Produsen Emas Mana yang Memiliki Kilauan Asli? Membandingkan Taruhan Pertumbuhan Barrick dan Newmont

Saat investor logam mulia mencari perlindungan di tengah gejolak geopolitik dan ketidakpastian ekonomi, dua raksasa mendominasi lanskap pertambangan emas: Barrick Mining Corporation [B] dan Newmont Corporation [NEM]. Keduanya memiliki jejak operasional yang signifikan di berbagai benua dan mempertahankan portofolio yang terdiversifikasi, menjadikan mereka pesaing utama bagi investor yang ingin memanfaatkan kilauan sektor emas. Dengan harga bullion mencapai level tertinggi—naik sekitar 65% tahun lalu ke lebih dari $4.700 per ons—didorong oleh permintaan safe-haven, pemotongan suku bunga Fed, dan akumulasi bank sentral, kedua perusahaan ini berada pada posisi yang sangat berbeda dalam evolusi operasional mereka.

Paradoks Produksi: Trajektori yang Berbeda

Perbedaan inti antara raksasa emas ini terletak pada momentum produksi mereka saat ini. Barrick menghadapi hambatan jangka pendek karena output emas konsolidasi menurun 12% tahun-ke-tahun menjadi 829.000 ons di kuartal 3 2025, sebagian disebabkan oleh penangguhan operasional di tambang Loulo-Gounkoto. Perlambatan produksi ini, dikombinasikan dengan meningkatnya biaya per unit, menekan perluasan margin meskipun lingkungan harga emas yang menguntungkan.

Sementara itu, Newmont bergulat dengan pilihan strategis yang sementara menahan output. Perusahaan melaporkan penurunan 15% tahun-ke-tahun dalam produksi emas kuartal 3 menjadi 1,42 juta ons, mencerminkan program divestasi—perusahaan menjual aset non-inti termasuk operasi Akyem di Ghana dan Porcupine di Kanada, menghasilkan sekitar $3 miliar setelah pajak. Meskipun fokus strategis ini mengurangi produksi saat ini, hal itu membebaskan modal untuk diinvestasikan kembali ke properti tingkat satu dan pengurangan utang.

Proyek Pertumbuhan: Kilauan di Horison

Kedua penambang ini mengandalkan proyek transformasional untuk menghidupkan kembali momentum produksi. Pipeline Barrick mencakup tambang Goldrush yang akan meningkat menjadi 400.000 ons per tahun pada 2028, deposit Fourmile berkualitas tinggi yang menunjukkan kualitas produksi dua kali lipat dari Goldrush, dan proyek tembaga-emas Reko Diq di Pakistan yang menargetkan 460.000 ton tembaga dan 520.000 ons emas per tahun mulai 2028. Selain itu, ekspansi Lumwana senilai $2 miliar di Zambia sedang mengubah aset ini menjadi produsen tembaga tingkat satu dengan kapasitas tahunan 240.000 ton.

Inisiatif ekspansi Newmont berfokus pada proyek Ahafo North di Ghana, yang baru saja mencapai tonggak produksi komersial pada Oktober 2025 dengan pengecoran emas pertama pada September. Ahafo North diperkirakan akan menghasilkan antara 275.000 dan 325.000 ons per tahun selama 13 tahun, mencapai kapasitas penuh pada 2026. Perusahaan juga mengembangkan Cadia Panel Caves dan Tanami Expansion 2 di Australia, memperpanjang umur tambang dan potensi produksi.

Kekuatan Keuangan: Kemampuan Menghasilkan Kas

Dalam mengukur kekuatan keuangan, kedua perusahaan menunjukkan posisi likuiditas yang kuat, meskipun dengan profil yang berbeda.

Barrick menghasilkan arus kas operasi sebesar $2,4 miliar di kuartal 3 2025, naik 105% tahun-ke-tahun, sementara arus kas bebas melonjak menjadi $1,5 miliar. Perusahaan mempertahankan sekitar $5 miliar dalam kas dan setara kas. Dewan direksi menyetujui program pembelian kembali saham sebesar $1 miliar selama periode tersebut, mencerminkan kepercayaan terhadap kemampuan menghasilkan kas. Imbal hasil dividen Barrick sebesar 1,4% dengan rasio pembayaran 32% dan tingkat pertumbuhan tahunan lima tahun sebesar 5,8%, menandakan distribusi kepada pemegang saham yang berkelanjutan dan meningkat.

Newmont memiliki likuiditas absolut yang lebih kuat sebesar $9,6 miliar, termasuk $5,6 miliar dalam kas, dengan arus kas bebas lebih dari dua kali lipat tahun-ke-tahun menjadi rekor $1,6 miliar. Arus kas operasi mencapai $2,3 miliar, lonjakan 40% dari periode tahun sebelumnya. Perusahaan mengurangi utang sekitar $2 miliar di kuartal 3, mencapai posisi utang bersih hampir nol. NEM telah mengembalikan lebih dari $5,7 miliar kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian kembali selama dua tahun terakhir, meskipun imbal hasil dividen-nya lebih rendah dari Barrick di 0,9% dengan rasio pembayaran yang lebih ramping sebesar 17%, menunjukkan potensi perluasan dividen.

Lensa Penilaian: Mana yang Menawarkan Nilai Lebih Baik?

Barrick diperdagangkan dengan multiple laba 12 bulan ke depan sebesar 13,65, menunjukkan diskon sebesar 8,4% dibandingkan rata-rata industri Pertambangan-Emas sebesar 14,9X dan di bawah median lima tahun—nilai yang menarik bagi investor yang sadar nilai. Apresiasi saham selama 12 bulan terakhir mencapai 204,6%.

Newmont memegang valuasi premium dengan rasio 14,65X laba 12 bulan ke depan, lebih tinggi dari Barrick dan rata-rata industri, meskipun diperdagangkan di bawah median historisnya. Saham ini naik 173,9% selama 12 bulan terakhir, tertinggal dari kinerja Barrick tetapi mengungguli rata-rata sektor sebesar 153,9%.

Tantangan Biaya dan Prospek Produksi

Biaya all-in-sustaining (AISC) Barrick meningkat menjadi $1.538 per ons di kuartal 3 2025 dari level tahun lalu, mencerminkan kenaikan total biaya kas. Perusahaan memproyeksikan total biaya kas 2025 sebesar $1.050-$1.130 per ons dan AISC dalam kisaran $1.460-$1.560, menunjukkan kenaikan tahun-ke-tahun di titik tengah—tantangan saat produsen emas bersaing dalam efisiensi margin. Untuk 2026, estimasi konsensus Zacks menyiratkan pertumbuhan EPS sebesar 57,2% dan ekspansi penjualan sebesar 20,9%, bangkit kembali secara kuat seiring produksi baru mulai beroperasi.

Newmont memproyeksikan produksi emas sekitar 5,9 juta ons di 2025, dengan output kuartal 4 sebesar 1,415 juta ons—penurunan 25% tahun-ke-tahun yang mencerminkan waktu ramp-up produksi Ahafo North dan kendala yang direncanakan lainnya. Namun, estimasi konsensus 2026 menunjukkan pertumbuhan EPS sebesar 22,7% dan pertumbuhan penjualan sebesar 10,5%, menandakan normalisasi produksi dan pemulihan margin seiring proyek Ahafo North mencapai kapasitas penuh.

Keputusan Investasi: Dimana Kilauan Emas Bersinar Terang

Kedua Barrick dan Newmont saat ini memegang Peringkat Zacks #3 (Tahan), mencerminkan profil risiko-imbalan yang seimbang. Namun, muncul perbedaan halus saat membandingkan potensi pertumbuhan terhadap tantangan operasional saat ini.

Barrick tampaknya berada pada posisi untuk memberikan pengembalian investor yang lebih baik dalam 12-24 bulan ke depan berkat diskon valuasi yang lebih menarik, proyeksi pertumbuhan yang meningkat (pertumbuhan EPS 57,2% yang diimplikasikan versus 22,7% untuk Newmont), dan momentum proyek yang sudah berjalan. Diskon valuasi 8,4% yang dikombinasikan dengan imbal hasil dividen lebih tinggi dan tingkat pertumbuhan yang lebih besar menawarkan proposisi menarik bagi investor yang fokus pada pendapatan dan eksposur emas.

Reposisi strategis Newmont di sekitar aset tingkat satu menawarkan ketahanan jangka panjang, dengan posisi kas absolut yang lebih kuat dan profil utang mendekati nol memberikan perlindungan downside. Namun, hambatan produksi jangka pendek dan multiple valuasi yang tinggi menyarankan menunggu ramp-up penuh Ahafo North dan kejelasan eksekusi 2026 sebelum menginvestasikan modal.

Bagi investor yang mencari kilauan emas yang menggabungkan potensi katalis jangka pendek dengan valuasi yang menarik, Barrick Mining muncul sebagai peluang yang lebih menarik dalam lingkungan saat ini, asalkan eksekusi sesuai jadwal proyeknya. Newmont tetap strategis kokoh tetapi membutuhkan lebih banyak kesabaran agar nilainya muncul.