitcoin - ini seharusnya tidak terjadi bagi aset ‘pelindung’.

Dibandingkan dengan emas, kinerja bitcoin juga buruk. ‘Sejak 1 Januari, harga emas naik +10%, sementara bitcoin turun -10%,’ Surat Kobeissi pada 3 Maret menunjukkan. ‘Mata uang kripto tidak lagi dianggap sebagai alat lindung nilai.’ (Penurunan bitcoin minggu lalu lebih besar.)

Namun beberapa pengamat pasar mengatakan bahwa ini tidak sepenuhnya mengejutkan.

Grafik harga Bitcoin (putih) dan emas (kuning) dari 1 Desember hingga 13 Maret. Sumber: Bitcoin Counter Flow

Apakah Bitcoin pernah menjadi aset safe haven?

“Saya tidak pernah menganggap Bitcoin sebagai ‘aset perlindungan’,” kata pendiri dan presiden perusahaan konsultasi keuangan Heritage Capital, Paul Schatz, kepada kami. “Volatilitas Bitcoin terlalu besar untuk dikategorikan sebagai aset perlindungan, meskipun saya yakin investor dapat dan seharusnya secara umum mengalokasikan aset kelas ini.”

“Bagi saya, Bitcoin masih merupakan alat spekulatif, bukan aset safe-haven,” Jochen Stanz, kepala analis pasar di CMC Markets (Jerman), mengatakan kepada kami. "Investasi safe-haven seperti emas memiliki nilai intrinsik dan tidak akan pernah nol. Bitcoin bisa jatuh 80% dalam koreksi tajam. Saya tidak berpikir itu yang terjadi dengan emas. ”

Mata uang kripto termasuk Bitcoin ‘menurut saya tidak pernah menjadi ‘alat lindung nilai’,’ kata Buvaneshwaran Venugopal, Asisten Profesor Keuangan di Universitas Florida Tengah kepada kami.

Tetapi keadaan tidak selalu sejelas yang terlihat pada awalnya, terutama ketika melibatkan mata uang kripto.

Orang mungkin berpikir ada berbagai jenis aset lindung nilai: satu cocok untuk peristiwa geopolitik seperti perang, wabah penyakit, dan resesi ekonomi, yang lain cocok untuk peristiwa keuangan yang ketat seperti kebangkrutan bank atau pelemahan dolar.

Pandangan terhadap Bitcoin mungkin sedang berubah. Pada tahun 2024, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang dikeluarkan oleh perusahaan manajemen aset utama seperti BlackRock dan Fidelity akan memasukkannya, memperluas basis kepemilikannya, namun juga mungkin mengubah ‘narasinya’.

Sekarang, itu lebih umum dianggap sebagai aset spekulatif atau preferensi risiko, mirip dengan saham teknologi.

Editor utama Kobeissi Letter Adam Kobeissi mengatakan, “Bitcoin dan seluruh kripto telah sangat terkait dengan aset berisiko dan biasanya bergerak berlawanan dengan aset perlindungan (seperti emas).”

Dia melanjutkan bahwa di bawah situasi ‘partisipasi lembaga lebih banyak dan leverage’, masa depan Bitcoin sangat tidak pasti, dan ‘narasi telah berubah dari Bitcoin dianggap sebagai ‘emas digital’ menjadi aset yang lebih bersifat spekulatif.’

Orang mungkin berpikir bahwa penerimaan dari raksasa keuangan tradisional seperti BlackRock dan Fidelity akan membuat masa depan Bitcoin lebih aman dan memperkuat narasi perlindungan nilainya - tetapi menurut Venugopal, hal itu tidak sepenuhnya benar:

‘Masuknya perusahaan besar ke dalam Bitcoin bukan berarti menjadi lebih aman. Sebenarnya, hal ini berarti Bitcoin semakin mirip dengan aset lain yang cenderung diinvestasikan oleh investor institusi.’

Venugopal melanjutkan, itu akan lebih dipengaruhi oleh perdagangan rutin dan strategi penarikan yang digunakan oleh investor institusi. “Jika ada yang berbeda, sekarang Bitcoin lebih terkait dengan aset risiko di pasar.”

Sifat ganda Bitcoin

Tidak banyak orang yang menyangkal bahwa Bitcoin dan cryptocurrency lainnya masih sangat dipengaruhi oleh fluktuasi harga yang signifikan, terutama akibat adopsi cryptocurrency oleh para pedagang eceran, terutama didorong oleh tren meme coin. “Ini adalah salah satu dari peristiwa paling besar dalam sejarah masuknya cryptocurrency,” kata Kobeissi. Tetapi mungkin ini adalah fokus yang salah.

“Aset safe haven selalu menjadi aset jangka panjang, yang berarti fluktuasi jangka pendek bukanlah faktor khasnya,” kata penulis Crypto is Macro Now, Noelle Acheson, kepada kami.

Masalah terbesar adalah apakah Bitcoin dapat mempertahankan nilainya terhadap mata uang fiat dalam jangka panjang, dan itu sudah dapat melakukan hal itu. “Bukti digital telah membuktikan keefektifannya - dalam hampir setiap kerangka waktu empat tahun, kinerja Bitcoin selalu lebih baik daripada emas dan saham AS,” kata Acheson, sambil menambahkan:

“Bitcoin selalu memiliki dua narasi kunci: itu adalah aset risiko jangka pendek yang sensitif terhadap ekspektasi likuiditas dan sentimen keseluruhan. Ini juga merupakan alat penyimpanan nilai jangka panjang. Ini bisa menjadi keduanya, seperti yang kita lihat.”

Salah satu kemungkinan lain adalah bahwa Bitcoin mungkin merupakan aset safe haven untuk beberapa kejadian, tetapi tidak untuk kejadian lain.

Emas dapat digunakan sebagai alat lindung nilai terhadap masalah geopolitik (seperti perang perdagangan), sementara Bitcoin dan emas keduanya dapat digunakan sebagai alat lindung nilai terhadap inflasi. Oleh karena itu, keduanya adalah alat lindung nilai yang berguna dalam portofolio investasi," tambah Kendrick.

Orang lain, termasuk Cathie Wood dari Ark Investment, juga setuju bahwa Bitcoin berperan sebagai aset safe haven selama runtuhnya SVB dan Signature Bank pada bulan Maret 2023. Menurut data CoinGecko, ketika SVB bangkrut pada 10 Maret 2023, harga Bitcoin sekitar $20.200. Satu minggu kemudian, harganya mendekati $27.400, naik sekitar 35%.

Harga Bitcoin turun pada 10 Maret dan naik kembali seminggu kemudian. Sumber: CoinGecko

Schatz tidak menganggap Bitcoin sebagai alat lindung nilai terhadap inflasi. Peristiwa tahun 2022, ketika FTX dan perusahaan kripto lainnya bangkrut, menandai dimulainya musim dingin kripto, ‘merusak argumen ini secara besar-besaran.’

Mungkin itu adalah alat lindung nilai untuk dolar AS dan obligasi pemerintah?“Ini mungkin terjadi, tetapi situasi-situasi ini cukup gelap dan sulit untuk dibayangkan,” tambah Schatz.

Jangan terlalu bereaksi

Kobeissi setuju bahwa fluktuasi jangka pendek dalam kategori aset “biasanya memiliki korelasi terkecil dalam jangka waktu yang lebih lama”. Meskipun saat ini mengalami penurunan, banyak fundamental Bitcoin tetap positif: dukungan pemerintah AS untuk kripto, pengumuman cadangan Bitcoin AS, dan adopsi kripto yang meningkat.

Masalah terbesar yang dihadapi oleh peserta pasar adalah: “Apa katalis utama berikutnya yang akan mendorong kenaikan harga?” Kobeissi memberi tahu kita. “Inilah alasan di balik koreksi pasar dan konsolidasi: mencari katalis utama berikutnya.”

“Sejak investor makro mulai memandang Bitcoin sebagai aset risiko yang tinggi volatilitas dan sensitif likuiditas, itu selalu berperilaku seperti aset risiko,” tambah Acheson. Selain itu, “hampir selalu trader jangka pendek yang menetapkan harga terakhir, jika mereka sedang keluar dari aset risiko, kita akan melihat kelemahan Bitcoin.”

Pasar secara keseluruhan sedang berjuang. ‘Penampakan hantu inflasi yang muncul kembali dan perlambatan ekonomi yang signifikan telah sangat mempengaruhi ekspektasi,’ ini juga memengaruhi harga Bitcoin. Acheson lebih lanjut menunjukkan:

“Mengingat prospek ini, serta sifat ganda Bitcoin sebagai aset berisiko dan aset lindung nilai jangka panjang, saya kagum bahwa harga tidak turun lebih jauh.”

Venugopal menyatakan bahwa sejak tahun 2017, Bitcoin bukan lagi aset lindung nilai atau lindung nilai jangka pendek. Mengenai argumen jangka panjang Bitcoin sebagai emas digital karena batas pasokannya 21 juta, hal ini hanya berlaku jika ‘sebagian besar investor secara kolektif mengharapkan nilai Bitcoin akan meningkat seiring berjalannya waktu,’ dan ‘hal ini mungkin berlaku, atau mungkin juga tidak.’