رأي: انخفضت STRC دون 100 دولارات، وآلة شراء العملات الرقمية المستمرة لاستراتيجية تباطأت

المؤلف: @JulianLuck1121

رابط النص الأصلي:

إشعار: هذا المقال هو محتوى منقول، يمكن للقراء الحصول على مزيد من المعلومات من خلال الرابط الأصلي. إذا كان للمؤلف أي اعتراض على شكل النقل، يرجى الاتصال بنا، وسنقوم بالتعديل حسب طلب المؤلف. النقل يقتصر على مشاركة المعلومات، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية، ولا يعبر عن وجهة نظر أو موقف ووشو.

القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، هي أساس سحر تمويل Strategy.

خلال الأسبوع الماضي، انخفضت الأسهم الممتازة الدائمة التابعة لـ Strategy، STRC، دون قيمة اسمية قدرها 100 دولار، حيث وصلت أدنى مستوى لها إلى 99.06 دولار، وتراجع حجم التداول بشكل حاد ليصل إلى حوالي 50% من متوسط الـ 30 يوم، واستمرت في التداول في منطقة الخصم.

كفاءة تمويل STRC تحدد مباشرة ما إذا كانت Strategy ستتمكن من زيادة حصتها. وعندما تنخفض STRC دون القيمة الاسمية، فهذا يعني أن محرك تمويل سيلور لشراء البيتكوين يتباطأ.

STRC بفائدة عالية بنسبة 11.5%، Strategy تصنع آلة شراء البيتكوين الدائمة

في يوليو 2025، وُجدت STRC رسمياً، وحلت مشكلة سيلور: دون تقليل حقوق التصويت في أسهم MSTR العادية، يتم سحب الأموال باستمرار من السوق التقليدي لشراء البيتكوين.

تصميم STRC كان بهدف السيطرة على سعر التداول بالقرب من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، لضمان قدرة الشركة على جمع الأموال بشكل مستمر عبر برنامج “الزيادة السوقية” (At-the-Market, ATM).

إذا استمر السعر في أن يكون أقل من 100 دولار، يقوم مجلس الإدارة برفع الأرباح، لجذب المستثمرين الباحثين عن تدفق نقدي ثابت لدعم السعر؛

وإذا كان السعر أعلى بشكل ملحوظ من 100 دولار، يتم الحفاظ على الأرباح أو خفضها، لتقليل تكاليف التمويل.

ابتداءً من توزيع أرباح سنوية بنسبة 9%، استمرت STRC في زيادة الأرباح لمدة سبعة أشهر متتالية، ووصلت حالياً إلى 11.5%. المستثمرون المستمرون في دخول السوق من أجل الحصول على أرباح عالية، يضمنون بقاء STRC فوق القيمة الاسمية على المدى الطويل، مما يسمح لسيلور باستخدام برنامج ATM لتحويل أموال السوق التقليدي إلى طلبات شراء البيتكوين.

بالإضافة إلى ذلك، تخلت سيلور عن نموذج تقييم الأرباح الصافية التقليدي للسوق المالي، واعتمدت بدلاً من ذلك على مؤشر “زيادة البيتكوين”، لتعريف قيمة شركة Strategy باعتبارها شركة “مبنية على البيتكوين”.

يقيس هذا المؤشر نسبة نمو كمية البيتكوين المملوكة لكل سهم عادي.

في الربع الأول من 2026، حققت Strategy زيادة بنسبة 6.2% في البيتكوين، مع هدف سنوي يصل إلى 9.5%.

STRC هو أداة الرفع لتحقيق هذا الهدف: من خلال إصدار أسهم ممتازة ذات تكلفة تمويل ثابتة، لشراء البيتكوين ذات إمكانات التقدير طويلة الأمد.

وفقاً لحسابات سيلور، طالما أن معدل النمو السنوي الطويل الأمد للبيتكوين يتجاوز 2.05%، فإن مساهمي MSTR سيستمرون في الاستفادة.

خلال أكثر من نصف عام، تكررت هذه الدورة المنطقية: إصدار STRC للتمويل → شراء البيتكوين → ارتفاع سعر البيتكوين → زيادة قيمة الأسهم → زيادة الطلب على STRC → تمويل المزيد من البيتكوين.

STRC يشبه آلة طباعة نقود لا تتوقف، تزود إمبراطورية سيلور من البيتكوين بالذخيرة المستمرة.

انخفاض STRC دون القيمة الاسمية، Strategy تطرح حيلة “نصف شهري” في توزيع الأرباح

في 23 مارس، أعلنت Strategy عن خطة ATM جديدة، لبيع أسهم عادية بقيمة تصل إلى 21 مليار دولار، وأسهم ممتازة من نوع STRC بقيمة 21 مليار دولار، وأسهم STRK ممتازة بقيمة 2.1 مليار دولار، مما أدى إلى دفع سوق البيتكوين في أبريل.

من بداية أبريل وحتى منتصفه، استمر حجم تداول STRC في الارتفاع، وحقق ذروته الأسبوع الماضي (13-19 أبريل)، حيث اشترت Strategy 34,164 بيتكوين، بقيمة حوالي 2.54 مليار دولار، وهو أكبر عملية شراء منذ نوفمبر 2024، وثالث أكبر عملية في التاريخ.

ومع ذلك، بدأ حجم تداول STRC يتراجع منذ الأسبوع الماضي، حيث انخفض متوسط التداول اليومي مقارنة بمتوسط الـ 30 يوم إلى النصف تقريباً.

القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، هي محور دورة التمويل الكاملة لـ STRC. فقط عند الوصول إلى القيمة الاسمية، يتم تفعيل شرط زيادة الإصدار عبر ATM، وبدء آلة الطباعة.

في بداية أبريل، بعد أن رأوا “مبيعات جيدة”، أعلنت Strategy أنها ستبقي على أرباح 11.5% دون تغيير، وأنهت عادة زيادة الأرباح المستمرة لمدة سبعة أشهر.

تعتقد PANews أن نية الشركة كانت إرسال رسالة ثقة للسوق: أن معدل الفائدة قد استقر، وأن السعر قريب من السعر العادل. ومع ذلك، في نظر المستثمرين، تم تفسير هذا الإجراء بشكل خاطئ على أنه: قدرة التمويل للشركة وصلت إلى الحد الأقصى، مع شكوك حول ارتفاع البيتكوين في المراحل الأخيرة.

حاملو STRC، من بينهم نسبة عالية من المستثمرين الأفراد تصل إلى 80%. دافع دخولهم السوق هو توقعات “زيادة الأرباح شهرياً، واستقرار السعر فوق القيمة الاسمية”.

بالإضافة إلى ذلك، بالنسبة لأسهم STRC ذات الطابع شبه السندات، فإن ارتفاع معدل الفائدة على المدى الطويل يعني أن جاذبية أرباح الأسهم العالية تتعرض للتمويه بسبب ارتفاع معدل الفائدة الخالي من المخاطر.

عندما يكون سعر STRC أقل من القيمة الاسمية، فإن زيادة الإصدار عبر ATM بسعر السوق ستفقد معناها. وسيؤدي الخصم في الإصدار إلى انخفاض السعر أكثر، مما يخلق دورة مفرغة.

في الأسبوع الأخير من أبريل، إذا لم يعود سعر STRC إلى القيمة الاسمية، واستمر توقف التمويل، فإن أكبر سوق للبيتكوين، الذي يعتمد على الشراء المستمر، قد يضغط على زر الإيقاف مرة أخرى. وسيخسر سوق البيتكوين مرة أخرى طلبات شراء أسبوعية بقيمة 10-20 مليار دولار.

لكن، انخفاض STRC دون القيمة الاسمية هو أمر طبيعي. تاريخياً، ينخفض متوسط سعر STRC بمقدار 45 سنتاً في يوم توزيع الأرباح (اليوم التالي لتسجيل الأسهم بعد توزيع الأرباح)، ويستغرق حوالي 12 يوماً للعودة إلى القيمة الاسمية.

بالنظر إلى هذه الخاصية، سرعان ما تتدخل Strategy وتطرح حيلة أخرى.

تخطط Strategy لإطلاق تصويت للمساهمين في 28 أبريل، يقترح زيادة تكرار توزيع الأرباح من مرة واحدة شهرياً إلى مرتين في الشهر.

هذه خطوة ذكية لاستمالة المستثمرين الأفراد. من خلال تقليل فترة توزيع الأرباح، يتم تقليل الفجوة السعرية الناتجة عن أيام توزيع الأرباح.

الدخل النقدي نصف الشهري يمكن أن يقلل بشكل كبير من تأخر إعادة الاستثمار للمستثمرين، مما يجعله أكثر جاذبية للمستثمرين الأفراد وصناديق العائد التي تعتمد على التدفقات النقدية.

بمجرد الموافقة على المقترح، ستصبح STRC من بين أدوات حقوق الملكية المدرجة القليلة التي تقدم توزيع أرباح كل أسبوعين.

ولمواجهة الشكوك حول كونها عملية احتيال من نوع بونزي، أكدت Strategy على عمق أصولها غير البيتكوين. وكشفت أن الشركة تمتلك حالياً حوالي 2.25 مليار دولار من السيولة، تكفي لتغطية جميع التزامات توزيع الأرباح على الأسهم الممتازة لمدة تقارب 30 شهراً، دون إصدار أسهم جديدة أو بيع البيتكوين.

بالإضافة إلى ذلك، يحقق قسم برمجيات ذكاء الأعمال التقليدي للشركة أرباحاً مجمعة تصل إلى 320 مليون دولار سنوياً، مما يضمن قدرة الشركة على البقاء في ظل ظروف السوق القاسية.

مخاطر احتياطي البيتكوين بنسبة 4.3 ضعف تثير الجدل، وSTRC يحمل خطر النزيف المزمن

على الرغم من أن STRC مدعوم باحتياطي من البيتكوين، إلا أن الجدل حول هذا الأداة لم يتوقف أبداً.

يعتقد خبراء التمويل التقليديون مثل بيتر شيف أن البيتكوين نفسه لا يدر أرباحاً، وأن أرباح الأسهم العالية لـ STRC تعتمد في الواقع على دخول مستثمرين جدد أو التضحية بمصالح مساهمي MSTR.

منطقهم هو: انخفاض سعر البيتكوين → انخفاض سعر STRC → فقدان وظيفة التمويل → عدم القدرة على شراء المزيد من البيتكوين لدعم السعر → البيع الإجباري للبيتكوين لتسديد الأرباح → انخفاض سعر البيتكوين أكثر.

على الرغم من أن Strategy يمكنها التدخل بشكل استباقي لمنع “اللولب المميت”، إلا أنها ستواجه موقفاً صعباً: إما أن تقوم بتخفيف حقوق مساهمي MSTR بشكل كبير لجمع الأموال، أو أن ترفع العائدات للاستمرار في جذب المستثمرين، مما يزيد من تكاليف التمويل.

لذا، فإن STRC لا يواجه سيناريو UST المميت، لكنه يحمل مخاطر تدهور ذاتي، أكثر شبهاً بـ “نزيف مزمن”.

وردت Strategy بأن نموذج STRC يعتمد على تقدير أن البيتكوين كأصل انكماشي طويل الأمد. طالما أن معدل ارتفاع البيتكوين يتجاوز تكاليف التمويل، فإن تمويل الأسهم الممتازة سيؤدي إلى تأثير تراكم أصول إيجابي، وليس نقل الأموال من هنا إلى هناك.

وكشفت أن احتياطي البيتكوين حالياً يغطي رأس مال الأسهم الممتازة بأكثر من 4.3 مرات، مما يعني أنه فقط إذا انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 18,000 دولار، فإن STRC قد يواجه أزمة حقيقية في السيولة.

لكن السوق المالية تتفاعل دائماً قبل أن تتغير الأساسيات. قبل الوصول إلى هذا الحد، قد تنهار أسعار السوق الثانوية لـ STRC بسبب موجة الذعر في سوق البيتكوين.

ومن الجدير بالانتباه أن المستثمرين عند تداول STRC غالباً ما يتجاهلون التعريف القانوني الأساسي لها. فهي نظرياً لها قيمة اسمية وأرباح ثابتة، لكنها من الناحية القانونية أوراق مالية ذات حقوق ملكية، ولا تحمل التزاماً قانونياً بالسداد، ولا تاريخ استحقاق ثابت.

وفي ترتيب سداد الديون، تأتي STRC بعد أدوات الدين مثل السندات القابلة للتحويل والسندات المضمونة.

رغم أن عائدها المرتفع البالغ 11.5% مغرٍ، إلا أن وراءه مخاطر ائتمانية وفخ السيولة، حيث أن السيولة دائماً هي المبدأ الأول للبقاء.

في مسيرة “البيتكوين المبني على”، سيكون انخفاض STRC دون القيمة الاسمية حدثاً شائعاً. والسعي نحو حجم أكبر من التمويل، مع ضمان استقرار هيكل آلة التمويل، هو المفتاح للفوز في هذه السباق الطويل.