Investasi L2 VS Investasi ETH: Strategi mana yang lebih menguntungkan?

Ditulis oleh James Ho

Kompilasi: Deep Tide TechFlow

Investasi L2 vs ETH

Dalam beberapa tahun terakhir, solusi Layer 2 (L2) di atas Ethereum telah membuat kemajuan yang signifikan. Saat ini, total nilai kunci Layer 2 (TVL) di Ethereum telah melebihi $40 miliar, dibandingkan dengan hanya $10 miliar pada tahun yang lalu. Di @l2beat, Anda akan menemukan lebih dari 50 proyek L2, tetapi 5-10 proyek teratas menguasai lebih dari 90% dari TVL.

Setelah implementasi proposal EIP-4844, biaya transaksi secara signifikan menurun, bahkan biaya transaksi di platform Base, Arbitrum, dan lainnya turun di bawah 0.01 dolar.

Meskipun L2 telah membuat kemajuan besar dalam hal teknologi dan penggunaan, performa token L2 sebagai investasi likuiditas secara keseluruhan kurang baik (meskipun sebagai investasi berisiko, performanya bagus). Anda dapat menemukan banyak lelucon dan cerita tentang performa token L2 yang buruk dibandingkan dengan ETH.

Kami meninjau nilai estimasi utama L2 relatif terhadap ETH. Pengamatan yang signifikan adalah: Meskipun jumlah L2 yang terdaftar meningkat, proporsi nilai estimasi total yang sepenuhnya terlarut (FDV) mereka terhadap ETH tetap sama.

Dua tahun yang lalu, satu-satunya L2 yang terdaftar adalah Optimism dan Polygon, dengan FDV mereka mencapai 8% dari ETH. Hari ini, kita telah memiliki proyek L2 seperti Arbitrum, Starkware, zkSync, dll., dengan FDV mereka mencapai 9% dari ETH.

Setiap token L2 baru yang terdaftar, sebenarnya hanya akan mengurangi valuasi token L2 yang terdaftar sebelumnya.

Investasi dalam Token L2 menghasilkan kinerja yang cukup buruk dibandingkan dengan ETH. Tingkat pengembalian selama 12 bulan terakhir adalah sebagai berikut:

• ETH：+105%
• OP: +77%
• MATIC: -3%
• ARB: -12%

Selama ini, FDV utama Token L2 sekitar 100 miliar dolar AS. Sampai batas tertentu, ini agak sembarangan, para pelaku pasar tidak memiliki alasan yang kuat untuk menjelaskan mengapa itu adalah 10 miliar dolar AS bukan 20 miliar dolar AS atau 3 miliar dolar AS. Akhirnya, karena likuiditas permintaan dan / atau pembukaan besar, ada tekanan pasokan yang signifikan.

Biaya L2 di atas menghasilkan biaya bulanan sebesar 20 juta hingga 30 juta dolar. Sejak diberlakukannya EIP-4844, biaya telah turun menjadi 3 juta hingga 4 juta dolar per bulan, dengan biaya tahunan sekitar 40 juta hingga 50 juta dolar.

Termasuk: ptimism, arbitrum, polygon, starkware, zksync

Saat ini, total FDV dari token L2 utama sekitar 400 miliar dolar, dengan biaya tahunan sekitar 40 juta dolar, dan perkiraan kelipatan valuasi sekitar 1000 kali.

Ini berbeda dengan protokol DeFi besar, yang biasanya memiliki nilai valuasi antara 15-60 kali lipat (berdasarkan biaya tahunan dalam bulan lalu):

• DYDX: 60 kali
• SNX: 50x
• PENDLE: 50 kali
• LDO: 40 kali
• AAVE: 20 kali
• GMX: 15 kali lipat

Dengan semakin banyaknya proyek L2 yang terdaftar, nilai FDV token L2 mungkin akan terus mengalami tekanan dan pelemahan. Pasokan yang terlalu banyak di pasar membuat pasar sulit untuk mendukungnya dengan mudah.

Penutupan

Dalam jangka panjang, L2 dapat menghasilkan pendapatan yang signifikan. L2 menghasilkan pendapatan sebesar 150 juta dolar per tahun (termasuk Base, Blast, Scroll), dan angka ini dapat meningkat dengan peningkatan aktivitas L2.

Konten di atas bukan ditujukan untuk proyek L2 tertentu, tetapi merupakan observasi umum terhadap seluruh kategori. Membeli keranjang token L2 sekitar 400 miliar USD FDV dan biaya sekitar 40 juta USD (1000 kali lipat) dan berharap kinerjanya akan lebih baik daripada ETH dalam jangka panjang, tampaknya sulit.

Tampaknya, ruang blok antara L2, rantai dengan throughput tinggi (seperti Solana, Sui, Aptos, dll) tidaklah kurang. Faktor pembatasannya terletak pada penggunaan ruang blok ini oleh aplikasi. Saya berharap fokus lebih banyak pada Layer Aplikasi di masa depan, dan pasar yang bergerak akan memberikan insentif pada Layer Aplikasi daripada pada Layer Infrastruktur dalam beberapa tahun ke depan.

Dalam siklus sebelumnya, kasus proyek yang masuk ke pasar jauh lebih umum. MATIC terdaftar di pasar likuiditas dengan FDV di bawah 50 juta dolar AS, dan sekarang telah mencapai lebih dari 5 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 100 kali lipat. Namun, situasi tidak demikian untuk token L2 OP, ARB, STRK, ZK, dan sebagian besar lainnya yang mungkin akan terdaftar di pasar akhir-akhir ini.