Pidato lengkap Ketua Federal Reserve Powell: Saatnya untuk penyesuaian kebijakan, pasar tenaga kerja tidak perlu lagi menjadi dingin

Penulis: Jerome H. Powell, Ketua Federal Reserve Amerika Serikat

Compile: Lyric, ChainCatcher

Editor’s note: Dalam pidato ini, Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengirim sinyal pemotongan suku bunga paling kuat hingga saat ini, dengan tegas menyatakan akan mengambil tindakan untuk mencegah pasar tenaga kerja AS melemah lebih lanjut. Powell menekankan, “Kita tidak mencari atau menyambut hangat kondisi pasar tenaga kerja yang lebih lemah,” dan menyatakan bahwa sekarang adalah waktu untuk menyesuaikan kebijakan. Pernyataan ini hampir menandai akhir dari aksi anti-inflasi Federal Reserve.

Berikut adalah teks lengkap pidato Ketua Federal Reserve, Powell, yang disusun oleh ChainCatcher:

Empat setengah tahun setelah meletusnya pandemi COVID-19, distorsi ekonomi yang paling parah yang disebabkan oleh pandemi mulai mereda. Inflasi mengalami penurunan yang signifikan. Pasar tenaga kerja tidak lagi overheat, dan kondisinya lebih longgar daripada sebelum pandemi. Pembatasan pasokan telah kembali normal. Keseimbangan risiko yang dihadapi oleh dua tugas utama kita juga telah berubah. Tujuan kita adalah memulihkan stabilitas harga sambil menjaga pasar tenaga kerja yang kuat, dan menghindari peningkatan tingkat pengangguran yang tajam pada periode deflasi awal jika ekspektasi inflasi tidak stabil. Kami telah mengambil langkah besar menuju tujuan ini. Meskipun tugas ini belum selesai, kami telah mengambil langkah besar menuju tujuan ini.

Hari ini, saya akan pertama-tama membahas situasi ekonomi saat ini dan arah perkembangan kebijakan moneter. Kemudian, saya akan membahas peristiwa ekonomi sejak wabah terjadi, menjelaskan mengapa tingkat inflasi Naik ke tingkat yang tidak pernah terjadi sejak satu generasi, dan mengapa tingkat inflasi turun tajam sementara tingkat pengangguran tetap rendah.

Prospek Kebijakan Terkini

Mari kita mulai dengan memahami situasi saat ini dan prospek kebijakan dalam waktu dekat.

Dalam sebagian besar waktu dalam tiga tahun terakhir, tingkat inflasi jauh di atas target 2% kami, dan kondisi pasar tenaga kerja sangat ketat. Fokus utama Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) adalah menurunkan tingkat inflasi, dan ini sangatlah wajar. Sebelum ini, kebanyakan orang Amerika belum pernah mengalami penderitaan akibat inflasi tinggi dalam jangka panjang. Inflasi telah membawa penderitaan yang besar, terutama bagi mereka yang tidak mampu menanggung biaya tinggi kebutuhan pokok seperti makanan, tempat tinggal, dan transportasi. Tekanan dan rasa ketidakadilan yang diakibatkan oleh inflasi tinggi masih ada hingga saat ini.

Kebijakan moneter ketat kami telah membantu mengembalikan keseimbangan antara penawaran total dan permintaan total, mengurangi tekanan inflasi, dan memastikan ekspektasi inflasi tetap stabil. Inflasi sekarang lebih dekat dengan target kami, dengan kenaikan harga sebesar 2,5% dalam 12 bulan terakhir.

Setelah dihentikan pada awal tahun ini, kami kembali menuju target 2%. Saya semakin yakin bahwa tingkat inflasi akan kembali ke level 2% dengan cara yang berkelanjutan.

Ketika datang ke lapangan kerja, dalam beberapa tahun sebelum wabah terjadi, kita melihat manfaat besar yang dibawa kondisi pasar tenaga kerja yang kuat jangka panjang: tingkat pengangguran rendah, tingkat partisipasi tinggi, kesenjangan kerja rasial historis yang rendah, dan tingkat inflasi rendah dan stabil, dengan upah nyata yang meningkat dan semakin terpusat pada pendapatan rendah.

Saat ini, pasar tenaga kerja telah mengalami penurunan drastis dari keadaan yang sangat panas sebelumnya. Tingkat pengangguran mulai Naik sejak lebih dari setahun yang lalu, saat ini mencapai 4,3% - masih rendah menurut standar sejarah, tetapi hampir satu persen lebih tinggi dari level awal tahun 2023.

Sebagian besar naik terjadi dalam enam bulan terakhir. Sampai saat ini, tingkat pengangguran naik bukanlah hasil dari peningkatan jumlah pemecatan, hal ini sangat umum terjadi dalam periode kemerosotan ekonomi. Sebaliknya, tingkat pengangguran naik secara utama mencerminkan peningkatan suplai tenaga kerja dan perlambatan kecepatan perekrutan sebelumnya. Namun demikian, penurunan kondisi pasar tenaga kerja juga sangat jelas. Peningkatan kerja tetap stabil, namun melambat tahun ini.

Jumlah posisi lowongan pekerjaan menurun, rasio posisi lowongan pekerjaan terhadap tingkat pengangguran telah pulih ke level sebelum pandemi. Tingkat perekrutan dan tingkat pengunduran diri saat ini lebih rendah dari tahun 2018 dan 2019. Upah nominal naik sedikit. Secara keseluruhan, kondisi pasar tenaga kerja sekarang lebih baik daripada tahun 2019 sebelum pandemi (ketika tingkat inflasi kurang dari 2%). Pasar tenaga kerja tampaknya tidak mungkin menjadi sumber tekanan inflasi dalam jangka pendek. Kami tidak mencari atau menyambut baik penurunan lebih lanjut dalam kondisi pasar tenaga kerja.

Secara keseluruhan, ekonomi terus naik dengan stabil. Namun, data inflasi dan pasar tenaga kerja menunjukkan adanya perubahan situasi. Risiko kenaikan inflasi telah melemah. Sementara itu, risiko penurunan lapangan kerja telah meningkat. Seperti yang kami tekankan dalam pernyataan FOMC sebelumnya, kami mengikuti risiko yang dihadapi dalam misi ganda kami.

Saat untuk penyesuaian kebijakan telah tiba. Arah kebijakan telah jelas, dan waktu serta tempo penurunan suku bunga akan bergantung pada data lanjutan, perubahan prospek, dan keseimbangan risiko.

Kami akan berupaya sekuat tenaga untuk mendukung pasar tenaga kerja yang kuat, sambil terus mencapai stabilitas harga. Dengan mengurangi pembatasan kebijakan secara tepat, kami memiliki alasan yang cukup untuk percaya bahwa ekonomi akan pulih ke tingkat inflasi 2%, sambil tetap menjaga pasar tenaga kerja yang kuat. Tingkat Suku Bunga kebijakan kami saat ini memberi kami ruang yang cukup untuk mengatasi segala risiko yang mungkin dihadapi, termasuk risiko lebih lanjut dari kondisi pasar tenaga kerja yang memburuk.

Naik Turunnya Inflasi

Sekarang mari kita bicarakan mengapa Inflasi akan Naik, mengapa Inflasi turun secara signifikan ketika tingkat pengangguran tetap rendah. Semakin banyak penelitian tentang masalah ini, sekarang adalah waktu yang tepat untuk mendiskusikannya. Tentu saja, saat ini masih terlalu dini untuk membuat penilaian yang pasti. Setelah kita pergi untuk waktu yang lama, orang-orang masih akan menganalisis dan mendebat periode ini.

Wabah COVID-19 yang cepat menyebar telah menyebabkan perekonomian global berhenti. Ini adalah periode yang penuh ketidakpastian dan risiko penurunan yang serius. Seperti yang sering terjadi selama krisis, orang Amerika beradaptasi dan berinovasi. Pemerintah di seluruh dunia telah merespons dengan kekuatan luar biasa, terutama Kongres AS yang sepakat meloloskan Undang-Undang C.A.R.E.S. Di Federal Reserve AS, kami menggunakan kekuatan kami pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk menstabilkan sistem keuangan dan membantu mencegah resesi ekonomi.

Setelah mengalami resesi terburuk namun singkat dalam sejarah, ekonomi mulai naik lagi pada pertengahan tahun 2020. Dengan risiko resesi serius dan jangka panjang yang mereda, serta pembukaan kembali ekonomi, kita menghadapi risiko pemulihan yang lambat dan menyakitkan setelah krisis keuangan global.

Parlemen menyediakan dukungan keuangan tambahan yang signifikan pada akhir 2020 dan awal 2021. Pada paruh pertama tahun 2021, pengeluaran pulih dengan kuat. Pola pemulihan terus terganggu oleh dampak berkelanjutan dari pandemi. Kekhawatiran yang berlanjut terhadap COVID-19 menahan pengeluaran untuk layanan tatap muka. Namun, permintaan yang tertekan, kebijakan stimulus, perubahan kebiasaan kerja dan rekreasi yang disebabkan oleh pandemi, serta tabungan tambahan terkait pembatasan pengeluaran layanan, semuanya mendorong pengeluaran konsumen pada produk mencapai peningkatan sejarah.

Wabah masih sangat merusak kondisi pasokan. Pada awal wabah, 8 juta orang telah keluar dari pasar tenaga kerja, dan ukuran tenaga kerja masih 4 juta lebih rendah dari tingkat sebelum wabah pada awal 2021. Ukuran tenaga kerja baru pulih ke tingkat sebelum wabah pada pertengahan tahun 2023.

Rantai Pasokan tersandung karena kehilangan pekerja, terputusnya hubungan perdagangan internasional, serta terjadinya perubahan besar dalam struktur dan tingkat permintaan.

Jelas, ini sangat berbeda dengan pemulihan yang lambat setelah krisis keuangan global.

Inflasi mulai terlihat. Setelah tetap di bawah tingkat target sepanjang tahun 2020, Inflasi melonjak pada Maret dan April 2021. Ledakan awal Inflasi terjadi secara terpusat, bukan secara luas, dan harga barang-barang langka seperti mobil melonjak secara signifikan. Saya dan rekan kerja saya awalnya memprediksi bahwa faktor-faktor yang terkait dengan pandemi ini tidak akan berlangsung lama, oleh karena itu, kenaikan Inflasi yang tiba-tiba kemungkinan akan segera berlalu tanpa perlu kebijakan moneter untuk menanganinya - dengan kata lain, Inflasi akan bersifat sementara. Cara berpikir yang berlaku dalam jangka panjang adalah bahwa Bank Sentral dapat mengabaikan kenaikan sementara Inflasi selama harapan inflasi tetap stabil.

Kapal yang baik “ransitory” penuh sesak dengan orang-orang, dengan sebagian besar analis arus utama dan gubernur Bank Sentral dari negara maju di dalamnya. Secara luas diharapkan bahwa situasi pasokan akan membaik cukup cepat, bahwa pemulihan permintaan yang cepat akan berjalan lancar, dan bahwa permintaan akan bergeser dari barang ke jasa, sehingga menurunkan inflasi.

Dalam jangka waktu tertentu, data sesuai dengan asumsi sementara. Mulai April hingga September 2021, pembacaan inflasi inti menurun setiap bulannya, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat dari yang diharapkan.

Seperti yang tercermin dalam surat kami, situasi ini mulai melemah sekitar pertengahan tahun. Mulai dari Oktober, data berlawanan dengan asumsi sementara. Tingkat inflasi Naik, dan meluas dari barang ke layanan. Jelas bahwa inflasi tinggi bukanlah sesuatu yang sementara, dan diperlukan kebijakan yang kuat untuk menjaga ekspektasi inflasi tetap stabil. Kami menyadari hal ini dan mulai mengubah kebijakan mulai November. Kondisi keuangan mulai menjadi ketat. Setelah secara bertahap menghentikan program pembelian aset, kami mulai menaikkan suku bunga pada Maret 2022.

Pada awal tahun 2022, tingkat inflasi keseluruhan melebihi 6%, dengan tingkat inflasi inti melebihi 5%. Terjadi guncangan pasokan baru. Invasi Rusia ke Ukraina telah menyebabkan lonjakan harga energi dan komoditas. Perbaikan kondisi pasokan dan pergeseran permintaan dari barang ke layanan membutuhkan waktu yang jauh lebih lama dari perkiraan, sebagian disebabkan oleh eskalasi pandemi COVID-19 di Amerika Serikat yang terus mengganggu produksi global, termasuk penerapan langkah-langkah lockdown baru di Tiongkok serta perpanjangan masa lockdown.

Angka inflasi tinggi adalah fenomena global yang mencerminkan pengalaman bersama: permintaan barang naik dengan cepat, rantai pasokan tegang, pasar tenaga kerja ketat, dan harga komoditas secara signifikan naik. Sifat inflasi global kali ini berbeda dengan setiap periode sejak tahun 70-an. Pada saat itu, inflasi tinggi telah mengakar kuat, yang merupakan hasil yang ingin kita hindari sepenuhnya.

Pada pertengahan tahun 2022, pasar tenaga kerja sangat ketat, dengan penambahan lebih dari 6,5 juta pekerja dibandingkan pertengahan tahun 2021. Seiring dengan masalah kesehatan mulai mereda, pekerja kembali bergabung dengan angkatan kerja dan dalam beberapa tingkat memenuhi permintaan tenaga kerja naik. Namun, pasokan tenaga kerja tetap terbatas, dan pada musim panas tahun 2022, tingkat partisipasi tenaga kerja masih jauh di bawah tingkat sebelum pandemi. Dari Maret 2022 hingga akhir tahun, jumlah lowongan pekerjaan hampir dua kali lipat dari jumlah pengangguran, menunjukkan kekurangan tenaga kerja yang serius.

Pada puncaknya, tingkat inflasi mencapai 7,1% pada Juni 2022.

Dua tahun yang lalu, saya pernah membahas di atas panggung ini, bahwa penyelesaian masalah Inflasi mungkin akan menyebabkan tingkat pengangguran Naik dan pertumbuhan ekonomi naik melambat serta beberapa penderitaan lainnya. Ada yang berpendapat bahwa mengendalikan Inflasi memerlukan resesi ekonomi dan tingkat pengangguran yang tinggi dalam jangka panjang. Saya menyatakan komitmen tanpa syarat kami untuk mengembalikan stabilitas harga secara menyeluruh dan bertekad untuk melakukannya sampai tugas selesai.

FOMC dengan tegas memenuhi kewajibannya dan tindakan kami dengan tegas menunjukkan tekad kami untuk mengembalikan stabilitas harga. Pada tahun 2022, kami menaikkan Suku Bunga kebijakan sebesar 425 poin dasar, dan pada tahun 2023, kami menaikkannya lagi sebesar 100 poin dasar. Sejak Juli 2023, kami telah mempertahankan Suku Bunga kebijakan pada tingkat batas saat ini.

Musim panas tahun 2022 terbukti menjadi puncak Inflasi. Tingkat Inflasi turun 4,5 persen dari puncak dua tahun yang lalu, dan penurunan ini terjadi dalam latar belakang tingkat pengangguran yang rendah - sebuah hasil yang menggembirakan dan tidak biasa dalam sejarah.

Dalam kasus di mana tingkat pengangguran tidak naik secara tajam melebihi tingkat pengangguran alami yang diperkirakan, bagaimana laju inflasi menurun?

Distorsi pasokan dan permintaan yang disebabkan oleh pandemi, serta dampak yang signifikan terhadap pasar energi dan komoditas, merupakan faktor utama dari inflasi tinggi, dan pembalikan faktor-faktor ini adalah bagian kunci dari penurunan inflasi. Waktu yang dibutuhkan untuk menghilangkan faktor-faktor ini lebih lama dari yang diperkirakan, tetapi pada akhirnya memainkan peran penting dalam deflasi yang kemudian terjadi. Kebijakan moneter ketat kami mendorong penurunan permintaan total, ditambah dengan perbaikan pasokan total, mengurangi tekanan inflasi dan pada saat yang sama menjaga pertumbuhan ekonomi tetap sehat. Dengan perlambatan permintaan tenaga kerja, rasio tingkat lowongan kerja yang tinggi dalam sejarah dan tingkat pengangguran telah kembali normal, terutama melalui penurunan tingkat lowongan kerja, tidak ada pemutusan hubungan kerja besar-besaran yang merusak, sehingga pasar tenaga kerja tidak lagi menjadi sumber tekanan inflasi.

Berbicara tentang pentingnya ekspektasi inflasi. Selama ini, model ekonomi standar selalu mencerminkan pandangan seperti ini: asalkan ekspektasi inflasi stabil pada tingkat sasaran kami, ketika pasar produk dan tenaga kerja mencapai keseimbangan, inflasi akan kembali ke tingkat sasaran tanpa perlu kebijakan longgar. Model seperti itu mengatakan demikian, tetapi sejak tahun 2000-an, stabilitas ekspektasi inflasi jangka panjang belum diuji oleh inflasi tinggi yang berkelanjutan. Apakah pengikatan inflasi dapat dipertahankan masih harus dilihat. Kekhawatiran tentang pelepasan pengikatan telah mendorong pandangan seperti ini: Deflasi memerlukan kebijakan longgar, terutama di pasar tenaga kerja. Kesimpulan penting yang dapat diambil dari pengalaman baru-baru ini adalah: ekspektasi inflasi yang terikat dapat mendorong Deflasi melalui tindakan yang kuat dari Bank Sentral, tanpa perlu kebijakan longgar.

Pernyataan ini mengatribusikan sebagian besar Naik Inflasi pada tabrakan yang tidak lazim antara permintaan yang terlalu panas dan sementara serta pasokan yang terbatas. Meskipun metode penelitiannya berbeda, pada tingkat tertentu, kesimpulan mereka juga berbeda, tetapi tampaknya sedang terbentuk suatu Konsensus bahwa sebagian besar Naik Inflasi disebabkan oleh tabrakan ini.

Dalam rangka ini, distorsi yang disebabkan oleh pandemi telah sembuh, kami berusaha untuk meredam permintaan total dan mengancam ekspektasi, faktor-faktor ini bersama-sama mendorong tingkat inflasi ke jalur yang berkelanjutan, sehingga mencapai tujuan kami 2%.

Hanya dengan ekspektasi inflasi yang stabil, kita bisa mencapai Deflasi sambil menjaga kekuatan pasar tenaga kerja, ini mencerminkan keyakinan publik bahwa Bank Sentral akan secara bertahap mencapai target inflasi 2%. Keyakinan ini telah dibangun selama puluhan tahun dan diperkuat melalui tindakan kita.

Ini adalah penilaian saya terhadap kejadian ini. Mungkin pendapat Anda berbeda.

Kesimpulan

Yang ingin saya tekankan adalah, kenyataannya membuktikan bahwa ekonomi pandemi berbeda dengan ekonomi lainnya, dan dari periode khusus ini, masih banyak hal yang perlu kita pelajari. Pernyataan strategis kami tentang tujuan jangka panjang dan kebijakan moneter menekankan bahwa kami berkomitmen untuk melakukan tinjauan prinsip kami setiap lima tahun melalui tinjauan publik yang komprehensif dan membuat penyesuaian yang sesuai. Ketika kami memulai proses ini nanti pada akhir tahun ini, kami akan terbuka terhadap kritik dan ide-ide baru, sambil tetap mempertahankan keunggulan kerangka kerja kami. Keterbatasan pengetahuan kami - yang jelas terlihat selama pandemi - memerlukan kita untuk tetap rendah hati dan skeptis, fokus untuk belajar dari masa lalu dan secara fleksibel menerapkannya pada tantangan saat ini.