لقد لاحظت شيئًا مثيرًا يحدث الآن في السوق. في السنوات الأخيرة رأينا العملات المستقرة، سندات الخزانة الأمريكية، الصناديق — بشكل أساسي كل شيء يتم توكنته والتداول عليه على البلوكشين. لكن السوق الأولي، ذلك الذي توجد فيه الشركات الأحادية مثل SpaceX، ByteDance، OpenAI، لا زال مغلقًا. كان من السهل تداول Tesla على السلسلة، لكن محاولة الحصول على حصة من SpaceX قبل الطرح العام الأولي؟ تلك كانت قصة مختلفة.

حتى بدأ يتغير الأمر. Robinhood يختبر توكنة الأسهم الخاصة في أوروبا، Hyperliquid يطلق عقود دائمة لشركات غير مدرجة، والآن، قبل قليل، فتحت MSX قسمًا كاملًا من الطرح الأولي على السلسلة مع SpaceX، ByteDance وغيرها. طرق مختلفة، لكن نفس الاتجاه: السوق الأولي يبدأ أخيرًا في الانفتاح على البلوكشين.

النقطة هي أن هناك دائمًا منطق واضح جدًا: المستثمرون الكبار يصلون قبل الافتتاح، يحصلون على الحصص بسعر معين، وعندما تذهب الشركة إلى السوق، يحققون أرباحًا كبيرة. فِجما خرجت من 33 دولارًا إلى 115 في اليوم الأول — ربح 250%. Bullish حققت أيضًا حوالي 290%. من دخل أولًا؟ أخذ الجزء الأكبر من الكعكة. لكن البقية منا؟ كنا نُترك خارجًا، ننتظر الطرح العام لننضم إلى اللعبة.

ثم تظهر السؤال الواضح: إذا كانت البلوكشين قادرة على تجزئة الأسهم العادية وترك أي شخص يتداول، فلماذا لا تفعل الشيء نفسه مع الطرح الأولي على السلسلة؟

الآن هناك طريقتان مختلفتان للقيام بذلك. واحدة أبسط: العقود الدائمة. مثل ما فعل Hyperliquid — أنت لا تمتلك فعليًا أسهم SpaceX، أنت تراهن على السعر. أدنى حد للدخول سخيف، بدون بيروقراطية، سيولة فورية. العيب؟ أنت لا تملك حقًا حقيقيًا على شيء، أنت فقط تتكهن. وهناك مسألة التنظيم المزعجة: هل هذا مجرد مشتق مخفي؟

الطريق الآخر أكثر تعقيدًا، لكنه أكثر شرعية: أنت فعليًا تمتلك رموزًا مدعومة بأسهم حقيقية. Robinhood في أوروبا فعل ذلك مع منصة Republic، التي أنشأت هيكلًا حيث تُحفظ الأسهم في مؤسسة وصاية منظمة، ومن ثم لديك رمز يمثل شيئًا حقيقيًا. أكثر أمانًا، أكثر قانونية، لكنه أكثر تعقيدًا بكثير في التنفيذ.

ما يحدث الآن هو أن هذين النهجين يتماسكان جنبًا إلى جنب. Hyperliquid يسير في طريق السيولة القصوى. Robinhood و MSX يبنيان النسخة الأكثر مؤسسية، والأكثر جدية، مع الامتثال الحقيقي. ومن المثير للاهتمام، أن كلاهما على حق في سياقات مختلفة.

لكن ما يهم حقًا هو أن MSX تفعل في آسيا ما فعلته Robinhood في أوروبا — تخلق مدخلًا حقيقيًا للسوق الأولي على السلسلة. الحد الأدنى هو 10 USDT للبدء. أي شخص يمكنه المشاركة. لا حاجة لأن يكون مستثمرًا مؤهلًا، ولا حاجة لعشرات الآلاف من الدولارات.

هذا يغير اللعبة لأنه أخيرًا يربط بين مصلحتين كانتا دائمًا غير متوافقتين. المستخدمون العاديون يرغبون في المشاركة في نمو تلك الشركات الأحادية قبل الافتتاح. المستثمرون في الأسهم الخاصة يرغبون في السيولة والوصول إلى تجمع رأس مال عالمي لم يكونوا يملكونه من قبل. مع التوكنة على السلسلة، يمكن لكليهما تحقيق ما يريد.

في الواقع، أعتقد أنه خلال 3 إلى 5 سنوات القادمة، ستصبح هذه فئة أصول سائدة. التكنولوجيا جاهزة، والبنية التحتية جاهزة، والإطار التنظيمي يصبح واضحًا. ما ينقص الآن هو المزيد من المنصات التي تجرؤ على فعل ما تفعله Robinhood و MSX — إنشاء مسار قابل للتكرار.

لكن الأمر ليس مضمونًا. يعتمد على ما إذا كانت إدارة المخاطر ستكون موثوقة حقًا، وإذا كانت السيولة الثنائية ستعمل بشكل حقيقي، وإذا كان المزيد من اللاعبين سيدخلون في هذه اللعبة. عام 2026 سيكون العام الذي نكتشف فيه ما إذا كان الطرح الأولي على السلسلة مجرد موجة hype أم أنه سيعيد تعريف كيفية وصولنا إلى أسواق رأس المال.