Jumlah miliaran dolar dari funding rate, ladang panen arbitrageur

Penulis: Basit

Kompilasi: Luffy, Berita Foresight

TL;DR

Hanya di satu platform Hyperliquid, biaya modal yang dibayar oleh trader (per tahun) telah mencapai jutaan dolar;

Skala biaya dana di Binance bahkan mencapai ratusan juta dolar, bagaimana dengan platform lain? Saya tidak dapat menghitungnya untuk saat ini;

Teks ini mengandung banyak perhitungan dasar, jika tidak sabar bisa langsung dilewati.

Tingkat biaya modal awalnya dirancang sebagai mekanisme untuk mendorong perdagangan pasar yang adil, tetapi sekarang telah menjadi ladang panen bagi para arbitrase.

Apa itu suku bunga dana?

Biaya pendanaan adalah biaya yang dibayarkan secara berkala antara trader (pihak long dan short) dengan tujuan untuk menyeimbangkan selisih harga antara harga kontrak berkelanjutan dan harga spot.

Bagi pemain yang cerdas, "uang kembalian" yang tampaknya sepele ini pada akhirnya dapat terkumpul menjadi keuntungan jutaan dolar.

Inti dari penelitian ini adalah: "Berapa banyak yang sebenarnya diperoleh orang melalui arbitrase biaya pendanaan?" Dengan kata lain, "Berapa total biaya pendanaan yang dibayarkan antara para trader?"

Namun, untuk memahami masalah ini, kita harus terlebih dahulu memperjelas:

Total "jumlah biaya pendanaan yang dibayarkan" di semua pasar kontrak berjangka kripto akan menjadi angka yang mengejutkan, mungkin mencapai ratusan juta dolar.

Total biaya pembiayaan dari bursa tertentu (seperti Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX, dll);

Total biaya pendanaan untuk suatu aset tunggal (seperti kontrak berjangka Ethereum sejak diluncurkan atau dalam satu tahun).

Singkatnya: saat ini tidak ada data statistik publik mengenai "jumlah total biaya pendanaan kumulatif semua kontrak berjangka cryptocurrency".

Sebagian besar bursa dan penyedia layanan data akan mengumumkan suku bunga pendanaan, jumlah kontrak terbuka (OI), dan data historis, tetapi tidak ada yang mengumpulkan setiap pembayaran suku bunga pendanaan dari semua platform menjadi satu angka resmi.

Namun, saya akan di bawah ini:

Jelaskan mengapa tidak ada data yang akurat tentang "total biaya modal global";

Bagikan "Metode yang Sederhana dan Benar" untuk menghitung total biaya dana.

Memberikan "kisaran estimasi yang kasar namun transparan", termasuk: skala biaya tahunan global, skala estimasi yang wajar dari Binance, skala estimasi yang wajar dari Hyperliquid.

Mengapa tidak ada "total biaya pendanaan kumulatif"?

Biaya pendanaan adalah transfer peer-to-peer antara trader long dan short, dan cara pencatatannya berbeda di bursa terpusat (CEX), bursa terdesentralisasi (DEX), dan sistem on-chain.

Penyedia layanan data (seperti Coinglass) akan menyediakan tarif pembiayaan, jumlah kontrak terbuka, dan grafik historis, tetapi tidak akan mengungkapkan "total akumulasi tarif pembiayaan untuk semua platform dan pasar". Karena tarif pembiayaan terjadi di antara para trader, bukan dikenakan oleh platform.

Untuk menghitung total ini, kita perlu mendapatkan data deret waktu dari semua platform terkait "suku bunga dana × jumlah kontrak terbuka", lalu melakukan estimasi yang wajar.

Penelitian ini menganalisis kontrak perpetual Ethereum (ETH) sebagai contoh.

Data jumlah kontrak terbuka Ethereum di berbagai platform

Metode perhitungan yang benar

Untuk pasar kontrak perpetual mana pun dan jendela waktu mana pun, total biaya pendanaan dapat dihitung dengan rumus berikut:

Jumlah total biaya modal dalam jangka waktu tertentu ≈ Σₜ [Biaya modal pada waktu tertentu (t) × Volume kontrak yang belum diselesaikan pada waktu tertentu (t) × Interval waktu (Δt) ]

Di antaranya:

Biaya dana (t): Tingkat biaya dana aktual pada cap waktu (t);

Jumlah kontrak terbuka (t): jumlah kontrak terbuka yang dinyatakan dalam dolar AS;

Selang waktu (Δt): periode penyelesaian biaya dana (kebanyakan bursa terpusat adalah 8 jam / kali, yaitu 3 kali sehari).

Oleh karena itu, kita dapat menghitung total biaya modal yang tepat dengan mengintegrasikan deret data historis dari platform seperti CoinGlass.

Perkiraan saya

Untuk mencapai "rentang estimasi" daripada "nilai tunggal yang palsu", saya menggunakan beberapa asumsi dari yang konservatif hingga yang agresif:

Pilihan umum:

Rentang waktu statistik: dari 1 Januari 2025 hingga 27 Agustus 2025, total 239 hari (berdasarkan 3 penyelesaian per hari, total 717 periode penyelesaian);

Periode penyelesaian suku bunga dana: 8 jam / kali (3 kali sehari, berlaku untuk Binance dan sebagian besar platform kontrak berjangka);

Kontrak Berjangka Ethereum "Total Nilai Kontrak Tertunda Seluruh Pasar": dibagi menjadi tiga skenario - 20 miliar dolar AS (rendah), 27,6 miliar dolar AS (menengah, data aktual saat ini), 30 miliar dolar AS (tinggi);

Ethereum "Rata-rata biaya pendanaan berbobot berdasarkan volume kontrak terbuka (setiap 8 jam)": Menggunakan data agregat 0.000103 (yaitu 0.0103%).

Seperti yang Anda lihat, total nilai kontrak terbuka untuk semua kontrak berjangka Ethereum adalah 27,7 miliar dolar.

Ketika suku bunga positif, pembayaran dilakukan dari posisi panjang ke posisi pendek; ketika negatif, pembayaran dilakukan dari posisi pendek ke posisi panjang. Berbagai asumsi akan menghasilkan hasil yang berbeda dari "konservatif → agresif".

Formula estimasi tahunan (berbasis jendela waktu di atas)

Total biaya modal tahunan ≈ Rata-rata jumlah kontrak terbuka × Rata-rata biaya modal per periode × (239 hari × 3 kali / hari )

Perkiraan hasil: Skala biaya modal tahunan global (kisaran kasar)

Berdasarkan data 239 hari dan rumus di atas.

Skenario konservatif (volume kontrak terbuka 20 miliar dolar AS, rata-rata tarif 0,000103) → sekitar 1,48 miliar dolar AS;

Skenario sedang (jumlah kontrak terbuka 27.6 miliar dolar AS, data aktual saat ini, tarif rata-rata 0.000103) → sekitar 2.04 miliar dolar AS;

Skenario Radikal (Volume Kontrak Terbuka 30 Miliar Dolar, Tarif Rata-rata 0.000103) → sekitar 2,2 Miliar Dolar.

Interpretasi: Berdasarkan skenario sedang (jumlah kontrak terbuka Ethereum saat ini), total biaya pendanaan tahunan untuk kontrak berjangka kripto global diperkirakan berada di kisaran batas bawah miliaran dolar; pada periode ekstrem dengan leverage tinggi (biaya pendanaan melonjak + jumlah kontrak terbuka yang tinggi), total tahunan bisa mencapai puluhan miliaran dolar.

Perlu dicatat: Ini adalah "nilai estimasi agregat" dan bukan "nilai pengukuran yang tepat", karena kami menggunakan "asumsi rata-rata pasar Ethereum secara keseluruhan". (Metode dan contoh di atas juga dapat digunakan untuk aset lainnya, seperti Bitcoin dan lain-lain)

Grafik rata-rata biaya dana Ethereum

Perkiraan hasil: skala wajar Binance (berdasarkan pangsa pasar)

Binance menguasai pangsa pasar yang cukup besar dalam perdagangan kontrak berjangka (penelitian ini sementara memperkirakan 17%, Anda juga dapat menyesuaikan proporsi ini sesuai preferensi).

Masukkan 17% dari pangsa pasar ke dalam skenario skala global di atas:

Skenario konservatif → sekitar 251 juta dolar AS dalam 239 hari;

Situasi sedang → sekitar 347 juta dolar AS dalam 239 hari;

Skenario radikal → sekitar 377 juta dolar AS dalam 239 hari.

Angka ini terlihat sangat mengesankan, tetapi memang masuk akal.

Hasil estimasi: Skala Hyperliquid

Skala Hyperliquid jauh lebih kecil dibandingkan Binance (meskipun saya percaya situasi ini mungkin akan segera berubah).

Misalkan volume kontrak terbuka dari kontrak berjangka Ethereum Hyperliquid mencakup sekitar 5,3% dari total pasar global (perkiraan yang sangat kasar), masukkan skenario skala global:

Skenario konservatif (global 1,48 miliar dolar) → sekitar 78,3 juta dolar dalam 239 hari;

Skenario sedang (global 20,4 miliar dolar) → sekitar 108 juta dolar dalam 239 hari.

Skenario Radikal (Global $22,2 Miliar) → Sekitar $1,174 Miliar dalam 239 hari.

Inti ringkasan: Apa manfaatnya bagi Anda?

Saat ini tidak ada data publik yang akurat mengenai "total akumulasi biaya modal global", siapa pun yang mengklaim "total akumulasi biaya modal = X dolar", semuanya didasarkan pada pengumpulan data dari berbagai sumber (dan asumsi serupa dengan artikel ini);

Ukuran aktual dari biaya modal tahunan global dapat bervariasi antara "batas bawah miliaran dolar" dan "batas atas miliaran dolar", tergantung pada kondisi pasar (diperkirakan berdasarkan asumsi yang wajar dalam skenario menengah, sekitar 2-5 miliar dolar / tahun);

Skala biaya dana tahunan Binance dapat mencapai "level ratusan juta dolar" (tergantung pada pangsa pasar dan fluktuasi biaya dana);

Hyperliquid memiliki skala yang relatif kecil, dengan biaya dana tahunan sekitar "beberapa juta hingga beberapa ratus juta dolar", tergantung pada rata-rata jumlah kontrak terbuka yang belum diselesaikan.