Stabilcoin yang baru-baru ini populer, sebenarnya apa?

Penulis: He Liuying, Jiemian News

Stablecoin memicu gelombang baru pasar.

Baru-baru ini, dilaporkan bahwa Ant International berencana untuk mengajukan lisensi stablecoin di Hong Kong dan Singapura. Pada 12 Juni, Ant International menanggapi bahwa mereka sedang mempercepat investasi dan memperluas kerjasama di bidang manajemen keuangan global, serta menginvestasikan inovasi AI, blockchain, dan stablecoin perusahaan ke dalam aplikasi skala besar yang nyata dan dapat diandalkan.

“Kami menyambut baik melalui Dewan Legislatif Hong Kong RUU Stabilitas Koin, yang akan mulai berlaku pada 1 Agustus setelah saluran terkait dibuka untuk mengajukan permohonan secepat mungkin, berharap dapat memberikan kontribusi lebih untuk membangun pusat keuangan internasional masa depan di Hong Kong.” kata pihak Ant International.

Menurut laporan lain, Bian Zhuoqun, Wakil Presiden Ant Group dan Presiden Bisnis Blockchain Ant Financial, mengungkapkan dalam sebuah wawancara bahwa Ant Financial telah memulai proses pengajuan lisensi stablecoin di Hong Kong dan saat ini telah melakukan beberapa putaran komunikasi dengan regulator.

Pada 12 Juni, saham-saham terkait Ant Financial di Hong Kong naik secara kolektif, di mana Yunfeng Financial mengalami lonjakan mendadak, meningkat 54,24% dalam satu hari.

Apa itu stablecoin? Seberapa besar ruang likuiditas untuk stablecoin HKD? Mengapa lembaga keuangan dan perusahaan teknologi terlibat? Apa saja titik sakit di industri ini?

1:1 aset jaminan

Selama ini, fluktuasi harga yang besar dari aset virtual sering dikritik oleh pasar, sedangkan stablecoin yang terikat pada aset tertentu memiliki harga yang relatif stabil dan lebih mudah untuk membangun kepercayaan nilai.

Menurut “Peraturan Stablecoin” (selanjutnya disebut “Peraturan”) yang diterbitkan oleh Pemerintah Wilayah Administratif Khusus Hong Kong pada 30 Mei di buletin resmi, arti stabilcoin harus sesuai dengan “mengacu pada salah satu dari berikut ini untuk menjaga nilai yang stabil - aset tunggal; sekumpulan atau keranjang aset.”

Hong Kong juga secara spesifik mendefinisikan konsep “stablecoin yang ditentukan”, yang mengacu pada satu atau lebih mata uang resmi; satu atau lebih unit pengukuran yang ditentukan oleh Otoritas Moneter Hong Kong (selanjutnya disebut “HKMA”); satu atau lebih bentuk penyimpanan nilai ekonomi yang ditentukan oleh HKMA; atau kombinasi di atas, untuk mempertahankan nilai stabil dari stablecoin.

Stablecoin yang paling dikenal oleh publik adalah Tether (USDT) yang terikat pada dolar AS. Perusahaan Tether menyatakan bahwa semua Tether terikat 1 banding 1 dengan mata uang fiat yang sesuai (misalnya, 1 USDT = 1 dolar), dan didukung 100% oleh cadangan perusahaan Tether.

Untuk memastikan stabilitas nyata dari stablecoin, Amerika Serikat, Inggris, Uni Eropa, Hong Kong, dan Singapura telah menetapkan persyaratan ketat terhadap aset cadangan stablecoin.

Peraturan Hong Kong secara jelas menyatakan bahwa nilai pasar dari portofolio aset cadangan harus selalu setidaknya setara dengan nilai nominal dari stablecoin yang belum ditebus dan masih beredar, dan aset cadangan pemegang lisensi harus memiliki kualitas tinggi, likuiditas tinggi, dan risiko investasi minimum.

Undang-Undang Inovasi Stabilitas Koin AS yang sedang didorong oleh AS (selanjutnya disebut “Undang-Undang Jenius”) mengharuskan bahwa untuk menerbitkan stablecoin yang digunakan untuk pembayaran, harus didukung oleh aset cadangan dengan rasio minimal 1:1 terhadap stablecoin yang belum dibayar oleh penerbit, di mana aset cadangan tersebut mencakup kas dolar AS, obligasi pemerintah AS yang jatuh tempo dalam 93 hari, dan sebagainya.

Berdasarkan strategi keuangan digital 2020, Uni Eropa meluncurkan “Regulasi Pasar Aset Kripto” (MiCA), di mana aturan mengenai token aset referensi dan token mata uang elektronik (keduanya adalah stablecoin) akan mulai berlaku pada 30 Juni 2024.

Otoritas Moneter Singapura mengeluarkan peraturan pengawasan stablecoin pada 15 Agustus 2023, kerangka pengawasan baru ini berlaku untuk setiap stablecoin mata uang tunggal yang diterbitkan di Singapura dan terikat dengan Dolar Singapura atau mata uang G10 (Grup Sepuluh) mana pun, aset cadangan termasuk kas yang dinyatakan dalam mata uang yang terikat, setara kas, dan obligasi yang jatuh tempo dalam waktu tiga bulan.

Pada 28 Mei 2025, Otoritas Perilaku Keuangan Inggris (FCA) menerbitkan dokumen konsultasi yang menyarankan penerbit harus memastikan bahwa stablecoin yang beredar didukung oleh kumpulan aset yang likuid dan berisiko rendah secara 1:1.

Jeffrey Ding, kepala analis HashKey Group, mengatakan kepada Jiemian News bahwa tujuan pengaturan patokan 1:1 pada dasarnya adalah untuk memastikan bahwa stablecoin yang dipegang oleh pengguna didukung oleh aset nyata dan menghindari risiko “keuangan idle” atau berjalan.

“1:1 keterkaitan berarti setiap unit stablecoin memiliki satu unit aset nyata yang setara, sehingga investor dan pengguna memiliki kepercayaan untuk memegang, menggunakan, atau bahkan melakukan transaksi besar dengan aset tersebut, menghindari krisis kepercayaan. Jika cadangan tidak sepenuhnya tercover, maka janji ‘penebusan nilai nominal’ stablecoin akan batal, yang merugikan lembaga keuangan atau pengguna saat membutuhkan untuk cepat ditukarkan dengan mata uang fiat, mempengaruhi fungsi sirkulasi dan penyelesaian.” Jeffrey Ding menekankan.

Ada pandangan di pasar bahwa Amerika Serikat akan mengaitkan stablecoin dengan obligasi pemerintah AS, yang bertujuan untuk membangun “sistem Bretton Woods digital”.

Profesor Fakultas Hukum Universitas Keuangan Tengah, Direktur Pusat Penelitian Hukum dan Teknologi Keuangan, Deng Jianpeng, kepada jurnalis Jiemian News mengatakan, “Bagi Amerika Serikat, karena saat ini 90% stablecoin terikat pada dolar AS, penerapan peraturan regulasi memiliki pertimbangan kepentingan sendiri. Misalnya, persyaratan cadangan untuk stablecoin adalah uang tunai dolar AS, obligasi pemerintah AS, dan lain-lain, yang juga berarti penerbit stablecoin dolar AS akan membeli sejumlah besar obligasi pemerintah AS, menjadi pembeli besar obligasi pemerintah AS.”

Laporan Standard Chartered memperkirakan bahwa legislasi terkait stablecoin di AS akan segera diperkenalkan, dan “Genius Act” kemungkinan akan disetujui pada musim panas, yang akan membantu total pasokan stablecoin meningkat dari saat ini sebesar 230 miliar dolar AS menjadi 2 triliun dolar AS pada akhir 2028. Stablecoin memerlukan cadangan, dan diperkirakan pertumbuhan pasokan akan membawa permintaan baru sebesar 1,6 triliun dolar AS untuk obligasi pemerintah jangka pendek AS.

Mencari Skenario Aplikasi

Laporan Standard Chartered menunjukkan bahwa saat ini total ukuran stablecoin sekitar 230 miliar dolar AS, dengan stablecoin terbesar pertama dan kedua adalah USDT yang diterbitkan oleh Tether dan USDC yang diterbitkan oleh Circle, dengan pangsa pasar masing-masing mencapai 63% dan 25%.

Untuk mendapatkan bagian dari pasar stablecoin, Hong Kong mempercepat proses terkait. Pada bulan Maret 2024, Otoritas Moneter Hong Kong meluncurkan “sandbox” untuk penerbit stablecoin, menyediakan lingkungan percobaan bagi lembaga yang ingin menerbitkan stablecoin fiat di Hong Kong; pada tanggal 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong menyetujui “Rancangan Undang-Undang Stablecoin” untuk mendirikan sistem perizinan bagi penerbit stablecoin fiat di Hong Kong; pada tanggal 30 Mei 2025, “Undang-Undang” diterbitkan dan mulai berlaku di buletin resmi; pada tanggal 1 Agustus 2025, “Undang-Undang” akan diterapkan.

Bagi Hong Kong yang ingin aktif menjadi pusat aset virtual internasional, masuk ke dalam stablecoin adalah langkah yang diharapkan.

“Hong Kong berusaha menjadi pusat keuangan internasional, termasuk menjadi pusat inovasi WEB3, menerbitkan stablecoin HKD, atau menerbitkan stablecoin yang diatur yang terikat pada mata uang fiat lainnya di Hong Kong, yang memiliki arti penting untuk meningkatkan status Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional.” kata Deng Jianpeng.

Namun, karena kekurangan pangsa pasar yang jelas, prospek perkembangan stablecoin dolar Hong Kong masih perlu diamati. “Saat ini, pasar stablecoin masih merupakan oligopoli, dengan stablecoin yang terikat pada dolar AS mendominasi, dan stablecoin dari Tether Company juga mendominasi di dalamnya. Oleh karena itu, untuk stablecoin yang terikat pada non-dolar, selain izin regulasi, yang terpenting adalah apakah dapat menemukan skenario aplikasi, serta memperluas fungsi nyata dan pangsa pasar stablecoin non-dolar,” kata Jeffrey Ding.

“Stablecoin yang terikat pada Dolar Hong Kong, nilai pasar Dolar Hong Kong sendiri relatif kecil. Dari sudut pandang skenario, penggunaan utama stablecoin saat ini adalah dalam bidang perdagangan investasi cryptocurrency. Meskipun Hong Kong sudah memiliki bursa cryptocurrency yang diatur dan juga ETF aset virtual, namun secara keseluruhan volume perdagangan masih relatif kecil. Oleh karena itu, dalam jangka pendek, stablecoin Dolar Hong Kong mungkin akan mempertahankan ukuran tertentu, tetapi ukuran ini tidak akan terlalu besar.” kata Deng Jianpeng.

“Tentu saja, skenario aplikasi dapat melakukan terobosan dari perdagangan mata uang virtual, berkembang menjadi pembayaran lintas batas, karena Hong Kong sendiri adalah pusat keuangan yang penting dan titik perdagangan jasa, sehingga harus ada permintaan yang besar dalam pembayaran lintas batas.” Tambah Deng Jianpeng.

Kepala Bisnis OSL Zhang Yinghua ( Eugene ) baru-baru ini menyatakan dalam wawancara kelompok dengan media, “OSL mendukung perusahaan untuk melakukan pembayaran lintas batas menggunakan stablecoin, keuntungannya adalah dapat memperpendek waktu pembayaran. Jika hari ini saya ingin mengirimkan uang dari Amerika Selatan ke Hong Kong, melalui bank, saya pikir setidaknya akan memakan waktu 3-5 hari kerja, karena melibatkan banyak bank perantara, sedangkan stablecoin dapat mencapai T+0. Dari segi biaya, biaya pengiriman lintas batas menggunakan stablecoin juga lebih rendah dibandingkan dengan lembaga keuangan tradisional.”

Untuk stablecoin yang diterbitkan di Hong Kong, memilih skenario lintas batas juga merupakan langkah yang diperlukan.

“Saya percaya stablecoin pasti harus lintas batas, tidak bisa hanya digunakan di Hong Kong, jika tidak, nilainya mungkin tidak sebesar itu,” kata Zhang Yinghua.

Tentu, untuk menghubungkan transaksi lintas batas di dalam dan luar rantai, ini adalah proyek jangka panjang. “Ini tidak hanya melibatkan izin dari regulasi di berbagai negara dan wilayah, tetapi juga terkait dengan pembangunan infrastruktur keuangan di masa depan. Sebagai platform perdagangan cryptocurrency, kami juga akan berusaha untuk memfasilitasi komunikasi antara semua pihak,” tegas Zhang Yinghua.

Pemburu Rusa

Dunia stablecoin akan segera tiba, dan tindakan lembaga terkait juga semakin cepat.

Pada bulan Februari tahun ini, Standard Chartered Hong Kong, ANP Group, dan Hong Kong Telecommunications telah mencapai kesepakatan untuk mendirikan perusahaan patungan, dengan harapan dapat mengajukan izin kepada Otoritas Moneter Hong Kong di bawah regulasi baru untuk menerbitkan stablecoin yang terikat dengan dolar Hong Kong.

“Kami sedang mempercepat persiapan terkait dan akan mengumumkan lebih banyak detail pada waktu yang tepat.” kata Dominic Maffei, kepala aset digital dan teknologi finansial Standard Chartered Hong Kong baru-baru ini.

Perlu dicatat bahwa stablecoin itu sendiri telah menciptakan ruang pertumbuhan finansial. Pada 5 Juni, raksasa mata uang digital Circle terdaftar di Bursa Efek New York, menjadi “saham stablecoin pertama”, dengan harga pembukaan 69 dolar AS/saham, hingga penutupan pasar saham AS pada 12 Juni, harga saham Circle telah naik menjadi 106,54 dolar AS/saham, dengan total kapitalisasi pasar 23,7 miliar dolar AS.

“Saya percaya bahwa prospek pengembangan stablecoin sangat menjanjikan. Selain Circle yang baru saja terdaftar di Amerika Serikat dan raksasa stablecoin Tether, saya yakin perusahaan-perusahaan di China, Eropa, Amerika Selatan, dan tempat lainnya juga akan ikut serta, dan masa depan sangat cerah.” kata Deng Jianpeng.

Perusahaan besar juga cepat bereaksi, seperti yang disebutkan sebelumnya, Ant International dan Ant Digital telah mengambil langkah terkait lisensi stablecoin.

“Faktanya, Ant Group sudah berpartisipasi dalam sandbox regulasi Ensemble yang diadakan oleh Otoritas Moneter Hong Kong sejak Agustus tahun lalu, terutama mendorong proyek RWA (tokenisasi aset nyata) untuk aset fisik seperti stasiun pengisian energi baru. Sebagai perusahaan induk Alipay, Ant Group mengajukan permohonan lisensi stablecoin Hong Kong kali ini, bertujuan untuk memperkuat penempatan teknologi blockchain dan lebih lanjut melayani bisnis pembayaran lintas batas dan manajemen dana.” kata Jeffrey Ding.

Dari perspektif persaingan global, “Ant International memposisikan dirinya sebagai pesaing Stripe, PayPal, serta raksasa pembayaran internasional seperti Visa dan MasterCard, yang semuanya telah terlibat dalam penerbitan stablecoin. Ant International sebagai salah satu perusahaan pertama yang secara terbuka mengumumkan rencana untuk mengajukan izin penerbitan stablecoin di Hong Kong, dengan kemampuan manajemen keuangan yang kuat dan latar belakang teknologi keuangan global, memiliki keunggulan awal yang signifikan.” ujar Jeffrey Ding.

Dari segi perbandingan, pada Agustus 2023, raksasa pembayaran global PayPal mengumumkan peluncuran stablecoin yang terikat dengan dolar AS, PayPal USD (PYUSD), yang didukung 100% oleh simpanan dolar AS, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan setara kas serupa, yang diterbitkan oleh perusahaan teknologi keuangan AS, Paxos Trust Company.

Menurut PayPal, pelanggan dapat mengonversi PYUSD antara PayPal dan dompet eksternal yang kompatibel; menggunakan PYUSD untuk mengirim pembayaran antar pribadi; memilih PYUSD untuk membayar biaya saat checkout; menukar cryptocurrency yang didukung PayPal dengan PYUSD.

“Sebenarnya, sambil bersaing untuk mendapatkan keunggulan peluncuran, juga ada pertimbangan penempatan aset. ‘Setelah berpartisipasi dalam penerbitan stablecoin, institusi dapat memperoleh mata uang fiat yang dibayarkan oleh pemegang stablecoin dengan biaya mendekati nol, dan institusi juga dapat menggunakan ini untuk membeli beberapa investasi berisiko rendah, seperti obligasi pemerintah AS, dan seterusnya, yang akan menghasilkan keuntungan. Terutama, semakin tinggi volume penerbitan stablecoin, semakin besar basisnya, maka potensi keuntungan investasi bisa sangat besar,’ kata Deng Jianpeng.”

Titik sakit masih banyak

“Saat ini, aturan hukum dan regulasi yang terkait dengan stablecoin masih sedikit, dan stablecoin yang populer di pasar sebenarnya memiliki risiko kepatuhan dan keuangan.” kata Deng Jianpeng.

Termasuk masalah stabilitas aset, disebutkan di atas bahwa stablecoin akan memerlukan 100% cadangan aset yang terikat. Sejauh mana keamanan aset stablecoin dapat dijamin di bawah langkah ini?

Jeffrey Ding percaya bahwa patokan aset dunia nyata 1:1 meningkatkan keamanan aset, tetapi tidak sepenuhnya menghilangkan risiko. Aset dengan keamanan tinggi (seperti obligasi AS jangka pendek, uang tunai, dan deposito bank) dapat dengan cepat dilikuidasi dalam waktu singkat, sangat mengurangi risiko likuiditas. Namun, jika cadangan adalah aset yang tidak stabil atau tidak likuid (misalnya, kertas komersial, sekuritas token), risikonya meningkat secara signifikan, itulah sebabnya Hong Kong dan Amerika Serikat mengharuskan aset cadangan harus berupa aset yang sangat likuid, termasuk uang tunai dan Treasury AS jangka pendek.

Jeffrey Ding menyebutkan bahwa baik Hong Kong maupun Amerika Serikat mengatur bahwa aset cadangan harus disimpan oleh kustodian independen yang terdaftar dan sepenuhnya terpisah dari dana pemilik penerbit, untuk mencegah kerugian aset pengguna akibat kebangkrutan penerbit atau penyalahgunaan dana, serta menerima audit akuntansi pihak ketiga atau mekanisme yang dapat diverifikasi di blockchain, yang dapat meningkatkan transparansi dan kepercayaan publik, serta mencegah dukungan palsu atau asimetri informasi.

Salah satu risiko adalah jika aset cadangan yang terikat mengalami masalah, maka stablecoin juga akan menghadapi masalah. Pada bulan Maret 2023, Bank Silicon Valley di Amerika Serikat mengumumkan kebangkrutan karena krisis likuiditas, dan pada saat itu ada 3,3 miliar dolar AS dari cadangan USDC yang berjumlah 40 miliar dolar AS berada di Bank Silicon Valley. Ini menyebabkan harga USDC sempat anjlok hingga sekitar 0,87 dolar AS, sangat menyimpang dari harga yang diikat.

Di tingkat aplikasi, masalah kepatuhan menjadi tantangan. “Dalam bidang pembayaran lintas batas, keunggulan stablecoin sangat jelas, baik dari segi biaya pembayaran maupun efisiensi pembayaran, lebih baik dibandingkan dengan lembaga keuangan tradisional, tetapi tantangannya terletak pada masalah kepatuhan. Stablecoin yang diterbitkan dan cadangan tunai atau setara lainnya yang sesuai harus terikat secara ketat. Jika tidak, itu setara dengan pencetakan uang berlebih atau penipuan, yang bisa menjadi tantangan besar yang perlu diperhatikan oleh regulator di masa depan,” kata Deng Jianpeng.

“Tantangan lain adalah pencucian uang, stablecoin mungkin disalahgunakan oleh peretas, atau digunakan untuk jalur ilegal lainnya, ini juga merupakan tantangan besar.” kata Deng Jianpeng.

Perlu dicatat bahwa ada konsensus di industri bahwa biaya kepatuhan yang tinggi juga merupakan masalah utama yang harus diatasi oleh peserta aset virtual.

“Akhirnya, bagi negara-negara lain yang menggunakan mata uang fiat non-dolar atau non-mainstream, atau bagi negara-negara yang telah mengalami kebangkrutan kredit mata uang fiat mereka, serta negara-negara yang mengalami inflasi mata uang fiat yang sangat parah, ketersediaan stablecoin yang sangat mudah diakses tanpa perlu membuka rekening bank, hanya memerlukan akses internet, akan menyebabkan negara-negara ini menjual mata uang mereka dan beralih ke stablecoin dolar. Maka, kedaulatan finansial, kedaulatan mata uang, dan keamanan finansial negara-negara ini akan menghadapi tantangan besar.” tegas Deng Jianpeng.