Arthur Hayes: Dengan penurunan suku bunga Federal Reserve dan penguatan yen, Bitcoin akan masuk ke Bull Market lagi.

Menulis: Arthur Hayes

Kompilasi: TechFlow DeepTide

Saya mengakhiri liburan musim panas di belahan bumi utara dan pergi ke belahan bumi selatan untuk bermain ski selama dua minggu. Saya menghabiskan sebagian besar waktu saya untuk perjalanan ski di alam bebas. Bagi teman-teman yang belum pernah mengalami aktivitas ini, prosesnya adalah menempelkan kulit ski ke bagian bawah papan ski sehingga Anda dapat naik ke atas. Setelah mencapai ketinggian, lepaskan kulit ski, dan atur sepatu dan papan ski ke mode turun gunung untuk menikmati salju yang lembut. Sebagian besar pegunungan yang saya kunjungi hanya dapat dicapai dengan cara ini.

Sebuah hari ski khas selama empat hingga lima jam terdiri dari 80% ski menanjak dan 20% ski menurun. Oleh karena itu, aktivitas ini menghabiskan energi yang besar. Tubuh Anda membakar kalori untuk mempertahankan suhu tubuh dan keseimbangan internal. Kaki Anda adalah kelompok otot terbesar dalam tubuh, selalu bekerja baik saat ski menanjak maupun ski menurun. Metabolisme basal saya sekitar 3000 kalori, ditambah dengan energi yang diperlukan untuk olahraga kaki, total konsumsi energi harian saya melebihi 4000 kalori.

Karena energi yang besar diperlukan untuk menyelesaikan kegiatan ini, kombinasi makanan yang saya konsumsi sepanjang hari sangat penting. Saya sarapan dengan makanan yang melimpah, termasuk karbohidrat, daging, dan sayuran; saya menyebutnya sebagai ‘makanan sejati’. Sarapan membuat saya merasa kenyang, tetapi ketika saya memasuki hutan yang dingin dan mulai mendaki, cadangan energi awal ini cepat habis. Untuk mengatur kadar gula darah saya, saya menyiapkan beberapa camilan yang biasanya tidak saya makan, seperti Su Zhu dan Kylie Davies yang menghindari pengampunan yang ditunjuk oleh Pengadilan Kepailitan BVI. Saya makan sebatang Snickers dan sirup setiap 30 menit rata-rata, bahkan jika saya tidak lapar. Saya tidak ingin kadar gula darah saya terlalu rendah sehingga memengaruhi keadaan saya.

Mengkonsumsi makanan olahan yang mengandung gula bukanlah solusi jangka panjang untuk memenuhi kebutuhan energi saya. Saya juga perlu mengonsumsi “makanan sejati”. Setiap kali saya menyelesaikan satu putaran, biasanya saya berhenti sebentar, membuka ransel, dan makan makanan yang saya siapkan sendiri. Saya lebih suka kotak penyimpanan yang berisi daging ayam atau daging sapi, sayuran hijau yang digoreng, dan banyak nasi putih.

Saya akan menggabungkan lonjakan gula secara periodik dengan makanan nyata yang bersih dan benar-benar untuk membakar lebih lama, untuk menjaga kinerja saya sepanjang hari.

Deskripsi saya tentang persiapan makan sebelum perjalanan ski bertujuan untuk memunculkan diskusi tentang pentingnya harga dan jumlah mata uang relatif. Bagi saya, harga mata uang seperti permen cokelat dan sirup yang saya makan, memberikan lonjakan glukosa yang cepat. Jumlah mata uang seperti ‘makanan sejati’ yang terbakar perlahan namun bertahan lama. Pada pertemuan Bank Sentral Jackson Hole pekan lalu, Powell mengumumkan perubahan kebijakan, Fed akhirnya berjanji untuk menurunkan Suku Bunga. Selain itu, pejabat Bank of England (BOE) dan Bank Sentral Eropa (ECB) juga menyatakan bahwa mereka akan terus menurunkan Suku Bunga.

Powell mengumumkan perubahan ini sekitar pukul 9 pagi GMT-6, yang sesuai dengan elips merah. Ketika harga mata uang turun, aset risiko yang diwakili oleh indeks S&P 500 (putih), emas (kuning), dan BTC (hijau) semuanya mengalami pump. Dolar (tidak ditampilkan) juga melemah akhir pekan ini.

Reaksi positif awal pasar adalah wajar karena investor percaya bahwa jika mata uang menjadi murah, aset yang dihargai dengan mata uang fiat tetap pasokan tetap harus pump. Saya setuju dengan pandangan ini; Namun, kita lupa bahwa ekspektasi penurunan suku bunga Bank Sentral AS, Inggris, dan Eropa di masa depan akan mengurangi perbedaan Suku Bunga antara mata uang ini dan Yen. Risiko arbitrase Yen akan muncul kembali dan dapat mengganggu pesta ini kecuali jumlah uang ditingkatkan melalui ekspansi neraca bank sentral, yaitu pencetakan uang.

Silakan baca artikel saya, Spirited Away, untuk mendiskusikan perdagangan Arbitrase yen ini secara mendalam. Saya akan sering menyebut fenomena ini dalam artikel ini.

Dolar menguat 1.44% terhadap yen Jepang, sementara USDJPY langsung turun setelah Powell mengumumkan perubahan kebijakan. Ini sesuai dengan ekspektasi, karena perbedaan Suku Bunga USDJPY yang diharapkan akan menyusut akibat penurunan Suku Bunga USD dan kenaikan atau kestabilan Suku Bunga yen Jepang.

Bagian selanjutnya dari artikel ini bertujuan untuk menyelidiki lebih lanjut dan melihat ke depan pada momen-momen kunci dalam beberapa bulan ke depan sebelum pemilih Amerika yang acuh tak acuh memilih antara Trump atau Biden.

Premis Argumen Pasar Bull

Seperti yang kita lihat pada bulan Agustus tahun ini, penguatan cepat yen berarti bahaya bagi pasar keuangan global. Jika pemangkasan suku bunga tiga kekuatan ekonomi utama menyebabkan penguatan yen terhadap mata uang domestik mereka, maka kita harus mengharapkan reaksi negatif dari pasar. Kita berada di tengah-tengah pertarungan antara kekuatan positif (penurunan suku bunga) dan negatif (penguatan yen). Mengingat total aset keuangan global yang dibiayai dalam yen melebihi triliunan dolar, saya percaya bahwa reaksi pasar negatif terhadap perdagangan Arbitrase yen yang disebabkan oleh penguatan cepat yen akan melebihi manfaat kecil dari pemotongan suku bunga dolar, pound, atau euro. Selain itu, saya berpikir bahwa para pembuat keputusan Fed, BOE, dan ECB menyadari bahwa mereka harus bersedia untuk melonggarkan kebijakan dan memperluas neraca mereka untuk menetralkan dampak negatif dari penguatan yen.

Seperti perumpamaan saya tentang bermain ski, Federal Reserve sedang berusaha mendapatkan puncak manis yang dibawa oleh penurunan suku bunga sebelum kelaparan datang. Dari segi ekonomi, Federal Reserve seharusnya menaikkan suku bunga, bukan menurunkannya.

Sejak tahun 2020, consumer price index Amerika yang dimanipulasi (putih) telah naik 22%. Lembar neraca aset Federal Reserve (kuning) telah meningkat lebih dari 3 triliun dolar.

Defisit pemerintah AS mencapai tingkat rekor, sebagian karena biaya penerbitan utang belum dibatasi sampai cukup mendorong para politisi untuk meningkatkan pajak atau mengurangi subsidi guna menyeimbangkan anggaran.

Jika Federal Reserve benar-benar ingin menjaga kepercayaan pada Dolar AS, maka harus menaikkan suku bunga untuk mengendalikan aktivitas ekonomi. Ini akan menurunkan harga bagi semua orang, tetapi beberapa orang akan kehilangan pekerjaan. Sementara itu, ini juga akan mengendalikan peminjaman pemerintah karena biaya penerbitan utang akan Naik.

Ekonomi Amerika Serikat hanya mengalami pertumbuhan GDP negatif selama dua kuartal setelah COVID. Ini bukanlah tanda dari ekonomi yang lemah yang memerlukan penurunan suku bunga.

Meskipun perkiraan terbaru untuk PDB sebenarnya kuartal III 2024 telah mencapai +2.0%. Sekali lagi, ini bukanlah ekonomi yang terpengaruh secara berlebihan oleh Suku Bunga yang terlalu ketat.

Seperti makan Candy dan sirup ketika saya tidak lapar untuk mencegah penurunan kadar gula darah, Federal Reserve berjanji untuk tidak membiarkan pasar keuangan mandek. Amerika Serikat adalah ekonomi yang sangat keuangan, membutuhkan pompa terus-menerus pada harga aset yang sah agar masyarakat merasa kaya. Secara aktual, kinerja saham stagnan atau menurun, tetapi sebagian besar orang tidak mengikuti pengembalian aktual mereka. Saham yang dipompa secara nominal juga meningkatkan pendapatan pajak keuntungan modal. Singkatnya, penurunan pasar berbahaya bagi kesehatan keuangan Pax Americana. Oleh karena itu, Yellen mulai mengintervensi siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve pada September 2022. Saya percaya Powell sedang mengorbankan dirinya, mengurangi suku bunga meskipun dia tahu seharusnya tidak melakukannya, atas petunjuk Yellen dan pemimpin Partai Demokrat.

Saya akan menampilkan grafik di bawah ini untuk menjelaskan apa yang terjadi pada saham ketika Departemen Keuangan AS, di bawah kendali Yellen, mulai menerbitkan sejumlah besar surat hutang negara (T-bills) dari program repurchase agreement terbalik (RRP) Federal Reserve, dan mengalir ke pasar keuangan yang lebih luas.

Untuk memahami apa yang saya katakan dalam paragraf sebelumnya, silakan lihat artikel saya Air, Air, Di Mana-mana.

Semua harga diukur sebagai Benchmark 100 pada tanggal 30 September 2022; ini adalah titik tertinggi RRP, sekitar 25 triliun dolar AS. RRP (hijau) turun 87%. Pengembalian dolar AS nominal hukum S&P 500 (emas) meningkat 57%. Saya berpikir bahwa kekuasaan Departemen Keuangan AS melebihi Federal Reserve. Federal Reserve telah meningkatkan harga uang sejak sekarang hingga Maret 2023, tetapi Departemen Keuangan telah menemukan cara untuk meningkatkan kuantitas uang secara bersamaan. Hasilnya adalah kemakmuran pasar saham secara nominal. Dalam hal harga emas, emas adalah bentuk mata uang riil tertua (bentuk lain adalah mata uang kredit), S&P 500 (putih) hanya meningkat 4%. Dalam hal harga BTC, mata uang yang paling tangguh dan baru ini, S&P 500 (merah muda) turun 52%.

Ekonomi Amerika Serikat tidak begitu menginginkan penurunan suku bunga, tetapi Powell akan memberikan stimulus gula. Karena otoritas moneter sangat sensitif terhadap setiap penurunan harga saham yang diatur, Powell dan Yellen akan segera memberikan ‘makanan sejati’ dalam bentuk perluasan neraca keuangan Federal Reserve untuk menetralisir dampak penguatan yen.

Sebelum membahas penguatan yen, saya ingin membahas secara singkat alasan palsu DropSuku Bunga Powell dan bagaimana ini lebih meningkatkan kepercayaan saya terhadap kenaikan harga aset risiko.

Powell melakukan penyesuaian berdasarkan laporan ketenagakerjaan yang buruk. Beberapa hari sebelum Ketua Federal Reserve AS, Powell, berpidato di Jackson Hole, Departemen Tenaga Kerja (BLS) mengeluarkan revisi mengejutkan terhadap data ketenagakerjaan sebelumnya, dengan mengindikasikan perkiraan ketenagakerjaan yang sebelumnya terlalu tinggi sekitar 800.000.

Biden dan pendukung ekonomi yang tidak jujur selalu mengklaim bahwa pasar tenaga kerja kuat selama masa pemerintahannya. Kekuatan pasar tenaga kerja ini menyulitkan Powell karena senator demokrat tingkat atas seperti Elizabeth ‘Pocahontas’ Warren meminta dia untuk menurunkan suku bunga untuk merangsang ekonomi sehingga Trump tidak akan memenangkan pemilihan. Powell menghadapi kesulitan. Karena inflasi melebihi target 2% Fed, Powell tidak dapat menurunkan suku bunga karena penurunan inflasi. Dia juga tidak dapat menurunkan suku bunga karena alasan pasar tenaga kerja yang lemah. Tetapi mari kita tambahkan sedikit asap politik yang menyesatkan dalam situasi ini dan lihat apakah kita dapat membantu ‘beta cuck towel bitch boy’ kita (Catatan Deep Chao: frasa gabungan ini digunakan untuk menggambarkan seseorang yang dianggap lemah, tidak memiliki maskulinitas, dan mudah dikontrol oleh orang lain).

Biden dalam debat dengan Trump terlihat seperti seorang pasien vegetatif yang minum obat resep, sehingga ia ditinggalkan oleh pasangan Obama. Dia digantikan oleh Kamala Harris, yang jika Anda percaya laporan media utama, tidak ada hubungannya dengan kebijakan apapun yang dilaksanakan oleh pemerintahan Biden / Harris selama empat tahun terakhir. Oleh karena itu, Biro Statistik Tenaga Kerja bisa mengakui kesalahannya tanpa memengaruhi Harris, karena sebenarnya dia tidak pernah benar-benar terlibat dalam pemerintahan saat menjabat sebagai wakil presiden. Begitulah keajaiban politiknya.

Powell sebenarnya bisa memanfaatkan kesempatan ini untuk menyalahkan pasar tenaga kerja yang lemah atas penurunan suku bunga, tapi dia tidak melakukannya. Sekarang dia mengumumkan bahwa Federal Reserve akan mulai menurunkan suku bunga pada bulan September, satu-satunya masalahnya adalah sejauh mana penurunan suku bunga tersebut.

Ketika politik mendominasi ekonomi, saya lebih percaya diri dalam perkiraan saya. Hal ini karena fisika politik Newton - politisi yang berkuasa ingin mempertahankan kekuasaan. Mereka akan melakukan segalanya, apa pun kondisi ekonomi, untuk mencari pemilihan kembali. Ini berarti bahwa, apa pun yang terjadi, Demokrat petahana akan menggunakan semua alat kebijakan moneter untuk menjaga pasar saham naik sebelum pemilihan bulan November. Ekonomi tidak akan kekurangan mata uang fiat yang murah dan cukup.

Dampak Fluktuasi Yen

Nilai Tukar antar mata uang utamanya dipengaruhi oleh perbedaan Suku Bunga dan ekspektasi perubahan Suku Bunga di masa depan.

Grafik di atas menunjukkan perbandingan Nilai Tukar Dolar AS/Yen Jepang (warna kuning) dengan Selisih Suku Bunga Dolar AS-Yen Jepang (warna putih). Selisih Suku Bunga adalah Selisih antara Suku Bunga Dana Efektif Federal Reserve dan Suku Bunga Deposito Semalam Bank Jepang. Ketika Naik, Yen melemah dan Dolar AS menguat; ketika turun, kebalikannya terjadi. Ketika Federal Reserve mulai mengencangkan kebijakan moneter pada Maret 2022, Yen mengalami depresiasi yang signifikan. Pada Juli tahun ini, Yen mencapai posisi terendah dalam sejarahnya, dengan Selisih Suku Bunga mencapai level tertinggi.

Setelah Bank of Japan menaikkan Suku Bunga kebijakan dari 0,10% menjadi 0,25% pada akhir Juli, yen menguat. Bank of Japan dengan tegas menyatakan bahwa mereka akan mulai menaikkan suku bunga pada suatu titik di masa depan. Pasar sulit memprediksi kapan mereka akan mulai menaikkan suku bunga. Seperti lapisan salju yang tidak stabil, sulit untuk memprediksi tetesan salju atau tikungan ski mana yang akan menyebabkan longsor salju. Perbedaan Suku Bunga sebesar 0,15% seharusnya tidak begitu penting, tetapi kenyataannya tidak demikian. Tren penguatan yen telah dimulai, dan sekarang pasar sangat mengikuti perkembangan selanjutnya dari perbedaan Suku Bunga dolar AS-yen. Seperti yang diharapkan, dengan perubahan kebijakan Powell, yen juga mendapatkan dukungan yang kuat karena perbedaan Suku Bunga diperkirakan akan semakin mengecil.

Ini adalah grafik dolar AS / yen sebelumnya. Saya ingin menekankan sekali lagi, yen mendapat dukungan kuat setelah Powell mengkonfirmasi pemotongan suku bunga pada bulan September.

Jika pedagang mengembalikan posisi perdagangan Tutup Posisi dolar - yen pada saat nilai yen naik dan melakukan Arbitrase, rangsangan jangka pendek dari penurunan suku bunga federal mungkin segera hilang. Mengambil langkah-langkah untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut untuk mencegah penurunan pasar keuangan hanya akan mempercepat penyusutan selisih suku bunga dolar - yen, yang pada gilirannya akan memperkuat yen dan menyebabkan lebih banyak posisi ditutup. Pasar memerlukan “makanan nyata” dalam bentuk mata uang yang dicetak oleh konsolidasi terus menerus dari lembaran neraca aset Federal Reserve yang terus Naik, untuk menghentikan kerugian.

Jika yen terus menguat dengan cepat, langkah pertama bukanlah untuk menghidupkan kembali kebijakan pelonggaran kuantitatif (QE). Langkah pertama akan melibatkan Federal Reserve untuk menginvestasikan kembali uang tunai dari obligasi yang jatuh tempo ke obligasi pemerintah AS dan sekuritas hipotek yang didukung. Hal ini akan dianggap sebagai menghentikan rencana ketat kuantitatif (QT) mereka.

Jika tren penderitaan berlanjut, Federal Reserve mungkin akan menggunakan pertukaran Likuiditas bank sentral dan / atau kembali ke pelonggaran kuantitatif (QE) mencetak uang. Dalam konteks ini, Yellen akan meningkatkan Likuiditas dolar dengan menjual lebih banyak obligasi dan mengurangi saldo akun fiskal. Kedua manipulator pasar ini tidak akan menganggap akhir dari perdagangan Arbitrase yen sebagai alasan yang merusak pasar untuk kembali agresif mencetak uang. Mengakui pengaruh negara lain terhadap negara demokrasi ini tidak sesuai dengan nilai-nilai Amerika!

Jika nilai tukar dolar AS - yen Jepang turun di bawah 140 dengan cepat, saya yakin mereka tidak akan ragu-ragu untuk menyediakan ‘makanan nyata’ yang diperlukan oleh pasar keuangan mata uang.

Pengaturan Perdagangan

Di tahap akhir kuartal ketiga, kondisi Likuiditas yang sah sangat bagus. Sebagai pemegang Mata Uang Kripto, kami memiliki faktor-faktor berikut di belakang kami:

1. Bank Sentral di seluruh dunia, terutama Federal Reserve, sedang menurunkan biaya pendanaan. Federal Reserve tetap menurunkan suku bunga saat inflasi melampaui targetnya, sementara ekonomi Amerika terus naik. Bank of England (BOE) dan Bank Sentral Eropa (ECB) mungkin akan menurunkan suku bunga lebih lanjut dalam pertemuan yang akan datang.

2. Bad girl Yellen berjanji untuk menerbitkan obligasi pemerintah senilai 2710 miliar dolar AS dan melakukan pembelian kembali senilai 300 miliar dolar AS menjelang akhir tahun. Ini akan menyuntikkan likuiditas sebesar 3010 miliar dolar AS ke pasar keuangan.

3. Departemen Keuangan AS memiliki sekitar 7,400 miliar dolar dalam akun umum, dana ini dapat dan akan digunakan untuk merangsang pasar dan mendukung kemenangan Harris.

4. Bank Jepang sangat khawatir tentang laju penguatan yen setelah pertemuan pada 31 Juli 2024, ketika itu mereka menaikkan Suku Bunga sebesar 0,15%. Oleh karena itu, mereka secara terbuka menyatakan bahwa kenaikan suku bunga di masa depan akan mempertimbangkan kondisi pasar. Ini adalah pernyataan tersirat ‘jika kami menganggap pasar akan turun, kami tidak akan menaikkan suku bunga’.

Saya orang dunia kripto; saya tidak mengikuti saham. Jadi, saya tidak tahu apakah saham akan pump. Beberapa orang menunjukkan contoh di masa lalu di mana pasar saham turun ketika Federal Reserve AS menurunkan suku bunga. Beberapa orang khawatir bahwa penurunan suku bunga oleh Federal Reserve AS merupakan indikator awal resesi di AS dan pasar-pasar maju. Mungkin hal ini benar, tetapi bayangkan jika Federal Reserve AS menurunkan suku bunga ketika inflasi naik dan perekonomian menguat, apa langkah yang akan mereka ambil. Mereka akan meningkatkan pencetakan uang, secara signifikan meningkatkan pasokan uang. Hal ini akan menyebabkan inflasi, yang mungkin tidak menguntungkan bagi beberapa jenis perusahaan. Tetapi untuk aset dengan pasokan terbatas seperti Bitcoin, ini akan membuat Bitcoin “to the moon”.