لقد تواصلت للتو مع شيء مهم جدًا في مجال أشباه الموصلات. شركة ChangXin Technology، الشركة الرائدة في تصنيع DRAM في البر الرئيسي للصين، قدمت رسميًا طلب طرحها العام الأولي في سوق STAR في أواخر ديسمبر 2025. هذا يتجه ليكون ضخمًا — نحن نتحدث عن تقييم قبل الطرح يقارب 150 مليار يوان، وهو يتفوق بشكل كبير على ما قدمته Moore Threads و Muxi.

دعني أضع هذا في سياق. عندما طرحت Moore Threads و Muxi أسهمهما في السوق، لم يكن تقييمهما قبل الطرح قريبًا حتى من تقييم ChangXin الحالي. شهدت كلتا الشركتين ارتفاعات هائلة في اليوم الأول — Moore Threads بنسبة 400%، Muxi بنسبة 692% — لكن ChangXin تعمل في دوري مختلف تمامًا. الشركة تجمع 29.5 مليار يوان، مما يجعلها ثاني أكبر جمع تمويل في الطرح العام الأولي في سوق STAR منذ إنشائه. فقط جمع SMIC البالغ 53.23 مليار يوان يتفوق عليه.

ما هو مثير حقًا هنا هو التوقيت. شركة ChangXin تدخل مرحلة الربحية تمامًا مع دخول سوق DRAM في ما يسميه خبراء الصناعة أقوى دورة على الإطلاق. نحن نرى زيادة محتملة في الأسعار تتراوح بين 60-70% عبر السوق بسبب الطلب المتزايد على خوادم الذكاء الاصطناعي. الشركة تظهر بالفعل مسار النمو — ارتفعت الإيرادات من 24.1 مليار يوان في 2024 إلى توقعات تتراوح بين 55-58 مليار يوان في 2025. هذا نمو أكثر من مضاعف. بعد سنوات من الخسائر، يتوقعون صافي ربح يتراوح بين 2-3.5 مليار يوان في 2025.

وراء كل هذا يقف Zhu Yiming، مهندس تخرج من جامعة Tsinghua، الذي بنى سابقًا شركة GigaDevice لتكون واحدة من أكبر ثلاثة موردين لـ NOR Flash في العالم قبل أن يتراجع لمواجهة تحدي DRAM — وهو أحد أصعب التحديات في أشباه الموصلات. الرجل تعهد حرفيًا بعدم أخذ راتب حتى تصبح ChangXin مربحة. هذا هو الالتزام.

حكومة هيفي أيضًا تستحق الثناء هنا. لقد وضعت حوالي 13.5 مليار يوان كرأس مال أولي، بشكل أساسي تراهن على رؤية Zhu Yiming عندما لم يكن أحد مستعدًا للمخاطرة في هذا المجال. الآن ترى تطور نظام بيئي كامل حول ChangXin — الموردين، الصناعات الداعمة، الصناديق الاستراتيجية. إنه يصبح نموذجًا لكيفية بناء الحكومات الإقليمية لمجمعات أشباه موصلات تنافسية.

منتجات DDR4 من CX استحوذت بالفعل على حوالي 5% من السوق العالمية في 2024. تجاوز حاجز 0 إلى 1 في صناعة الفائز يأخذ كل شيء مثل أشباه الموصلات هو إنجاز كبير. حقيقة أنهم الآن في طليعة موجة ذاكرة خوادم الذكاء الاصطناعي — مع منتجات سلسلة LPDDR5L جاهزة — تجعل توقيت هذا الطرح العام الأولي يبدو مثاليًا تقريبًا.

إذا اتبعت ChangXin مسار الطروحات السابقة لأشباه الموصلات في سوق STAR، خاصة مع الرياح الداعمة من دورة أسعار DRAM الحالية، فقد نكون أمام ظهور سوقي ملحوظ جدًا. من الجدير مراقبته لأي شخص يتابع جهود الصين لتحقيق الاكتفاء الذاتي في أشباه الموصلات وإعادة ترتيب سلسلة التوريد الأوسع لأشباه الموصلات التي تحدث الآن.