Langkah Utama Berikutnya Bitcoin Bergantung pada Sinyal "Malaikat Jatuh" $63 Miliar yang Kebanyakan Investor Abaikan Sama Sekali

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Langkah besar berikutnya Bitcoin bergantung pada sinyal $63 miliar “fallen angel” yang sebagian besar investor abaikan sepenuhnya Tautan Asli: Kualitas kredit korporasi memburuk di bawah permukaan yang tampak tenang secara menipu. JPMorgan menghitung sekitar $55 miliar dalam obligasi korporasi AS yang turun dari peringkat investasi ke status junk pada tahun 2025, yang disebut “fallen angels.”

Pada saat yang sama, hanya $10 miliar yang kembali ke status peringkat investasi sebagai “bintang yang naik.” Sebuah $63 miliar lagi dari utang peringkat investasi kini berada di dekat batas junk, naik dari sekitar $37 miliar pada akhir 2024.

Namun, spread tetap sangat ketat: data FRED menunjukkan spread opsi-penyesuaian investasi pada 0,76%, spread BBB pada 0,97%, dan spread high-yield pada 2,71% per 15 Januari.

Itu adalah level yang menunjukkan bahwa investor belum memperlakukan ini sebagai peristiwa kredit, meskipun pipeline downgrade potensial membengkak.

Kesenjangan antara deteriorasi di bawah permukaan dan rasa aman di permukaan menciptakan latar belakang di mana Bitcoin dapat menjadi perdagangan makro yang konveks. Penyebaran spread yang sedikit melebar biasanya bertindak sebagai hambatan bagi aset risiko, termasuk Bitcoin.

Namun, jika tekanan kredit cukup cepat untuk mempercepat pemotongan suku bunga Federal Reserve atau mendukung likuiditas, dinamika yang awalnya menekan Bitcoin dapat berbalik menjadi rezim moneter di mana Bitcoin secara historis mendapatkan kenaikan.

Mekanisme dua tahap tekanan kredit

Hubungan Bitcoin dengan kredit korporasi bergantung pada keadaan.

Penelitian akademik yang diterbitkan di Wiley pada Agustus 2025 menemukan hubungan negatif antara pengembalian cryptocurrency dan spread kredit, dengan kaitan menjadi jauh lebih nyata dalam kondisi pasar yang lebih stres.

Struktur ini menjelaskan mengapa Bitcoin sering melemah saat spread melebar, lalu menguat jika pelebaran menjadi cukup parah untuk mengubah outlook kebijakan. Fase pertama memperketat kondisi keuangan dan mengurangi nafsu risiko.

Fase kedua meningkatkan kemungkinan kebijakan moneter yang lebih longgar, hasil riil yang lebih rendah, dan dolar yang lebih lemah. Variabel-variabel ini lebih penting bagi Bitcoin daripada berita spesifik crypto.

Bitcoin sangat sensitif terhadap narasi likuiditas moneter, bukan hanya narasi internal pasar crypto. Sensitivitas ini adalah alasan mengapa pipeline “fallen angel” penting.

Ketika obligasi korporasi kehilangan status peringkat investasi, mereka memicu penjualan paksa oleh pemegang yang diatur atau terbatas mandat, seperti perusahaan asuransi, dana yang hanya berinvestasi di peringkat investasi, dan pelacak indeks. Selain itu, dealer menuntut spread yang lebih lebar untuk menyimpan risiko.

Studi stabilitas keuangan Bank Sentral Eropa mencatat bahwa fallen angels dapat merugikan harga dan kondisi penerbitan perusahaan yang terdampak, yang dapat mempengaruhi saham dan volatilitas.

Bitcoin biasanya merasakan dampak spillover melalui saluran yang sama yang mempengaruhi saham beta tinggi: kondisi yang lebih ketat, leverage yang berkurang, dan posisi risiko-off.

Namun, mekanisme ini memiliki aksi kedua. Jika deteriorasi kredit menjadi relevan secara makro, dengan spread yang melebar cukup cepat untuk mengancam pembiayaan ulang korporasi atau memicu stres keuangan yang lebih luas, alat-alat Federal Reserve termasuk preseden untuk intervensi.

Pada 23 Maret 2020, Fed mendirikan Fasilitas Kredit Pasar Primer Korporasi dan Fasilitas Kredit Pasar Sekunder Korporasi untuk mendukung pasar obligasi korporasi.

Penelitian dari Bank for International Settlements tentang SMCCF menemukan bahwa pengumuman tersebut secara signifikan menurunkan spread kredit, sebagian besar dengan mengompresi premi risiko kredit.

Bagi Bitcoin, backstops dan tindakan berbasis neraca keuangan mewakili jenis perubahan rezim likuiditas yang biasanya didahului oleh trader crypto, seringkali sebelum aset tradisional sepenuhnya menyesuaikan ulang harga kebijakan.

Sudut pandang aset non-kredit

Deteriorasi kredit mengingatkan bahwa klaim korporasi membawa risiko default, tembok jatuh tempo, dan cascades downgrade. Bitcoin tidak memiliki fitur-fitur tersebut. Tidak ada arus kas penerbit, tidak ada peringkat kredit, dan tidak ada kalender pembiayaan ulang.

Dalam dunia di mana investor mengurangi eksposur kredit, terutama saat hasil turun dan dolar melemah, Bitcoin dapat memperoleh manfaat di margin sebagai alternatif non-kredit.

Ini bukan argumen “safe haven”. Profil volatilitas Bitcoin membuat kerangka tersebut menyesatkan. Ini adalah argumen rotasi: ketika kredit menjadi masalah, aset tanpa risiko kredit dapat menarik aliran dana meskipun mereka membawa risiko lain.

Korelasi Bitcoin-dolar bersifat variabel waktu dan episodik, yang berarti saluran “dolar lebih lemah = Bitcoin bullish” tidak otomatis.

Namun, dalam skenario di mana tekanan kredit mendorong hasil AS yang lebih rendah dan pergeseran kebijakan, dolar dapat melemah bersamaan dengan penurunan suku riil, dan kombinasi itu secara historis merupakan campuran makro yang paling mendukung untuk Bitcoin.

Ketika rasa aman pecah

Kondisi saat ini berada di zona yang tidak biasa. Spread peringkat investasi sebesar 0,76% dan spread high-yield sebesar 2,71% terkompresi secara historis, namun pipeline downgrade adalah yang terbesar sejak 2020.

Ini menciptakan tiga jalur yang masuk akal, masing-masing dengan implikasi berbeda untuk Bitcoin.

Dalam skenario “perdarahan lambat”, spread melebar tetapi tidak melebar jauh. Spread high-yield mungkin naik 50 hingga 100 basis poin, spread BBB mungkin melebar 20 hingga 40 basis poin, dan kondisi keuangan secara bertahap memburuk.

The Fed tetap berhati-hati, dan Bitcoin berperilaku seperti aset risiko, berjuang saat kondisi likuiditas memburuk tanpa adanya perubahan kebijakan yang offset. Ini adalah hasil yang paling umum saat kredit memburuk secara bertahap, dan biasanya bersifat bearish atau netral untuk Bitcoin.

Dalam skenario “guncangan kredit”, spread menyesuaikan ke level yang mengubah percakapan kebijakan tanpa memicu krisis penuh.

Reuters melaporkan bahwa spread high-yield mencapai sekitar 401 basis poin dan spread peringkat investasi sekitar 106 basis poin selama episode stres April 2025. Level tersebut bukan wilayah krisis, tetapi cukup untuk membuat Fed mempertimbangkan kembali jalurnya.

Jika obligasi Treasury menguat karena aliran risiko-off sementara pasar mempercepat pemotongan suku bunga, Bitcoin dapat beralih dari risiko-off ke likuiditas-on lebih cepat daripada saham. Ini adalah skenario “konveks”: Bitcoin awalnya turun, lalu menguat menjelang perubahan kebijakan.

Dalam skenario “kejutan kredit”, spread melebar ke level krisis, penjualan paksa meningkat, dan Fed menggunakan alat neraca keuangan atau backstops likuiditas lainnya.

Bitcoin mengalami volatilitas ekstrem ke kedua arah: penjualan besar-besaran di pasar, lalu rally tajam saat ekspektasi likuiditas bergeser.

Template tahun 2020 adalah contoh paling jelas. Bitcoin turun dari sekitar $10.000 ke $4.000 pada pertengahan Maret, lalu naik di atas $60.000 dalam setahun saat respons Fed membanjiri sistem dengan likuiditas.

Argumen bullish untuk Bitcoin dalam tekanan kredit bukan karena Bitcoin kebal terhadap kejutan awal, tetapi karena dapat memperoleh manfaat secara tidak proporsional dari respons kebijakan.