Lapangan Gate mengeluarkan tantangan posting bulan April

السوق الذي تبلغ قيمته $313 miliar dolar di jantung pertempuran keuangan terbesar di Washington

Perdebatan tentang stablecoin di Amerika Serikat telah mencapai tingkat kekerasan yang tidak lagi seperti diskusi regulasi; melainkan telah menjadi perang total antara dua kelompok tekanan keuangan terkuat di Washington, dan hasilnya akan menentukan bentuk pasar senilai 313 miliar dolar selama dekade mendatang. Total pasar stablecoin mencapai rekor 313 miliar dolar pada Maret 2026, menurut DefiLlama, dan stablecoin kini mewakili 93,2 persen dari total volume transaksi di blockchain publik. Kategori aset ini telah sangat dalam menyusup ke jalur pembayaran institusional dan struktur penyelesaian lintas batas, sehingga tidak lagi dapat menunda pertanyaan tentang bagaimana mengaturnya. Sekarang, dua undang-undang utama, GENIUS Act dan Clarity Act, berada di pusat perdebatan ini, dan klausul paling kontroversial dalam kedua undang-undang tersebut tidak terkait dengan persyaratan cadangan, aturan penyimpanan, atau audit penerbit asing. Ini adalah satu pertanyaan: apakah pemegang stablecoin harus diizinkan mendapatkan imbal hasil atas kepemilikan mereka?

Bagaimana perang imbal hasil dimulai dan mengapa meningkat begitu cepat

GENIUS Act, yang disahkan menjadi undang-undang pada Juli 2025, adalah kerangka federal pertama untuk pembayaran dengan stablecoin dalam sejarah AS. Undang-undang ini melarang penerbit stablecoin membayar imbalan langsung atas token mereka. Sikap industri perbankan saat itu jelas: tanpa imbal hasil, stablecoin tidak akan bersaing secara berarti dengan simpanan bank atas uang konsumen, dan risiko sistemik dari migrasi massal simpanan dari bank ke platform stablecoin akan terbatas. Gubernur Federal Reserve Steven Mester mengulangi logika ini pada November 2025, secara terbuka menyatakan bahwa kecil kemungkinan besar uang akan keluar secara besar-besaran dari sistem perbankan lokal karena stablecoin tidak akan menawarkan imbal hasil. Asumsi ini bertahan sekitar empat bulan. Hingga awal 2026, platform cryptocurrency telah menemukan solusi struktural yang menawarkan hadiah, diskon, dan program insentif atas saldo stablecoin yang secara ekonomi setara dengan bunga, tanpa secara teknis diklasifikasikan sebagai imbal hasil menurut formulasi GENIUS Act. Bank-bank segera menyadari celah ini dan secara aktif mendukung Clarity Act, sebuah RUU yang mengatur struktur pasar aset digital, untuk menutupnya melalui formulasi yang melarang tidak hanya imbal hasil, tetapi juga segala sesuatu yang "langsung atau tidak langsung" secara ekonomi setara dengan bunga bank. Di sinilah perdebatan saat ini berlangsung, dan ini telah menghasilkan salah satu perang tekanan paling sengit yang pernah terjadi di Washington dalam sektor keuangan selama bertahun-tahun.

Angka 6,6 triliun dolar yang mengubah jalur diskusi

Angka yang mengubah sengketa legislatif menjadi diskusi nasional tentang kebijakan keuangan adalah 6,6 triliun dolar. Sebuah laporan resmi yang diserahkan ke Kongres, termasuk analisis per negara bagian, menunjukkan bahwa potensi aliran simpanan bank komunitas sebesar 6,6 triliun dolar berisiko jika platform stablecoin diizinkan memberikan imbal hasil yang setara secara luas. Angka ini mewakili skenario di mana konsumen dan perusahaan secara nyata memindahkan sebagian besar saldo kas mereka dari simpanan bank yang diasuransikan ke platform stablecoin yang menawarkan imbal hasil lebih tinggi—sebuah pergeseran yang secara struktural akan melemah basis simpanan bank komunitas AS, mengurangi kemampuan mereka untuk memberi pinjaman, dan menciptakan kerentanan sistemik di sektor perbankan yang melayani usaha kecil dan komunitas pedesaan. Argumen industri perbankan bukanlah bahwa cryptocurrency berbahaya; melainkan bahwa larangan imbal hasil menciptakan tingkat kompetisi yang adil secara regulasi. Bank-bank beroperasi di bawah aturan ketat yang mengatur perlindungan simpanan, persyaratan modal, uji stres, dan pengungkapan suku bunga. Sementara platform stablecoin yang berfungsi sebagai perantara tidak menanggung biaya kepatuhan tersebut. Mengizinkan mereka membayar imbal hasil yang setara tanpa menanggung beban regulasi—menurut kerangka industri perbankan—adalah keuntungan kompetitif yang tidak adil secara struktural dan bukan inovasi keuangan.

Trump mendukung cryptocurrency lalu tekanan semakin keras

Dimensi politik dari perdebatan imbal hasil stablecoin menjadi tak terhindarkan ketika Presiden Trump secara langsung masuk ke dalam pertempuran. Pada awal Maret 2026, setelah pertemuan antara Trump dan CEO Coinbase Brian Armstrong, sebagaimana dilaporkan Politico, Trump secara terbuka menyatakan dukungannya terhadap perusahaan cryptocurrency dalam perjuangannya melawan bank terkait isu imbal hasil, secara terbuka menekan bank untuk mundur dari Clarity Act. Isyarat ini bukanlah sinyal implisit. Trump sebelumnya telah mencoba pada awal 2026 untuk menekan bank terkait batas bunga kartu kredit, dan industri berhasil menentang upaya tersebut. Intervensinya dalam isu imbal hasil stablecoin menempatkan Gedung Putih sebagai peserta aktif dalam perdebatan legislatif, bukan sebagai regulator netral. Coinbase secara tegas menyatakan kepada kantor-kantor di Senat bahwa mereka tidak dapat mendukung draf Clarity Act saat ini, menyatakan bahwa bank-bank telah mendorong larangan imbal hasil dan mendapatkannya, sementara cryptocurrency kehilangan peluang tersebut. Kerangka dari platform cryptocurrency adalah bahwa larangan imbal hasil tidak merugikan semua peserta pasar secara setara: penerbit terbesar dan paling dominan yang memiliki aliran pendapatan beragam berada dalam posisi yang lebih baik untuk menanggung pembatasan dibandingkan platform yang lebih kecil yang bergantung pada imbal hasil dan membangun model akuisisi pengguna mereka dengan menawarkan imbal hasil atas saldo stablecoin.

Prediksi Menteri Keuangan $2 Bicentennial ( mengapa penting

Pernyataan terbuka paling menonjol dari cabang eksekutif yang langsung menembus perdebatan imbal hasil datang dari Menteri Keuangan Scott Biesent, yang menyebutkan bahwa stablecoin diperkirakan akan menghasilkan permintaan sebesar 2 triliun dolar untuk obligasi pemerintah AS. Angka ini bukanlah prediksi pasar, melainkan justifikasi kebijakan. Jika penerbit stablecoin diharuskan menjaga cadangan dengan rasio satu banding satu dalam aset likuid berkualitas tinggi, dan jika pasar stablecoin terus tumbuh mendekati atau melebihi ukuran saat ini sebesar 313 miliar dolar, maka cadangan penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli struktural terbesar obligasi Treasury AS jangka pendek di pasar. Oleh karena itu, perhatian Departemen Keuangan terhadap pertumbuhan stablecoin adalah perhatian langsung dan finansial yang dapat diukur. Lingkungan kebijakan yang mengekang adopsi stablecoin melalui larangan imbal hasil yang mengurangi insentif pengguna untuk menyimpan stablecoin dibandingkan dengan simpanan bank atau dana pasar uang adalah lingkungan yang mengurangi salah satu sumber permintaan baru terbesar terhadap obligasi Treasury—yang dapat diprediksi—pada saat pembiayaan defisit besar sedang berlangsung. Ketegangan antara argumen perlindungan simpanan industri perbankan dan argumen permintaan dari Departemen Keuangan adalah konflik struktural yang mendalam dalam perdebatan tentang stablecoin, dan belum ada solusi dari kedua belah pihak.

Jadwal legislasi Clarity dan apa yang terjadi jika tertunda

Proses legislasi untuk Clarity Act semakin sempit. Revisi tertutup terhadap formulasi imbal hasil stablecoin dilakukan pada akhir Maret 2026 di Capitol Hill, setelah diubah, dalam upaya menghilangkan hambatan untuk sidang dengar Komite Perbankan Senat. Reaksi langsung dari industri crypto terhadap formulasi yang diubah ini sangat negatif; para pengamat menyebutkan bahwa klausul imbal hasil terlalu sempit dan tidak jelas. Jika Clarity Act tidak disahkan sebelum Kongres memasuki masa libur setelah pemilihan paruh waktu, kemungkinan besar undang-undang ini tidak akan bergerak lagi hingga 2027. Penundaan dua tahun ini berarti pasar stablecoin—yang saat ini bernilai 313 miliar dolar dan terus berkembang—akan terus beroperasi sesuai kerangka parsial dari GENIUS Act saja, tanpa kejelasan tentang struktur pasar yang dirancang oleh Clarity Act. Gubernur Federal Reserve Bary pada 31 Maret 2026 menyatakan bahwa meskipun GENIUS Act telah mencapai kemajuan penting, banyak tergantung pada bagaimana regulator federal dan negara bagian akan menerapkan undang-undang ini—mengakui bahwa kerangka saat ini belum lengkap, dan bahwa tahap implementasi akan menentukan risiko regulasi yang sebenarnya.

Konteks global yang tidak bisa diabaikan Washington

Perdebatan domestik tentang stablecoin berlangsung di latar belakang dunia yang berkembang terlepas dari apa yang diputuskan Kongres. Di Eropa, volume stablecoin bulanan dalam euro meningkat dari 383 juta dolar menjadi 3,83 miliar dolar dalam satu tahun setelah regulasi diberlakukan—peningkatan sepuluh kali lipat yang didorong langsung oleh kejelasan yang diberikan oleh kerangka regulasi yang jelas bagi pengguna institusional. Di Singapura, operator stablecoin berlisensi mengelola lebih dari 18 miliar dolar dalam volume on-chain pada 2025. Di Brasil, stablecoin yang dipatok ke real mengalami peningkatan delapan kali lipat dalam volume transfer tahunan menjadi lebih dari 400 juta dolar per bulan. Sementara stablecoin non-dolar secara global kini mencapai total nilai pasar sebesar 1,2 miliar dolar, menandai perubahan struktural menuju struktur pembayaran berbasis blockchain dengan mata uang lokal yang berkembang secara independen dari keputusan regulasi AS. Pola di setiap yurisdiksi menyelesaikan perdebatan regulasi mereka secara konsisten: volume meningkat, partisipasi institusional berkembang, dan pasar menjadi lebih dalam. Di AS, sebagai pemilik mata uang cadangan global dan pasar modal terdalam, ada potensi terbesar untuk mendapatkan manfaat dari melakukan hal ini dengan benar, dan kerugian terbesar dari penundaan legislatif yang panjang yang mendorong pengembangan struktur stablecoin ke luar negeri.

Posisi perdebatan pada 2 April 2026

Perdebatan tentang stablecoin di AS pada 2 April 2026 dirangkum dalam satu pertanyaan tak terjawab yang mengandung risiko simpanan sebesar 6,6 triliun dolar dan permintaan sebesar 2 triliun dolar untuk obligasi Treasury. Bank menginginkan larangan total terhadap imbal hasil untuk melindungi basis simpanan mereka dan menjaga tingkat kompetisi yang adil secara regulasi. Platform cryptocurrency menginginkan hak untuk menawarkan imbal hasil yang setara sebagai alat kompetitif dan mekanisme menarik pengguna. Gedung Putih secara terbuka mendukung cryptocurrency. Komite Perbankan Senat belum menjadwalkan sidang dengar tentang bahasa Clarity Act yang diubah. Aturan pelaksanaan GENIUS Act dari Office of the Comptroller of the Currency ()OCC#StablecoinDebateHeatsUp ) masih terbuka untuk komentar publik. Pasar global stablecoin terus tumbuh menuju 400 miliar dolar dan lebih, terlepas dari apa yang diputuskan Washington. Perdebatan ini bukanlah teori. Ia nyata, memiliki konsekuensi keuangan, dan peluang untuk membentuk hasilnya semakin menyempit lebih cepat dari yang disadari kebanyakan peserta.
#CreaterLeaderBoard