Analis Bloomberg: Lapisan pengepungan 2, tahta Ethereum dari "King of Public Chain" lebih stabil

Oleh: Jamie Coutts CMT, Analis Cryptocurrency, Bloomberg Intelligence

Kompilasi: Luffy, Berita Foresight

Saya semakin yakin bahwa Ethereum memiliki potensi untuk menciptakan lebih banyak nilai daripada L1 alternatif, karena dua alasan utama:

• Adopsi L2 berkembang pesat
• L1 dikanibal kurang dari yang diharapkan

Dalam tweet ini, saya akan menganalisis secara singkat perubahan dinamis pada dasar-dasar jaringan Ethereum.


Volatilitas harga tetap ETH memungkiri akumulasi nilainya.

• Harga Ethereum kembali ke jalur pertumbuhan didorong oleh pertumbuhan L2 dan sedikit pengetatan moneter
• Meskipun bear market, ETH telah memasuki keadaan deflasi (tingkat inflasi pra-merger melebihi 4%)
• ETH mempertaruhkan 38% dalam 3 bulan meskipun ada aktivitas jaringan yang dingin


Adopsi Jaringan L1

Ambisi Ethereum untuk menskalakan jaringan melalui L2 Rollups terbukti dalam data on-chain, dengan aktivitas L1 turun tahun lalu, penggunaan ETH meningkat, dan keuangan jaringan melonjak.


Dibandingkan tahun lalu, alamat aktif L1 turun 37% menjadi 379.000, tetapi alamat aktif ERC-20 meningkat 27%. Kontrak pintar mengunci 31% dari total pasokan ETH (sebagian besar berasal dari staking), dan penggunaan ETH secara keseluruhan telah meningkat.

Nilai transaksi on-chain (dalam USD) 30% lebih rendah dari tahun lalu, sementara harga ETH naik 8%. Penurunan ini tidak mengherankan mengingat transfer on-chain sekarang lebih murah dan lebih cepat di L2.


Meski aktivitas jaringan menurun, investor masih menunjukkan perilaku penimbunan yang aktif. Jumlah alamat saldo bukan nol melebihi 100 juta, dan jumlah alamat dompet yang berisi setidaknya 1 ETH melebihi 1,7 juta.


Pendapatan fee meningkat lebih dari kenaikan harga

Dari perspektif siklus dua tahun, aktivitas jaringan Ethereum telah menurun, dan ekonomi Ethereum telah mencapai titik terendah pada kuartal keempat tahun 2022, dan kecepatan pemulihan konsisten dengan pemulihan siklus pasar bull baru. Tidak mengherankan, pertumbuhan L2 yang cepat mengkanibal aktivitas jaringan L1, tetapi dampaknya terhadap keuangan jaringan tidak sebesar yang diharapkan.


Meskipun pendapatan biaya jaringan (dalam dolar AS) telah menurun secara signifikan dibandingkan tahun 2021, namun telah meningkat tiga kali lipat dibandingkan titik terendah pada kuartal keempat tahun 2022. L1 menghasilkan pendapatan biaya sekitar $6 juta per hari, 80% di antaranya dibakar dan sisanya dibayarkan ke validator.

Sepanjang tahun ini, pendapatan biaya harian Ethereum L1 (dalam USD) naik 176%, sementara harga ETH hanya naik 53%. Hubungan antara keduanya bersifat instruktif untuk pasar bullish terakhir, ketika biaya melampaui harga pada tahun 2020 setelah dua tahun mengalami penurunan (artinya biaya naik lebih banyak daripada kenaikan harga).


Menggunakan analogi negara-bangsa, L1 menyediakan infrastruktur (jalan, komunikasi) dan keamanan (hak milik) untuk zona ekonomi khusus atau negara kota (L2) untuk membangun dan bersaing untuk modal bisnis (aplikasi terdesentralisasi).

Beroperasi di tempat-tempat ini berarti pajak (biaya) yang lebih rendah dan birokrasi untuk lembaga negara (validator ETH), yang mengurangi friksi untuk aplikasi, menghasilkan layanan pelanggan yang lebih murah dan lebih cepat.

Metrik Adopsi Jaringan L2

Migrasi Ethereum ke L2 tahun lalu terbukti sukses besar. Selama 12 bulan terakhir, ratusan ribu pengguna baru telah bergabung dengan Web3, dan alamat aktif L2 meningkat sebesar 245%.


Pertumbuhan biaya L2 (rata-rata $600.000 per hari) membantu memperlambat kanibalisasi pendapatan L1, tetapi yang lebih penting, L2 memperkuat efek jaringan.


Mengingat pesatnya adopsi L2, biaya L1 yang dibayarkan melalui Rollup dapat mencapai 20% dari total biaya pada akhir tahun dan 50% dalam 3 tahun. Dalam data terpilah, tahun ini pembayaran Rollup ke L1 sebagai persentase dari total biaya naik 2,8 kali menjadi hanya di bawah 14%.


Salah satu konsekuensi dari pertumbuhan L2 adalah penurunan aktivitas NFT yang signifikan di L1, karena biaya friksi yang lebih rendah dari pasar NFT L2 menang atas pengguna. Proporsi biaya yang dibayarkan oleh NFT telah turun sebesar 80% dan saat ini sedikit kurang dari 6%.

Kesimpulannya

Sebagai L1 terkemuka, Ethereum berkinerja sangat kuat. Di bawah ekspansi L2 yang cepat, tingkat perambahan pada Ethereum jauh lebih rendah dari ekspektasi kami sebelumnya, dan paritnya terus-menerus semakin dalam dan melebar.