Des milliards de dollars de taux de funding, le champ de récolte des arbitrageurs

Rédigé par : Basit

Traduit par : Luffy, Foresight News

TL;DR

Sur une seule plateforme Hyperliquid, les traders paient des frais de financement qui s'élèvent à des millions de dollars par an ;

Le montant des frais de financement sur Binance atteint plusieurs centaines de millions de dollars. Quant aux autres plateformes ? Je ne peux pas les évaluer pour le moment.

Le texte contient pas mal de calculs de base, si vous n'avez pas de patience, vous pouvez passer directement.

Le taux de financement a été initialement conçu comme un mécanisme pour encourager le commerce équitable sur le marché, mais il est devenu un terrain de chasse pour les arbitragistes.

Qu'est-ce que le taux de financement ?

Le taux de financement est le coût que les traders (les deux parties, longues et courtes) paient régulièrement, dans le but d'équilibrer l'écart de prix entre le contrat perpétuel et le prix au comptant.

Pour les joueurs intelligents, ce « petit change » apparemment insignifiant peut finalement s'accumuler en millions de dollars de bénéfices.

La question centrale de cette recherche est : « Combien les gens ont-ils réellement gagné grâce aux frais de financement d'arbitrage ? » En d'autres termes, « Combien les traders ont-ils payé au total en frais de financement ? »

Mais pour clarifier cette question, nous devons d'abord préciser :

Le "montant total des frais de financement payés cumulés" sur tous les marchés de contrats à terme perpétuels de cryptomonnaies sera un chiffre choquant, pouvant atteindre plusieurs centaines de millions de dollars ;

Le montant total des frais de financement d'un échange spécifique (comme Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX, etc.) ;

Le montant total des frais de financement d'un actif unique (comme le contrat à terme perpétuel Ethereum depuis son lancement ou sur une année donnée).

En résumé : il n'existe actuellement pas de données statistiques publiques sur « le montant total des frais de financement cumulés pour tous les contrats à terme de cryptomonnaies ».

La plupart des échanges et des fournisseurs de données publient les taux de financement, le volume des contrats ouverts (OI) et les données historiques, mais personne ne regroupe chaque paiement de taux de financement de toutes les plateformes en un chiffre officiel.

Cependant, je vais dans ce qui suit :

Expliquez pourquoi il n'existe pas de données précises sur le "montant total des taux de financement globaux".

Partagez la « méthode simple et correcte » pour calculer le montant total des frais de financement.

Fournir "une estimation approximative mais transparente", y compris : l'échelle annuelle des taux de financement mondiaux, l'échelle d'estimation raisonnable de Binance, l'échelle d'estimation raisonnable de Hyperliquid.

Pourquoi n'y a-t-il pas de « montant total des frais de financement cumulés » ?

Le taux de financement est un transfert point à point entre les traders longs et shorts, et la manière dont il est enregistré varie entre les échanges centralisés (CEX), les échanges décentralisés (DEX) et les systèmes en chaîne.

Les fournisseurs de données (comme Coinglass) fourniront les taux de financement, le volume des contrats non réglés et des graphiques historiques, mais ne publieront pas le « total cumulé des taux de financement couvrant toutes les plateformes et tous les marchés ». Cela parce que les taux de financement se produisent entre les traders, et non pas perçus par la plateforme.

Pour calculer ce montant total, nous devons obtenir des données en série temporelle de « taux de financement × volume des contrats non réglés » de toutes les plateformes concernées, puis procéder à une estimation raisonnable.

Cette étude est basée sur l'analyse des contrats à terme perpétuels d'Ethereum (ETH).

Données sur le volume des contrats à terme non réglés d'Ethereum sur différentes plateformes

La méthode de calcul correcte

Pour tout marché de contrat perpétuel et toute fenêtre temporelle, le montant total des frais de financement peut être calculé à l'aide de la formule suivante :

Le montant total du taux de financement sur une période donnée ≈ Σₜ [Taux de financement à un moment donné (t) × Volume des contrats non réglés à un moment donné (t) × Intervalle de temps (Δt) ]

Dont :

Taux de financement (t) : le taux de financement réel à un horodatage (t) ;

Volume des contrats non réglés (t) : volume nominal des contrats non réglés en dollars.

Intervalle de temps (Δt) : période de règlement des frais de financement (la plupart des échanges centralisés sont de 8 heures / fois, soit 3 fois par jour).

Ainsi, nous pouvons calculer le montant total des frais de financement en intégrant les séries de données historiques de plateformes telles que CoinGlass.

Mon estimation

Pour arriver à une « fourchette d'estimation » plutôt qu'à une « valeur unique fausse », j'ai adopté plusieurs ensembles d'hypothèses allant du conservateur à l'agressif :

Options courantes :

Plage de temps de statistiques : du 1er janvier 2025 au 27 août 2025, soit 239 jours (calculé sur la base de 3 règlements par jour, pour un total de 717 cycles de règlement);

Période de règlement des frais de financement : 8 heures / fois (3 fois par jour, applicable à Binance et à la plupart des plateformes de contrats à terme perpétuels) ;

Contrats à terme perpétuels Ethereum « Volume total des contrats non réglés sur le marché » : trois scénarios — 20 milliards de dollars (bas), 27,6 milliards de dollars (moyen, données réelles actuelles), 30 milliards de dollars (élevé) ;

Ethereum « taux de financement moyen pondéré par le volume des contrats non réglés (toutes les 8 heures) » : données agrégées 0,000103 (c'est-à-dire 0,0103 %).

Comme vous pouvez le voir, la valeur des contrats à terme non réglés pour tous les contrats perpétuels Ethereum est en réalité de 27,7 milliards de dollars.

Lorsque le taux de financement est positif, il est payé par les acheteurs aux vendeurs à découvert ; s'il est négatif, il est payé par les vendeurs à découvert aux acheteurs. Différentes hypothèses donneront des résultats différents de « conservateur → agressif ».

Formule d'estimation annuelle (basée sur la fenêtre temporelle ci-dessus)

Le montant total des frais de financement annuels ≈ Volume moyen des contrats non réglés × Taux de financement moyen par période × (239 jours × 3 fois / jour )

Estimation des résultats : échelle des taux de financement annuels mondiaux (plage approximative)

Calculé sur la base des données de 239 jours et de la formule ci-dessus.

Scénario conservateur (volume des contrats non réglés 20 milliards de dollars, taux moyen 0,000103) → environ 1,48 milliard de dollars ;

Scénario moyen (volume des contrats non réglés de 27,6 milliards de dollars, données réelles actuelles, taux moyen de 0,000103) → environ 2,04 milliards de dollars ;

Scénario radical (volume des contrats non réglés 30 milliards de dollars, taux moyen 0,000103) → environ 2,2 milliards de dollars.

Interprétation : Selon un scénario moyen (avec le montant des contrats à terme ouverts d'Ethereum actuellement), le montant total annuel des frais de financement des contrats à terme perpétuels dans le monde est estimé à environ le niveau inférieur des milliards de dollars ; en période extrême de forte levée de fonds (augmentation des frais de financement + montant élevé des contrats à terme ouverts), le montant total annuel pourrait atteindre plusieurs dizaines de milliards de dollars.

Veuillez noter : il s'agit de la « valeur estimée cumulée » et non de la « valeur mesurée précise », car nous avons utilisé l'« hypothèse de la moyenne du marché entier d'Ethereum ». (La méthode et les exemples ci-dessus peuvent également être utilisés pour d'autres actifs, tels que le Bitcoin, etc.)

Graphique des taux de financement moyens d'Ethereum

Résultat estimé : la taille raisonnable de Binance (en part de marché)

Binance détient une part de marché importante dans le trading de contrats à terme perpétuels (cette étude estime temporairement à 17 %, mais vous pouvez ajuster ce pourcentage selon vos préférences).

Insérer 17 % de la part de marché dans le scénario global ci-dessus :

Scénario conservateur → environ 251 millions de dollars en 239 jours ;

Scénario moyen → Environ 347 millions de dollars dans 239 jours ;

Scénario radical → Environ 377 millions de dollars en 239 jours.

Ce chiffre semble incroyable, mais il est en effet raisonnable.

Estimation des résultats : l'échelle de Hyperliquid

La taille de Hyperliquid est bien inférieure à celle de Binance (mais je pense que cela pourrait changer rapidement).

Supposons que le volume des contrats ouverts sur les contrats à terme perpétuels Hyperliquid Ethereum représente environ 5,3 % du marché mondial (estimation très approximative), en tenant compte du scénario à l'échelle mondiale :

Scénario conservateur (14,8 milliards de dollars dans le monde) → environ 78,3 millions de dollars en 239 jours ;

Scénario moyen (20,4 milliards de dollars dans le monde) → environ 108 millions de dollars en 239 jours;

Scénario radical (22,2 milliards de dollars dans le monde) → environ 117,4 millions de dollars en 239 jours.

Résumé : En quoi cela vous est-il utile ?

Il n'existe actuellement aucune donnée publique précise sur le « montant total des frais de financement cumulés dans le monde », quiconque prétendant que « le montant total des frais de financement cumulés = X dollars » se base sur des données multi-sources (et des hypothèses similaires à celles de cet article) pour établir cette somme ;

La taille réelle du taux de financement annuel mondial pourrait se situer entre le « seuil inférieur de plusieurs milliards de dollars » et le « seuil supérieur de plusieurs milliards de dollars », selon l'environnement du marché (estimation dans un scénario intermédiaire sur la base d'hypothèses raisonnables, d'environ 2 à 5 milliards de dollars par an);

Le montant annuel des frais de financement de Binance pourrait atteindre « plusieurs centaines de millions de dollars » (en fonction de la part de marché et de la fluctuation des frais de financement);

Hyperliquid a une échelle relativement petite, avec un taux de financement annuel d'environ "des millions à des milliards de dollars", selon son volume moyen de contrats non réglés.