Opsi Bitcoin senilai 13 miliar dolar AS akan jatuh tempo hari ini: Mengapa harga BTC tidak bergejolak? Mengungkap mekanisme “Gamma Pinning”

Minggu ini, opsi Bitcoin senilai 13 miliar dolar AS akan jatuh tempo. Angka ini terdengar mengejutkan, tetapi di pertukaran Deribit, yang menyelesaikan sekitar 90% dari nilai opsi Bitcoin yang belum ditutup, ini hanya merupakan hari Jumat lain dalam “periode volatilitas tenang” pasar. Analisis profesional menunjukkan bahwa jatuh tempo opsi besar bukanlah peristiwa guncangan harga, melainkan “peristiwa pengelolaan volatilitas”. Sebelum jatuh tempo, mekanisme “Gamma Pinning” melalui tindakan hedging pedagang secara efektif menekan fluktuasi harga spot, sehingga pasar menunjukkan stabilitas yang tidak biasa.

Jatuh Tempo Opsi Besar: Skala Bukan Faktor Penentu Fluktuasi Harga

Setiap beberapa bulan, berita utama tentang kedaluwarsa opsi senilai miliaran dolar akan memicu kekhawatiran pasar tentang fluktuasi harga Bitcoin yang tajam. Namun, data menunjukkan bahwa ukuran kedaluwarsa opsi itu sendiri tidak dapat menentukan pergerakan Bitcoin.

• Normalisasi Jatuh Tempo: Nilai kontrak nominal 130 miliar dolar AS pada kuartal ini hanyalah sebuah “strategi lama” di Deribit. Pada tahun 2025, pasar telah mengalami beberapa jatuh tempo dengan skala serupa, termasuk 11,7 miliar dolar AS pada bulan Mei dan 14 hingga 15 miliar dolar AS pada bulan Juni dan Agustus, namun peristiwa-peristiwa ini tidak membuat harga spot menyimpang.
• Detak Jantung Mekanis: Deribit memiliki jatuh tempo kuartalan dan akhir bulan yang mengikuti ritme sederhana: pada hari Jumat terakhir dari periode, semua kontrak jangka pendek diselesaikan sekaligus. Trader biasanya akan memperpanjang posisi beberapa hari sebelumnya, sehingga 130 miliar USD hanya mewakili total nominal, sebagian besar posisi sudah dihedging sebelum jatuh tempo.

Mekanisme “Penguncian Gamma”: Mengapa Harga Tetap Stabil Sebelum Jatuh Tempo

Saat mendekati jatuh tempo opsi, dinamika yang disebut “Gamma Pinning” membuat harga Bitcoin tetap tidak biasa stabil.

• Tindakan Hedging Menekan Fluktuasi: Para pedagang yang berada dalam status Long Gamma (Gamma Panjang) (melalui penjualan opsi untuk mencapai volatilitas jangka panjang) akan melakukan hedging dengan membeli saat harga rendah dan menjual saat harga tinggi. Aliran dana yang saling mengimbangi ini secara efektif menekan volatilitas yang telah terwujud, mengunci harga Bitcoin di sekitar Max Pain — yaitu harga eksekusi di mana sebagian besar pembeli opsi akan menderita kerugian.
• Reset Gamma dan Pelepasan Volatilitas: Setelah kontrak diselesaikan, ketenangan buatan ini akan hilang: “Reset Gamma” menghilangkan tekanan hedging, harga spot dapat berfluktuasi dengan lebih bebas.

Mengukur Fluktuasi Pasar Melalui DVOL: Ukuran Gelombang yang Diharapkan

Indeks DVOL Deribit adalah indikator kunci yang mengukur denyut nadi pasar opsi, yang mewakili volatilitas implisit (IV) selama 30 hari ke depan.

• Peran DVOL: Pada akhir Oktober, karena ketidakpastian makro, DVOL sempat melambung di atas 70%, mencerminkan permintaan trader untuk perlindungan. Menjelang tanggal jatuh tempo, DVOL biasanya akan menurun, kecuali ada intervensi faktor eksternal.
• Prediksi Fluktuasi: DVOL adalah ukuran dari fluktuasi yang diharapkan: pembacaan tinggi berarti pasar mengharapkan fluktuasi besar, sedangkan pembacaan rendah menunjukkan ketenangan.

Kesimpulan

Opsi Bitcoin senilai 130 miliar dolar akan jatuh tempo, lebih tepatnya ini adalah sebuah “akuntansi” dalam proses perdagangan opsi Deribit daripada badai pasar. Justru mekanisme hedging profesional seperti kunci gamma menciptakan ketenangan buatan sebelum jatuh tempo opsi. Begitu kunci gamma dicabut, pasar akan menyambut reset gamma. Trader harus fokus pada situasi rekonstruksi open interest opsi, struktur jangka waktu DVOL, serta faktor eksternal seperti aliran dana ETF dan data makroekonomi lainnya, yang akan menentukan arah harga Bitcoin setelah jatuh tempo.

Penafian: Artikel ini adalah informasi berita dan tidak merupakan saran investasi. Pasar kripto sangat fluktuatif, investor harus membuat keputusan dengan hati-hati.