Wawancara dengan Kepala Penelitian CryptoQuant: Apa yang akan terjadi pada Bitcoin setelah Halving?

editorWu mengatakan Blockchain*

Julio Moreno, kepala penelitian di CryptoQuant dengan 13 tahun pengalaman penelitian komoditas, memimpin ujung tombak analitik on-chain. Podcast ini membahas laporan terbaru CryptoQuant tentang tren Aset Kripto, peristiwa Bitcoin Halving, dan perubahan setelah peningkatan Ethereum.

**Artikel ini hanya pendapat pribadi tamu, tidak mewakili pendapat Wu, tidak memberikan nasihat keuangan apa pun, harap berpartisipasi dalam investasi dengan hati-hati, patuhi hukum dan peraturan tempat tersebut. Podcast dirilis pada 13 April, dan ada jeda dalam beberapa informasi. **

Laporan CryptoQuant menunjukkan lonjakan permintaan Bitcoin, apakah ada detail untuk dibagikan?

Sejak Oktober lalu, kami telah mengamati percepatan permintaan Bitcoin yang signifikan, terutama tahun ini karena persetujuan ETF di AS. Kami menangkap lonjakan permintaan ini menggunakan data kami sendiri dan alat analisis baru yang disebut “Cohort”. Alat ini memungkinkan kita untuk mendapatkan wawasan tentang karakteristik spesifik Bitcoin Alamat atau pemegang, terutama mereka yang hanya mengumpulkan Bitcoin – mereka membeli dan menahan Bitcoin tanpa menjual atau mentransfernya. Data historis menunjukkan bahwa dari 2020 hingga 2022, saldo Bitcoin pemegang khusus ini naik hingga 40.000 Bitcoin per bulan. naik tahun ini sangat signifikan, mengumpulkan naik menjadi 200.000 Bitcoin per bulan. naik dalam kepemilikan massal ini, yang diidentifikasi melalui alat Cohort kami, tidak hanya karena ETF membeli sejumlah besar Bitcoin, tetapi juga mencerminkan tren yang lebih luas dari berbagai pemegang yang secara signifikan meningkatkan aset Bitcoin mereka. Tingkat permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang kami lihat telah menyebabkan aksi harga yang signifikan, menyoroti ekspektasi yang berubah di sekitar Bitcoin karena Bitcoin menjadi pilihan yang lebih jelas bagi investor.

Mengenai pasokan Bitcoin, apa dampak ETF terhadap penambang?

Kami telah memantau dengan cermat pasokan Bitcoin yang tersedia untuk dibeli, termasuk kepemilikan oleh penambang, bursa, dan entitas seperti pemerintah AS. Saat ini, ada sekitar 2,4 juta Bitcoin yang tersedia untuk dibeli di pasar, jumlah yang terus menurun, terutama karena meningkatnya permintaan dari ETF dan pembeli skala besar lainnya. Permintaan ini telah secara signifikan mengurangi persediaan yang semula diperkirakan akan bertahan selama sekitar 50 bulan, dan sekarang hanya sekitar 12 bulan permintaan yang tersisa. Ini menunjukkan bahwa pasar sedang mengalami pengetatan yang belum pernah terjadi sebelumnya dan bahwa pasokan Bitcoin kami mengering.

Kekurangan ini mencerminkan siklus khas yang kita lihat di pasar Bitcoin, di mana permintaan secara signifikan melebihi pasokan, mendorong harga naik pump dan utama ke Bull Market. Selama siklus ini, ketika harga naik, pemegang jangka long mulai menjual, membuat Bitcoin tersedia di pasar lagi. Pertanyaan sebenarnya adalah berapa harga Bitcoin ini akan tersedia. Ini adalah pola yang telah kita lihat berkali-kali – harga pump, pasar menjadi ketat, dan kemudian ketika pemegang jangka long mulai menjual, pasar melihat arus masuk Bitcoin baru.

Apa yang sangat menarik tahun ini adalah bahwa kita menyaksikan tertinggi baru sepanjang masa sebelum Halving - peristiwa yang tidak terduga dan belum pernah terjadi sebelumnya. Ini mencerminkan kebutuhan luar biasa yang melebihi semua harapan kami. Di CryptoQuant, kami melacak pola pengeluaran pemegang jangka long dan berbagai metrik penilaian yang saat ini menunjukkan bahwa kami belum mencapai akhir siklus pasar ini. Sepertinya ada ruang yang lebih pendek untuk kenaikan harga lebih lanjut, yang berarti bahwa dinamika pasar yang saat ini kami amati dapat terus berkembang, didorong oleh kombinasi kelangkaan Bitcoin dan minat yang berkelanjutan dari investor baru dan yang sudah ada.

Apakah memprediksi harga Bitcoin adalah bagian paling memusingkan dari pekerjaan Anda?

Tanggung jawab utama kami adalah mengekstrak dan mengubah data yang dihasilkan oleh transaksi Blockchain. Ini termasuk rincian seperti siapa yang membeli dan menjual Bitcoin, ke mana Bitcoin itu pergi, dan banyak lagi. Tujuan kami adalah memberikan wawasan yang jelas untuk membantu menilai siklus pasar, apakah Bull Market atau Bear Market, dll. Informasi ini penting bagi klien kami, termasuk dana lindung nilai dan pedagang, yang membuat keputusan investasi berdasarkan informasi. Di pasar fluktuasi ini, memprediksi harga tidak diragukan lagi merupakan salah satu aspek yang paling menantang dari pekerjaan kami. Kami fokus paling lama pada penyediaan metrik yang berarti daripada perkiraan langsung yang membantu mengelola risiko. Indikator-indikator ini dapat menunjukkan apakah harga tinggi atau rendah secara tidak normal, kapan koreksi pasar kemungkinan akan terjadi, atau kapan waktu terbaik untuk menyesuaikan posisi. Pada dasarnya, analisis kami ditujukan untuk Manajemen Risiko. Ini melibatkan mengawasi peristiwa besar yang dapat menyebabkan pergerakan pasar, seperti arus masuk besar atau arus keluar Bitcoin ke pertukaran, yang dapat menandakan tekanan penjualan yang akan datang atau aktivitas pasar lainnya.

Secara keseluruhan, peran kami bukan hanya untuk memprediksi pergerakan pasar, tetapi untuk menyediakan kerangka kerja untuk memahami dan menanggapi dinamika pasar. Pendekatan ini membantu kami dan klien kami menavigasi kompleksitas pasar Aset Kripto, dengan fokus pada mitigasi risiko daripada membuat prediksi spekulatif.

Penjelasan rinci tentang Bitcoin Halving

Mengenai Bitcoin Halving, ini adalah peristiwa yang terjadi dalam jaringan Bitcoin kira-kira setiap empat tahun sekali. Halving pertama berlangsung pada 2012, diikuti oleh Halving acara pada 2016 dan 2020, dan Halving berikutnya diperkirakan akan berlangsung pada 20 April tahun ini. Dalam setiap acara Halving, Hadiah Blok yang diperoleh Penambang untuk memvalidasi transaksi dan Blok tambang akan Halving. Saat ini, Penambang dapat memperoleh 6,25 Bitcoin per Blok, tetapi setelah Halving berikutnya, ini akan dikurangi menjadi 3,125 Bitcoin per Blok.

Pengurangan hadiah blok ini berarti bahwa penambang akan dibayar lebih sedikit untuk jumlah pekerjaan yang sama, yang secara signifikan akan berdampak pada pendapatan mereka – terutama bagi penambang dengan biaya operasi yang lebih tinggi. Halving benar-benar membuat Penambangan kurang menguntungkan kecuali harga Bitcoin naik untuk mengimbangi Hadiah Blok yang berkurang. Akibatnya, Penambang yang kurang efisien, terutama yang Penambang dengan biaya operasional lebih tinggi, akan memiliki dampak finansial terbesar. Mereka mungkin harus mengurangi kegiatan penambangan mereka atau mungkin menghentikan operasi jika mereka tidak dapat mempertahankan profitabilitas. Di sisi lain, perusahaan pertambangan besar, terutama di AS, yang biasanya memiliki biaya produksi lebih rendah, mungkin lebih nyaman untuk terus beroperasi. Halving mengharuskan penambang untuk menjaga biaya operasi tetap rendah sebagai respons terhadap berkurangnya arus masuk Bitcoin baru, memastikan bahwa hanya penambang yang paling efisien yang dapat tetap kompetitif dan produktif.

Apakah insentif Bitcoin Penambang pada akhirnya akan berakhir?

Ketika subsidi blok berkurang, Pencucian Uang menjadi bagian yang semakin penting dari kompensasi Penambang. Secara historis, Halving akhir biasanya memicu Bull Market, menghasilkan pump harga naik, sehingga meningkatkan nilai dolar dari pendapatan Penambang untuk mengkompensasi pengurangan Bitcoin Hadiah Blok. Dalam jangka long, Penambang akan bergantung terutama pada biaya transaksi sebagai sumber pendapatan, karena Hadiah Blok cenderung nol. Pergeseran ini mengharuskan Penambang untuk beroperasi secara efisien agar tetap menguntungkan, terutama selama periode ketika harga tidak naik segera setelah Halving.

Bitcoin Penambangan dinamika dalam ekosistem diperkirakan akan berubah, dan Pencucian Uang akan menjadi insentif utama. Ini berarti bahwa Penambang perlu beradaptasi dengan pasar di mana biaya transaksi dapat Fluktuasi secara signifikan berdasarkan volume dan permintaan Blok short. Jika permintaan perdagangan tetap tinggi, Penambang dapat membebankan biaya yang lebih tinggi, menciptakan pasar yang kompetitif untuk Blok short.

Mengenai perkembangan Bitcoin, kami telah melihat aktivitas signifikan di luar pemrosesan transaksi. Jaringan Bitcoin memperkenalkan solusi dan fitur lapisan-2 seperti Prasasti dan Token BRC-20, yang sering dikaitkan dengan platform Blockchain lainnya seperti Ethereum. Perkembangan ini meningkatkan utilitas Bitcoin dan dapat meningkatkan volume, yang selanjutnya berdampak pada insentif Penambang. Perpaduan antara keamanan, ketahanan, dan fitur baru yang ditingkatkan ini membuat jaringan Bitcoin semakin menarik bagi pengembang, utama penggunaan yang lebih long inovatif dan permintaan yang lebih besar untuk kemampuan jaringan.

Mengapa ada sikap yang begitu berbeda terhadap BRC-20 antara Timur dan Barat?

Berdasarkan pengalaman saya dalam industri ini, saya telah mengamati bahwa Asia umumnya lebih terbuka untuk bereksperimen dengan altcoin dan berpartisipasi dalam acara GameFi, yang menjelaskan antusiasme mereka terhadap Token BRC-20. Keterbukaan Asia sangat kontras dengan sikap Barat yang lebih konservatif, khususnya Amerika Serikat dan Eropa, yang terutama melihat Bitcoin sebagai bentuk baru koin atau koin cadangan – aset yang dinilai karena potensinya untuk menyimpan nilai. Perbedaan mendasar dalam perspektif ini membentuk bagaimana berbagai daerah berinteraksi dengan berbagai aspek pasar Aset Kripto.

Di Asia, misalnya, orang lebih mudah menerima spekulasi, sebagaimana dibuktikan oleh volume altcoin yang lebih tinggi daripada di wilayah lain. Ini terutama berlaku di Korea Selatan dan Jepang. BRC-20 Token, saat ini terutama digunakan sebagai memecoin, cocok dengan budaya spekulatif dan eksperimental yang lazim di pasar Asia. Mereka menyediakan bentuk keterlibatan dan hiburan yang sejalan dengan preferensi kawasan untuk pengalaman enkripsi baru dan terpanjang.

Selain itu, lingkungan peraturan di wilayah ini juga memainkan peran penting. Di Asia, di mana mungkin ada kontrol modal yang lebih ketat, Aset Kripto dan Token seperti BRC-20 menyediakan cara untuk mendapatkan eksposur ke aset yang lebih long dan berpotensi lebih berisiko. Lingkungan ini menumbuhkan budaya yang lebih mudah menerima jenis aset enkripsi baru yang mungkin tidak terlihat menarik di pasar dengan norma dan peraturan keuangan yang berbeda.

Apa pentingnya upgrade Ethereum Dencun?

Mengacu pada upgrade Ethereum terbaru, upgrade Dencun, terjadi beberapa minggu lalu dengan tujuan menambah ruang yang lebih pendek yang tersedia untuk menyimpan data di Blockchain. Ini terutama untuk mengurangi Pencucian Uang dengan meningkatkan celana pendek data di Blok, dan sangat bermanfaat untuk merancang solusi Layer 2 untuk memproses transaksi dalam jumlah besar. Sebagai hasil dari peningkatan ini, kami telah melihat Drop yang signifikan dalam biaya transaksi untuk Ethereum dan tingkat kedua, yang mendukung operasi yang lebih efisien untuk Keuangan Desentralisasi dan aplikasi lain yang mendapat manfaat dari biaya yang lebih rendah.

Di sisi penawaran Ethereum, proses perpindahan dari proof-of-work (POW) ke attestation of stake (POS), yang dikenal sebagai Merge pada tahun 2022, menandai perubahan besar. Pergeseran ini tidak hanya mengurangi imbalan, tetapi juga memperkenalkan mekanisme untuk membakar biaya transaksi. Ketika aktivitas jaringan tinggi, pembakaran biaya transaksi terjadi, dan biaya yang dihasilkan dihapus secara permanen dari peredaran. Proses ini pada dasarnya mengurangi pasokan Ethereum, menjadikannya aset Deflasi. Keberlanjutan tren ini sangat tergantung pada aktivitas dan penggunaan jaringan Ethereum yang berkelanjutan – jika frekuensi dan biaya transaksi terus naik, pasokan Ethereum akan terus berkurang. Kami telah mengamati bahwa pasokan Ethereum telah berkurang secara bertahap sejak peningkatan, sejalan dengan karakteristik aset Deflasi. Hasil ini konsisten dengan tujuan peningkatan, yang membantu mengurangi pasokan secara berkelanjutan sementara aktivitas jaringan tetap tinggi.

Apakah upgrade Dencun mencapai tujuan pengembang?

Upgrade Dencun Ethereum diimplementasikan beberapa minggu lalu dengan tujuan memperluas kapasitas penyimpanan data di blok untuk mengurangi Pencucian Uang, terutama untuk solusi Layer 2 yang mengandalkan throughput transaksi tinggi. Ini secara efektif menurunkan biaya transaksi untuk Ethereum dan jaringannya Layer 2, sesuai dengan harapan kami untuk peningkatan. Namun, meskipun peningkatan ini secara teknis berhasil Drop biaya dan memproses lebih banyak data long, peningkatan ini tidak secara signifikan mengubah perspektif investasi yang lebih luas, terutama jika dibandingkan dengan peningkatan sebelumnya seperti Merge.

Dalam hal perbandingan peran antara Ethereum dan Bitcoin, ada perbedaan yang jelas dalam persepsi dan penggunaan pasar. Langkah Ethereum ke attestation terutama untuk mengurangi dampak lingkungan dari pertambangan, tetapi juga untuk menunjukkan kebijakan moneter yang lebih baik relatif terhadap Bitcoin dengan mengurangi inflasi. Meskipun pasokan Ethereum berkurang secara teoritis memperkuat proposisi nilainya sebagai “penyimpanan nilai,” itu tidak secara signifikan mengubah posisi atau penggunaannya di pasar. Ethereum dianggap berkinerja buruk, terutama karena Bitcoin terus mendominasi narasi investasi, dipengaruhi oleh kelangkaan dan perannya sebagai aset cadangan.

Selain itu, pasar pesimis tentang potensi Spot ETF Ethereum dan mengharapkan probabilitas persetujuan yang rendah tahun ini. Sentimen ini semakin memperburuk tantangan Ethereum untuk mengubah narasinya di pasar enkripsi yang lebih luas. Sebaliknya, Bitcoin terus menarik lebih banyak perhatian dan diskusi long, terutama mengenai ETF di kawasan lain seperti Hong Kong atau Eropa, menyoroti perbedaan signifikan dalam dinamika pasar dan ekspektasi antara kedua utama Aset Kripto.

Apa pendapat Anda tentang stablecoin?

Stablecoin memainkan peran penting dalam industri Aset Kripto, menyediakan likuiditas untuk berbagai transaksi dan bertindak sebagai pasangan perdagangan. Stablecoin yang paling penting terpusat karena dijalankan oleh perusahaan yang menyimpan cadangan di bank. Sentralisasi ini membawa serta risiko regulasi dan kemungkinan intervensi pemerintah, yang bertentangan dengan etos desentralisasi Aset Kripto. Ada permintaan terus-menerus untuk stablecoin yang independen dari sistem keuangan TradFi. Selama bertahun-tahun, ada upaya untuk membuat stablecoin overcollateralized dan stablecoin algoritmik yang tidak ada hubungannya dengan TradFi.

Proyek Ethena adalah contoh pendekatan inovatif yang bertujuan menciptakan stablecoin yang sepenuhnya terpisah dari sistem TradFi. Jika dijalankan dengan benar dan diluncurkan dalam skala besar, ini bisa menjadi pengembangan terobosan, memberikan stablecoin yang mewujudkan kemandirian dan desentralisasi sejati yang dicari oleh komunitas Aset Kripto. Namun, ini juga memperkenalkan risiko baru yang harus dikelola dengan hati-hati. Tujuannya adalah untuk menciptakan stablecoin yang mampu mempertahankan nilainya tanpa langsung dipatok ke aset keuangan TradFi seperti dolar AS.

Evolusi stablecoin mewakili perubahan besar dalam narasi Aset Kripto menuju kemandirian sejati dari sistem keuangan TradFi. Namun, transisi ini kompleks dan membutuhkan perbaikan berulang untuk mengatasi risiko yang melekat dalam desentralisasi dan memastikan stabilitas dan keandalan dalam ekosistem keuangan yang lebih luas.