[Analisis Token] Pembelian kembali tidak dapat menciptakan nilai token—kebenaran keras yang dibuktikan oleh data

Proyek cryptocurrency sering kali menggunakan “buyback” sebagai langkah pertahanan harga token. Tindakan ini tampak intuitif dan masuk akal—mengurangi pasokan beredar dapat meningkatkan harga. Namun, data yang sebenarnya menceritakan kisah yang berbeda.

Menginvestasikan puluhan juta dolar tetapi hasilnya minim

Jupiter menginvestasikan sekitar 70 juta dolar (sekitar 970 miliar won) untuk buyback. Apa hasilnya? Harga tokennya masih turun 92% dari titik tertinggi historis. dYdX melakukan buyback sistematis dengan pendanaan dari pendapatan protokol, dengan penurunan sebesar 88%. Clanker menerapkan struktur agresif yang membagikan 80% pendapatan biaya untuk buyback, harga setelah berfluktuasi akhirnya kembali ke titik awal.

Ketiga proyek ini berbeda dalam skala, sumber pendanaan, dan kekuatan eksekusi, tetapi memiliki satu kesamaan: buyback tidak berhasil menciptakan perubahan nilai struktural.

Esensi buyback: siklus nilai alih-alih penciptaan nilai

Buyback adalah mekanisme pengembalian nilai. Ini adalah cara redistribusi nilai yang sudah ada, bukan alat untuk menciptakan permintaan baru.

Dalam keuangan tradisional, waktu perusahaan melakukan buyback saham sering kali ketika tidak ada peluang investasi, ini adalah pilihan bagi perusahaan yang telah kehabisan peluang pertumbuhan. Di bidang cryptocurrency, situasinya berbeda, proyek sering kali mulai melakukan buyback pada tahap ketika mereka masih perlu membina produk, pengguna, dan pasar, yang sering digunakan sebagai cara untuk menutupi lemahnya permintaan.

Mengapa $HYPE dan $AAVE berbeda

Hyperliquid (HYPE) dan Aave (AAVE) sering kali dijadikan contoh buyback yang berhasil. Namun, analisis mendalam terhadap strukturnya menunjukkan hubungan sebab-akibat yang justru berlawanan.

Kedua proyek ini pertama-tama mencapai kecocokan produk-pasar (PMF), kemudian menghasilkan pendapatan yang substansial. Buyback baru dilakukan setelah itu. Yang memicu kenaikan harga bukanlah buyback, tetapi proyek yang sudah kuat melaksanakan buyback. Buyback adalah hasil dari keberhasilan, bukan penyebab.

Apa yang hilang saat tim awal memilih buyback

Bagi proyek di tahap awal, buyback adalah masalah biaya peluang. Setiap 1 dolar yang digunakan untuk buyback juga berarti:

1 dolar yang tidak dapat digunakan untuk ekspansi tim

1 dolar yang tidak dapat digunakan untuk pengembangan dan penerapan produk

1 dolar yang tidak dapat digunakan untuk memperpanjang umur proyek

Faktor yang benar-benar meningkatkan nilai token adalah yang lain: penggunaan aktual, inflasi yang terkontrol (rencana pelepasan), masuknya likuiditas terstruktur, dan kepemilikan berkelanjutan setelah acara penghasil token (TGE) adalah kunci.

Likuiditas sebenarnya adalah masalah koordinasi

Esensi krisis likuiditas adalah kegagalan koordinasi antara peserta pasar. Buyback tidak dapat menyelesaikan masalah ini, hanya menutupinya.

Sementara grafik jangka pendek dipertahankan, masalah nyata—mengapa tidak ada permintaan baru yang masuk—masih belum terjawab. Memberikan tim “sedang mengambil tindakan” sebagai kenyamanan psikologis, ini lebih mendekati fungsi aktual buyback.

Sebelum mempertimbangkan buyback, pertanyaan pertama yang harus diajukan adalah: “Apakah orang memiliki alasan untuk membeli token kami?” Jika jawabannya tidak jelas, maka buyback bukanlah solusi.