Opini: Mengapa Tether mengeluarkan pinjaman USDT adalah sebuah tanda bahaya

Oleh Matt Levine, Bloomberg

Disusun oleh: jk, Odaily Planet Daily

Tether mulai mengeluarkan pinjaman USDT

Saya tahu saya sering mengatakan ini, tapi saya hanya ingin menekankan bahwa Tether, penerbit stablecoin besar, melakukan bisnis yang sangat baik. **Ini adalah bank yang tidak diatur, tidak membayar bunga, suku bunga meningkat, dan basis deposan cukup stabil. Pada akhir Juni, Tether melaporkan aset sekitar $86,5 miliar, yang sebagian besar merupakan Departemen Keuangan AS yang mendukung sekitar $83,2 miliar di Tether. Meningkat dibandingkan kuartal sebelumnya: Tether sempat mengalami penurunan selama musim dingin kripto tahun lalu, namun tidak terlalu parah dan telah pulih dengan baik; investor kripto masih ingin menyimpan dananya di Tether.

Bagaimanapun, jika Anda adalah operator Tether, Anda tidak perlu khawatir tentang risiko run. Tether terutama berinvestasi pada aset aman jangka pendek, yang sekarang memberikan tingkat bunga yang sangat tinggi. Cukup investasikan dana Tether Anda dalam pinjaman semalam yang didukung oleh Departemen Keuangan AS, dan dengan tingkat pembiayaan semalam, Anda bisa memperoleh hasil sekitar 5,3%, atau sekitar $4,6 miliar per tahun, sepenuhnya bebas risiko dan hampir tanpa biaya. Jika seseorang membawa Tether dan meminta untuk menukar dolar, Anda dapat memberi mereka dolar secara langsung; investasi Anda bersifat jangka pendek dan likuid. Ini adalah bisnis yang luar biasa.

Artinya, jika Anda bertanggung jawab atas Tether dan seseorang datang kepada Anda untuk mengusulkan investasi cerdas yang akan memberikan keuntungan lebih tinggi, meskipun hanya sedikit berisiko**, Anda akan menutup telinga dan berteriak “tidak” dan menendang mereka. keluar dari kantormu. **Anda dapat menghasilkan keuntungan murni miliaran dolar tanpa mengambil risiko apa pun! **Tanpa risiko kredit (membeli obligasi Treasury), tanpa risiko jangka (membeli obligasi Treasury jangka pendek), tanpa risiko likuiditas (Obligasi Treasury dapat dengan mudah dijual jika seseorang menarik uang), tanpa risiko sama sekali, bunga 5%. **

Masalah ini - cara menggunakan dana - mungkin merupakan masalah eksistensial bagi bank sungguhan! Kita telah membahas bahwa untuk menghasilkan cukup uang untuk menjalankan bisnisnya, Silicon Valley Bank perlu mengambil risiko investasi, sehingga bank tersebut memasukkan uang tersebut ke dalam obligasi Treasury jangka panjang, karena berpikir bahwa obligasi tersebut aman, namun kemudian bank tersebut mengalami kebangkrutan. dan SVB runtuh. Saya merasa kasihan pada mereka; mereka harus mengambil risiko untuk menghasilkan uang. Tapi Tether tidak membutuhkannya! Tidak sama sekali, agak tidak masuk akal bagi Tether untuk meminjamkan $100 kepada Apple Inc.

Namun, neraca Tether yang diungkapkan secara publik bukanlah hal teraman yang dapat Anda bayangkan. Di Wall Street Journal, Jonathan Weil melaporkan:

Tether Holdings telah mulai kembali meminjamkan stablecoinnya kepada pelanggan, setelah mengatakan akan menghentikan praktik tersebut kurang dari setahun yang lalu.

Perusahaan penerbit mata uang kripto tersebut mengatakan dalam pembaruan keuangan triwulanan terbarunya bahwa asetnya termasuk pinjaman sebesar $5,5 miliar pada 30 Juni, naik dari $5,3 miliar pada kuartal sebelumnya. Juru bicara perusahaan mengonfirmasi bahwa Tether memberikan pinjaman baru.

Perusahaan, yang terdaftar di British Virgin Islands, menggambarkan pinjaman tersebut sebagai pinjaman yang dijamin dan tidak mengungkapkan rincian tentang peminjam atau jaminan yang diterima. Pinjaman diterbitkan dan dalam mata uang token Tether perusahaan…

Dimulainya kembali pinjaman berbeda dengan bulan Desember 2022, ketika perusahaan mengatakan akan mengurangi pinjaman terjaminnya menjadi nol pada tahun 2023. “Selama kuartal kedua tahun 2023, kami menerima sejumlah permintaan pinjaman jangka pendek dari pelanggan yang telah menjalin hubungan jangka panjang dengan kami, dan kami memutuskan untuk memenuhi permintaan tersebut,” kata juru bicara Tether Holdings, Alex Welch.

Dia mengatakan pinjaman tersebut akan dihapuskan pada tahun 2024. Dia mengatakan tujuan perusahaan adalah untuk “mencegah klien kami mengalami penurunan likuiditas yang signifikan atau kebutuhan untuk menjual agunan mereka pada harga yang berpotensi tidak menguntungkan, sehingga mengakibatkan kerugian.”

Welch menolak menjelaskan mengapa klien perusahaan mungkin perlu menjual agunan mereka dengan harga yang tidak menguntungkan, atau apakah Tether Holdings memberikan pinjaman baru tahun ini untuk membantu klien menghindari gagal bayar.

Poin yang saya sampaikan di atas adalah tidak ada alasan finansial bagi Tether untuk membutuhkan pinjaman ini. Siapa pun yang memiliki Tether bisa menjadi sangat kaya dan menjalani kehidupan yang mudah hanya dengan menaruh semua uangnya di perbendaharaan. **

Juru bicara Tether menyampaikan hal yang sama di sini: Tether tidak meminjamkan uang karena ingin, atau karena menurutnya ini akan menjadi keputusan finansial yang baik untuk Tether. Tether meminjamkan uang untuk mendukung peminjamnya. Seseorang di luar sana - mungkin bursa kripto atau perusahaan perdagangan, dll. - memiliki jaminan (mungkin mata uang kripto yang sangat fluktuatif) dan ingin meminjam USD (dalam bentuk Tether), dan Tether Holdings adalah tempat mereka dapat menemukannya. Yang termurah dan pemberi pinjaman yang paling mudah diakses. Seseorang di dunia kripto membutuhkan dana untuk membeli (atau terus menahan) mata uang kripto mereka, dan Tether akan menyediakan dana tersebut, dijamin dengan mata uang kripto tersebut, bukan karena ini merupakan kesepakatan yang bagus untuk Tether, namun karena Tether menjadi ekosistem kripto yang bagus. warga sistem dan mendukung mitranya.

Peminjam Tether adalah investor mata uang kripto besar yang ingin mendapatkan pembiayaan untuk agunan mata uang kripto mereka, dan jika likuiditas mereka habis, mereka perlu “menjual agunan mereka dengan harga yang berpotensi tidak menguntungkan, sehingga mengakibatkan kerugian.” Jika perusahaan mata uang kripto besar menerima margin call dan harus menjual asetnya, hal itu akan mendorong harga mata uang kripto tersebut turun. Meminjamkan kepada mereka tidak hanya menguntungkan mereka, tetapi juga seluruh ekosistem kripto: mencegah penurunan harga yang disebabkan oleh aksi jual.

Kami telah membahas aktivitas peminjaman Tether sebelumnya. Bentuk umum dari teori konspirasi skeptis terhadap kripto dalam beberapa tahun terakhir berbunyi seperti ini: “Tether adalah bank cadangan mandiri untuk mata uang kripto yang secara dinamis mencetak Tethers untuk mempertahankan harga mata uang kripto.** Dari Margin Tampaknya mata uang kripto tidak demikian. dibeli oleh orang sungguhan yang memasukkan dolar baru ke dalam sistem kripto, tetapi oleh dana lindung nilai kripto menggunakan Tether yang baru dicetak.”*** (Catatan Editor: Dari perspektif ini, dana lindung nilai kripto besar meminjam Tether dan menggunakan pinjaman tersebut untuk membeli berbagai mata uang kripto, sehingga menaikkan kapitalisasi pasar seluruh pasar. Namun dalam prosesnya, tidak ada uang baru yang masuk ke pasar, sehingga menjadikannya gelembung yang dapat bergerak sendiri. )*

Apakah pernyataan juru bicara Tether membuktikan hal ini sampai batas tertentu?