Citadel tahun lalu kembali 17%, memang terlihat tertinggal jauh oleh SPY sebesar 23,4%. Pada saat ini banyak orang mulai mengatakan, "Institusi saja tidak bisa seperti ini, kita trader retail malah bisa menghasilkan lebih banyak". Saya juga tidak menyangkal bahwa beberapa ahli trading memang mencapai hasil lebih baik, tetapi perbandingan ini sebenarnya menyembunyikan satu titik kebutaan kognitif yang sangat besar.

Hedge fund dan trader retail mengejar hal yang sama sekali berbeda. Operasi kita mungkin hanya menginginkan keuntungan besar dengan leverage tinggi, tetapi logika institusi mereka tidak seperti itu. Hedge fund kaliber Citadel, target mereka sama sekali bukan mengalahkan pasar saham Amerika, mereka lebih memperhatikan return dengan korelasi rendah, kontrol drawdown, atau mengejar stabilitas return absolut.

Dari sudut pandang lain, standar penilaian dana ini sering kali juga bukan membandingkan dengan indeks seperti SPY. Metrik ukur mereka mungkin adalah mempertahankan Sharpe ratio (return yang disesuaikan dengan risiko) di atas 1, atau maximum drawdown tidak melebihi 10% dan sejenisnya. Dari dimensi ini, return 17% dikombinasikan dengan volatilitas rendah, sebenarnya mungkin sudah termasuk hasil yang cukup solid.

Jadi lain kali melihat perbandingan serupa, ada baiknya pikirkan lebih dalam di mana perbedaan target sebenarnya antara kedua belah pihak — hanya melihat angka return memang mudah salah menilai.