Utang publik Amerika mencapai 368 juta BTC: “Mesin pencetak utang” menghasilkan satu abad Bitcoin dalam satu tahun

Pada awal bulan November, utang publik Amerika telah melampaui angka 38.000 triliun USD, dan jika dibandingkan dengan skala utang terhadap Bitcoin, fluktuasi utang sebenarnya bahkan lebih besar daripada perubahan harga BTC sejak 20/1.

Menurut data Debt to the Penny dari Departemen Keuangan Amerika, total utang publik pemerintah mencapai 38.118 triliun USD per 6 November, meningkat sekitar 1,1 triliun USD dibandingkan 12 Agustus dan lebih tinggi dari ambang 38.000 triliun USD pada akhir Oktober, peristiwa ini menciptakan gelombang berita baru.

Ambang 37.000 triliun USD pernah menarik perhatian pada pertengahan bulan Agustus, dan hanya dalam beberapa minggu, utang publik terus meningkat satu triliun USD saat penerbitan obligasi baru.

Selama periode yang sama, harga BTC spot terutama berfluktuasi di sekitar 100.000 – 105.000 USD, dengan penutupan pada tanggal 20/1 adalah 102.082 USD. Dengan demikian, menurut ukuran “unit akuntansi”, fluktuasi utang lebih besar daripada perubahan harga BTC di awal minggu. Dengan harga acuan pada hari pelantikan sebesar 102.082 USD, level saat ini hanya berbeda sekitar 10% dari titik ini.

Ahli Sani dari TimechainIndex menghitung bahwa, dengan harga BTC saat ini adalah 103.500 USD, utang publik Amerika setara dengan sekitar 368,3 juta BTC (38,118 triliun USD dibagi dengan harga BTC).

Ketika utang publik meningkat sekitar 1,9 triliun USD sejak 20/1, jika dihitung dengan harga 103.500 USD/BTC, peningkatan ini setara dengan sekitar 18,36 juta BTC. Dengan harga BTC turun lebih dari 6% sejak Sani mengumumkan analisis, angka yang setara akan menjadi sekitar 19,8 juta BTC dengan harga 96.000 USD.

Dengan jumlah penerbitan setelah halving sekitar 450 BTC setiap hari ( yang setara dengan 164.250 BTC setiap tahun ), peningkatan utang dalam 10 bulan terakhir setara dengan lebih dari satu abad penerbitan BTC baru. Aliran modal masuk dan keluar dari ETF Bitcoin spot Amerika juga memberikan tekanan tambahan pada mekanisme harga dan permintaan.

Data arus modal dari ETF spot di Amerika sejak awal bulan November cukup campur aduk, mempengaruhi secara langsung hubungan mekanis antara permintaan, harga BTC, dan rasio “utang publik yang dikonversi ke BTC”.

Dari sisi fiskal, Departemen Keuangan Amerika Serikat masih menerbitkan obligasi secara berkala untuk mengumpulkan uang baru. Pada bulan November, Departemen Keuangan mengumumkan penerbitan 125 miliar USD untuk membiayai kembali 98,2 miliar USD obligasi yang jatuh tempo, mengumpulkan tambahan 26,8 miliar USD uang baru. Menurut laporan pengembalian kuartalan dan catatan TBAC, bersama dengan rencana pengurangan utang SOMA dan jadwal jatuh tempo yang padat, permintaan untuk penggalangan dana tetap stabil.

Dari sudut pandang matematis, ini adalah ilustrasi bagaimana sebuah aset dengan pasokan tetap (BTC) berinteraksi dengan kewajiban utang yang terus meningkat. Bahkan jika harga BTC mencapai 200.000 USD, utang publik 38,118 triliun USD masih setara dengan sekitar 191 juta BTC – jauh lebih tinggi dibandingkan dengan pasokan yang beredar saat ini sekitar 19–20 juta koin. Pasokan on-chain yang meningkat secara bertahap dapat diprediksi, sementara utang publik dapat meningkat ratusan miliar USD hanya dalam beberapa minggu, tergantung pada penerbitan obligasi dan saldo kas.

Pengaruh harga BTC terhadap utang publik yang dikonversi ke BTC:

Sebuah aturan praktis adalah setiap fluktuasi 10.000 USD dari BTC mengubah sekitar 32–36 juta BTC dalam rasio “utang publik yang disesuaikan”, setara dengan 9–10%, dan tidak linier di seluruh kurva.

Perbandingan ini bukanlah pernyataan bahwa Amerika dapat atau akan membayar utangnya dengan Bitcoin, melainkan hanya sebagai lensa untuk membandingkan aset dengan pasokan tetap dengan jalur fiskal yang dipengaruhi oleh kebijakan dan ekonomi makro.

Perlu dicatat bahwa data utang Kementerian Keuangan diperbarui secara lambat, sehingga mencocokkan tanggal data utang dengan harga BTC pada tanggal yang sama adalah penting untuk memastikan akurasi. Sumber harga yang berbeda dapat menyimpang 1–2%, jadi mencantumkan sumber dengan jelas membantu perhitungan yang transparan dan dapat diaudit.

Dalam waktu dekat, perkembangan dari angka (utang publik) dan angka (harga BTC) akan menentukan tren rasio. Mengenai angka, pilihan struktur penerbitan dan permintaan uang baru dari Kementerian Keuangan akan memengaruhi frekuensi refinancing dan biaya suku bunga hingga tahun 2026.

Menurut laporan refunding, sekitar 31% utang pasar jatuh tempo dalam 12 bulan terakhir, dengan usia utang rata-rata hampir 6 tahun. Struktur ini mempertahankan tekanan pada proporsi obligasi jangka pendek dan ukuran kupon jika hasil tetap pada tingkat saat ini.

Mengenai rasio, aliran modal ETF dapat berfluktuasi dengan cepat, dan aliran modal positif yang berkelanjutan akan mendukung permintaan spot, sehingga secara mekanis mengurangi rasio “utang publik yang dikonversi menjadi BTC”. Fluktuasi berurutan masih umum terjadi ketika dana dan konsultan menyesuaikan portofolio.

Proyeksi anggaran menunjukkan bahwa biaya bunga dapat meningkat. CBO memproyeksikan dari 2025–2035, suku bunga bersih akan meningkat menjadi sekitar 4% dari GDP pada 2035, dengan utang publik yang dipegang oleh masyarakat dapat mencapai sekitar 156% dari GDP pada 2055 jika tidak ada perubahan kebijakan. Sementara itu, pertumbuhan riil mendekati di bawah 2% dan inflasi sekitar 2% tidak akan mendorong GDP nominal secara signifikan, memperkuat perhitungan rasio “utang publik yang dikonversi ke BTC” pada tingkat saat ini atau lebih tinggi, kecuali jika harga BTC meningkat atau defisit anggaran berkurang.

Metode perhitungan kembali sangat sederhana: ambil Total utang publik saat ini dari Debt to the Penny, ambil harga BTCUSD penutupan hari yang sama dari indeks yang dapat diandalkan, kemudian bagi utang USD dengan harga BTC untuk mendapatkan “utang publik dalam BTC.”

Dengan asumsi penerbitan 450 BTC/hari setelah halving, metode ini menghasilkan angka 368,3 juta BTC pada harga 103.500 USD untuk utang 38,118 triliun USD, dan sekitar 18,36 juta BTC setara dengan peningkatan dari awal tahun.

Hal yang perlu diperhatikan pada kuartal mendatang adalah struktur lelang Kementerian Keuangan, perubahan target uang baru, aliran ETF, dan pembaruan dari CBO saat diskusi anggaran FY26 berlanjut. Setiap perubahan dalam faktor-faktor ini akan tercermin di pembilang atau penyebut.

Menurut laporan bulan November dari Kementerian Keuangan, penerbitan refinancing saat ini mengumpulkan 26,8 miliar USD uang baru sementara refinancing 98,2 miliar USD obligasi yang jatuh tempo.

Vương Tiễn