Strategi investasi baru dari dana lindung nilai terkenal: BTC panjang, strategi mikro pendek?

Hedge fund Kerrisdale Capital mengungkapkan tesis investasi halus hari ini: BTC panjang dan saham MicroStrategy pendek.

Premis dari langkah ini adalah bahwa perusahaan mikro-strategi yang memposisikan dirinya sebagai sarana investasi BTC diperdagangkan dengan premi yang jelas tidak masuk akal dibandingkan dengan aset Kripto yang mendasari nilainya. **

Analisis Kerrisdale Capital mengklarifikasi: “Saham MicroStrategy telah melonjak karena kenaikan harga BTC baru-baru ini, tetapi seperti yang sering terjadi pada aset kripto, segalanya menjadi tidak terkendali.”

Kerrisdale juga menyoroti perbedaan utama, dengan mencatat bahwa harga saham MicroStrategy menyiratkan nilai BTC “lebih dari $177,000, atau 2.5x harga spot BTC.”

Membahas alasan di balik harga saham premium MicroStrategy, Kerrisdale menepis beberapa argumen yang mendukung penilaian pasar perusahaan.

Laporan tersebut secara blak-blakan menyatakan: “Tidak ada alasan yang diberikan untuk premi saham MicroStrategy yang membenarkan pembayaran lebih dari dua kali lipat harga untuk koin yang sama.”

**Pernyataan ini menggarisbawahi pendirian Kerrisdale bahwa perusahaan mikrostrategi dinilai terlalu tinggi dalam hal paparan BTC langsung. **

Sejak tahun 1989, di bawah kepemimpinan CEO Michael Saylor, MicroStrategy telah secara aktif mengakumulasi BTC dan menjadikannya pilar inti dari strategi investasinya.

Dari Agustus 2020 hingga 2023, perusahaan melakukan operasi keuangan yang signifikan untuk meningkatkan kepemilikannya, yang saat ini melebihi 214,000 BTC.

**Metodologi penilaian Kerrisdale memperhitungkan bisnis perangkat lunak perusahaan MicroStrategy dan cadangan BTC-nya. **

Analisis tersebut menyimpulkan bahwa bisnis perangkat lunak, ketika masih beroperasi, “tidak lagi memberikan kontribusi nilai yang berarti bagi perusahaan secara keseluruhan,” menyoroti dampak besar BTC terhadap penilaian perusahaan.

Poin utama dari kritik Kerrisdale adalah bahwa saham MicroStrategy diperdagangkan dengan premi terhadap nilai aset bersih (NAV) yang terlalu tinggi.

“Saham MicroStrategy diperdagangkan dengan harga premium yang luar biasa tinggi yaitu 2,6 kali lipat,” kata laporan itu.

Kerrisdale percaya bahwa jika tingkat premium saham MicroStrategy menyesuaikan ke tingkat yang lebih konsisten secara historis, saham MicroStrategy akan mengalami penurunan yang signifikan dibandingkan dengan kinerja BTC. **

Laporan ini menyelidiki dampak potensial dari strategi keuangan perusahaan mikrostrategis, termasuk ketergantungan mereka pada leverage dan dampak dilutif dari mekanisme pembiayaan mereka.

Analisis Kerrisdale menunjukkan bahwa meskipun MicroStrategy berhasil meningkatkan kepemilikannya atas BTC dengan aktivitas pasar modal yang aktif,** pada saat yang sama jumlah BTC per saham mengalami stagnasi karena dampak dilutif dari pembiayaan utang dan penerbitan ekuitas. **

Terakhir, Kerrisdale Capital memperkirakan: “Jika kontrak premium 2,6x saat ini disesuaikan menjadi 1,3x yang lebih konsisten secara historis, maka MSTR akan turun 50% dibandingkan BTC.”

Kesimpulan ini dicapai setelah memeriksa interaksi antara premi saham perusahaan mikro-strategi, kepemilikan BTC, dan dinamika pasar yang lebih luas.

**Respon masyarakat cukup tajam. **

Komentar Bit Paine: “Strategi mikro, apakah Anda menjual tiket di muka ke pemakaman Anda?”

Trey Sellers, analis aset Crypto lainnya, berkata: “Ini sepertinya posisi yang logis bagi saya, meskipun pasar bisa tetap irasional lebih lama daripada Anda bisa tetap mampu membayar utang, seperti kata pepatah.”

OSF menambahkan: “Mungkin tidak ada yang lebih bodoh daripada mempublikasikan ide perdagangan kurva menengah Anda kepada sekelompok orang yang tidak rasional dan akan menjadikan misi seumur hidup mereka untuk melikuidasi Anda.”