Apakah dolar AS akan menguat lagi? Ekspektasi pelonggaran pasar memicu pergeseran besar aset global

Setelah ekspektasi kebijakan longgar menyebar ke seluruh dunia, indeks dolar menghadapi titik balik penting. Seiring dengan sinyal dovish yang dikeluarkan oleh Federal Reserve (Fed) pada rapat kebijakan Desember, harga pasar terhadap prospek suku bunga mengalami perubahan besar, dolar mulai goyah dari posisi tradisional sebagai aset safe haven, dan sektor teknologi saham AS, emas, serta pasar berkembang menjadi target aliran dana yang kembali mengalir. Namun, apakah dolar akan terus melemah, atau akan rebound setelah koreksi jangka pendek, menjadi pertanyaan inti dalam menentukan alokasi aset global tahun 2025.

Perubahan Kebijakan Fed Memicu Serangan Bear Dollar

Indeks dolar baru-baru ini menyentuh titik terendah di 98.313, dengan depresiasi lebih dari 9.38% sepanjang tahun. Titik pemicu penurunan ini adalah adanya ketidaksesuaian antara proyeksi dot plot terbaru Fed dan ekspektasi pasar. Meskipun Fed mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi kisaran 3.50%-3.75% pada Desember, Ketua Powell kemudian memberi sinyal bahwa hanya akan ada satu kali penurunan suku bunga (sekitar 25 basis poin) di tahun 2025, jauh di bawah dua kali penurunan yang diperkirakan pasar (sekitar 50 basis poin).

Perbedaan ekspektasi kebijakan ini tampak kecil, tetapi memicu gelombang di pasar valuta asing. Strategi valas UBS menunjukkan bahwa dibandingkan dengan bank sentral Australia, Kanada, dan Eropa yang beralih ke sikap hawkish, Fed tetap relatif longgar, dan perbedaan kebijakan ini terus menekan dolar. Lebih menarik lagi, Fed mengumumkan mulai 12 Desember akan membeli obligasi pemerintah jangka pendek sebesar 400 miliar dolar AS untuk menyuntikkan likuiditas, yang semakin melemahkan daya tarik dolar sebagai aset safe haven.

Sentimen pasar berbalik mendukung ekspektasi kebijakan longgar, dan investor memperkirakan langkah penurunan suku bunga akan semakin cepat di 2026. Perpecahan internal Fed juga semakin nyata—dalam rapat ini, 3 anggota menentang keputusan penurunan suku bunga, menunjukkan adanya perbedaan pandangan mengenai arah kebijakan di masa depan.

Rebalancing Dana Global: Teknologi, Emas, dan Pasar Berkembang Mendominasi

Kelemahan dolar memicu revaluasi besar-besaran aset global. Yang paling terdampak adalah sektor teknologi saham AS, dengan indeks S&P 500 teknologi naik lebih dari 20% tahun ini. Menurut riset JPMorgan, setiap depresiasi dolar sebesar 1% dapat meningkatkan laba perusahaan teknologi sekitar 5 basis poin, yang sangat menguntungkan perusahaan multinasional yang bergantung pada ekspor. Meskipun perusahaan seperti Oracle menghadapi tekanan laporan keuangan, pelemahan dolar meningkatkan daya saing ekspor dan mendukung rebound harga saham.

Emas menjadi pemenang terbesar, dengan kenaikan 47% tahun ini, menembus rekor tertinggi di atas 4.200 dolar per ons. Data dari World Gold Council menunjukkan bahwa bank sentral di seluruh dunia membeli lebih dari 1.000 ton emas sebagai langkah menghadapi ketidakpastian, dipimpin oleh China dan India. Selain itu, aliran ETF masuk melonjak, dan depresiasi dolar memperbesar kebutuhan investor terhadap aset lindung nilai inflasi.

Indeks pasar berkembang pun menunjukkan performa yang mencolok, dengan MSCI Emerging Markets naik 23% tahun ini. Saham Korea Selatan dan Afrika Selatan mendapat manfaat dari laba perusahaan yang kuat dan pelemahan dolar. Analis Goldman Sachs menyatakan bahwa kelemahan dolar mendorong aliran besar dana ke obligasi dan pasar saham negara berkembang, dengan mata uang seperti real Brasil memimpin kenaikan.

Namun, efek berantai ini memiliki sisi lain. Pelemahan dolar mendorong kenaikan harga komoditas seperti minyak mentah sebesar 10%, memperburuk kekhawatiran pasar terhadap rebound inflasi. Jika aset pertumbuhan dengan beta tinggi terlalu dipermainkan, volatilitas juga akan meningkat.

Apakah Dolar Akan Menguat Lagi? Data Ekonomi Jadi Penentu

Melihat ke depan, prospek dolar berada di persimpangan jalan. Meskipun dalam jangka pendek dolar tetap tertekan, risiko rebound juga tidak bisa diabaikan.

Survei Reuters menunjukkan bahwa 73% analis memperkirakan dolar akan lebih lemah di akhir tahun, tetapi asumsi ini sangat bergantung pada kondisi—jika data CPI Desember kuat (diperkirakan akan dirilis 18 Desember), indeks dolar bisa rebound ke level 100. Demikian pula, jika data ketenagakerjaan melebihi ekspektasi (misalnya, non-farm payrolls meningkat 119.000 secara tak terduga pada September), suara penentang penurunan suku bunga di internal Fed bisa berbalik menjadi hawkish, mendorong rebound dolar. Ekonom Jefferies menyatakan bahwa probabilitas pertemuan berikutnya adalah 50/50, dan data ketenagakerjaan akan menjadi faktor penentu utama.

Selain itu, defisit anggaran AS yang membesar dan risiko shutdown pemerintah meskipun memiliki nuansa negatif, dalam jangka pendek masih bisa memicu pembelian safe haven, sementara mendukung dolar.

Para analis menegaskan bahwa pasar saat ini berada dalam fase penyesuaian ulang penetapan harga kebijakan moneter yang sensitif. Secara jangka pendek, kemungkinan dolar melemah lebih tinggi, tetapi tren jangka panjang akan sangat bergantung pada tingkat perlambatan ekonomi global. Disarankan agar investor melakukan diversifikasi ke mata uang non-AS dan aset emas, serta menghindari leverage berlebihan, untuk mengantisipasi siklus volatilitas dan titik balik kenaikan dan penurunan dolar.