Jaringan Mesh Ekosistem RWA: 5 Protokol Utama yang Mengubah Ulang Alokasi Modal Institusional

Dalam analisis mendalam dari para pengamat kripto Mesh dan profesional industri lainnya, perkembangan tokenisasi RWA tingkat institusi selama enam bulan terakhir telah menjadi fokus pasar. Ini bukan hanya cerita evolusi teknologi, melainkan gambaran nyata dari kapital keuangan tradisional bernilai triliunan dolar yang beralih ke blockchain.

Skala pasar mendekati angka 20 miliar dolar AS, meningkat dua kali lipat dari kisaran 6-8 miliar dolar AS pada awal 2024. Yang lebih penting, pertumbuhan ini didorong bukan oleh dana spekulatif, melainkan oleh alokasi modal institusi yang nyata.

Pasar yang Terabaikan Menuju Triliunan

Tiga tahun lalu, tokenisasi RWA hampir tidak diperhatikan. Kini, aset yang dialokasikan secara on-chain dari obligasi pemerintah, kredit swasta, dan saham publik mendekati 20 miliar dolar AS. Berdasarkan snapshot pasar awal Januari 2026 dari rwa.xyz:

Struktur pasar telah terbentuk secara awal:

• Obligasi pemerintah dan dana pasar uang: sekitar 8-9 miliar dolar AS (45%-50%)
• Kredit swasta: 2-6 miliar dolar AS (angka terkecil tapi pertumbuhan tercepat, 20%-30%)
• Saham publik: lebih dari 400 juta dolar AS (dipimpin Ondo Finance)

Performa subpasar jauh lebih mencerminkan tren industri daripada angka total skala. Proporsi besar obligasi pemerintah dan dana pasar uang menunjukkan bahwa institusi pertama kali memilih aset dengan risiko terendah—ini adalah jalur khas migrasi ke blockchain dari keuangan tradisional.

Tiga kekuatan mendorong adopsi institusional yang dipercepat

Logika ekonomi hasil dan efisiensi

Produk obligasi tokenized menawarkan imbal hasil 4%-6%, sekaligus mendukung akses 24/7, dengan keunggulan signifikan dibanding siklus penyelesaian T+2 di pasar tradisional. Alat kredit swasta menawarkan imbal hasil 8%-12%. Bagi para manajer keuangan institusi yang mengelola puluhan miliar dolar modal idle, manfaat ekonomi dari deployment on-chain sudah tidak bisa diabaikan.

Kerangka regulasi yang berkembang

EU MiCA telah diberlakukan secara wajib di 27 negara, dan SEC sedang mendorong kerangka sekuritas on-chain melalui ProjectCrypto, sementara No-Action Letter memungkinkan penyedia infrastruktur seperti DTCC melakukan pilot tokenisasi aset. Langkah-langkah regulasi ini menandai pergeseran dari “zona abu-abu” menuju “aturan yang jelas”.

Infrastruktur kustodian dan oracle yang matang

Chronicle Labs telah mengelola lebih dari 20 miliar dolar AS dalam total nilai terkunci, dan Halborn menyelesaikan audit keamanan utama untuk protokol RWA. Infrastruktur ini memenuhi standar kustodian institusional dan menghilangkan kekhawatiran kepercayaan terhadap teknologi dasar.

Namun, tantangan tetap ada. Biaya transaksi lintas-chain tahunan mencapai 1,3-1,5 miliar dolar AS, menyebabkan selisih harga 1%-3% untuk aset yang sama di berbagai blockchain. Jika masalah ini berlanjut hingga 2030, biaya tahunan diperkirakan akan melebihi 75 miliar dolar AS.

Rayls Labs: Infrastruktur privasi di industri perbankan

Rayls Labs dikembangkan oleh perusahaan fintech Brasil Parfin, didukung FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital, dan AlexiaVentures. Posisi utamanya adalah sebagai blockchain L1 yang bersifat publik, kompatibel EVM, dan dirancang khusus untuk regulator.

Kekuatan inti terletak pada tumpukan teknologi privasi Enygma—bukan untuk memenuhi imajinasi komunitas DeFi, tetapi untuk menyelesaikan masalah nyata yang dihadapi bank:

• Bukti tanpa pengetahuan (zero-knowledge) menjamin kerahasiaan transaksi
• Enkripsi homomorfik mendukung operasi pada data terenkripsi
• Operasi native lintas blockchain dan jaringan organisasi privat
• Dukungan pembayaran rahasia dengan atomik swap dan “payment settlement” terintegrasi
• Kepatuhan yang dapat diprogramkan dengan pengungkapan data selektif kepada auditor tertentu

Aplikasi nyata sudah tidak lagi sebatas konsep. Bank sentral Brasil menggunakan Rayls untuk pilot penyelesaian CBDC lintas negara, Núclea melakukan tokenisasi piutang terregulasi, dan beberapa klien node privat mengimplementasikan workflow settlement pembayaran yang privat.

Pada 8 Januari 2026, Rayls mengumumkan penyelesaian audit keamanan Halborn, memberikan sertifikasi keamanan tingkat institusi untuk infrastruktur RWA-nya. Bersamaan, platform tokenisasi kredit swasta terbesar Brasil, AmFi, berencana mencapai target aset tokenisasi sebesar 1 miliar dolar AS di Rayls sebelum Juni 2027, dengan insentif 5 juta token RLS.

Ini adalah salah satu komitmen institusional terbesar di ekosistem blockchain saat ini—mencapai tonggak konkret dalam 18 bulan, menandai transisi dari pilot ke deployment nyata.

Ondo Finance: Pelopor tokenisasi aset ritel

Ondo Finance mempercepat ekspansi tokenisasi RWA dari institusi ke ritel tercepat. Dari fokus awal pada obligasi pemerintah tunggal, kini menjadi platform terbesar untuk tokenisasi saham publik.

Posisi pasar per Januari 2026:

• Total nilai terkunci (TVL): 1,93 miliar dolar AS
• Skala saham tokenized: lebih dari 400 juta dolar AS, 53% dari pangsa pasar
• Kepemilikan USDY di Solana: sekitar 176 juta dolar AS

Perlu dicatat, meskipun harga token ONDO turun, TVL mencapai 1,93 miliar dolar—menunjukkan pertumbuhan protokol lebih didorong oleh kebutuhan institusional terhadap imbal hasil obligasi dan DeFi daripada spekulasi. Pertumbuhan utamanya berasal dari permintaan institusional terhadap hasil obligasi dan stabilitas token stablecoin yang idle.

Pada 8 Januari 2026, Ondo meluncurkan 98 aset tokenisasi baru, mencakup saham dan ETF di bidang AI, kendaraan listrik, dan investasi tematik. Bersamaan, mereka berencana meluncurkan tokenisasi saham AS dan ETF di Solana pada kuartal pertama, dengan target akhir lebih dari 1.000 aset.

Strategi multi-chain telah terbentuk:

• Ethereum: menyediakan likuiditas DeFi dan legitimasi institusional
• BNB Chain: menjangkau pengguna asli bursa
• Solana: mendukung penggunaan massal konsumen, dengan kecepatan konfirmasi transaksi sub-detik

Dengan membangun hubungan kustodian dengan broker-dealer, menyelesaikan audit keamanan Halborn, dan meluncurkan produk di tiga blockchain utama dalam enam bulan, Ondo telah membangun keunggulan kompetitif yang sulit disaingi. Kompetitornya, Backed Finance, memiliki skala aset tokenisasi sekitar 162 juta dolar AS.

Volatilitas harga di luar jam perdagangan tetap menjadi tantangan—meskipun token dapat dipindahkan kapan saja, penetapan harga masih bergantung jam operasional bursa, dan perbedaan arbitrase di luar jam AS bisa muncul. Selain itu, persyaratan KYC yang ketat membatasi narasi “tanpa izin” secara penuh.

Centrifuge: Platform kredit on-chain untuk manajer aset

Centrifuge telah menjadi standar infrastruktur tokenisasi kredit swasta tingkat institusi. Hingga Desember 2025, TVL protokol melonjak ke 1,3-1,45 miliar dolar AS, seluruhnya didorong oleh modal institusional yang nyata.

Kemitraan besar:

Janus Henderson (manajemen aset global dengan total 373 miliar dolar AS) bekerja sama dengan Centrifuge menciptakan dana Anemoy AAACLO—surat utang jaminan AAA yang sepenuhnya on-chain. Dana ini dan ETF AAACLO senilai 21,4 miliar dolar AS yang dikelola menggunakan tim manajemen investasi yang sama, mengumumkan penambahan investasi 250 juta dolar di Avalanche pada Juli 2025.

Strategi alokasi dana Grove dari ekosistem Sky berkomitmen mencapai 1 miliar dolar, dengan modal awal 50 juta dolar, dan tim pendiri berasal dari Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital, dan Hildene Capital Management. Ini menunjukkan bahwa modal kredit institusional nyata sedang mengalir di blockchain.

Pada 8 Januari 2026, Centrifuge dan Chronicle Labs mengumumkan kolaborasi peluncuran kerangka bukti aset—menyediakan data kepemilikan yang diverifikasi kriptografi, mendukung perhitungan nilai bersih, verifikasi kustodian, dan pelaporan kepatuhan. Ini adalah solusi oracle pertama yang memenuhi kebutuhan institusional: menyediakan data yang dapat diverifikasi sekaligus menjaga efisiensi di chain.

Mode operasi unik Centrifuge:

Berbeda dari kompetitor yang sekadar mengemas produk off-chain, Centrifuge langsung tokenisasi strategi kredit saat penerbitan:

• Penerbit melalui workflow transparan tunggal merancang dan mengelola dana → investor institusional mengalokasikan stablecoin → dana mengalir ke peminjam setelah disetujui kredit → pembayaran kembali dibagikan proporsional ke pemilik token → imbal hasil tahunan AAA-grade berkisar 3,3%-4,6%, sepenuhnya transparan.

Arsitektur multi-chain V3 mendukung Ethereum, Base, Arbitrum, Celo, dan Avalanche. Kunci keberhasilannya adalah bukti bahwa manajer aset mampu mengelola ratusan juta dolar dalam kredit on-chain.

Tantangannya, target imbal hasil tahunan 3,8% relatif rendah dibanding peluang risiko tinggi dan imbal hasil tinggi di DeFi. Menariknya, bagaimana menarik liquidity provider native DeFi yang melampaui distribusi Sky, menjadi tantangan berikutnya bagi Centrifuge.

Canton Network: Blockchain berizin di Wall Street

Canton mewakili respons tingkat institusi terhadap konsep DeFi tanpa izin—sebuah jaringan publik yang berfokus pada privasi, didukung DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, dan Citadel Securities.

Ukuran pasar yang ditargetkan sangat besar: DTCC memproses 3,7 kuadriliun dolar AS dalam volume penyelesaian tahunan pada 2024.

Signifikansi kolaborasi dengan DTCC (diumumkan Desember 2025):

Ini bukan hanya pilot, tetapi komitmen inti dalam membangun infrastruktur penyelesaian sekuritas AS. Dengan persetujuan SEC melalui No-Action Letter, obligasi pemerintah AS yang sebagian dipegang DTCC dapat tokenized secara native di Canton, dan produk minimum viable akan diluncurkan pada paruh pertama 2026.

DTCC dan Euroclear menjadi co-chair dari Canton Foundation, bukan sekadar peserta, tetapi pemimpin dalam tata kelola. Fokus awal adalah obligasi pemerintah (risiko kredit terendah, likuiditas tinggi, regulasi jelas), dan setelah fase MVP, kemungkinan akan diperluas ke obligasi korporasi, saham, dan produk struktural.

Pada 8 Januari 2026, Temple Digital Group meluncurkan platform transaksi pribadi di Canton, menawarkan order book pusat dengan kecepatan matching sub-detik, tanpa kustodian. Saat ini mendukung transaksi kripto dan stablecoin, dan berencana meluncurkan tokenisasi saham dan komoditas pada 2026.

Franklin D. Roosevelt mengelola dana pasar uang sebesar 828 juta dolar, dan JPMorgan Chase melakukan settlement pembayaran melalui JPMCoin, menjadi pemain utama dalam ekosistem Canton.

Inovasi arsitektur privasi Canton:

Berdasarkan Daml (bahasa pemodelan aset digital), implementasi kontrol privasi di tingkat smart contract:

• Kontrak secara eksplisit menentukan visibilitas untuk setiap peserta
• Regulator dapat mengakses seluruh catatan audit
• Lawan transaksi dapat melihat detail transaksi
• Kompetitor dan publik tidak dapat melihat informasi apapun
• Pembaruan status disebarkan secara atomik di jaringan

Bagi institusi Wall Street yang terbiasa dengan Bloomberg Terminal dan dark pools, Canton menawarkan keseimbangan ideal: efisiensi blockchain dengan perlindungan privasi, tanpa harus mengungkapkan aktivitas transaksi proprietary di buku terbuka. Lebih dari 300 institusi peserta membuktikan daya tariknya, meskipun volume transaksi saat ini mungkin masih berupa simulasi dan bukan aliran produksi nyata.

Kecepatan pengembangan masih menjadi kendala—MVP yang dirilis paruh pertama 2026 mencerminkan siklus perencanaan kuartalan, berbeda dari iterasi produk DeFi yang biasanya berlangsung dalam beberapa minggu, sehingga ada jarak waktu.

Polymesh: Desain native compliance tingkat protokol

Polymesh menonjol melalui compliance di tingkat protokol, bukan kompleksitas smart contract. Sebagai blockchain yang dirancang khusus untuk sekuritas terregulasi, ia melakukan verifikasi compliance di tingkat konsensus, tanpa bergantung pada kode kustom.

Fitur utama:

• Verifikasi identitas di tingkat protokol melalui penyedia KYC berizin
• Aturan transfer terintegrasi yang menolak transaksi tidak patuh di tahap konsensus
• Pembayaran dan settlement atomik dalam 6 detik untuk konfirmasi akhir

Contoh integrasi produksi:

Republic (Agustus 2025) mendukung penerbitan sekuritas swasta, AlphaPoint mencakup lebih dari 150 pasar di 35 negara. Bidang target termasuk dana terregulasi, properti, dan ekuitas perusahaan.

Keunggulan unik Polymesh:

Tanpa perlu audit smart contract kustom, protokol secara otomatis menyesuaikan dengan perubahan regulasi, dan tidak memungkinkan eksekusi transfer tidak patuh. Bagi issuer token sekuritas yang terbebani kompleksitas ERC-1400, Polymesh menawarkan solusi yang benar-benar menyederhanakan kepatuhan.

Tantangan dan visi ke depan:

Saat ini, Polymesh beroperasi sebagai chain independen, menyebabkan isolasi likuiditas dari DeFi. Rencana peluncuran bridge ke Ethereum pada kuartal kedua 2026, tetapi keberhasilannya masih harus diamati.

Ekosistem Mesh dari lima protokol: pembagian pasar, bukan kompetisi

Awal 2026, gambaran RWA institusional menunjukkan tren tak terduga: tidak ada pemenang tunggal, karena tidak ada pasar tunggal. Ini adalah arah perkembangan infrastruktur yang seharusnya.

Perbedaan solusi privasi:

• Canton: privasi hubungan lawan transaksi berbasis Daml
• Rayls: privasi matematis tingkat bank dengan zero-knowledge proof
• Polymesh: privasi compliance berbasis verifikasi identitas di tingkat protokol

Perbedaan strategi ekspansi:

• Ondo: mengelola 1,93 miliar dolar di tiga chain, fokus ke kecepatan likuiditas
• Centrifuge: fokus pada kedalaman kredit institusional 1,3-1,45 miliar dolar

Pembagian target pasar yang jelas:

• Rayls → bank/central bank CBDC
• Ondo → ritel/DeFi
• Centrifuge → perusahaan manajemen aset
• Canton → infrastruktur settlement Wall Street
• Polymesh → issuer sekuritas token

Dalam pandangan Mesh, ini bukan fragmentasi, melainkan pembagian ekosistem yang teratur. Institusi tidak memilih “blockchain terbaik”, melainkan infrastruktur yang mampu memenuhi kebutuhan regulasi, operasional, dan kompetitif mereka. Struktur Mesh ini justru memperkuat ketahanan dan adaptabilitas seluruh ekosistem.

Masalah sistemik yang belum terselesaikan

Fragmentasi likuiditas lintas-chain

Biaya fragmentasi lintas-chain mencapai 1,3-1,5 miliar dolar AS per tahun, dan selisih harga 1%-3% di berbagai blockchain. Meski infrastruktur tokenisasi tercanggih dibangun, likuiditas tersebar di chain yang tidak kompatibel, sehingga efisiensi tetap hilang. Ini adalah kekhawatiran terbesar seluruh ekosistem.

Konflik abadi antara privasi dan transparansi

Institusi membutuhkan kerahasiaan transaksi, regulator menuntut auditabilitas. Dalam skenario multi-pihak (issuer, investor, rating agency, regulator, auditor), setiap pihak membutuhkan tingkat visibilitas berbeda. Saat ini, belum ada solusi sempurna.

Fragmentasi regulasi secara geografis

EU MiCA berlaku di 27 negara, sedangkan AS memerlukan proses aplikasi satu per satu yang memakan waktu berbulan-bulan, dan aliran dana lintas batas menghadapi konflik yurisdiksi. Kerangka global yang terpadu masih jauh dari kenyataan.

Risiko data oracle

Aset tokenized bergantung pada data off-chain. Jika penyedia data diserang, performa aset di chain akan mencerminkan kenyataan yang salah. Meski Chronicle menawarkan solusi bukti aset, risiko tetap ada.

Katalis utama 2026 dan prediksi pasar

Empat poin pengamatan:

Peluncuran Ondo di Solana (Q1 2026) akan menguji apakah distribusi ritel dapat menciptakan likuiditas berkelanjutan, indikator keberhasilan adalah lebih dari 100.000 pemilik.

MVP Canton dari DTCC (paruh pertama 2026) akan memverifikasi kelayakan penyelesaian obligasi pemerintah AS di blockchain, dan jika berhasil, bisa memindahkan triliunan dolar ke on-chain.

Pengesahan undang-undang CLARITY di AS akan memberikan kerangka regulasi yang jelas, memungkinkan institusi yang menunggu untuk mengalokasikan modal.

Peluncuran Grove dari Centrifuge (target 1 miliar dolar sebelum akhir 2026) akan langsung menguji operasi modal nyata dari tokenisasi kredit institusional.

Perkiraan skala pasar:

Dari 19,7 miliar dolar saat ini menuju 2-4 triliun dolar pada 2030 membutuhkan pertumbuhan 50-100 kali lipat. Asumsi utama adalah stabilitas regulasi, kesiapan interoperabilitas lintas-chain, dan tidak adanya kegagalan besar institusi.

Perkiraan pertumbuhan berdasarkan sektor:

• Kredit swasta: 2-6 miliar → 150-200 miliar dolar (pertumbuhan tertinggi, basis kecil)
• Obligasi pemerintah tokenized: seperti dana pasar uang yang dipindahkan ke chain, potensi >5 triliun dolar
• Properti: diperkirakan mencapai 3-4 triliun dolar (tergantung adopsi blockchain untuk pencatatan hak milik)

Milestone triliunan dolar (2027-2028):

• Kredit institusional: 30-40 miliar dolar
• Obligasi pemerintah: 30-40 miliar dolar
• Saham tokenized: 20-30 miliar dolar
• Properti/komoditas: 10-20 miliar dolar

Ini membutuhkan pertumbuhan 5 kali lipat dari level saat ini. Dengan momentum institusional 2025 Q4 dan kejelasan regulasi yang akan datang, target ini tidak mustahil.

Logika infrastruktur Mesh

Dari 8,5 miliar dolar di awal 2024 menjadi 19,7 miliar dolar di awal 2026, skala pasar membuktikan kebutuhan yang melampaui spekulasi. Kebutuhan utama pemain institusional meliputi:

• CFO fokus pada imbal hasil dan efisiensi operasional
• Manajer aset ingin menurunkan biaya distribusi dan memperluas basis investor
• Bank membutuhkan infrastruktur yang patuh regulasi

Dalam pandangan Mesh, kelima protokol ini bukan saling menelan, melainkan membangun ekosistem infrastruktur RWA berlapis melalui berbagai jalur teknologi dan posisi pasar, membentuk jaringan Mesh yang kompleks.

18 bulan ke depan adalah periode kunci:

Peluncuran Ondo di Solana untuk uji coba distribusi ritel, MVP Canton untuk validasi settlement institusional, deployment Grove untuk pengujian modal nyata, dan target 10 miliar dolar di infrastruktur Rayls akan menentukan langkah berikutnya.

Prioritas eksekusi lebih penting daripada arsitektur, hasil lebih penting daripada rencana. Inilah kunci saat ini.

Migrasi ke on-chain dari keuangan tradisional adalah proses jangka panjang. Kelima protokol ini menyediakan lapisan infrastruktur dasar: privasi, kerangka regulasi, dan settlement. Keberhasilannya akan menentukan jalur pengembangan tokenisasi—apakah sebagai peningkatan efisiensi struktur yang ada, atau sebagai sistem baru yang menggantikan perantara keuangan tradisional.

Pilihan infrastruktur institusional tahun 2026 akan menentukan pola industri selama dekade berikutnya. Aset bernilai triliunan akan segera hadir.

NFA