Dans cette 54^e édition de la série Onchain Thursday, j’ai choisi de partager en détail mes trois systèmes d’évaluation personnalisés, que vous pouvez employer pour déterminer si un marché de prédiction mérite véritablement votre attention.

Nous allons donc étudier l’ensemble des enjeux (les trois points essentiels à considérer).

Allons-y.

Introduction :

Pour celles et ceux qui découvrent les marchés de prédiction, il s’agit de places d’échange où les participants misent sur l’issue d’événements futurs — une tendance qui connaît une popularité croissante dans les secteurs de la cryptographie et de la finance.

Tous les marchés de prédiction ne se valent pas. Pour juger l’intérêt d’une plateforme, qu’il s’agisse de votre temps ou de votre capital, trois critères déterminants s’imposent :

• La conception du marché
• Le contexte économique
• Les facteurs liés aux utilisateurs

Chacun de ces aspects s’avère crucial pour garantir qu’un marché de prédiction offre des prévisions fiables, une liquidité suffisante et une expérience de trading sécurisée pour les utilisateurs. Passons en revue chacun d’eux.

1. Conception du marché : structure, mécanismes et clarté

La notion de conception du marché porte sur la façon dont un marché de prédiction est structuré et géré — qu’il s’agisse du mécanisme de négociation, des règles contractuelles ou du mode de résolution. Un bon design doit selon moi aligner les incitations et garantir un fonctionnement harmonieux :

i) Mécanisme de négociation :

Les marchés de prédiction peuvent utiliser différents mécanismes pour apparier les transactions. Certains, comme @Polymarket"">@Polymarket et @Kalshi"">@Kalshi, fonctionnent avec des carnets d’ordres ; d’autres, à l’exemple de @ZeitgeistPM"">@ZeitgeistPM, recourent à des market makers automatisés (AMM), tels que LMSR.

Vue d’ensemble des modèles :

• Carnet d’ordres (CDA) : efficacité maximale en cas de forte liquidité, mais peu adapté aux marchés peu actifs.

• CPMM (x*y=k) : simplicité, mais glissement important aux extrêmes.

• LMSR : pertes limitées et probabilités calibrées, mais sensibilité élevée aux paramètres.

• DLMSR / pm-AMM : modèles innovants conçus pour résoudre les problématiques de liquidité et de slippage.

ii) Typologie et clarté des contrats :

Un marché efficace doit proposer des contrats et des critères de résolution parfaitement clairs. En général, il s’agit d’options binaires (oui/non, versement de $1 si l’événement a lieu), mais il existe aussi des contrats à résultats multiples ou scalaires (le paiement varie selon un résultat chiffré).

À retenir : il est indispensable que la question sur laquelle porte le pari soit sans équivoque et qu’il existe un résultat objectivement vérifiable. Les études démontrent que la « clarté des questions et des critères de résolution » est l’un des facteurs majeurs du succès d’un marché de prédiction.

En effet, si le sujet du marché est ambigu ou si le résultat dépend de critères subjectifs, les traders perdront confiance dans le règlement équitable de leurs positions.

iii) Résolution des résultats et oracles :

La conception doit garantir la fiabilité du règlement des résultats. Les marchés classiques reposent sur l’opérateur ou un tiers mandaté pour déclarer le résultat et effectuer les paiements, tandis que dans la crypto, les marchés de prédiction s’appuient sur des oracles — sources on-chain certifiées — qui transmettent les résultats réels aux smart contracts.

Vous découvrez les oracles crypto ? Consultez ce lien : https://x.com/marvellousdefi_/status/1812810604454789141

Par exemple, @Polymarket"">@Polymarket s’appuie sur @UMAprotocol"">@UMAprotocol pour intégrer des données réelles (comme les résultats d’élections) afin d’assurer la résolution des marchés.

Un mécanisme résilient de résolution limite les litiges et les manipulations, préservant ainsi l’intégrité du marché. Lors de votre analyse, vérifiez :

• La présence d’un oracle ou d’un arbitre fiable
• L’existence de processus de gestion des litiges éventuels

iv) Frais et conception technique :

Des frais élevés ou des systèmes lents nuisent considérablement à l’utilisabilité d’une plateforme.

Pensez aux premiers marchés décentralisés comme Augur (lancé en 2018 sur Ethereum), qui n’ont jamais décollé en raison des frais de gas prohibitifs, d’une faible liquidité et d’une expérience utilisateur difficile.

Il est donc essentiel de s’intéresser à la blockchain utilisée par le service, par exemple @GroovyMarket_"">@GroovyMarket_ sur @SeiNetwork"">@SeiNetwork, @Polymarket"">@Polymarket sur @0xPolygon"">@0xPolygon, @triadfi"">@triadfi sur @solana"">@solana, etc.

Toutes ces plateformes citent la rapidité des transactions et la réduction des frais comme avantage clé lié à leur choix de blockchain.

et en misant sur des interfaces simplifiées. Polymarket, par exemple, s’appuie sur Polygon (sidechain Ethereum) et propose des transactions en stablecoin USD, offrant rapidité et stabilité, sans exposer l’utilisateur à la volatilité du marché crypto. Les frais de trading sont de 0 %, ce qui rend l’expérience fluide et sans entrave. Ces choix structurants améliorent nettement l’usage par rapport aux anciens modèles.

Prenez aussi en compte la nature des frais : frais de création de marché, frais de trading, frais de dépôt/retrait, commissions sur le profit...

En synthèse, une conception efficace doit garantir une structure claire et équitable : mécanisme de trading performant, liquidité suffisante, règles transparentes et résolution fiable des résultats.

À l’inverse, une mauvaise conception (trades lents, règles obscures, résolution douteuse) compromet le marché avant même son démarrage.

2. Facteurs économiques : liquidité, formation des prix, incitations

Tout bon design doit reposer sur une base économique solide, car les facteurs économiques déterminent la capacité d’un marché à agréger l’information et récompenser ses participants. Passons-les en revue.

i) Liquidité et profondeur de marché :

La liquidité traduit la présence d’un volume suffisant de transactions et de fonds, permettant aux traders d’échanger à des prix justes sans glissement excessif.

Au fil du temps, une bonne liquidité s’est révélée essentielle.

Selon la recherche, la performance des marchés de prédiction exige « une liquidité suffisante » et un bassin large de traders. Si la participation est trop faible, les prix deviennent instables ou stagnent, faussant la probabilité réelle. Il faut donc rechercher l’équilibre.

Favorisez les places au volume élevé ou à pools de liquidité conséquents. Polymarket, par exemple, est le leader du marché décentralisé, représentant près de 94 % du volume total et plus de $8,4 milliards de mises en 2024, bien que l’arrivée de nouveaux concurrents soit à noter cette année.

Une telle profondeur, surtout lors d’événements majeurs comme les élections américaines, garantit que les cotes reposent sur des volumes solides, limitant les risques de manipulation par un acteur isolé.

ii) Formation des prix précise (agrégation des informations) :

Le principe fondamental d’un marché de prédiction est que ses cotes reflètent la conviction collective des participants sur la probabilité d’un événement. Lorsque l’économie est bien structurée — de nombreux traders informés avec des enjeux financiers — le prix du marché devient une prévision très fiable.

Les marchés bien conçus surpassent souvent sondages et experts. On retiendra notamment :

• Le marché « Iowa Electronic Market » dont les prédictions électorales ont devancé les instituts de sondages dans 74 % des cas.

• Ou encore le marché prédictif interne de Google, plus fiable que les propres experts de l’entreprise.

Des exemples connus qui confirment la pertinence des marchés de prédiction.

Important : un marché trop étroit ou dominé par des paris mal informés aura des cotes moins fiables.

Renseignez-vous donc sur l’historique des plateformes :

• Ont-elles des exemples où leurs cotes ont anticipé le résultat alors que les autres prévisionnistes se sont trompés ?

Au cours de l’élection américaine 2024, les cotes de Polymarket étaient observées de près et ont parfois surpassé les sondages traditionnels, attirant même l’attention d’Elon Musk — un indicateur supplémentaire à prendre en compte.

iii) Alignement des incitations :

La structure économique doit également préciser la manière dont les traders sont rémunérés et le coût d’accès. Des frais faibles, voire nuls, favorisent la participation, tandis que des coûts élevés découragent la fréquence des transactions et l’arbitrage indispensable à la fiabilité des prix.

Polymarket ne prélève aucun frais de trading ; certains marchés proposent même des récompenses en token ou des yields pour encourager la participation. Parfois, des prix ou une réputation sont attribués aux meilleurs prévisionnistes pour stimuler l’apport d’informations de qualité.

Un marché robuste rend profitable l’ajustement des cotes par les traders compétents, limitant d’autant les manipulations. Si un participant mise irrationnellement, les autres auront intérêt à réagir pour rééquilibrer le prix. Sur un marché trop restreint, un investisseur suffisamment riche pourrait tout de même influencer temporairement les cotes, d’où la nécessité d’un certain volume.

iv) Risques et impact réglementaire :

Étudiez également les risques spécifiques, qu’il s’agisse de pertes, de contreparties ou de conformité. Sur les marchés crypto, la sécurité du smart contract est décisive (les fonds sont gérés par le code).

Dans le modèle centralisé, on dépend de la solvabilité et de la probité de l’opérateur.

La conformité réglementaire peut engendrer des coûts non négligeables. Exemple : Polymarket a dû bloquer les utilisateurs américains suite à une sanction de la Commodity Futures Trading Commission (amende de $1,4 million) pour exploitation de marchés non réglementés.

Pendant cette période d’exclusion, la liquidité locale a probablement diminué. Par ailleurs, certains pays interdisent carrément ce type de marché.

Fin 2024, la France, Singapour, et la Thaïlande ont restreint l’accès à Polymarket. Ces points peuvent impacter économiquement la plateforme (réduction du nombre d’utilisateurs, surcoûts réglementaires...).

En définitive, un marché « intéressant » doit reposer sur des fondements légaux solides et disposer de plans de contingence ; faute de quoi les participants s’exposent au risque de fermeture ou de blocage de leurs fonds.

En résumé, la dynamique économique d’un marché de prédiction implique un engagement fort des participants et un trading fluide. Les marchés les plus efficaces réunissent une forte participation, des frais réduits et des incitations favorables à la qualité des prévisions.

3. Facteurs utilisateur et communautaires : participation, confiance, expérience

La dimension humaine du marché est essentielle, car un marché de prédiction ne fonctionne bien que grâce à ses utilisateurs et à la communauté qui le porte.

Les points clés à analyser :

i) Ampleur de la participation :

Les marchés de prédiction dépendent de la masse critique. Plus il y a d’utilisateurs engagés, plus la diversité de l’information et des points de vue s’élargit.

ii) Diversité des opinions : Si tous les participants pensent de la même façon ou s’entendent, le marché n’agrège pas une information indépendante. Surveillez donc :

• le nombre d’utilisateurs actifs
• le nombre de paris engagés, l’intérêt ouvert, etc.

Une plateforme avec des milliers d’utilisateurs actifs sera plus robuste et précise qu’un marché trop confidentiel. Cette diversité d’expérience et de profils contribue fortement à la qualité des prévisions.

À titre d’exemple, Augur n’a jamais atteint la masse critique nécessaire malgré sa décentralisation, alors que Polymarket a su attirer un large public en proposant des thèmes très populaires et une interface intuitive, sans contraintes KYC. Cette ampleur favorise « la sagesse des foules » et la fiabilité globale du marché.

iii) Expérience utilisateur et accessibilité :

Quelle que soit l’audience — même très crypto-native — l’ergonomie et la facilité d’accès sont prioritaires. Une plateforme trop complexe ou exigeant des manipulations techniques rebutera de nombreux utilisateurs.

Privilégiez les plateformes de prédiction qui offrent une intégration fluide, des interfaces simples, des graphiques lisibles et une présentation claire des cotes. Ces éléments attirent plus d’utilisateurs et rendent le marché plus pertinent.

À l’inverse, les process lourds (acquisition/staking manuel de tokens, longs délais de transaction...) découragent la majorité des traders.

Vérifiez donc systématiquement la facilité d’usage :

• Dépôt de fonds accessible ?
• Compatibilité mobile ?
• Service client ou communauté d’assistance ?

iv) Réputation et confiance au sein de la communauté :

L’argent étant en jeu, la confiance s’impose. Elle repose sur la transparence (open source, audits, partenaires connus) et sur l’historique d’équité de la plateforme.

Vérifiez l’absence de scandales ou de litiges non résolus. Les places de marché décentralisées comme Poly market offrent une sécurité sans confiance (trustless), tandis que Kalshi inspire confiance par sa conformité réglementaire, ayant obtenu en 2024 le premier agrément CFTC pour proposer légalement des marchés événementiels aux États-Unis, et gagné en justice le droit de parier sur l’élection.

Cette validation réglementaire crédibilise la plateforme et rassure les utilisateurs quant au respect du droit.

À l’inverse, un opérateur évoluant dans une zone grise constitue un risque. Il faut choisir soit la décentralisation et l’audit, soit la conformité stricte.

v) Incitations et comportements utilisateurs :

La motivation des utilisateurs compte aussi : s’agit-il de parieurs, de traders professionnels ou d’experts qui couvrent des risques ? Les places qui attirent des experts — universitaires ou praticiens — proposent généralement des prévisions de meilleure qualité.

La culture de la plateforme — jeu ou outil sérieux de prévisions — influera sur sa pertinence selon vos objectifs. Pour choisir, analysez la communauté :

• est-elle active et sérieuse ?
• diversité des points de vue ?

La présence d’une communauté engagée et variée est un gage de qualité et un facteur reconnu de succès.

Une communauté exigeante favorisera des marchés bien définis, tandis qu’une gestion laxiste donnera naissance à des marchés fantaisistes ou mal conçus.

En conclusion, le facteur humain repose sur le volume et la qualité de la participation. Un marché disposant d’une large communauté engagée et de leur confiance offrira une expérience supérieure.

Si le marché est déserté ou la communauté toxique, la technologie ne suffira pas à compenser. Rappelons que les marchés de prédiction sont une forme de crowdsourcing : sans foule, aucune information pertinente à agréger.

Conclusion :

Pour juger un marché de prédiction, concentrez-vous toujours sur les trois critères clefs :

• la structure du marché
• la solidité économique
• et la dynamique communautaire

Une plateforme combinant mécanismes efficaces, forte liquidité et communauté active et fiable maximisera la valeur, tant en termes d’opportunités de trading que de prévisions pertinentes.

C’est tout pour cette édition, merci pour votre attention. Rendez-vous la semaine prochaine !

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