Laporan Makro Mingguan LD Capital (11.20): Penurunan inflasi memicu putaran penutup margin lainnya, dan konsep deflasi akan datang

2023-11-20 11:07:04

Indeks saham AS naik selama tiga minggu berturut-turut, pada dasarnya memulihkan kerugian selama tiga bulan terakhir. Reaksi pasar baru-baru ini mengingatkan pada reaksi pasar setelah pendinginan inflasi pertama musim panas ini, dan garis utama putaran ini adalah rebound pasar pada konfirmasi bahwa Fed telah mengakhiri putaran kenaikan suku bunga ini, dan bukti pendukungnya adalah petunjuk Fed tentang pengurangan ukuran kenaikan suku bunga dan penurunan inflasi dan data ketenagakerjaan yang lebih besar dari perkiraan. Pergeseran ekspektasi kebijakan dan suku bunga pasar riil positif untuk saham, obligasi, dan mata uang non-AS, termasuk cryptocurrency. Presiden AS Joe Biden diperkirakan akan menandatangani RUU pengeluaran sementara pada hari Jumat, secara resmi menghindari penutupan pemerintah AS pada akhir minggu, dan reaksi pasar telah tenang.

Obligasi Treasury AS 10-tahun turun di bawah 4,38% dan Treasury AS 2-tahun turun di bawah 4,80% pada hari Jumat

Dalam jangka pendek, perdagangan pasar yang diharapkan dari waktu dan besarnya penurunan suku bunga kemungkinan besar akan berlanjut, tetapi ayunannya tidak boleh terlalu besar, titik waktu diperkirakan akan berfluktuasi dalam 5 ~ 7 bulan (sekarang diharapkan pada bulan Mei), kisarannya diperkirakan akan berfluktuasi antara 75 ~ 150bp (sekarang diperkirakan 100, sekitar 70 sebulan yang lalu, sudah sangat dibesar-besarkan, dan Fed sendiri hanya mengharapkan 20), ekonomi hanya dalam latar belakang yang lebih pesimis, pertama kali memangkas suku bunga kemungkinan lebih awal dari Mei, dan kisarannya kemungkinan akan melebihi 100bp. Oleh karena itu, penetapan harga pasar suku bunga jangka pendek pada dasarnya telah selesai, dan jangka panjang tidak mudah untuk dikatakan saat ini, dan masalah pasokan dan defisit serta kekacauan politik tidak kurang, tetapi hanya akan meningkat. Data berjangka juga dapat dilihat, dan daya jual pendek hampir tidak melemah sekarang, dan telah meningkat dalam dua minggu terakhir.

Dolar AS telah melemah baru-baru ini karena ekspektasi kenaikan suku bunga telah mendingin, dengan indeks dolar membukukan penurunan mingguan terbesar dalam empat bulan. Mata uang non-AS, termasuk renminbi, mengalami apresiasi cepat minggu lalu, dengan CNH bergerak cepat dari garis 7,30 ke 7,25. Faktor musiman juga mendukung kecenderungan renminbi menguat dalam dua bulan terakhir tahun ini, yang terkait dengan kebiasaan penyelesaian valuta asing banyak perusahaan (menjual mata uang asing dan membeli renminbi). Pada dasarnya, prospek pengembalian relatif pesaing dolar juga buruk, sehingga tidak mungkin daya tarik dolar akan terkikis secara signifikan pada tahap ini.

Dalam hal posisi, tingkat relatif net buy dalam indeks dolar AS tidak rendah, dan mungkin ada momentum untuk bersantai

Diuntungkan dari melemahnya dolar AS dan suku bunga, emas dan perak naik tajam, SEC secara mengejutkan terus menunda keputusan ETF spot, cryptocurrency berfluktuasi dan mundur, dan Alt berkinerja relatif kuat:

Tekanan posisi short di saham AS terus dilepaskan, dan kinerja saham teknologi dibedakan, dengan saham teknologi nirlaba naik tajam, sementara saham teknologi raksasa relatif datar. Bank dan saham regional dengan posisi short terbesar juga naik tajam, dan kebutuhan pokok konsumen dijual tajam.

Karakteristik utama dari outperformer minggu lalu adalah manfaat dari suku bunga yang lebih rendah, harga minyak yang lebih rendah, dan saham yang sebelumnya lebih lemah, menunjukkan bahwa reli sebagian besar merupakan pembalikan dari guncangan baru-baru ini. Koreksi 10% dari Agustus hingga Oktober memiliki tiga fase atau pendorong yang jelas: kemunduran normal pada bulan Agustus, kejutan volatilitas suku bunga pada bulan September, krisis geopolitik pada bulan Oktober, dan sekarang rebound dalam ekuitas telah melepaskan dampak volatilitas suku bunga dan guncangan geopolitik, meskipun kinerja ekuitas belum mencerminkan ekspektasi kenaikan dalam pertumbuhan siklus.

Sekarang kita tidak bisa begitu saja membagi saham menjadi pertumbuhan atau nilai untuk menilai apakah pasar menetapkan harga dalam pertumbuhan di masa depan, karena kita dapat melihat bahwa ada diferensiasi internal yang jelas, seperti siklus konsumen dan saham keuangan, transportasi masih menetapkan harga resesi yang khas, sementara berbagai saham teknologi dan saham energi dihargai sangat sedikit atau hampir tidak ada:

! [Laporan Mingguan Makro LD Capital (11.20): Penurunan inflasi memicu putaran penutup margin lainnya, dan konsep deflasi akan datang] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-cf5c36b046-dd1a6f-cd5cc0.webp)! [Laporan Mingguan Makro LD Capital (11.20): Penurunan inflasi memicu putaran penutup margin lainnya, dan konsep deflasi akan datang] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-69a80767fe-3219f14a8f-dd1a6f-cd5cc0.webp)

【OpenAI董事会辞退CEO Sam Altman】

Ada dua kontradiksi antara keduanya, satu adalah kontroversi antara keamanan dan komersialisasi: sejak berdirinya OpenAI, telah terjadi kontroversi tentang keamanan dan komersialisasi teknologi AI (Altman dan Greg Brockman, salah satu pendiri lain yang meninggalkan perusahaan kali ini, adalah radikal, dan anggota dewan yang memecat Altman adalah konservatif, dipimpin oleh kepala ilmuwan OpenAI Ilya Sutskever). Kontroversi ini menyebabkan Elon Musk memutuskan hubungan dengan OpenAI pada tahun 2018 dan sekelompok karyawan pergi pada tahun 2020 untuk menemukan saingan Anthropic.

Yang kedua adalah ambisi kewirausahaan Altman: Upaya Altman untuk mengumpulkan miliaran dolar dari dana kekayaan negara Timur Tengah untuk menciptakan startup chip AI yang bersaing dengan Nvidia telah memperburuk ketegangan dengan dewan.

Hal ini menyebabkan penurunan tengah hari Microsoft dengan cepat meluas menjadi lebih dari 2%, dan akhirnya ditutup turun hampir 1,7%, meskipun telah mencapai rekor tertinggi intraday selama beberapa hari. CEO Microsoft Nadella “marah” tentang penarikan tersebut, setelah semua, tanpa Sam kontrol Microsoft atas OpenAI akan semakin melemah, dan aneh bahwa ia telah menginvestasikan $ 10 miliar dan tidak mendapatkan kursi dewan, dan Microsoft telah terburu-buru untuk mengkomersialkan hasil OpenAI. Saat ini, tampaknya pihak Ilya Sutskever tidak pandai dalam komunikasi eksternal, dan tidak ada penjelasan yang berlebihan setelah kejadian tersebut, sehingga sulit untuk memenangkan dukungan opini publik, dan bukan tidak mungkin anggota dewan saat ini mengundurkan diri di bawah tekanan dari semua pihak.

Selain itu, perusahaan induk Google, Alphabet, yang menunda rilis “model paling kuat untuk kemanusiaan” yang memproklamirkan diri hingga kuartal pertama tahun depan, ditutup turun hampir 1,2%, jatuh ke level tertinggi sejak 24 Oktober, yang diperbarui dalam tiga hari (meskipun pertikaian OpenAI harus menjadi hal yang baik untuk Google AI).

Selain itu, masih ada yang terpengaruh, cryptocurrency yang dibuat oleh Sam, WorldCoin, jatuh, pemimpin konsep AI Bittensor (TAO) di jalur cryptocurrency, naik 25%, dan Render (RNDR) naik 8%. (Apakah Anda pikir Anda memiliki kesempatan?)

[BX akan mencapai prestasi tertentu tetapi bukan aspek ekonomi]

Xi melakukan perjalanan ke San Francisco pekan lalu dengan misi ganda untuk menstabilkan hubungan AS-China dan memulihkan kepercayaan investor terhadap ekonomi China. Harapan untuk KTT ini sendiri tidak tinggi, tetapi hasilnya memenuhi harapan. Biden mengatakan pertemuan itu membuat kemajuan nyata, dan dilaporkan bahwa kesepakatan telah dicapai tentang pertukaran militer, fentanil, dan AI.

Xi, yang selalu dingin di mata dunia Barat, menunjukkan sisi yang lebih lembut dan kepribadian di San Francisco. Setelah mengingat kunjungan pertama Biden ke Amerika Serikat 38 tahun lalu, dia secara terbuka menerima jersey tim NBA yang diberikan oleh gubernur California, dan juga mengatakan bahwa dia akan mengirim panda raksasa ke kebun binatang Amerika.

Berita utama The Wallstreet Journal “Xi tidak meyakinkan para pemimpin bisnis AS tentang lingkungan bisnis China: Modal asing melarikan diri dari China Pada kunjungan pertamanya ke Amerika Serikat dalam enam tahun, pemimpin China Xi Jinping tidak menghabiskan banyak upaya untuk memenangkan kembali perusahaan dan investor Amerika” Namun, ada juga komentar bahwa pidatonya cenderung sangat ramah, meskipun pidatonya hanya umum. "Dia bisa saja membuat pidato yang lebih radikal dan nasionalis membela China.

Bahkan, Presiden Xi mengatakan bahwa China akan menciptakan “lingkungan bisnis kelas dunia” dan meningkatkan mekanisme untuk melindungi hak-hak investor internasional. “Kami juga akan mengambil langkah-langkah yang lebih ‘menghangatkan hati’, seperti meningkatkan kebijakan masuk dan tinggal bagi orang asing,” tambahnya, menambahkan bahwa akses ke layanan pembayaran keuangan, medis dan elektronik akan menjadi lebih lancar. "Ini semua tentang mempermudah perusahaan asing untuk berinvestasi dan beroperasi di China. "Tapi masalahnya akses itu sendiri sudah dilonggarkan, bukan berita, dan investasi asing saat ini lebih mementingkan perlindungan hak dan kepentingan yang sah dan persaingan yang adil, jadi ini menjadi dasar pandangan mereka yang berpikir bahwa menghindari yang penting itu ringan.

[Pasar saham China memberi BX harga]

Pasar saham global masih reli minggu lalu, tetapi indeks CSI 300 China membukukan kinerja mingguan terburuk dalam waktu sekitar satu bulan. Aksi jual asing bersih sebesar 5 miliar yuan di ekuitas China memperburuk penurunan pasar, dan saham-A menghadapi penurunan tiga tahun berturut-turut yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Tentu saja, itu bukan dampak dari BX, sektor real estat tetap berada di jantung penurunan yang mengakar di pasar Cina, yang lagi-lagi menjadi sumber kekhawatiran minggu lalu. Data pada hari Kamis menunjukkan bahwa harga rumah baru turun paling dalam delapan tahun pada bulan Oktober, dengan pasar barang bekas jatuh paling dalam sembilan tahun.

[Perjuangan global melawan inflasi telah mengantarkan titik balik]

Data terbaru minggu lalu menunjukkan bahwa inflasi harga konsumen di Inggris turun menjadi 4,6% (4,8% diharapkan), dan CPI akhir yang diselaraskan di Zona Euro melambat tajam menjadi 2,9% y / y pada bulan Oktober dari 4,3% pada bulan September, yang, bersama dengan rilis sebelumnya dari CPI AS sebesar 3,2%, memperkuat ekspektasi bahwa bank sentral dapat melonggarkan rem dan memangkas suku bunga tahun depan. Ekspektasi utama adalah bahwa Bank of England akan memangkas suku bunga mulai Mei tahun depan, diikuti oleh Federal Reserve AS dan Bank Sentral Eropa pada Juni.

Bagi kebanyakan orang, biaya perumahan dan pengobatan ditetapkan berdasarkan kontrak untuk jangka waktu tertentu. Di Amerika Serikat, misalnya, rumah tangga telah mengurangi tingkat inflasi bulanan mereka menjadi 2,6% setelah dua item ini dihapus:

[Walmart khawatir tentang deflasi yang akan segera terjadi]

Pada konferensi investor, CFO Walmart menggunakan kata “deflasi” untuk menggambarkan situasi harga AS saat ini, mencatat bahwa kita mungkin berada di ambang deflasi selama berbulan-bulan: "Harga komoditas umum telah menurun, dan telah turun lebih tajam selama beberapa minggu atau bulan terakhir daripada tren sebelumnya … Dalam beberapa minggu dan bulan mendatang, kita mungkin melihat deflasi atau penurunan harga untuk barang-barang kering dan konsumsi. "Tidak ada yang lebih sadar akan fluktuasi harga barang sehari-hari daripada manajemen supermarket besar. Ketika mereka menggunakan kata “deflasi”, mereka setidaknya menunjukkan bahwa bagian tertentu dari pasar saat ini sedang mengalami penurunan indeks harga. CFO juga mengatakan bahwa dalam dua minggu terakhir bulan Oktober mereka melihat beberapa tanda yang mengkhawatirkan, dengan penjualan dan volume, dengan momentum yang lebih lemah pada akhir Oktober daripada di sisa kuartal ketiga.

Dalam dua tahun terakhir inflasi tinggi, perusahaan konsumen dapat menaikkan harga dengan alasan kenaikan harga bahan baku dan gangguan rantai pasokan, dan berhasil meneruskan biaya kepada konsumen, sehingga meskipun biaya meningkat, sebagian besar industri sebenarnya telah meningkatkan margin keuntungan, terutama perusahaan monopoli dominan memiliki inisiatif untuk menaikkan harga.

PPI AS minggu lalu untuk Oktober mendingin lebih dari yang diharapkan menjadi 1,3% tahun-ke-tahun, turun 0,5% bulan-ke-bulan, penurunan bulanan terbesar dalam tiga setengah tahun sejak April 2020.

Warren Buffett Berkshire Hathaway melikuidasi posisi di saham konsumen termasuk General Motors, Johnson & Johnson, Procter & Gamble dan Mondelēz International pada kuartal ketiga. Saat ini, hanya 12% dari sektor konsumen berada di sektor ini, yang tidak sejalan dengan filosofi investasinya yang memproklamirkan diri: “Saya suka menjalankan perusahaan yang stabil dengan nilai merek, sehingga saya dapat melarikan diri dari dampak fluktuasi ekonomi”.

[Jika deflasi belum tentu baik untuk pasar saham]

Misalkan Fed mulai memotong suku bunga dari tingkat suku bunga tinggi saat ini karena penurunan harga yang cepat.

Dampak terhadap dolar AS (probabilitas tinggi bearish):

Pemotongan suku bunga berarti bahwa kebijakan moneter menjadi lebih akomodatif, yang cenderung mengurangi permintaan aset dolar oleh investor asing dan karenanya dapat menyebabkan depresiasi dolar. Kecuali krisis besar, yang dapat memicu permintaan safe-haven, itu juga akan sementara positif untuk dolar.

Dampak pada Treasury AS (umumnya positif) :**

Penurunan suku bunga hampir pasti akan menyebabkan penurunan imbal hasil Treasury, yang akan menaikkan harga pasar Treasuries. Akibatnya, Treasury AS, termasuk sebagian besar produk pendapatan tetap bermutu tinggi, cenderung berkinerja baik selama periode penurunan suku bunga.

Dampak pada pasar saham (tidak pasti) :**

Reaksi pasar saham tergantung pada alasan dan konteks penurunan suku bunga. Jika penurunan suku bunga sebagai respons terhadap risiko perlambatan ekonomi atau resesi, itu mungkin tidak secara langsung positif untuk ekuitas pada awalnya, karena pasar mungkin lebih peduli tentang memburuknya fundamental ekonomi. Namun, dalam jangka panjang, penurunan suku bunga biasanya menurunkan biaya pinjaman untuk perusahaan dan memacu pertumbuhan ekonomi, yang pada akhirnya dapat mendukung reli pasar saham.

Dampak pada Komoditas (tidak pasti) :**

Reaksi pasar komoditas juga beragam. Di satu sisi, dolar yang lebih lemah dapat menaikkan harga komoditas berdenominasi dolar. Di sisi lain, jika penurunan suku bunga disebabkan oleh kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi, ini bisa berarti bahwa akan ada lebih sedikit permintaan barang, memberikan tekanan pada harga komoditas.

Survei Manajer Dana BofA (FMS)

Investor mengurangi kepemilikan kas mereka dan meningkatkan alokasi obligasi mereka, ekuitas overweight untuk pertama kalinya sejak April 2022:

Tingkat kas turun menjadi 4,7% dari 5,3%, level terendah sejak November 2021 dan penurunan terbesar sejak Januari tahun ini. Tingkat kas 4,7% masih sedikit di atas rata-rata jangka panjang dan netral. Saldo kas kurang dari 5% dalam kasus Boa setara dengan hilangnya sinyal beli. Jika saldo kas terus turun di bawah 4%, aturan kas FMS akan mengirimkan sinyal “jual”, yang mencerminkan investor yang aset berisiko kelebihan berat badan lebih lanjut dan terlalu optimis tentang prospek ekonomi:

Sentimen bullish terhadap ekuitas di kalangan investor individu saat ini jauh lebih tinggi daripada investor institusi. Tetapi kesenjangan antara keduanya telah menyempit tahun ini, dan pesimisme investor institusional tentang ekuitas telah membaik. Data AAII menunjukkan bahwa investor individu saat ini 64% long di ekuitas, sedangkan survei FMS menunjukkan bahwa investor institusi saat ini net 2% long di saham:

Untuk menambah survei pelanggan bank swasta BofA, kepemilikan ekuitas sekarang mencapai 59% dari AUM, naik dari rata-rata 2005 hingga saat ini sebesar 56%, tetapi dengan pengecualian periode ketika COVID tidak turun di bawah level ini dalam dekade terakhir:

Investor kelebihan berat badan saham teknologi dan saham farmasi, dan saham Eropa underweight dan saham utilitas

Perubahan terbesar dalam posisi bulan ini adalah obligasi, teknologi, dan telekomunikasi, dan bersikeras pada bahan baku, uang tunai, dan saham industri:

Posisi perdagangan yang paling ramai adalah saham teknologi berkapitalisasi besar yang panjang, ekuitas Cina pendek dan Treasury jangka pendek yang panjang

Posisi dan Aliran Uang

Menurut Goldman Sachs, "Selama 10 hari terakhir, CTA telah membeli hampir $ 70 miliar saham AS … Ini adalah pembelian 10 hari terbesar yang pernah kami catat. "

Goldman Sachs memperkirakan bahwa sekitar $ 140 miliar posisi short global telah dilikuidasi sejak awal bulan. Jika tidak ada yang lain, pembelian diperkirakan akan berlangsung setidaknya selama 1 minggu. Beberapa pasar memiliki permintaan yang lebih besar untuk menutup posisi, seperti topi kecil, yang masih membutuhkan lebih banyak untuk membeli dan menutup posisi sell.

Tentu saja, trade-off adalah bahwa setelah hiruk-pikuk pembelian besar-besaran ini, CTA sekarang lebih seimbang, dan momentum untuk penutup berikutnya mungkin terbatas:

Namun, kami saat ini berada dalam periode pembelian kembali saham intensif, yang diperkirakan akan berlanjut hingga pertengahan Desember, yang akan menjadi pembelian kembali tambahan yang sangat kuat, dengan pembelian kembali diperkirakan akan mencapai $ 40 miliar minggu lalu:

Menurut statistik Deutsche Bank, posisi keseluruhan saham AS telah meningkat tajam sejak akhir Oktober, tetapi levelnya masih di persentil ke-49, posisi strategi otonom telah rebound secara signifikan menjadi sedikit kelebihan berat badan (persentil ke-69), dan posisi strategi sistem telah sedikit dinaikkan dan masih underweight (persentil ke-34).

Telah terjadi rebound tertentu dalam posisi modal CTA:

Dana ekuitas ($ 23,5 miliar) menerima arus masuk terkuat dalam dua bulan, terutama dari AS ($ 25,8 miliar), sementara arus keluar terlihat di tempat lain. Dana pasar uang ($ 20,5 miliar) melihat arus masuk pada minggu keempat, tetapi tidak secepat baru-baru ini

Data CFTC (per 14 November) menunjukkan bahwa net buy di saham AS naik selama dua minggu berturut-turut, dengan semua indeks utama meningkat

Dalam obligasi, keseluruhan net short meningkat, karena peningkatan short 10 tahun mengimbangi penurunan short durasi lainnya

Posisi agregat USD tetap mendekati netral, dengan kenaikan net long yang besar dalam EUR, diimbangi oleh pengurangan long dalam mata uang lainnya

Dalam komoditas, investor semakin mengurangi pembelian minyak bersih mereka ke rekor terendah. Tembaga turun tipis lebih tinggi minggu ini, sementara bullish emas menyusut tajam dari level tertinggi mereka

Emosi

Goldman Sachs: Ekstrim

BofA tidak banyak berubah: beli

AAII Tidak Banyak Berubah: Bullish

CNN Melonjak: Bullish

Ikuti minggu ini

Pada hari Kamis, 23 November, pasar saham AS ditutup untuk Thanksgiving, dan pada hari Jumat, hanya buka selama setengah hari (banyak orang libur sehari penuh), jadi Jumat biasanya merupakan salah satu hari perdagangan terendah untuk saham AS, dan tidak mengherankan bahwa pasar akan berfluktuasi dalam kisaran sempit di sekitar posisi penutupan minggu lalu minggu ini.

Saat musim pendapatan hampir berakhir, pemimpin AI Nvidia akan menutup final, dengan Wall Street mengharapkan pendapatan Q3 sebesar $ 16,079 miliar, naik 171% tahun-ke-tahun, dan laba bersih yang disesuaikan sebesar $ 8,419 miliar, naik 478% tahun-ke-tahun. Target harga analis rata-rata adalah $628,68.

Lelang minggu ini sebesar 16 miliar obligasi Treasury 20 tahun dipandang sebagai ujian lain dari pasokan pasar obligasi AS. Jika imbal hasil naik lagi karena hasil lelang yang buruk, ini bahkan bisa memicu pelunakan sikap Fed, yang tidak buruk dalam jangka menengah.

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.