Salah satu tantangan yang dihadapi oleh protokol pinjam-meminjam adalah bahwa granularitas deposan dan peminjam rendah. Tetapi sensitivitas terhadap suku bunga cenderung cukup tinggi di margin.

Ini menciptakan kondisi di mana seorang deposan tunggal seperti His Excellency atau peminjam besar seperti Abraxas dapat membalikkan posisi, menggerakkan suku bunga secara signifikan dalam jangka pendek.
Meskipun suku bunga sering kali kembali normal dengan cepat saat uang "panas" baru menemukan cara untuk memanfaatkan keseimbangan suku bunga yang baru, ini berarti ada efek cambuk di mana perubahan kecil (terhadap seluruh sistem) dalam pasokan deposito atau permintaan pinjaman menciptakan volatilitas yang signifikan dalam suku bunga.
Ini sebagian besar hanyalah fitur normal dari pasar DeFi, di mana pinjam-meminjam bergerak dengan cepat. Tetapi dengan dominasi yang semakin besar dari carry trades dalam aktivitas pasar pinjaman, efek cambuk dalam suku bunga, bahkan jika sementara, dapat memiliki dampak PnL besar pada carry trades dengan beberapa putaran leverage.
Saya pikir ini adalah kesalahan jika protokol DeFi terlalu fokus pada basis deposito institusional, karena Anda akhirnya memiliki konsentrasi yang besar di mana jika deposan tersebut hanya mengubah posisi mereka di margin, itu dapat memicu pola naik-turun dalam suku bunga di mana peminjam kehilangan uang.
Ada beberapa jawaban untuk ini. Yang lebih sulit adalah secara aktif menarik basis deposito yang granular dan terdiversifikasi. Ini biasanya berarti investasi besar dalam pemasaran ritel dan UX, yang keduanya tidak terlalu dikuasai oleh crypto, jika kita jujur.
Yang lain adalah suku bunga yang tidak diperbarui secara real-time. Vault MakerDAO CDP awalnya diperbarui secara manual, dan biasanya bisa berjalan berminggu-minggu atau berbulan-bulan tanpa perubahan. Ini mengurangi ketidakpastian bagi peminjam yang sekaligus tahu bahwa suku bunga bersifat semi tetap dalam jangka pendek, dan juga dapat memprediksi suku bunga baru seminggu sebelumnya dengan memantau forum.
Secara umum, saya pikir pinjaman DeFi telah stagnan selama beberapa tahun terakhir, dengan fokus pada eksperimen dalam penjaminan (dimulai dengan Ethena, token Pendle dan berkembang menjadi standar yang semakin longgar seperti dengan Stream, Resolv, Elixir, dll).
Terlepas dari eksperimen kecil dalam struktur pinjaman seperti 40 Acres (di Base) atau 3Jane atau Credit (di World Chain), belum ada perkembangan yang signifikan selain pinjaman margin semalam yang sederhana akhir-akhir ini, yang membatasi dunia deposan dan peminjam karena hanya tersedia sedikit produk.