Galaxy : "Uptober" va-t-il continuer ?

Source : Galaxy ; Compilation : Jinse Finance

L'effondrement soudain des cryptomonnaies a fortement impacté la tendance haussière d'octobre (Uptober). Le crash des cryptomonnaies du 11 octobre a entraîné la liquidation de plus de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier, avec des prix de certaines altcoins chutant de 50 % à 75 % en quelques minutes, jetant une ombre sur le début du mois marqué par un optimisme élevé sur le marché et des records historiques pour certains actifs majeurs.

Le Bitcoin a atteint un nouveau record historique de 126 300 dollars le 6 octobre et se négociait autour de 121 000 dollars le 10 octobre au matin (heure américaine), avant de toucher brièvement un creux de 107 000 dollars dans l'après-midi de ce jour-là. Bien que l'ETH ait atteint son dernier record historique il y a quelques semaines (4 955 dollars le 24 août), juste avant cette chute, son prix de négociation était proche de 4 800 dollars, tombant à un minimum de 3 500 dollars. Au plus bas de la chute, le Bitcoin a chuté de 13 % en cours de séance, l'Ethereum de 20 % et le SOL de 25 %. Certains altcoins à faible capitalisation ont vu leur valeur chuter de 50 % à 75 % lors de cette chute.

Comme l'a écrit Thad Pinakiewicz de Galaxy Research, “un haut degré de levier, une profondeur de carnet d'ordres faible et une nouvelle économique macro ont déclenché cet effondrement.” L'autodéleveraging (ADL) de l'échange a aggravé cette tendance, limitant dans certains cas les positions courtes des teneurs de marché, les obligeant à retirer considérablement leur liquidité. Finalement, le marché s'est stabilisé vendredi soir et a connu une reprise significative la semaine dernière.

Cependant, en raison de la légère faiblesse des actions de microprocesseurs, des déclarations fermes du gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller (bien qu'il ait précédemment eu une position dovish), de la performance médiocre des banques régionales et des commentaires du président Trump sur ses discussions avec le président russe Vladimir Poutine, le goût pour le risque a diminué. Le prix actuel du Bitcoin reste à son niveau le plus bas depuis juin. Pendant ce temps, les prix de l'or et de l'argent ont atteint des niveaux historiques, dépassant respectivement 4 300 dollars l'once et 54 dollars.

L'avis de Galaxy :

Le marché était optimiste à l'entrée d'octobre, mais après la mi-octobre, les fondamentaux des marchés des cryptomonnaies et des actions semblaient clairement plus faibles. Le prix du Bitcoin a chuté de 16 % par rapport au sommet historique de 126 200 dollars atteint le 6 octobre, et l'indice S&P 500 a baissé de 1,85 % par rapport au sommet historique de 6 735 points atteint le 8 octobre. La performance des autres cryptomonnaies est généralement inférieure à celle du Bitcoin. En octobre, le sentiment de sécurité s'est encore manifesté par des prix de l'or et de l'argent atteignant des sommets historiques, ainsi que par le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans qui a chuté pour la deuxième fois en plus d'un an en dessous de 4 %.

Le facteur le plus évident derrière le sentiment d'aversion au risque pourrait être l'inquiétude concernant la possibilité que l'engouement pour les dépenses en capital alimenté par l'intelligence artificielle tombe dans une bulle. L'investisseur respecté Paul Tudor Jones a déclaré la semaine dernière à CNBC que le paysage d'investissement actuel “ressent comme en 1999”, et que “tous les facteurs sont réunis pour qu'une sorte d'explosion se produise.” D'autres ont critiqué le caractère cyclique de certaines transactions en intelligence artificielle déjà annoncées, à savoir que les fabricants de puces acquièrent des participations dans des entreprises de grande envergure tout en acquérant des GPU, et vice versa, suscitant des inquiétudes quant à la hausse des prix des actions due à des transactions isolées. Cependant, cet engouement pour l'intelligence artificielle est propulsé par de grandes entreprises d'investissement de qualité, et pas seulement par une frénésie spéculative ou cyclique. Quelques exemples incluent la vente d'Aligned Data Centers à BlackRock et un consortium dirigé par Nvidia pour 40 milliards de dollars, les énormes transactions de Google avec OpenAI et Coreweave, la récente transaction de Meta pour construire un nouveau centre de données au Texas pour 1,5 milliard de dollars, la transaction entre Microsoft et Nscale, etc. Tous ces exemples représentent de véritables investissements en capitaux de la part d'acteurs établis bien financés pour l'avenir, et non de la spéculation par des rêveurs.

Bien que le gouvernement américain ait fortement soutenu le développement d'Internet dans les années 1990, son soutien à l'intelligence artificielle sera encore plus marqué d'ici 2025. Selon notre analyse, dans les années 1990, le gouvernement américain n'investissait que quelques centaines de millions de dollars par an dans la recherche et le développement liés à Internet, principalement par le biais de programmes tels que “High-Performance Computing and Communications” et “Next Generation Internet”. Même si l'on inclut le programme E-Rate destiné à connecter les écoles et les bibliothèques, qui coûtait environ 2,25 milliards de dollars, ces fonds provenaient des frais de télécommunication et non du budget fédéral, l'investissement du gouvernement fédéral ne représentait toujours qu'environ 0,1 à 0,2 % des dépenses fédérales annuelles (ou 0,03 % du PIB). En revanche, d'ici 2025, le gouvernement fédéral lui-même investira chaque année 3,3 milliards de dollars dans la recherche et le développement de l'intelligence artificielle, en plus de 45 milliards de dollars dans les incitations pour les semi-conducteurs et les infrastructures en vertu de la “Chip Act”, ce qui représente environ 0,7 % du budget fédéral (ou 0,15 à 0,2 % du PIB), soit environ 7 fois les dépenses annuelles de croissance d'Internet dans les années 1990. Bien que le gouvernement américain considérait principalement le développement d'Internet dans les années 1990 comme une opportunité économique et éducative, d'ici 2025, il a clairement indiqué que la course à la construction de l'intelligence artificielle est une priorité géopolitique, ayant lancé un “plan d'action national pour l'intelligence artificielle” et en ayant discuté sous un angle géopolitique presque vital. Nous pensons que la compétition entre les nations rend le développement de l'intelligence artificielle plus semblable à une nouvelle course à l'espace qu'à la formation d'une autre bulle Internet. Il pourrait très bien évoluer vers un nouveau “projet Manhattan”. En 1944, les dépenses liées au “projet Manhattan” ont atteint un pic, représentant 4 à 5 % des dépenses fédérales annuelles (environ 0,85 % du PIB). Il n'est pas exagéré de dire que l'intelligence artificielle pourrait évoluer à ce niveau en une course aux armements - l'intelligence artificielle générale (AGI) pourrait être en péril, et le pays qui atteindra cet objectif en premier déterminera l'équilibre des forces mondiales pour des décennies, voire plus longtemps. En résumé, par rapport au soutien à Internet avant l'éclatement de la bulle Internet des années 1990, l'attitude du gouvernement envers l'intelligence artificielle est clairement beaucoup plus positive aujourd'hui, et cela pourrait même devenir encore plus positif.

Étant donné le potentiel énorme de l'intelligence artificielle, semblable à l'émergence d'Internet, alors qu'elle continue de se développer et de s'infiltrer dans l'économie mondiale, nous ne pouvons pas quantifier son impact sur le marché. Bien que l'année 2000 ait effectivement connu l'éclatement de la “bulle Internet”, cela n'était qu'un sommet local; même ceux qui ont acheté au sommet de l'indice S&P 500, s'ils avaient conservé leurs investissements jusqu'à aujourd'hui, auraient réalisé d'importants retours. La clé est que les innovations structurelles majeures apportent la prospérité, et la prospérité peut conduire à des bulles. Mais si cette prospérité est justifiée, même si le chemin est semé d'embûches, il y a généralement de bons résultats. Nous pensons que l'impact de l'intelligence artificielle sur l'économie en est encore à un stade très précoce; pour réaliser son avenir qui changera vraiment la donne, il faudra encore investir davantage dans les dépenses en capital, utiliser plus d'énergie et construire plus d'infrastructures.

Les cryptomonnaies sont également tombées dans cette anxiété dans une certaine mesure, subissant elles-mêmes la pression du marché. Récemment, le krach du 11 octobre a eu un impact majeur sur les prix des actifs, formant un mécanisme de prix à court terme caractérisé par la vulnérabilité et le silence. Cependant, au cours des derniers mois, l'enthousiasme pour les entreprises de trésorerie numérique (DAT) a également diminué, et les prix des actions de cette industrie émergente ont globalement baissé. Nous ne savons pas si “la bulle a éclaté” (comme l'a dit le président de BitMine, Tom Lee, jeudi dernier), mais la fatigue potentielle des investisseurs a conduit à une baisse des actions. Avec la baisse des actions, la capacité de ces entreprises à lever des fonds a également diminué, affaiblissant ainsi le pouvoir d'achat des cryptomonnaies qui pourraient être déployées structurellement et qui ne sont pas sensibles aux prix.

Néanmoins, nous pensons toujours que le paysage du marché des actifs numériques reste assez optimiste. Le Bitcoin, en tant qu'or numérique, occupe toujours une position favorable pour tirer parti du questionnement fondamental du marché sur la nature des politiques fiscales et monétaires des gouvernements. L'essor de la tokenisation et des stablecoins, associé à un environnement réglementaire extrêmement favorable aux États-Unis, devrait renforcer les perspectives d'autres actifs numériques importants tels que l'ETH et le SOL.

Il y a un vieux proverbe qui dit : “Le marché grimpe le mur de l'inquiétude”. En ce moment, nous continuons effectivement à avancer, et les inquiétudes n'ont jamais disparu. Cela signifie-t-il que nous sommes sur la bonne voie ? Peut-être — mais si Uptober est simplement comme cela, alors l'équipe responsable de la “promotion de novembre” risque d'avoir du pain sur la planche.