Krisis Penentu 2025: Kolaps Keuangan Stream dan Depeg Elixir

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Krisis Penentu 2025: Kolaps Keuangan Stream dan Elixir Depeg Tautan Asli:

Penilaian Singkat

Penilaian Sentora terhadap bencana DeFi terbesar tahun 2025 merangkum beberapa hari yang penuh ketidakpastian di Web3. Menurut analisis tersebut, “Kita tidak bisa melihat kembali tahun 2025 tanpa menyebut kerugian Stream Finance & Elixir. Stream Finance mengalami kerugian $93 juta akibat kegagalan manajer dana eksternal, yang memicu default katastrofik untuk token xUSD mereka.”

Saat pasar bergegas mengidentifikasi kurator dan protokol mana yang terpapar, Elixir mengumumkan bahwa mereka memiliki alokasi signifikan di Stream Finance dan tidak akan mampu menutup celah untuk mengembalikan stablecoin mereka ke peg. Seluruh peristiwa ini menyoroti perlunya transparansi lebih lanjut dalam vault DeFi dan kurasi aset karena banyak kurator dan strategis yang terpapar kerugian saat mereka mencari hasil yang lebih tinggi.

Dampaknya Cepat

Sepanjang tahun 2025, Stream Finance, yang secara diam-diam menumbuhkan asetnya melalui kombinasi strategi hasil dan eksposur dana pihak ketiga, melihat TVL-nya naik dari basis yang modest hingga mendekati ratusan juta sebelum kolaps hampir semalam di akhir November. Trajektori Elixir menunjukkan penurunan yang stabil sepanjang tahun dan kemudian jatuh mendekati nol bersamaan dengan wipeout Stream. Apa yang tampak seperti periode pertumbuhan yang kuat dengan cepat berubah menjadi rangkaian likuidasi dan depegging.

Di pusat kekacauan tersebut adalah manajer dana eksternal. Kegagalan pihak ketiga itu menciptakan kekurangan $93 juta yang cukup besar yang memukul xUSD, stablecoin yang sebagian bergantung pada strategi Stream, cukup keras hingga memaksa default. Kejutan ini menyebar dengan cepat melalui ekosistem karena sejumlah kurator, strategis, dan protokol yang memiliki eksposur terkonsentrasi terhadap instrumen off-chain atau yang sedikit diaudit dalam pencarian hasil yang lebih baik. Ketika kerugian terwujud, tidak ada pasar penyangga yang cukup besar untuk menyerapnya, dan upaya untuk menstabilkan xUSD gagal.

Pengakuan Elixir bahwa mereka memiliki alokasi signifikan di Stream Finance menambah drama tata kelola dalam krisis likuiditas. Protokol tersebut mengatakan tidak dapat menjembatani celah yang diperlukan untuk mengembalikan stablecoin ke peg, sebuah kegagalan yang menegaskan bagaimana komposabilitas—kekuatan DeFi yang memungkinkan protokol menggabungkan hasil, kustodi, dan mekanisme token—juga bisa menjadi saluran penyebaran cepat. Investor yang percaya bahwa risiko tersebar justru menemukan bahwa banyak strategi hasil populer berbagi lawan yang sama, tidak transparan.

Pelajaran dan Apa yang Akan Datang

Peristiwa ini telah kembali memfokuskan perhatian pada kritik lama terhadap desain vault DeFi dan praktik kurasi. Seruan untuk pelaporan yang lebih transparan tentang hubungan off-chain, audit pihak ketiga wajib terhadap manajer dana, dan bukti cadangan on-chain yang lebih jelas semakin keras terdengar. Bagi banyak pengamat, peristiwa ini menegaskan pelajaran dasar: hasil yang lebih tinggi sering disertai dengan konsentrasi counterparty tersembunyi, dan pengungkapan tentang konsentrasi tersebut masih tidak konsisten paling tidak.

Kurator dan strategis, mereka yang bertugas memilih sumber hasil dan mengalokasikan modal, menerima kritik yang sangat berat. Dalam mengejar hasil, beberapa memilih manajer yang kompleks atau terpusat yang risikonya tidak sepenuhnya terlihat oleh pemegang token. Sekarang para aktor tersebut harus menjelaskan kepada komunitas mengapa model risiko gagal, berapa banyak yang hilang, dan apa, jika ada, yang akan mereka lakukan untuk mengembalikan pengguna ke keadaan semula. Kerusakan reputasi mungkin sama mahalnya dengan dolar di neraca keuangan.

Pelaku pasar kemungkinan akan mendorong perlindungan yang lebih kuat: tata kelola yang lebih jelas terkait hubungan pihak ketiga, pengujian stres yang lebih baik terhadap stablecoin yang terkait dengan strategi pooled, dan batasan yang lebih ketat tentang apa yang dapat disimpan vault. Regulator juga kemungkinan akan menunjuk peristiwa ini sebagai bukti bahwa protokol kripto dengan eksposur off-chain membutuhkan pengawasan yang lebih ketat. Untuk saat ini, tugas paling mendesak bagi ekosistem adalah pengendalian kerusakan, mengidentifikasi setiap konsentrasi, menilai eksposur residual, dan mencari cara untuk membangun kembali kepercayaan setelah setahun di mana transparansi berulang kali membuktikan perbedaan antara ketahanan dan kolaps.