Pengaturan dan Inovasi, Prospek Kerangka Kepatuhan Crypto Hong Kong

Pada tahun 2024, masyarakat internasional akan mencapai konsensus awal tentang pengawasan keuangan digital, teknologi keuangan digital dan terkait blockchain, kontrak pintar dan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) akan membentuk aturan industri yang umum. Sebagai pusat RMB off-shore terbesar dan pusat keuangan internasional, wilayah Hong Kong memiliki keunggulan yang unggul dalam pengembangan teknologi keuangan dan juga salah satu wilayah pertama yang merancang aplikasi keuangan digital dan teknologi blockchain.

Dengan inovasi teknologi keuangan yang berkelanjutan dan pesatnya perkembangan teknologi Blockchain, ada hubungan lebih lama dan lebih lama antara keuangan digital dan TradFi, dan dalam konteks ini, sistem peraturan untuk keuangan digital dan aset enkripsi perlu segera diluncurkan. Pada tahun 2018, Hong Kong adalah wilayah pertama di dunia yang mengusulkan kebijakan perlindungan investor yang komprehensif untuk keuangan digital, dan pada Desember 2023, secara resmi merilis “Makalah Konsultasi tentang Proposal Legislatif untuk Penerapan Sistem Pengawasan Orang stablecoin penerbitan di Hong Kong”, dan meluncurkan sistem “Kotak Pasir” untuk stablecoin penerbitan orang pada Maret 2024[1]。

Bagaimana seharusnya keuangan digital dan aset enkripsi diatur? Siapa yang diatur? Hukum dan rezim apa yang berlaku? Bagaimana transaksi lintas batas digital diidentifikasi dan diatur? Bagaimana perlindungan investor dapat dicapai? Masalah-masalah ini benar-benar baru dalam konteks teknologi Blockchain, dan mereka adalah masalah yang belum pernah ditemui sebelumnya dalam TradFi regulasi, dan hubungan antara regulasi dan inovasi perlu seimbang long d. Dewan Perwakilan Rakyat AS memilih untuk meloloskan Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan untuk Abad ke-21 (FIT21) pada bulan Mei tahun ini, yang telah menjadi referensi untuk pengembangan kerangka peraturan di bagian lain dunia. Dalam konteks pengenalan RUU “FIT21”, dikombinasikan dengan poin-poin penting dari kerangka peraturan yang relevan yang telah diumumkan di Hong Kong, artikel ini memilah konotasi dan klasifikasi aset enkripsi, merangkum poin-poin penting dan pandangan berlawanan utama dari RUU “FIT21”, dan mengedepankan beberapa pemikiran dan prospek untuk pengenalan aturan peraturan berikutnya di Hong Kong.

Aset Kripto dan Stablecoin

Aset digital adalah subset dari aset kripto. Aset kripto tidak memiliki definisi yang seragam dan dalam beberapa konteks juga dikenal sebagai aset virtual, dengan struktur, sifat, dan tujuan yang sangat beragam. Aset kripto mencakup berbagai jenis, termasuk token terkait investasi, stablecoin, token fungsional, dan token non-fungibel.

Jenis aset kripto yang paling terhubung langsung dengan keuangan tradisional adalah stablecoin digital. Stablecoin digital umumnya diikat pada mata uang fiat, atau terhubung dengan satu atau lebih jenis aset. Karena saat ini belum ada kerangka pengaturan yang matang untuk stablecoin digital di seluruh dunia, ada mekanisme nilai beberapa stablecoin yang tidak transparan, beberapa juga tidak stabil, dan pernah terjadi kasus kejadian buruk seperti kejatuhan stablecoin yang terjadi pada Terra Luna pada bulan Mei 2022 yang lalu.

Dari sudut pandang mekanisme operasi blockchain, stabil kripto digital umumnya memiliki tiga jenis: pertama, stabil kripto yang didukung oleh cadangan mata uang fiat (seperti USDT yang diterbitkan oleh perusahaan Tether dan USDC yang diterbitkan oleh perusahaan Circle). Kategori stabil kripto ini biasanya bersifat terpusat, harga terkait dengan mata uang fiat, dan dapat ditukar dengan rasio 1:1 dengan mata uang fiat. Kedua, stabil kripto yang didukung oleh aset kripto (seperti DAI yang diterbitkan oleh MakerDao). Dalam model ini, aset cadangan dipegang oleh kontrak pintar (Protocol), umumnya merupakan stabil kripto terdesentralisasi, jenis dan jumlah aset cadangan relatif transparan. Pengguna dapat menukarkan aset kripto sebagai jaminan untuk mendapatkan kripto digital, atau melakukan pembelian ulang aset jaminan digital. Karena nilai aset kripto yang dijadikan jaminan umumnya fluktuatif, untuk menjaga kripto stabil, pengguna biasanya perlu menyimpan aset jaminan digital dengan rasio lebih dari 1:1. Ketiga, stabil kripto berbasis algoritma (seperti LUNA yang diterbitkan oleh perusahaan Terra, FEI yang diterbitkan oleh Fei Labs, dll.), jenis stabil kripto ini dipertahankan hubungannya dengan aset terikat melalui aturan algoritma yang kompleks dan mekanisme stabil blockchain, umumnya tidak memiliki aset cadangan yang sesuai dengan nilai stabil kripto, sehingga stabil kripto ini seringkali tidak stabil. Legislasi pengawasan stabil kripto adalah tahap kunci dalam pembentukan dan penyempurnaan kerangka pengawasan keuangan digital, kerangka pengawasan stabil kripto yang direncanakan oleh pemerintah di berbagai negara saat ini, umumnya ditujukan terutama pada dua jenis pertama yang telah disebutkan.

Kerangka Regulasi Keuangan Digital di Wilayah Administratif Khusus Hong Kong

Hong Kong adalah salah satu wilayah pertama yang digunakan di industri aset Blockchain enkripsi. Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) memulai penelitian tentang Teknologi Distributed Ledger (DLT) pada awal 2016 dan merilis Blockchain White Paper untuk pertama kalinya. Pada tahun 2019, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) dan Bank of Thailand koin Bank Sentral long(RBT) bersama-sama meluncurkan Proyek Jembatan mCBDC untuk mempelajari penerapan koin digital Bank Sentral di tingkat grosir dalam pembayaran lintas batas, dengan dukungan Pusat Pusat Inovasi Bank Internasional Pembayaran Hong Kong, yang diperluas ke Institute of People’s Bank of China Uang Digital dan Bank Sentral Uni Emirat Arab pada Februari 2021. Pada Juni 2021, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) mengumumkan strategi “Hong Kong Fintech 2025” untuk mempromosikan pengembangan fintech digital di Hong Kong.

Saat ini, kapitalisasi pasar internasional aset enkripsi telah meningkat secara signifikan, yang mencerminkan hubungan yang semakin erat antara industri aset enkripsi dan sistem keuangan arus utama. Pada 27 Desember 2023, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) meluncurkan konsultasi tentang proposal legislatif untuk menerapkan rezim pengawasan orang stablecoin penerbitan dan mengumumkan peluncuran pengaturan “kotak pasir”, yang menetapkan serangkaian pengaturan untuk pengawasan lembaga dan kegiatan terkait berdasarkan manajemen risiko dan prinsip “risiko yang sama, pengawasan yang sama”. Kerangka peraturan yang diusulkan untuk aset digital akan fokus pada tiga dampak: (1) stabilitas koin SAR dan sistem keuangan Hong Kong; (2) perlindungan pengguna dan investor; (3) Penipuan dan kegiatan Pencucian Uang yang mungkin terlibat dalam transaksi aset digital. Dari perspektif implementasi spesifik sistem pengaturan, kerangka peraturan saat ini untuk aset enkripsi akan fokus pada tiga aspek: (1) merumuskan sistem pengaturan untuk “stablecoin digital untuk tujuan pembayaran”; (2) menekankan perlindungan investor dalam industri aset enkripsi; (3) Mengawasi bisnis dan transaksi terkait antara lembaga pengarsipan dan aset enkripsi untuk memastikan stabilitas koin dan sistem perbankan di Hong Kong. Pendapat penasihat peraturan dan pengaturan “kotak pasir” ini dengan jelas menetapkan pandangan SAR Hong Kong dan standar operasi pada fintech, keuangan digital, dan aset enkripsi, dan mempromosikan pembentukan konsensus industri dan standar internasional. Mengingat pengesahan RUU “FIT21” AS baru-baru ini di Dewan Perwakilan Rakyat, Hong Kong SAR juga perlu memperkenalkan rincian peraturannya sendiri di tengah diskusi mendalam tentang aturan internasional.

Diskusi Pandangan Mengenai Undang-Undang ‘FIT21’ Amerika

Regulasi aset kripto di tingkat internasional masih kontroversial, terkait dengan diskusi sifat aset digital, seperti apakah aset digital itu komoditas atau sekuritas? Jenis aset apa yang harus diawasi oleh Komisi Sekuritas dan Bursa, jenis apa yang harus diawasi oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi, dan masalah pengawasan lintas antara keduanya.

PADA 22 MEI 2024, DEWAN PERWAKILAN RAKYAT AS MEMBERIKAN SUARA 279 MENDUKUNG DAN 136 MENENTANG UNTUK MELOLOSKAN H.R. 4763 INOVASI DAN TEKNOLOGI KEUANGAN UNTUK RUU KE-21 (“FIT21”) (SUARA DPR), YANG AKAN MENGUBAH PERATURAN SEKURITAS DAN KOMODITAS YANG ADA DI AMERIKA SERIKAT UNTUK MEMPROMOSIKAN ADOPSI ASET DIGITAL.

RUU FIT21 telah memicu diskusi internasional yang luas, secara resmi mendorong masalah peraturan industri aset enkripsi ke dalam proses legislatif dan memulai diskusi tingkat kebijakan tentang beberapa masalah paling kontroversial. Saat ini, RUU “FIT21” belum disahkan secara resmi, dan akan dipilih di Senat di masa depan, dan long wick candle RUU saat ini masih diperdebatkan dengan hangat dan kontroversial. Pertama, SEC (SEC) menyatakan oposisi yang kuat terhadap RUU FIT21, dan Ketua SEC Gary Gensler mengeluarkan pernyataan (pernyataan SEC asli) dengan alasan bahwa RUU tersebut akan membahayakan sistem perlindungan investor dan bahwa RUU peraturan digital baru tidak terlalu diperlukan. Kedua, Presiden Amerika Serikat, Joe Murphy. Biden juga tidak dukungan undang-undang dalam bentuknya saat ini. Sebelum pemungutan suara DPR, Gedung Putih mengeluarkan Pernyataan Kebijakan Eksekutif (pernyataan asli Gedung Putih) yang menunjukkan bahwa Gedung Putih menentang pengesahan FIT21. SAP", mengatakan bahwa “pemerintah sangat ingin bekerja dengan Kongres untuk membangun sistem saat ini untuk memastikan kerangka peraturan yang komprehensif dan seimbang untuk aset digital, tetapi ‘FIT21’ tidak memiliki perlindungan yang memadai bagi konsumen dan investor.”

Kami telah melihat lebih dekat rincian FIT21 dan menyusun pandangan yang berlaku untuk atau menentang FIT21 berdasarkan komunikasi kebijakan yang dikeluarkan oleh berbagai lembaga pemerintah AS. RUU FIT21 akan memberikan referensi yang berguna bagi Hong Kong untuk memperkenalkan aturan peraturannya sendiri pada langkah berikutnya. Singkatnya, argumen utama yang mendukung “FIT21” adalah: (1) RUU “FIT21” mengklarifikasi yurisdiksi SEC AS (SEC) dan CFTC, untuk menghindari ambiguitas dan kontroversi batas peraturan antara keduanya; (2) RUU tersebut mengisi celana pendek peraturan saat ini di pasar spot komoditas digital; (3) RUU dapat mendorong inovasi di bidang keuangan digital karena memperjelas tanggung jawab dan kewajiban lembaga Aset Kripto perantara dan pengusaha; (4) RUU tersebut menjelaskan bahwa lembaga Uang Digital perantara harus tunduk pada Undang-Undang Kerahasiaan Bank, yang membahas masalah AML; (5) Undang-undang melindungi kepentingan investor, misalnya, Undang-Undang menetapkan aturan operasi untuk lembaga aset digital perantara, termasuk melarang sumber dana untuk properti campuran, meningkatkan persyaratan pengungkapan informasi untuk aset digital, dll.

Sementara itu, pandangan utama yang menentang ‘FIT21’ menyatakan: (1) RUU ini merusak hukum sekuritas yang ada karena ‘FIT21’ memberikan peraturan yang lebih longgar bagi perusahaan mata uang kripto dan aset kripto daripada pasar sekuritas tradisional; (2) RUU ini gagal melindungi investor aset digital dan klien perusahaan aset digital secara memadai; (3) RUU ini tidak sepenuhnya mengatasi masalah pendanaan ilegal.

Karena perbedaan terpanjang antara industri aset enkripsi dan TradFi, long wick candle “FIT21” mengedepankan aturan peraturan untuk masalah baru yang tidak akan muncul di TradFi, dan mengedepankan pendapat peraturan tentang masalah kontroversial internasional saat ini, dan kami merangkum poin utama dan inovasi dari RUU “FIT21” sebagai berikut. Pertama, FIT21 mengklarifikasi kerangka peraturan untuk stablecoin digital, yang merupakan referensi berguna untuk sistem “kotak pasir” yang akan datang di Hong Kong. FIT21 mendefinisikan “stablecoin untuk tujuan pembayaran” sebagai aset digital yang dikeluarkan oleh penerbit yang diatur oleh otoritas pengatur federal atau negara bagian yang memiliki karakteristik sebagai berikut: (1) digunakan atau dirancang untuk digunakan sebagai alat pembayaran atau penyelesaian; (2) penerbitan wajib menebus sesuai dengan nilai tetap koin, sambil mempertahankan nilai stabil aset digital (relatif terhadap jumlah tetap dari nilai koin); (3) Tidak termasuk surat berharga penerbitan (a) koin domestik atau (b) perusahaan investasi terdaftar.

Kedua, RUU FIT21 mengklarifikasi perbedaan antara “aset digital” dan “barang digital”. Kriteria pembagian keduanya adalah: (1) tingkat Desentralisasi dan fungsi dari sistem Blockchain aset digital yang mendasarinya; (2) metode yang digunakan pengguna akhir untuk memperoleh aset digital; dan (3) sifat pengguna yang memegang aset digital. Misalnya, jika aktivitas penerbitan aset digital bukan untuk tujuan penggalangan dana, yaitu hanya melibatkan pertukaran nominal nilai aset digital, yang sama-sama terbuka untuk semua peserta, atau jika pengguna memperolehnya melalui pertukaran barang digital, maka aset digital cenderung memenuhi kriteria untuk “barang digital”. Misalnya, jika penerbitan aset digital tidak bergantung pada Blockchain protokol Desentralisasi, dan aset digital penerbitan memiliki tujuan mengumpulkan dana, kemungkinan akan dianggap sebagai “aset digital terbatas”.

Selain itu, FIT21 telah menciptakan program sertifikasi diri untuk “barang digital” di mana siapa pun dapat mengirimkan bukti kepada SEC (bukan Commodity Futures Trading Commission) bahwa blockchain yang terlibat dalam aset digital adalah sistem desentralisasi. SEC akan memiliki waktu 60 hari untuk menolak sertifikasi sebelum aset pada sistem tersebut dianggap sebagai “komoditas digital” yang tunduk pada yurisdiksi Commodity Futures Trading Commission. Di bawah prosedur ini, “aset digital terbatas” pada awalnya dapat ditawarkan sebagai penerbitan keamanan (yaitu, tunduk pada pengungkapan SEC dan persyaratan penerbitan, mirip dengan sekuritas tradisional), yang kemudian dapat diubah menjadi “barang digital” melalui proses sertifikasi diri. Saat ini, Hong Kong telah melewati aplikasi Bitcoin dan Ethereum Spot ETF penerbitan, dan prinsip-prinsip peraturan selanjutnya untuk produk tersebut bergantung pada penentuan apakah produk tersebut vesting sekuritas atau komoditas. Aturan sertifikasi yang diusulkan oleh “FIT21” merupakan referensi penting untuk listing dan pengawasan produk Blockchain berikutnya di Hong Kong.

Ketiga, FIT21 mengklarifikasi untuk pertama kalinya tanggung jawab pengaturan SEC AS (SEC) dan CFTC untuk aset digital (yang sering “diperjuangkan”), sambil menyerukan pembaruan dan suplemen untuk undang-undang sekuritas dan komoditas yang ada untuk membangun kerangka peraturan aset digital federal untuk berbagai aplikasi teknologi Blockchain, termasuk berbagai Desentralisasi protokol. Di bawah Undang-Undang, “aset digital terbatas” diatur oleh SEC; “Barang digital” diatur oleh CFTC; “Stablecoin untuk tujuan pembayaran” menentukan apakah mereka harus tunduk pada SEC atau CFTC tergantung pada sifat perantara perdagangan. Saat ini, Hong Kong telah melewati aplikasi penerbitan untuk Bitcoin dan Ethereum Spot ETF, dan prinsip-prinsip peraturan selanjutnya untuk produk-produk tersebut bergantung pada identifikasi produk vesting sekuritas atau komoditas tersebut, serta pembagian prosedur peraturan yang sesuai. Aturan operasi yang diusulkan oleh “FIT21” adalah referensi penting untuk listing dan pengawasan produk Blockchain berikutnya di Hong Kong.

Keempat, “FIT21” secara jelas mendefinisikan lembaga perantara aset digital dan persyaratan pendaftarannya. Undang-undang ini menuntut lembaga perantara aset digital (yaitu lembaga yang melakukan transaksi, transfer, memfasilitasi transaksi, kliring, atau penyimpanan aset digital) untuk mendaftar di Bursa Efek Amerika Serikat (SEC) atau Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat (CFTC) berdasarkan jenis aset digital yang diperdagangkan (“aset digital terbatas” atau “komoditas digital”). Hal ini termasuk: (1) SEC akan mengawasi lembaga penyimpanan aset digital terbatas yang memenuhi syarat, agen aset digital, pedagang aset digital, dan sistem perdagangan aset digital. (2) CFTC akan mengatur “komoditas digital,” bursa komoditas digital, agen komoditas digital, pedagang komoditas digital, dan “lembaga penyimpanan aset digital” yang memenuhi syarat. (3) Undang-undang ini menuntut SEC dan CFTC untuk merumuskan aturan ganda pendaftaran lembaga perantara dan lembaga terkait. (4) Undang-undang ini dengan jelas menetapkan bahwa lembaga perantara aset digital harus tunduk pada undang-undang anti pencucian uang dan harus mematuhi ketentuan dalam Undang-Undang Kerahasiaan Perbankan mengenai “institusi keuangan”.

Refleksi dan Prospek

Saati ini, perkembangan teknologi Blockchain telah memasuki jalur cepat, ekosistem telah mulai terbentuk, dan secara bertahap membentuk konsensus aturan internasional. Di sisi blockchain publik, blockchain publik kelas dunia ‘Conflux Network’ yang dikembangkan oleh Profesor Institut Teknologi China, Yao Qizhi, telah banyak menarik perhatian di tingkat internasional, dengan banyak orang Cina dan perusahaan web 3.0 internasional menetapkan jaringan blockchain tingkat kedua dan aplikasi terkait di blockchain Conflux. Sebagai salah satu dari wilayah pertama yang menerapkan keuangan digital, wilayah Hong Kong telah menarik perhatian global dengan tingkat keterbukaan dan inklusivitas pasar, sementara langkah Otoritas Moneter Hong Kong yang paling awal mengusulkan kerangka pengaturan keuangan digital ‘mendahului yang lain’ telah menjadi perwujudan kekuatan kompetisi internasional wilayah Hong Kong.

Regulasi dan inovasi adalah proses keseimbangan dinamis. Secara internasional, teknologi blockchain diakui secara umum memiliki pengaruh mendalam terhadap perubahan pasar keuangan, tetapi tidak pasti apakah semua layanan keuangan tradisional akan dimasukkan ke dalam blockchain dan diimplementasikan melalui kontrak pintar dan teknologi buku besar terdistribusi (DLT), ini masih perlu diamati. Ini juga berarti bahwa regulasi keuangan digital adalah proses pembaruan dan peningkatan yang berkelanjutan, dan pengalaman internasional saat ini merupakan referensi penting.

Hong Kong selalu mengadopsi konsep “satu bisnis, satu peraturan” dan dengan hati-hati netral terhadap teknologi, yang juga merupakan pemikiran peraturan inti untuk mencapai keseimbangan yang sehat antara inovasi dan regulasi. Untuk keuangan digital, Hong Kong pada dasarnya mengadopsi prinsip yang sama untuk mengatur pertukaran dan broker, dan juga mengadopsi persyaratan peraturan yang sama untuk lembaga berlisensi. Dengan RUU “FIT21” AS secara resmi memasuki proses legislatif, industri keuangan digital akan dengan cepat mencapai konsensus umum internasional tentang elemen inti, dan pasar juga akan membentuk aturan industri yang lebih jelas berdasarkan Konsensus ini.

Sandboks (sandbox) adalah istilah pengaturan yang baru muncul dalam bidang financial technology. “Sandboks” secara harfiah berarti tempat di mana anak-anak bermain pasir, memungkinkan orang untuk bermain dan berkreasi dalam lingkungan terbatas dan aman. Ketika diterapkan dalam bidang financial technology, “sandboks” secara utama merujuk pada otoritas pengaturan yang memungkinkan lembaga keuangan untuk menguji dan mengumpulkan data serta pendapat pengguna dalam lingkungan yang memiliki risiko terkendali dan berskala kecil sebelum meluncurkan layanan dan produk baru, guna mempercepat waktu peluncuran produk dan layanan terkait, serta memastikan bahwa layanan dan produk tersebut mematuhi persyaratan pengaturan.[1]