Rapport de recherche Messari : Quelle est la valorisation raisonnable de HYPE ?

L’auteur original : defi_monk, Messari

Compilé par Luke, Mars Finance

Voici les points clés de mon dernier article de rapport Messari.

Ma dernière estimation de la valeur FDV de HYPEJeton (dont l’offre maximale est de 1 milliard) est d’environ 13 milliards de dollars US, et pourrait être supérieure à 30 milliards de dollars US dans des conditions de marché appropriées.

La fin des mesures incitatives n’a pas arrêté l’hausse de Hyperliquid. Nous avons vu une hausse des parts de marché à ATH en octobre, et les contrats non fermés ont également atteint un nouveau record historique de plus de 15 milliards de dollars.

Hyperliquid lancera également HyperEVM via TGE (événement de génération de jeton), avec plus de 35 équipes prévues pour participer à cet écosystème naissant. Cela rapproche Hyperliquid d’un L1 général, loin d’AppChain.

Voici le graphique du marché que j’ai créé :

Le nouveau Hyperliquid devrait avoir un nouveau cadre d’évaluation. Généralement, les applications tueuses et leur réseau L1 sont des entités distinctes. Les frais d’application sont vesting dans les Jetons d’application, tandis que les frais L1 sont vesting dans les validateurs réseau. Hyperliquid consolide ces flux de revenus.

Par conséquent, Hyperliquid possède à la fois le principal protocole perp DEX de chiffrement au monde et sa couche inférieure L1. Nous avons choisi la méthode de valorisation agrégée par catégorie pour mieux refléter l’intégration verticale de ce protocole. Commençons par le perp DEX.

Je vais maintenant vous expliquer en détail un facteur clé de motivation.

Notre point de vue général sur le domaine des Produits dérivés est très similaire à celui de Multicoin Capital et ASXN, à une exception près : la part de marché d’Hyperliquid.

Je crois que le marché de la DEX perp est un marché où les gagnants prennent tout. Cela est dû à :

* Tout perp DEX peut lister tout Futures Perpétuel ，sans problème de fragmentation de Bloc.

* Contrairement à la plateforme d’échange centralisée, l’utilisation du DEX ne nécessite pas d’autorisation.

* Il existe un effet de réseau de volant d’inertie dans le flux de commandes et la Liquidité.

Je pense que la position dominante de Hyperliquid ne fera que se renforcer. Dans des conditions normales, nous pensons qu’Hyperliquid peut occuper près de la moitié de la part de marché hors chaîne.

Cela rapportera 551 millions de dollars de revenus en 2027. Actuellement, les frais de transaction vont à la communauté, nous les considérons donc comme des revenus réels.

En multipliant par 15 le standard de la Finance décentralisée, nous obtenons une valeur de 83 milliards de dollars pour la valorisation de l’activité autonome de perp DEX. Si vous êtes un client entreprise, vous pouvez consulter notre modèle complet. Maintenant, regardons L1：

L’évaluation de L1 est généralement effectuée en utilisant une prime pour l’application de la finance décentralisée. Avec l’enrichissement constant de l’activité de Hyperliquid sur son réseau, son évaluation pourrait continuer à augmenter.

Veuillez noter que les opportunités ici sont de plus en plus grandes。

Hyperliquid est déjà devenu le 11e plus grand TVL chaîne. Des réseaux de petite taille comme Sei et Injective sont évalués à 50 milliards de dollars et 30 milliards de dollars respectivement. Des réseaux parallèles de haute performance de taille similaire, tels que Sui et Aptos, sont évalués à 300 milliards de dollars et 120 milliards de dollars respectivement.

Étant donné que HyperEVM n’est pas encore lancé, nous évaluons Hyperliquid à un prix raisonnable de 5 milliards de dollars en L1 prime. En réalité, si nous évaluons L1 au prix du marché actuel, cela pourrait être proche de 10 milliards de dollars ou plus.

Donc, la situation de base est :

La valeur du perp DEX de Hyperliquid est de 83 milliards de dollars, la valeur sous-jacente L1 est de 50 milliards de dollars. Fondamentalement, le FDV est de 133 milliards de dollars. Le marché baissier est d’environ 30 milliards de dollars, le marché haussier est d’environ 340 milliards de dollars. Je tiens à souligner que nous n’avons pas encore vu une application cryptographique leader intégrant verticalement une alt-L1 à haut rendement.