Sekarang semakin banyak suara yang berpendapat bahwa "stablecoin adalah masa depan aset kripto."
Misalnya pejabat Departemen Keuangan AS, bahkan mungkin para bankir sentral.
Tapi sebenarnya apa itu stablecoin? Mengapa mereka begitu penting? Masalah apa yang mereka selesaikan untuk investor dan Departemen Keuangan AS?
Mendapatkan stablecoin dalam bahasa sehari-hari
Secara sederhana, stablecoin adalah aset digital (aset kripto) yang dirancang untuk mempertahankan stabilitas nilai.
Bagaimana cara mencapainya?
Dengan mengaitkan harganya dengan aset acuan tertentu, seperti mata uang fiat, emas, atau bahkan sekeranjang aset.
Tujuan penerbit stablecoin adalah menggabungkan keunggulan transaksi cryptocurrency—penyelesaian cepat, dapat diprogram, dan akses global—dengan "stabilitas harga" mata uang fiat.
Sebelum melanjutkan lebih dalam, mari kita lihat beberapa jenis stablecoin yang ada di pasaran:
Stablecoin yang terikat pada mata uang fiat: tujuannya adalah untuk mempertahankan hubungan 1:1 dengan mata uang suatu negara (seperti dolar AS), yang umum digunakan adalah USDT (Tether) dan USDC (USD Coin).
Stablecoin berbasis barang: terikat pada aset fisik, seperti emas (contohnya PAXG, didukung oleh cadangan emas fisik).
Stablecoin berbasis jaminan aset kripto: dijamin oleh mata uang kripto yang sangat volatil dan menggunakan over-collateralization untuk mengatasi fluktuasi harga.
Stablecoin algoritma: Mempertahankan keterikatan harga melalui algoritma penawaran dan permintaan, bukan cadangan fisik yang sebenarnya. (Contohnya, TerraUSD (UST) yang mengalami kegagalan pada tahun 2022 adalah contoh kegagalan tipikal dari stablecoin algoritma.)
Hari ini kita akan fokus pada stablecoin yang dipatok pada dolar AS, serta langkah-langkah yang diambil oleh Kementerian Keuangan AS dan lembaga pengatur federal terkait dengan mereka.
Stablecoin yang terikat pada dolar AS terutama digunakan sebagai uang digital dalam platform perdagangan kripto dan ekosistem kripto. Mereka memainkan peran kunci dalam perdagangan, peminjaman, aplikasi keuangan terdesentralisasi (DeFi), dan pembayaran lintas batas.
Stablecoin seperti USDT dan USDC digunakan oleh para trader untuk mentransfer dana antar bursa, atau untuk sementara menyimpan aset saat pasar tidak menentu.
Berbeda dengan bank tradisional, bank tradisional dibatasi oleh jam operasional, keterbatasan likuiditas, dan tantangan regulasi, sementara stablecoin dolar AS menawarkan penyelesaian waktu nyata, aksesibilitas global, dan integrasi dengan kontrak pintar.
Ini membuat mereka hampir tidak tergantikan di pasar kripto yang buka 24/7.
Tapi, seberapa andal mereka?
Ini membawa kita pada masalah audit, audit digunakan untuk memverifikasi aset dasar dari stablecoin.
Circle telah mengungkapkan dokumen bukti yang mengonfirmasi bahwa setiap token USDC didukung oleh aset dolar likuid 1:1, termasuk kas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek. USDC diaudit setiap bulan oleh Grant Thornton LLP, sehingga transparansi di bidang stablecoin dianggap sebagai standar emas.
Tether (USDT) telah dikritik karena mengungkapkan informasi yang buram dan kontradiktif di masa lalu. Meskipun sekarang mengeluarkan bukti triwulanan dan berjanji untuk melakukan audit penuh, cadangannya mencakup aset yang kurang likuid seperti kertas komersial. Pada tahun 2021, Tether didenda $41 juta oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) karena salah mengartikan cadangannya. Meskipun demikian, USDT tetap menjadi stablecoin yang paling banyak diperdagangkan di dunia, tetapi risiko reputasinya sedikit lebih tinggi.
Jadi, apa yang terjadi ketika investor khawatir tentang aset dasar dan stabilitas stablecoin?
Stablecoin akan "decoupled", yaitu menyimpang dari nilai mata uang yang diikatnya.
Misalnya, ketika Silicon Valley Bank bangkrut, USDC jatuh dari 1 dolar (terkait dengan paritas dolar) menjadi 0,87 dolar, karena investor khawatir tentang eksposur USDC di bank tersebut.
USDC dan keruntuhan Silicon Valley Bank:
Hingga awal Maret 2023, Circle memiliki cadangan USDC sekitar 40 miliar dolar AS.
Di antaranya, 3,3 miliar dolar AS (sekitar 8,25%) disimpan dalam bentuk setoran tunai di Silicon Valley Bank.
Ketika Silicon Valley Bank bangkrut dan diambil alih oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) Amerika Serikat, pasar khawatir bahwa Circle mungkin tidak dapat segera atau sepenuhnya mendapatkan dana tersebut.
Kepanikan ini menyebabkan USDC terputus sementara, jatuh hingga 0,87 dolar di beberapa bursa, sampai pemerintah Amerika Serikat campur tangan untuk menjamin simpanan Bank Silicon Valley dan memulihkannya kembali ke 1 dolar.
Bagi pemegang, ini berarti jika Anda memiliki 100.000 USD dalam USDC, nilainya pernah hanya 87.000 USD, sampai pemerintah campur tangan untuk menjamin simpanan, baru kemudian nilai pegawainya kembali ke 1 USD.
Sejak itu, pasar stablecoin terus berkembang pesat, dengan pentingnya dan skala yang terus meningkat, total kapitalisasi pasar USDT dan USDC kini telah mencapai 214 miliar dolar.
Ini tidak luput dari perhatian. Dengan pertumbuhan ini, Departemen Keuangan AS sekarang melihat stablecoin dolar sebagai perpanjangan strategis dari pengaruh dolar.
Singkatnya, Kementerian Keuangan membutuhkan stablecoin.
Mengapa Departemen Keuangan AS Membutuhkan Stablecoin
Secara sederhana, stablecoin dapat memfasilitasi penggunaan dolar AS secara global, sehingga mendorong permintaan untuk obligasi pemerintah AS.
Stablecoin yang terikat pada dolar AS (seperti USDC dan USDT) berfungsi sebagai versi digital dari dolar, yang dapat digunakan di seluruh dunia hanya dengan sebuah smartphone dan koneksi internet.
Ini akan memperluas pengaruh dolar ke daerah yang tidak memiliki sistem perbankan yang sehat.
Sebenarnya, stablecoin sebagai dolar yang terdesentralisasi dan tanpa izin memungkinkan pengguna global untuk menyimpan nilai, melakukan transaksi lintas batas, dan melindungi diri dari risiko mata uang lokal.
Permintaan yang luas ini memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan dunia.
CEO Circle Jeremy Allaire pernah menyatakan: "USDC lebih mampu menjalankan fungsi dolar di luar negeri dibandingkan banyak bank."
Ini sangat baik, membantu dolar digunakan secara global, bahkan menguntungkan orang-orang di daerah terpencil yang tidak memiliki rekening bank.
Tapi apa manfaatnya bagi Departemen Keuangan AS?
Jawabannya sangat sederhana.
Untuk mempertahankan pegangan 1:1, stablecoin harus didukung oleh aset likuid berkualitas tinggi. Bagi sebagian besar penerbit utama, ini berarti memegang jenis sekuritas tertentu.
Benar, itu adalah obligasi pemerintah Amerika Serikat.
Menurut siaran pers Tether pada 1 Mei: "Tether……memiliki eksposur total terhadap obligasi pemerintah AS yang mencapai level tertinggi sepanjang masa, mendekati 120 miliar dolar, termasuk eksposur obligasi pemerintah secara tidak langsung melalui dana pasar uang dan perjanjian reverse repo."
Ini membuat Tether masuk ke dalam peringkat pemegang obligasi AS:
Faktanya, Tether memiliki lebih banyak obligasi negara daripada Jerman dan Uni Emirat Arab. Bagaimana mereka bisa mencapai skala ini begitu cepat?
Tahun lalu, Tether adalah salah satu dari sepuluh pembeli terbesar obligasi pemerintah AS, menambah kepemilikan sebesar 33,1 miliar dolar, menjadi pembeli bersih terbesar ketujuh, hanya di belakang Inggris, dan lebih unggul dari Kanada.
Jangan lupakan USDC. Meskipun nilai pasarnya kecil, USDC melaporkan bahwa lebih dari 75% dari cadangannya diinvestasikan dalam utang pemerintah AS jangka tiga bulan atau lebih pendek (obligasi jangka pendek), sementara sisanya disimpan dalam bentuk uang tunai di bank-bank utama.
Kebutuhan komprehensif dari penerbit-penerbit ini kini setara dengan beberapa negara berdaulat berukuran menengah.
Dalam dunia di mana defisit meningkat dan penerbitan utang negara bertambah, permintaan semacam ini merupakan "pelampung" yang disambut baik oleh Washington.
Permintaan obligasi negara baru dari entitas non-pemerintah ini sedang membentuk kembali pasar utang tradisional:
Cadangan stablecoin bertindak sebagai neraca yang mencari hasil, dengan preferensi untuk berinvestasi dalam aset yang aman seperti Treasury jangka pendek.
Berbeda dengan bank tradisional, penerbit ini tidak terikat oleh persyaratan modal Basel atau aturan asuransi simpanan yang membatasi ukuran neraca.
Misalnya, Tether melaporkan laba bersih tahun 2024 melebihi 13 miliar dolar AS, terutama berasal dari bunga portofolio investasi obligasi pemerintahnya (sementara perusahaan hanya memiliki sekitar 100 karyawan)
Meskipun permintaan ini sangat penting bagi Departemen Keuangan AS untuk menjual sejumlah besar utang, hal ini juga membawa risiko konsentrasi dan memicu pertanyaan tentang transparansi, proses penebusan, dan risiko sistemik.
Kami telah melihat hal ini dalam peristiwa USDC dan Bank Silicon Valley, meskipun pegangan cepat pulih setelah intervensi pemerintah federal, peristiwa ini menunjukkan bahwa kepercayaan dapat dengan cepat menguap.
Jika USDT atau USDC mengalami penarikan masif, ini bisa memaksa ratusan miliar dolar obligasi pemerintah untuk segera dilikuidasi. Ini akan berdampak pada pasar repurchase global dan instrumen pembiayaan jangka pendek.
Oleh karena itu, otoritas pengatur — dari Kementerian Keuangan hingga Dewan Pengawas Stabilitas Keuangan — menganggap stablecoin sebagai bukan hanya inovasi teknologi dan keuangan, tetapi juga sebagai lembaga sistemik yang baru muncul.
Dengan mengikat obligasi pemerintah AS, stablecoin telah menjadi pembeli dan pengganda dominasi dolar. Dalam proses ini, mereka... eh, mengikat seluruh kekuatan keuangan dan regulasi AS.
Ini mengarah pada "Undang-Undang GENIUS".
"GENIUS Act" Washington bergabung dalam diskusi
Menyadari bahwa stablecoin tidak lagi menjadi konsep kripto yang marginal, melainkan merupakan pemain utama di pasar likuiditas dan utang global, para pembuat kebijakan telah campur tangan dengan apa yang mereka sebut "inovasi yang bertanggung jawab".
Ini adalah "RUU GENIUS".
RUU tersebut, yang dikenal sebagai Undang-Undang Panduan dan Memastikan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS, adalah proposal legislatif bipartisan yang diperkenalkan oleh Senator Bill Hagerty (R-Tennessee) dan Kirsten Gillibrand (D-N.Y.).
Beberapa ketentuan kunci dari undang-undang:
Lisensi federal: Penerbit dengan sirkulasi lebih dari 10 miliar dolar harus mendapatkan lisensi federal dan tunduk pada pengawasan.
Dukungan cadangan penuh: Stablecoin harus didukung 1:1 oleh aset likuid berkualitas tinggi (seperti obligasi pemerintah AS dan uang tunai).
Audit wajib: Penerbit harus secara berkala menjalani audit independen dan mengungkapkan data cadangan (Tether, kamu harus memperhatikannya).
Regulasi dua jalur: Penerbit kecil dengan volume sirkulasi di bawah 10 miliar dolar dapat beroperasi di bawah regulasi tingkat negara bagian, menjaga keterbukaan ekosistem bagi perusahaan rintisan.
Alternatif CBDC: RUU ini secara jelas mendukung stablecoin dolar yang dikeluarkan oleh sektor swasta sebagai alternatif untuk mata uang digital bank sentral (CBDC).
Bagaimana perkembangan legislatif dari undang-undang saat ini?
Rancangan Undang-Undang GENIUS telah disetujui oleh Senat AS dengan suara bipartisan 66 banding 32 pada minggu lalu (19 Mei). Namun tentu saja, tidak semua orang mendukung.
Senator Elizabeth Warren menjadi salah satu kritikus paling vokal dan tajam terhadap RUU tersebut, memperingatkan bahwa "RUU GENIUS" mungkin kurang dalam hal perlindungan konsumen yang memadai dan dapat terlalu menguntungkan kepentingan kripto swasta.
Warren telah lama berpendapat bahwa jika Amerika Serikat ingin menerbitkan dolar digital, itu harus diterbitkan dan dikendalikan oleh sektor publik, mungkin dalam bentuk mata uang digital bank sentral (CBDC), untuk lebih baik memastikan perlindungan konsumen, stabilitas keuangan, dan meminimalkan dampak lingkungan.
Namun, CBDC memberikan pemerintah dan bank kontrol dan pengawasan absolut terhadap setiap sen yang Anda miliki, terperinci hingga setiap transaksi.
bahkan memiliki kemampuan untuk menolak setiap atau semua transaksi, serta membekukan atau menyita semua dana Anda.
Bagaimanapun, saya pikir CBDC tidak mungkin dibuat dan digunakan di Amerika Serikat dalam waktu dekat.
Kembali ke "Undang-Undang GENIUS."
Rancangan undang-undang ini selanjutnya akan diajukan untuk dibahas di Dewan Perwakilan Rakyat, meskipun telah mendapatkan dukungan kuat dari dua pihak di Senat, tetapi jalannya di Dewan Perwakilan Rakyat tampak lebih kompleks.
Beberapa anggota Partai Republik di DPR mengajukan versi bersaing dari undang-undang stablecoin, di mana terdapat perbedaan kunci mengenai kekuasaan pengawasan tingkat negara bagian, peran Dewan Cadangan Federal, dan pembagian kontrol antara lembaga federal dan negara bagian.
Sementara itu, beberapa anggota Partai Demokrat di Dewan Perwakilan Rakyat sepakat dengan Senator Warren bahwa undang-undang tersebut mungkin berpihak pada orang dalam kripto, dan kurang memiliki langkah perlindungan konsumen yang diperlukan untuk mencegah penyalahgunaan atau risiko sistemik.
Oleh karena itu, meskipun RUU GENIUS memiliki momentum yang kuat, masih jauh dari kepastian. Sebelum sampai di meja presiden, diharapkan akan ada lebih banyak debat, negosiasi, dan kemungkinan amandemen.
Washington pada dasarnya mengatakan: baiklah, stablecoin sudah mengakar - kita sangat membutuhkannya untuk mendukung penerbitan utang AS yang tidak terbatas di masa depan - tetapi kami akan memastikan bahwa mereka aman, kuat, dan terstruktur.
Kesimpulan
Bagaimanapun, saya juga percaya bahwa stablecoin akan ada dalam jangka panjang, dan RUU GENIUS pada akhirnya akan ditandatangani menjadi undang-undang, memberikan struktur bagi stablecoin—ini hanya akan memperkuat posisi mereka di peringkat pemegang utang AS.
Saya memprediksi bahwa dalam waktu dekat, USDT dan / atau USDC akan menjadi yang teratas dalam daftar ini. Pemegang utang negara AS terbesar di dunia.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
《GENIUS 法案》 dan stablecoin: lautan investasi baru di bawah regulasi
Tulisan oleh: James Lavish
Compiler: Bahasa Rakyat Blockchain
Sekarang semakin banyak suara yang berpendapat bahwa "stablecoin adalah masa depan aset kripto."
Misalnya pejabat Departemen Keuangan AS, bahkan mungkin para bankir sentral.
Tapi sebenarnya apa itu stablecoin? Mengapa mereka begitu penting? Masalah apa yang mereka selesaikan untuk investor dan Departemen Keuangan AS?
Mendapatkan stablecoin dalam bahasa sehari-hari
Secara sederhana, stablecoin adalah aset digital (aset kripto) yang dirancang untuk mempertahankan stabilitas nilai.
Bagaimana cara mencapainya?
Dengan mengaitkan harganya dengan aset acuan tertentu, seperti mata uang fiat, emas, atau bahkan sekeranjang aset.
Tujuan penerbit stablecoin adalah menggabungkan keunggulan transaksi cryptocurrency—penyelesaian cepat, dapat diprogram, dan akses global—dengan "stabilitas harga" mata uang fiat.
Sebelum melanjutkan lebih dalam, mari kita lihat beberapa jenis stablecoin yang ada di pasaran:
Stablecoin yang terikat pada mata uang fiat: tujuannya adalah untuk mempertahankan hubungan 1:1 dengan mata uang suatu negara (seperti dolar AS), yang umum digunakan adalah USDT (Tether) dan USDC (USD Coin).
Stablecoin berbasis barang: terikat pada aset fisik, seperti emas (contohnya PAXG, didukung oleh cadangan emas fisik).
Stablecoin berbasis jaminan aset kripto: dijamin oleh mata uang kripto yang sangat volatil dan menggunakan over-collateralization untuk mengatasi fluktuasi harga.
Stablecoin algoritma: Mempertahankan keterikatan harga melalui algoritma penawaran dan permintaan, bukan cadangan fisik yang sebenarnya. (Contohnya, TerraUSD (UST) yang mengalami kegagalan pada tahun 2022 adalah contoh kegagalan tipikal dari stablecoin algoritma.)
Hari ini kita akan fokus pada stablecoin yang dipatok pada dolar AS, serta langkah-langkah yang diambil oleh Kementerian Keuangan AS dan lembaga pengatur federal terkait dengan mereka.
Stablecoin yang terikat pada dolar AS terutama digunakan sebagai uang digital dalam platform perdagangan kripto dan ekosistem kripto. Mereka memainkan peran kunci dalam perdagangan, peminjaman, aplikasi keuangan terdesentralisasi (DeFi), dan pembayaran lintas batas.
Stablecoin seperti USDT dan USDC digunakan oleh para trader untuk mentransfer dana antar bursa, atau untuk sementara menyimpan aset saat pasar tidak menentu.
Berbeda dengan bank tradisional, bank tradisional dibatasi oleh jam operasional, keterbatasan likuiditas, dan tantangan regulasi, sementara stablecoin dolar AS menawarkan penyelesaian waktu nyata, aksesibilitas global, dan integrasi dengan kontrak pintar.
Ini membuat mereka hampir tidak tergantikan di pasar kripto yang buka 24/7.
Tapi, seberapa andal mereka?
Ini membawa kita pada masalah audit, audit digunakan untuk memverifikasi aset dasar dari stablecoin.
Circle telah mengungkapkan dokumen bukti yang mengonfirmasi bahwa setiap token USDC didukung oleh aset dolar likuid 1:1, termasuk kas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek. USDC diaudit setiap bulan oleh Grant Thornton LLP, sehingga transparansi di bidang stablecoin dianggap sebagai standar emas.
Tether (USDT) telah dikritik karena mengungkapkan informasi yang buram dan kontradiktif di masa lalu. Meskipun sekarang mengeluarkan bukti triwulanan dan berjanji untuk melakukan audit penuh, cadangannya mencakup aset yang kurang likuid seperti kertas komersial. Pada tahun 2021, Tether didenda $41 juta oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) karena salah mengartikan cadangannya. Meskipun demikian, USDT tetap menjadi stablecoin yang paling banyak diperdagangkan di dunia, tetapi risiko reputasinya sedikit lebih tinggi.
Jadi, apa yang terjadi ketika investor khawatir tentang aset dasar dan stabilitas stablecoin?
Stablecoin akan "decoupled", yaitu menyimpang dari nilai mata uang yang diikatnya.
Misalnya, ketika Silicon Valley Bank bangkrut, USDC jatuh dari 1 dolar (terkait dengan paritas dolar) menjadi 0,87 dolar, karena investor khawatir tentang eksposur USDC di bank tersebut.
USDC dan keruntuhan Silicon Valley Bank:
Hingga awal Maret 2023, Circle memiliki cadangan USDC sekitar 40 miliar dolar AS.
Di antaranya, 3,3 miliar dolar AS (sekitar 8,25%) disimpan dalam bentuk setoran tunai di Silicon Valley Bank.
Ketika Silicon Valley Bank bangkrut dan diambil alih oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) Amerika Serikat, pasar khawatir bahwa Circle mungkin tidak dapat segera atau sepenuhnya mendapatkan dana tersebut.
Kepanikan ini menyebabkan USDC terputus sementara, jatuh hingga 0,87 dolar di beberapa bursa, sampai pemerintah Amerika Serikat campur tangan untuk menjamin simpanan Bank Silicon Valley dan memulihkannya kembali ke 1 dolar.
Bagi pemegang, ini berarti jika Anda memiliki 100.000 USD dalam USDC, nilainya pernah hanya 87.000 USD, sampai pemerintah campur tangan untuk menjamin simpanan, baru kemudian nilai pegawainya kembali ke 1 USD.
Sejak itu, pasar stablecoin terus berkembang pesat, dengan pentingnya dan skala yang terus meningkat, total kapitalisasi pasar USDT dan USDC kini telah mencapai 214 miliar dolar.
Ini tidak luput dari perhatian. Dengan pertumbuhan ini, Departemen Keuangan AS sekarang melihat stablecoin dolar sebagai perpanjangan strategis dari pengaruh dolar.
Singkatnya, Kementerian Keuangan membutuhkan stablecoin.
Mengapa Departemen Keuangan AS Membutuhkan Stablecoin
Secara sederhana, stablecoin dapat memfasilitasi penggunaan dolar AS secara global, sehingga mendorong permintaan untuk obligasi pemerintah AS.
Stablecoin yang terikat pada dolar AS (seperti USDC dan USDT) berfungsi sebagai versi digital dari dolar, yang dapat digunakan di seluruh dunia hanya dengan sebuah smartphone dan koneksi internet.
Ini akan memperluas pengaruh dolar ke daerah yang tidak memiliki sistem perbankan yang sehat.
Sebenarnya, stablecoin sebagai dolar yang terdesentralisasi dan tanpa izin memungkinkan pengguna global untuk menyimpan nilai, melakukan transaksi lintas batas, dan melindungi diri dari risiko mata uang lokal.
Permintaan yang luas ini memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan dunia.
CEO Circle Jeremy Allaire pernah menyatakan: "USDC lebih mampu menjalankan fungsi dolar di luar negeri dibandingkan banyak bank."
Ini sangat baik, membantu dolar digunakan secara global, bahkan menguntungkan orang-orang di daerah terpencil yang tidak memiliki rekening bank.
Tapi apa manfaatnya bagi Departemen Keuangan AS?
Jawabannya sangat sederhana.
Untuk mempertahankan pegangan 1:1, stablecoin harus didukung oleh aset likuid berkualitas tinggi. Bagi sebagian besar penerbit utama, ini berarti memegang jenis sekuritas tertentu.
Benar, itu adalah obligasi pemerintah Amerika Serikat.
Menurut siaran pers Tether pada 1 Mei: "Tether……memiliki eksposur total terhadap obligasi pemerintah AS yang mencapai level tertinggi sepanjang masa, mendekati 120 miliar dolar, termasuk eksposur obligasi pemerintah secara tidak langsung melalui dana pasar uang dan perjanjian reverse repo."
Ini membuat Tether masuk ke dalam peringkat pemegang obligasi AS:
Faktanya, Tether memiliki lebih banyak obligasi negara daripada Jerman dan Uni Emirat Arab. Bagaimana mereka bisa mencapai skala ini begitu cepat?
Tahun lalu, Tether adalah salah satu dari sepuluh pembeli terbesar obligasi pemerintah AS, menambah kepemilikan sebesar 33,1 miliar dolar, menjadi pembeli bersih terbesar ketujuh, hanya di belakang Inggris, dan lebih unggul dari Kanada.
Jangan lupakan USDC. Meskipun nilai pasarnya kecil, USDC melaporkan bahwa lebih dari 75% dari cadangannya diinvestasikan dalam utang pemerintah AS jangka tiga bulan atau lebih pendek (obligasi jangka pendek), sementara sisanya disimpan dalam bentuk uang tunai di bank-bank utama.
Kebutuhan komprehensif dari penerbit-penerbit ini kini setara dengan beberapa negara berdaulat berukuran menengah.
Dalam dunia di mana defisit meningkat dan penerbitan utang negara bertambah, permintaan semacam ini merupakan "pelampung" yang disambut baik oleh Washington.
Permintaan obligasi negara baru dari entitas non-pemerintah ini sedang membentuk kembali pasar utang tradisional:
Cadangan stablecoin bertindak sebagai neraca yang mencari hasil, dengan preferensi untuk berinvestasi dalam aset yang aman seperti Treasury jangka pendek.
Berbeda dengan bank tradisional, penerbit ini tidak terikat oleh persyaratan modal Basel atau aturan asuransi simpanan yang membatasi ukuran neraca.
Misalnya, Tether melaporkan laba bersih tahun 2024 melebihi 13 miliar dolar AS, terutama berasal dari bunga portofolio investasi obligasi pemerintahnya (sementara perusahaan hanya memiliki sekitar 100 karyawan)
Meskipun permintaan ini sangat penting bagi Departemen Keuangan AS untuk menjual sejumlah besar utang, hal ini juga membawa risiko konsentrasi dan memicu pertanyaan tentang transparansi, proses penebusan, dan risiko sistemik.
Kami telah melihat hal ini dalam peristiwa USDC dan Bank Silicon Valley, meskipun pegangan cepat pulih setelah intervensi pemerintah federal, peristiwa ini menunjukkan bahwa kepercayaan dapat dengan cepat menguap.
Jika USDT atau USDC mengalami penarikan masif, ini bisa memaksa ratusan miliar dolar obligasi pemerintah untuk segera dilikuidasi. Ini akan berdampak pada pasar repurchase global dan instrumen pembiayaan jangka pendek.
Oleh karena itu, otoritas pengatur — dari Kementerian Keuangan hingga Dewan Pengawas Stabilitas Keuangan — menganggap stablecoin sebagai bukan hanya inovasi teknologi dan keuangan, tetapi juga sebagai lembaga sistemik yang baru muncul.
Dengan mengikat obligasi pemerintah AS, stablecoin telah menjadi pembeli dan pengganda dominasi dolar. Dalam proses ini, mereka... eh, mengikat seluruh kekuatan keuangan dan regulasi AS.
Ini mengarah pada "Undang-Undang GENIUS".
"GENIUS Act" Washington bergabung dalam diskusi
Menyadari bahwa stablecoin tidak lagi menjadi konsep kripto yang marginal, melainkan merupakan pemain utama di pasar likuiditas dan utang global, para pembuat kebijakan telah campur tangan dengan apa yang mereka sebut "inovasi yang bertanggung jawab".
Ini adalah "RUU GENIUS".
RUU tersebut, yang dikenal sebagai Undang-Undang Panduan dan Memastikan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS, adalah proposal legislatif bipartisan yang diperkenalkan oleh Senator Bill Hagerty (R-Tennessee) dan Kirsten Gillibrand (D-N.Y.).
Beberapa ketentuan kunci dari undang-undang:
Lisensi federal: Penerbit dengan sirkulasi lebih dari 10 miliar dolar harus mendapatkan lisensi federal dan tunduk pada pengawasan.
Dukungan cadangan penuh: Stablecoin harus didukung 1:1 oleh aset likuid berkualitas tinggi (seperti obligasi pemerintah AS dan uang tunai).
Audit wajib: Penerbit harus secara berkala menjalani audit independen dan mengungkapkan data cadangan (Tether, kamu harus memperhatikannya).
Regulasi dua jalur: Penerbit kecil dengan volume sirkulasi di bawah 10 miliar dolar dapat beroperasi di bawah regulasi tingkat negara bagian, menjaga keterbukaan ekosistem bagi perusahaan rintisan.
Alternatif CBDC: RUU ini secara jelas mendukung stablecoin dolar yang dikeluarkan oleh sektor swasta sebagai alternatif untuk mata uang digital bank sentral (CBDC).
Bagaimana perkembangan legislatif dari undang-undang saat ini?
Rancangan Undang-Undang GENIUS telah disetujui oleh Senat AS dengan suara bipartisan 66 banding 32 pada minggu lalu (19 Mei). Namun tentu saja, tidak semua orang mendukung.
Senator Elizabeth Warren menjadi salah satu kritikus paling vokal dan tajam terhadap RUU tersebut, memperingatkan bahwa "RUU GENIUS" mungkin kurang dalam hal perlindungan konsumen yang memadai dan dapat terlalu menguntungkan kepentingan kripto swasta.
Warren telah lama berpendapat bahwa jika Amerika Serikat ingin menerbitkan dolar digital, itu harus diterbitkan dan dikendalikan oleh sektor publik, mungkin dalam bentuk mata uang digital bank sentral (CBDC), untuk lebih baik memastikan perlindungan konsumen, stabilitas keuangan, dan meminimalkan dampak lingkungan.
Namun, CBDC memberikan pemerintah dan bank kontrol dan pengawasan absolut terhadap setiap sen yang Anda miliki, terperinci hingga setiap transaksi.
bahkan memiliki kemampuan untuk menolak setiap atau semua transaksi, serta membekukan atau menyita semua dana Anda.
Bagaimanapun, saya pikir CBDC tidak mungkin dibuat dan digunakan di Amerika Serikat dalam waktu dekat.
Kembali ke "Undang-Undang GENIUS."
Rancangan undang-undang ini selanjutnya akan diajukan untuk dibahas di Dewan Perwakilan Rakyat, meskipun telah mendapatkan dukungan kuat dari dua pihak di Senat, tetapi jalannya di Dewan Perwakilan Rakyat tampak lebih kompleks.
Beberapa anggota Partai Republik di DPR mengajukan versi bersaing dari undang-undang stablecoin, di mana terdapat perbedaan kunci mengenai kekuasaan pengawasan tingkat negara bagian, peran Dewan Cadangan Federal, dan pembagian kontrol antara lembaga federal dan negara bagian.
Sementara itu, beberapa anggota Partai Demokrat di Dewan Perwakilan Rakyat sepakat dengan Senator Warren bahwa undang-undang tersebut mungkin berpihak pada orang dalam kripto, dan kurang memiliki langkah perlindungan konsumen yang diperlukan untuk mencegah penyalahgunaan atau risiko sistemik.
Oleh karena itu, meskipun RUU GENIUS memiliki momentum yang kuat, masih jauh dari kepastian. Sebelum sampai di meja presiden, diharapkan akan ada lebih banyak debat, negosiasi, dan kemungkinan amandemen.
Washington pada dasarnya mengatakan: baiklah, stablecoin sudah mengakar - kita sangat membutuhkannya untuk mendukung penerbitan utang AS yang tidak terbatas di masa depan - tetapi kami akan memastikan bahwa mereka aman, kuat, dan terstruktur.
Kesimpulan
Bagaimanapun, saya juga percaya bahwa stablecoin akan ada dalam jangka panjang, dan RUU GENIUS pada akhirnya akan ditandatangani menjadi undang-undang, memberikan struktur bagi stablecoin—ini hanya akan memperkuat posisi mereka di peringkat pemegang utang AS.
Saya memprediksi bahwa dalam waktu dekat, USDT dan / atau USDC akan menjadi yang teratas dalam daftar ini. Pemegang utang negara AS terbesar di dunia.