Pasar enkripsi repositioning: Transformasi di tengah kesulitan Likuiditas global

Baru-baru ini, dengan dibukanya saluran ETF, ‘jumlah dana yang mencurah’ yang diharapkan oleh pasar enkripsi tidak mencapai ekspektasi, masalah kelangkaan Likuiditas di pasar keuangan global menyebar ke pasar enkripsi. Dibukanya saluran baru juga berarti aturan pasar yang kompleks dan matang sebelumnya bertabrakan dengan budaya dan logika investasi pasar enkripsi. Sehingga, pasar enkripsi berubah dari tempat perlindungan yang hampir tertutup menjadi perahu kecil di tengah lautan yang luas. Perubahan mendasar dalam sifat pasar juga membawa tantangan baru.

**BTC, tidak lagi menjadi emas digital?

Memahami pasar enkripsi, kita mulai dari BTC yang mendominasi setengah pasar.

Gambar: Dominasi Bitcoin dan kripto lainnya dalam pasar secara keseluruhan dari kuartal kedua tahun 2013 hingga kuartal pertama tahun 2024

Sumber: statista

Melihat kembali tahun ini, kita dapat melihat beberapa peristiwa kunci. Misalnya, ketegangan antara Iran dan Israel pada bulan April tahun ini menyebabkan tindakan balasan dari Iran, meskipun pasar Asia-Pasifik tidak bereaksi terhadap ini dalam pasar keuangan, tetapi BTC mengalami penurunan yang signifikan. Selain itu, data ekonomi Amerika Serikat tidak hanya mempengaruhi pasar keuangan Amerika Serikat, tetapi juga mempengaruhi BTC. Misalnya, beberapa kali jumlah pengangguran Amerika Serikat naik selama paruh pertama tahun ini dan melebihi perkiraan, pasar akan percaya bahwa ini mendorong Bank Sentral mengambil kebijakan moneter yang lebih longgar, yang pada gilirannya dapat mendorong Rebound saham Amerika dan juga mendorong BTC pump.

Sebelumnya, kami menganggap BTC sebagai “emas digital” dan percaya bahwa itu beroperasi secara kontra-siklik dengan dolar. Namun, sekarang terlihat bahwa BTC lebih seperti “penguat” Nasdaq. Bagi investor institusional baru ini, BTC kurang memiliki Analisis Fundamental (analisis fundamental keuangan dan arus kas) yang sebanding dengan saham dan obligasi tradisional. Nilainya terutama ditentukan oleh pasokan dan permintaan pasar serta kepercayaan investasi, sehingga atribut komoditas ditambah indikator emosi justru menjadi tren kuantitatif yang diandalkan investor institusional. Selain itu, dengan penerapan leverage yang luas di pasar enkripsi, volatilitas BTC lebih tinggi, ini adalah karakteristik pasar baru yang perlu kita sesuaikan.

Tahun 2022 dengan kenaikan suku bunga 7 kali, permintaan pasar enkripsi menurun secara signifikan

Sebagai contoh pasar Amerika Serikat, M2 (Pasokan Uang Broad) telah menurun sejak paruh pertama tahun 2022. Menurut statistik dari Macromicro.me, indeks likuiditas bersih pasar Amerika Serikat telah menunjukkan penurunan yang cepat sejak Maret hingga Desember 2022, setelah mengalami 7 kali kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve. Kebijakan kenaikan suku bunga Amerika Serikat pada tahun 2022 telah berdampak signifikan terhadap likuiditas pasar, yang tidak berhasil mempertahankan kenaikan sebelumnya. Seiring dengan itu, permintaan pasar untuk enkripsi juga menurun secara signifikan.

Kami memilih mata uang stabil untuk melihat kebutuhan pasar enkripsi yang lebih dalam. Karena mekanisme penerbitan mata uang stabil menentukan bahwa penerbitan tersebut dapat mewakili permintaan pasar terhadap pasar enkripsi. Secara keseluruhan, Kapitalisasi Pasar mata uang stabil telah naik sekitar 300 miliar dolar AS sejak tahun 2024 hingga sekarang (sekitar setengah tahun). Kecepatan naiknya jauh lebih lambat dibandingkan dengan paruh kedua tahun 2021 dan paruh pertama tahun 2022. Apalagi, paruh kedua tahun 2021 hingga paruh pertama tahun 2022 adalah saat Likuiditas pasar keuangan global sangat ketat. Ini berarti bahwa pasar enkripsi telah berubah dari pasar Hedging risiko sebelumnya menjadi perahu kayu di lautan ini.

Dengan demikian, kita dapat mengambil kesimpulan kasar bahwa gaya pasar keseluruhan enkripsi telah berubah dari pasar yang hampir tertutup untuk melindungi risiko keuangan menjadi pasar yang lebih sensitif terhadap ekonomi, dan BTC juga berubah dari ‘emas digital’ menjadi ‘penguat’ pasar saham seperti Nasdaq. Indikator ekonomi akan mempengaruhi Likuiditas di pasar dan juga akan langsung mempengaruhi pasar enkripsi.

OTC ini bukanlah OTC yang lain, untuk menyuntikkan Likuiditas ke pasar

Dalam kerangka kebijakan makro yang ada saat ini, bagaimana kita mengatasi Likuiditas pasar enkripsi? Ada dua cara umum yang dapat dilakukan: pertama, mendorong partisipasi investor institusi; kedua, meningkatkan infrastruktur pasar. Di sini kita akan fokus menganalisis cara pertama.

Dalam mendorong partisipasi investor institusi, Perdagangan Over-the-counter (OTC) adalah saluran yang tak tergantikan atau saat ini diabaikan oleh pasar enkripsi. Secara khusus, jika kita menggunakan BTC sebagai contoh tunggal untuk seluruh dunia, menurut statistik CryptoQuant, saldo harian Perdagangan Over-the-counter berkisar antara 10.000 hingga 50.000 BTC Fluktuasi (dihitung dengan harga BTC sekitar 65.000 dolar AS, sekitar 6,5 miliar hingga 32,5 miliar dolar AS). Dibandingkan dengan itu, aliran masuk rata-rata BTCETF sekitar 122 juta dolar AS per hari (data Farside Invest, hingga 5 Juli, UTC+8), yang setara dengan puluhan hingga ratusan kali lipat dari Perdagangan Over-the-counter.

Namun, pasar enkripsi OTC yang kita kenal lebih long sedikit berbeda, ini merujuk pada jembatan antara Mata Uang Fiat dan Mata Uang Kripto, hal ini karena sebelum munculnya saluran Kepatuhan seperti ETF, saluran OTC adalah saluran utama yang dapat diakses oleh masyarakat. Namun, dari perspektif pasar keuangan, dua fungsi pasar keuangan lainnya dari OTC - saluran utama untuk transaksi besar dan penyediaan Likuiditas serta stabilitas pasar masih perlu dikembangkan.

Dalam hal investor institusional, RWA adalah metode lain yang sering disebutkan. Namun penulis berpendapat bahwa RWA untuk meningkatkan Likuiditas memerlukan aset enkripsi sebagai unit akuntansi yang sebenarnya, dan RWA harus diterbitkan secara terbuka on-chain, bukan terbatas pada jaringan konsorsium atau jaringan pribadi. Saat ini, RWA secara utama masih berada di jaringan konsorsium tingkat enterprise atau jaringan konsorsium antar Institusi Keuangan, contohnya pada bulan April tahun ini, kerjasama dengan Blackrock mengenai Hedera, untuk tokenisasi dana pasar uang (MMF), menggunakan solusi rantai publik yang tidak sepenuhnya Desentralisasi.

Ketika pasar Web3 terus berkembang, kita dapat melihat perubahan yang melekat di dalamnya. Pasar enkripsi secara bertahap berubah dari ceruk pasar safe-haven menjadi area yang sangat sensitif terhadap dinamika ekonomi. BTC juga telah berubah dari “emas digital” menjadi “penguat” pasar saham AS seperti NASDAQ. Menanggapi masalah Likuiditas di pasar enkripsi baru-baru ini, kita perlu mengambil pendekatan jangka panjang untuk menyelesaikannya. Selain beradaptasi dengan siklus ekonomi makro, Fluktuasi juga harus fokus dan mengembangkan area bisnis yang telah diabaikan di masa lalu, sehingga dapat menyuntikkan vitalitas baru dan meningkatkan stabilitas dan kematangan pasar.