Powell Lepaskan Nada Dovish dan Menenangkan, Mengapa Pasar Saham AS Tidak Merespons?

Ditulis oleh: @TradesMax

Pada perdagangan hari Senin ini, kontradiksi utama sebenarnya sudah sangat jelas:

Di satu sisi, Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengirimkan sinyal yang agak hawkish-dovish (lebih condong dovish), setidaknya tidak terburu-buru beralih menjadi lebih hawkish, yang membantu pasar obligasi dan sentimen risiko;

Di sisi lain, konflik di Timur Tengah terus meningkat, harga minyak kembali menembus di atas 100 dolar AS, dan kekhawatiran pasar terhadap 「harga minyak tinggi + suku bunga tinggi + perlambatan pertumbuhan」 belum juga mereda.

Hasilnya: setelah saham AS dibuka menguat, mereka terus melemah dan akhirnya kembali ke penutupan yang sangat khas bernuansa defensif.

Uji coba sebelum pembukaan

Pasar sebelum pembukaan awalnya tidak terlalu buruk. Setelah penurunan beruntun minggu lalu, indeks berjangka saham AS sempat memantul dengan moderat; pada awalnya para trader bertaruh pada dua hal:

Pertama, penurunannya sebelumnya sudah cukup besar, sehingga ada potensi koreksi teknis dalam jangka pendek;

Kedua, pernyataan Trump sebelum pembukaan tentang diskusi “Z pemerintahan yang lebih rasional” dengan Iran, membuat sebagian dana sementara mempraktikkan skenario 「situasi mungkin tidak akan terus meningkat dengan cepat」. Kenaikan sebelum pembukaan ini, pada hakikatnya, lebih seperti percobaan terhadap selera risiko.

Namun percobaan selera risiko ini sangat rapuh, karena aset makro yang paling inti—minyak mentah—tidak memberikan sinyal dukungan. Berjangka minyak mentah WTI sebelum pembukaan sudah kembali mendekati 102 dolar AS, sementara Brent bahkan naik hingga sekitar 116 dolar AS di level tertinggi.

Para trader minyak mentah tetap membayar premi risiko yang sangat tinggi untuk kemungkinan adanya blokade di Selat Hormuz. Tanpa adanya penurunan harga yang benar-benar nyata, pantulan berjangka kekurangan dukungan dasar makro yang kuat—dan karenanya, hanya akan bersifat sesaat.

Lonjakan saat pembukaan

Dow Jones, S&P 500, dan Nasdaq saat pembukaan sempat bergerak naik; S&P 500 bahkan sempat naik mendekati 0,9%. Ini menunjukkan bahwa pada fase awal pembukaan, pasar masih mencoba menyelesaikan penurunan beruntun sebelumnya sebagai 「pemulihan karena terlalu jatuh」. Tetapi durasi reli seperti ini tidak lama.

Investasi di AS mengamati bahwa setelah S&P 500 sempat lonjakan di awal sesi, ia dengan cepat melepas kenaikan tersebut, lalu beralih ke fase konsolidasi sambil melemah. Artinya, pada hari Senin pasar tidak langsung menjual habis dari awal, melainkan sempat ada upaya 「pasar ingin menstabilkan」—hanya saja kemudian upaya itu diputus oleh variabel makro yang lebih kuat.

Variabel kunci di sesi perdagangan

Powell dalam pidatonya hari itu dengan tegas menyampaikan sinyal 「tidak beralih menjadi lebih hawkish」: ia menekankan bahwa kebijakan moneter AS saat ini 「berada pada posisi yang tepat」. Menghadapi guncangan energi dari sisi penawaran yang didorong oleh perang dan harga minyak, Federal Reserve tidak akan bereaksi tergesa-gesa. Sebelum menilai dampak jangka panjang konflik terhadap ekonomi, The Fed akan tetap dalam mode 「menunggu dan mengamati».

Sikap ini langsung menenangkan pasar surat utang AS: imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun dengan cepat turun kembali mendekati 4,34%. Namun, di sini muncul sinyal divergensi lintas-aset yang sangat patut diwaspadai: harga minyak mentah justru melonjak, sedangkan imbal hasil obligasi pemerintah malah turun (obligasi dibeli).

Dalam kerangka perdagangan makro klasik, lonjakan harga minyak biasanya mendorong ekspektasi inflasi jangka panjang, sehingga memicu aksi jual obligasi dan membuat imbal hasil naik. Tetapi pada hari Senin, yang terjadi justru sebaliknya. Ini mengungkap adanya peralihan logika dari dana utama Wall Street: para trader di pasar obligasi tidak lagi sekadar memperdagangkan 「pantulan inflasi」，melainkan mulai lebih dulu menilai risiko 「harga minyak yang tinggi akan membalas dan menyeret ekonomi riil menuju resesi」.

Menghadapi ekspektasi resesi seperti ini, “penenang” secara lisan dari Powell tampak lemah. Ia terus terang mengatakan bahwa menilai dampak geopolitik saat ini masih 「terlalu dini」，yang berarti The Fed hanya memilih untuk tidak bergerak, tanpa benar-benar membuka siklus pelonggaran baru.

Berdasarkan penetapan terbaru di pasar swap suku bunga, dana sudah jelas mundur dari taruhan penurunan suku bunga di tahun ini; bahkan sempat mulai memasukkan kembali kemungkinan kenaikan suku bunga tambahan sekali lagi tahun ini.

Minyak memimpin

Yang benar-benar menekan indeks kembali dari level tinggi adalah Timur Tengah. Pada hari Senin, Trump di satu sisi terus melepaskan sinyal terkait negosiasi, sementara di sisi lain ia mengulang bahwa jika masalah Selat Hormuz tidak terselesaikan, AS dapat menyerang ladang minyak Iran, fasilitas pembangkit listrik, dan infrastruktur ekspor penting.

Pada sore hari, setelah Trump kembali mengeluarkan ancaman keras 「membuat hancur total」 fasilitas minyak dan gas Iran, ditambah respons keras parlemen Iran terhadap RUU pungutan Selat Hormuz, pasar pun akhirnya sepenuhnya melepaskan perlawanan. Alur utama pasar beralih dari 「The Fed yang lebih condong dovish」 menjadi 「kejutan dari minyak mentah」; indeks pun kemudian bergoyang dan melemah secara sepihak.

Dalam kerangka yang lebih besar, pasar hari Senin juga memberikan sinyal baru yang lebih layak diperhatikan: “penenang” secara lisan semakin sulit untuk mengubah arah harga secara sendirian.

Menteri Keuangan Bessent menyatakan pada hari tersebut bahwa pasar minyak global saat ini masih tergolong cukup suplai, dan ke depan akan secara bertahap memulihkan kontrol atas Selat Hormuz sehingga kebebasan pelayaran terwujud; baik pengawalan AS maupun pengawalan oleh multinegara berada dalam opsi. Namun dari respons harga aset, para trader tidak menurunkan premi risiko secara berarti. Harga minyak tidak mengalami penurunan yang jelas, dan saham AS juga tidak memantul secara layak.

Ini menunjukkan bahwa yang benar-benar kurang dari pasar saat ini bukanlah pernyataan, melainkan langkah kebijakan yang secara substansial bisa menekan premi risiko. Pasar mulai bergeser dari sekadar perdagangan headline, perlahan menuju perdagangan “apakah langkah terakhir benar-benar akan diambil”.

Performa sektor

Dari performa sektor, saham teknologi menjadi beban paling berat bagi indeks sepanjang hari; indeks semikonduktor Philadelphia anjlok lebih dari 4,2%. Selain tekanan pada valuasi akibat harga minyak yang tinggi, terjadi juga ketakutan mendalam di Wall Street: dampak dari prospek teknologi penyimpanan baru Google yang berpotensi sangat menurunkan ketergantungan pada perangkat keras, membuat harga spot modul memori jatuh, memicu kepanikan mendalam bahwa siklus perangkat keras AI mungkin sudah mendekati puncaknya. Chip penyimpanan berdurasi tinggi (high duration) dengan valuasi tinggi menjadi yang paling pertama kena; Micron ( $MU ) anjlok hampir 10%, Western Digital ( $WDC$MU$WDC ) terpukul turun 8,6%.

Arah yang sedikit lebih terang ada pada sektor keuangan (naik 1,1%). Penggerak utamanya berasal dari draft pedoman penting yang dirilis oleh Departemen Tenaga Kerja AS—yang secara tegas memungkinkan pihak penerima dana untuk menambahkan aset alternatif ke rencana pensiun 401 (k). (Pemaparan kebijakan ini di masa depan juga berpotensi memberi manfaat bagi aset seperti Bitcoin).

Artinya, kumpulan dana pensiun yang mencapai puluhan triliun dolar AS segera membuka pintu untuk perusahaan ekuitas swasta (private equity) dan kredit. Raksasa manajemen aset langsung melonjak; Blackstone Group ( $BX ) naik 3,3%, dan KKR ( $KKR ) naik 2,1%.

Selain itu, dipicu oleh optimisme dari tokoh Bill Ackman, Freddie Mac ( $FNMA ) dan Fannie Mae ( $FMCC$FNMA$FMCC ) masing-masing melonjak lebih dari 51% dan 47%, menampilkan aksi short squeeze yang langka.

Sampai penutupan, Dow Jones naik 0,11%; S&P 500 turun 0,39%; Nasdaq turun 0,73%; Russell 2000 turun sekitar 1,5%.

Investasi di AS mencatat bahwa S&P 500 saat ini turun sekitar 9,1% dari puncak sepanjang tahun; Dow Jones, S&P 500, dan Nasdaq—semua indeks utama—sudah turun lebih dari 10% dari masing-masing puncaknya. Secara keseluruhan, pasar masih berada dalam wilayah penyesuaian teknis; pemulihan risk appetite jauh dari kata stabil.

Perbedaan di Wall Street juga makin tajam. Wolfe Research menyarankan untuk tetap bertahan pada posisi defensif; Morgan Stanley berpendapat bahwa gelombang penjualan sudah mendekati akhir, kekhawatiran terhadap pertumbuhan dibesar-besarkan; tim Goldman Sachs justru relatif optimistis—jika perang tidak lepas kendali, patokan pertumbuhan laba S&P 500 sebesar 12% tahun ini masih tetap kokoh. Investasi di AS menilai bahwa sesi Senin menyampaikan sebuah kenyataan: Powell mungkin bisa menahan sementara 「The Fed yang lebih hawkish」，tetapi tidak bisa secara ajaib menekan 「minyak yang lebih mahal」. Sebelum muncul ujung konflik di Timur Tengah yang benar-benar jelas, kendali penetapan harga pasar tidak ada di tangan The Fed, melainkan pada ekspektasi suplai dari pasar minyak mentah.

Sebelum laporan keuangan kuartalan benar-benar membuka “kartu laba” perusahaan pada awal hingga pertengahan April, strategi yang paling aman saat ini tetaplah: menjaga posisi kas yang cukup, menghindari valuasi yang tinggi, serta perusahaan teknologi yang kekurangan dukungan arus kas.