نوفال يشارك شخصيًا: تصادم تاريخي بين الأشخاص العاديين والاستثمار المخاطر

المؤلف: 0xMedia

نَافَار شخصيًا دخل الميدان.

هذه المرة، لم يتحدث في البودكاست عن الثروة، الحرية والرافعة المالية، ولا علق على اتجاهات ريادة الأعمال كفيلسوف وملهم من وادي السيليكون ومستثمر ملاك، بل تولى مباشرة رئاسة لجنة استثمار USVC.

هذه الإشارة بحد ذاتها مثيرة للاهتمام. لأن نَافَار ليس شخصًا يميل بسهولة إلى دعم المنتجات المالية. تصنيفه معقد جدًا: مؤسس مشارك في @AngelList، شخصية تمثل ثقافة الاستثمار المبكر، داعية روح ريادة الأعمال في وادي السيليكون، وفي الوقت نفسه رمز فكري طالما حظي باهتمام عالم Web3.

لذا، عندما اختار نَافَار @naval أن يقف في مقدمة USVC، لم يكن الأمر مجرد إطلاق صندوق جديد. بل هو بمثابة امتداد لعملية تجزئة البنية التحتية لتمويل الشركات الناشئة على مدى أكثر من عقد من الزمن، والتي قامت بها AngelList بشكل تجزئة للمستهلكين.

في الماضي، كانت AngelList تخدم رواد الأعمال، المستثمرين الملائكة، مديري الصناديق، وشبكات رأس المال الخاص. والآن، تحاول أن تقسم حق الوصول إلى رأس المال المخاطر، الذي كان يقتصر على فئة قليلة، إلى مدخلات مالية يمكن للجميع المشاركة فيها.

USVC هو صندوق مسجل لدى SEC، يبدأ الاستثمار من 500 دولار، لا يتطلب أن يكون المستثمر مؤهلًا، ويشمل محفظة مبكرة من شركات مثل OpenAI، Anthropic، xAI، Sierra، Crusoe، Legora وVercel وغيرها.

هذا هو المكان الذي يثير النقاش حقًا حول USVC. فهو ليس مجرد بيع سلة شركات AI نجمية، بل يرد على سؤال عصر يزداد حدته: عندما يحدث النمو التكنولوجي الأكثر انفجارًا في السوق الخاص في وقت مبكر، هل يمكن للأشخاص العاديين المشاركة في المستقبل بشكل مبكر أيضًا؟

خلال العقد الماضي، لم يكن التغير الأكثر قسوة في استثمار التكنولوجيا هو انفجار الذكاء الاصطناعي، أو إعادة تقييم شركات SaaS أو شرائح الرقائق، بل كان تقديم خط الزمن لخلق الثروة بشكل عام إلى الأمام.

العديد من الشركات المهمة جدًا، قبل دخولها السوق العامة، كانت قد أكملت عدة جولات تمويل ضخمة وتحولات في القيمة. وعندما يتمكن المستثمرون العاديون أخيرًا من الشراء عبر الاكتتاب العام أو السوق الثانوية، غالبًا ما تكون القصة قد قيلت مرات كثيرة، وتم تسعير القيمة بشكل كامل في جولات التمويل السابقة، وتم التقاط عائدات غير متناسبة بشكل مبكر من قبل رأس المال الخاص.

على سبيل المثال، شركة Manus المعروفة، كانت Benchmark قد قادت جولة تمويل بقيمة 75 مليون دولار في أبريل 2025، مما وضعها في نافذة النمو الحاسمة لهذه الشركة الجديدة في مجال وكلاء الذكاء الاصطناعي.

في ذلك الوقت، كانت قيمة Manus @ManusAI حوالي 500 مليون دولار، وبعد عدة أشهر، استحوذت Meta عليها بأكثر من 2 مليار دولار، محققة عائدًا يقارب 4 أضعاف رأس المال المبكر في وقت قصير جدًا.

وهذا هو الجانب الأكثر سحرًا في رأس المال المخاطر. غالبًا ما يحدث العائد الحقيقي عندما لا يكون بإمكان الأشخاص العاديين الدخول بعد.

الأسماء مثل OpenAI، Anthropic، xAI، وVercel تثير الحماس، ليس فقط لأنها تمثل الذكاء الاصطناعي، والنماذج الكبيرة، وأدوات المطورين، والبنية التحتية للبرمجيات الجيل القادم، بل لأنها ترمز إلى حقيقة: أن المستقبل يُشترى بشكل متزايد في وقت مبكر.

الأشخاص العاديون يستخدمون هذه المنتجات يوميًا، يساهمون بالبيانات، والانتباه، والإيرادات من الاشتراكات، ونمو النظام البيئي، لكن على مستوى رأس المال، غالبًا ما يظل المشهد خارج النافذة الزجاجية، يشاهدون المؤسسات، والصناديق، والمستثمرين ذوي الثروات العالية يشاركون في إعادة تقييم القيمة.

ما يحاول USVC كسره هو هذا الحاجز الزجاجي.

المدخل الذي يقدمه مباشر جدًا: يمكن للأشخاص العاديين المشاركة بمبلغ أدنى قدره 500 دولار في سلة رأس مال مخاطر تتكون من شركات تكنولوجيا خاصة ذات نمو مرتفع. هذا الحد الأدنى، مع أسماء الأصول هذه، يخلق تباينًا قويًا.

مقارنة US Early VC مع عائدات مؤشر S&P 500، من موقع USVC الرسمي

في الماضي، كان من يمكنه الوصول إلى مثل هذه الأصول عادةً من كبار المستثمرين في رأس المال المخاطر، مكاتب العائلة، الصناديق السيادية، صناديق التبرعات الجامعية، أو المستثمرين المؤهلين ذوي الثروات العالية. الآن، تحاول USVC أن تضع هذا التعرض للأصول في شكل منتج، ومتوافق، وموجه للمستهلكين العاديين.

لكن، بسبب ذلك، لا يمكن فهم USVC فقط كمنتج عاطفي لشراء شركة AI نجمية بمبلغ 500 دولار. الجزء الحقيقي من تعقيده هو أن رأس المال المخاطر لا يقتصر أبدًا على شراء اسم شركة جيدة، بل على السعر، والمرحلة، والهيكل، والرسوم، وظروف السيولة التي يتم الشراء بها.

بالطبع، تعتبر OpenAI، Anthropic، xAI من أكثر الشركات التكنولوجية اهتمامًا في هذا العصر، لكن الشركات العظيمة لا تعني تلقائيًا استثمارًا عظيمًا. خاصة بعد أن خاضت عدة جولات تمويل ذات تقييم مرتفع، فإن المستثمرين بحاجة إلى تقييم ليس فقط مدى قوة هذه الشركات، بل أيضًا ما إذا كانت العوائد المستقبلية لا تزال جذابة عند الشراء عبر USVC.

وهذا هو السبب في أن انضمام نَافَار مهم جدًا. رمزيته لا تتعلق فقط بتأثيره، بل بتمثيله لفهم طويل الأمد لريادة الأعمال، ورأس المال، والشبكة، والرافعة المالية.

واحدة من أهم إنجازات AngelList كانت جعل تمويل الشركات الناشئة أقل انغلاقًا، مما سمح للمزيد من المستثمرين الملائكة، ورواد الأعمال، ومديري الصناديق الجديدة، ببناء علاقات عبر المنصة.

اليوم، ما تفعله USVC هو استمرار لنفس المنطق: إذا كانت AngelList قد خفضت من تكاليف تنظيم شبكة تمويل الشركات الناشئة، فإن USVC تحاول الآن تقليل حاجز الوصول للأشخاص العاديين إلى أصول رأس المال المخاطر.

لكن، توسيع حق الوصول لا يعني اختفاء المخاطر.

USVC ليست صندوق مؤشرات متداول. لا يمكن تداوله خلال اليوم مثل ETF لمؤشر ناسداك، ولا يمكن شراؤه وبيعه في أي وقت مثل الأسهم العامة. أصوله الأساسية هي حصص في شركات خاصة وصناديق خاصة، بطبيعتها ذات سيولة منخفضة، وتقييم غير شفاف، وفترة خروج طويلة.

ذكر الفريق أنه يأمل في أن يتمكن المستثمرون من سحب ما يصل إلى 5% من الصندوق كل ربع سنة، لكن هذا لا يعني أن المستثمرين يمكنهم الخروج في أي وقت. بشكل أدق، هو نوع من السيولة الجزئية المصممة، وليس سيولة عالية بطبيعة الأصول الأساسية.

المسائل المتعلقة بالرسوم لا يمكن تجاهلها أيضًا. الرسوم الشاملة للسنة الأولى من USVC تبلغ 2.5%. من النظرة الأولى، إذا قورنت بصناديق ETF لمؤشر S&P 500 أو ناسداك أو غيرها من المنتجات ذات التكلفة المنخفضة، فإن هذا الرقم مرتفع جدًا.

لكن، عند مقارنته بنظام رأس المال المخاطر التقليدي، تصبح الصورة أكثر تعقيدًا. الهيكل الشائع للرسوم في رأس المال المخاطر التقليدي هو 2/20، أي 2% إدارة سنويًا و20% من الأرباح.

وإذا استثمرت عبر صناديق الصناديق، قد تتراكم رسوم إضافية على الرسوم الأساسية. تدعي USVC أن 2.5% الحالية تشمل رسوم الصناديق الأساسية، وأن AngelList تتحمل جزءًا من التكاليف في السنة الأولى، وأن USVC لا تفرض رسومًا إضافية على الاستثمارات المباشرة.

إذا كانت مجرد إعادة تغليف لأصول نجمية مرتفعة الثمن في السوق، فإن 2.5% قد لا تكون رخيصة. لكن، إذا استطاعت من خلال شبكة AngelList وNaval أن تواصل الحصول على أصول خاصة عالية الجودة، نادرة، غير متاحة للجميع، وتظل تقييماتها جذابة، فإن هذه الرسوم تصبح بمثابة تكلفة دخول إلى شبكة رأس المال المخاطر.

بعبارة أخرى، فإن أكبر قيمة لـ USVC ليست في انخفاض الرسوم، بل في قدرته على الاستمرار في تقديم حقوق استثمار حقيقية، نادرة، وقابلة للدفع، في رأس المال المخاطر.

وهذا هو المكان الذي يتقاطع فيه USVC بشكل دقيق مع سرد Web3.

على مدى السنوات القليلة الماضية، كانت Web3 تتحدث عن المساواة المالية. DeFi سمحت للأشخاص العاديين بالاقتراض، والتداول، وصنع السوق، والمشاركة في استراتيجيات العائد على السلسلة؛ RWA حاولت جلب الأصول من العالم الحقيقي إلى السلسلة؛ والعملات المستقرة جعلت المدفوعات بالدولار عالمية، منخفضة الاحتكاك، وفورية.

لكن USVC يسلك مسارًا مختلفًا. لم يحقق الأصول من خلال الرموز (Token) فتح الأصول، ولم يستخدم آليات على السلسلة لتوفير السيولة، بل عبر صندوق مسجل لدى SEC، وصافي قيمة الأصول (NAV)، ولجنة استثمار، وشبكة AngelList، وقنوات توزيع متوافقة، ليقدم تعرض الأصول الخاصة التكنولوجية المغلقة للجمهور العادي.

الطريق مختلف، لكن المشكلة الأساسية واحدة: من يحق له امتلاك المستقبل؟ ربما USVC ليست تذكرة لربح مضمون، بل تذكرة أقرب للمستقبل في وقت مبكر، استثمر بنفسك.